ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Full Truck Alliance: บริการทำธุรกรรมหนุนกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น

ฟูล ทรัค อัลไลแอนซ์ (Full Truck Alliance) (NYSE: YMM) รายงานรายได้สุทธิรวมประจำไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 3.38 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 4.4% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรสุทธิต่อ ADS เจือจางเพิ่มขึ้นเป็น 1.28 หยวน จาก 1.19 หยวน ส่วนกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6.3% สู่ระดับ 1.35 พันล้านหยวน แต่กำไรจากการดำเนินงานพุ่งขึ้น 30.4% เนื่องจากเติบโตของบริการทำธุรกรรมและต้นทุนรายได้ที่ลดลง มีน้ำหนักมากกว่าการลดลงของบริการนายหน้าขนส่งสินค้าและบริการมูลค่าเพิ่ม ด้านกระแสเงินสดจากการดำเนินงานแตะที่ 2.15 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณ 63.7%

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

กำไรและการสร้างกระแสเงินสดเติบโตเร็วกว่ารายได้เป็นอย่างมากในไตรมาสนี้ โดยปัจจัยขับเคลื่อนการดำเนินงานหลักคือการลดลงของต้นทุนรายได้ ซึ่งลดลง 25.2% แม้ว่ารายได้จะสูงขึ้น ขณะที่บริการทำธุรกรรมมีสัดส่วนใหญ่ขึ้นในสัดส่วนธุรกิจรวม

อัตรากำไรจากการดำเนินงานขยายตัวเป็นประมาณ 43.9% จาก 35.2% ด้านกำไรสุทธิจัดปรับปรุงตามมาตรฐาน Non-GAAP เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกับกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP โดยเพิ่มขึ้น 6.0% สู่ระดับ 1.43 พันล้านหยวน

กำไรสุทธิจัดปรับปรุงตามมาตรฐาน Non-GAAP ไม่รวมค่าตอบแทนที่จ่ายเป็นหุ้น การตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่เกี่ยวกับการควบรวมกิจการ และผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้อง ขณะที่กระแสเงินสดอิสระคำนวณจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหักด้วยรายจ่ายลงทุน

ผลการดำเนินงานตามธุรกิจและกลุ่มธุรกิจ

บริการจับคู่การขนส่งยังคงเป็นเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโต แต่ส่วนประกอบต่าง ๆ มีทิศทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง โดยรายได้จากบริการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้นหนึ่งในสาม ซึ่งช่วยชดเชยรายได้จากบริการนายหน้าขนส่งสินค้าที่ลดลงได้มากกว่าทั้งหมด ขณะที่บริการมูลค่าเพิ่มหดตัวลงเนื่องจากรายได้จากโซลูชันสินเชื่ออ่อนตัวลง

บริการทำธุรกรรมคิดเป็น 52.2% ของรายได้สุทธิรวม โดยการเติบโตมาจากปริมาณคำสั่งซื้อที่สูงขึ้น อัตราการเข้าถึงบริการทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น และค่าธรรมเนียมต่อคำสั่งซื้อที่สูงขึ้น ปริมาณบริการนายหน้าขนส่งสินค้าลดลง แต่ได้รับการชดเชยบางส่วนจากอัตราค่าธรรมเนียมบริการที่เพิ่มขึ้น ขณะที่บริการลงรายการขนส่งสินค้าได้รับประโยชน์จากจำนวนสมาชิกชำระเงินที่เพิ่มขึ้น

กิจกรรมบนแพลตฟอร์มยังคงขยายตัวเร็วกว่ารายได้รวม โดยจำนวนคำสั่งซื้อที่สำเร็จเพิ่มขึ้น 12.7% สู่ระดับ 68.5 ล้านรายการ และผู้ใช้งานผู้จัดส่งสินค้าเฉลี่ยต่อเดือน (Shipper MAU) เพิ่มขึ้น 12.8% สู่ระดับ 3.57 ล้านราย

ต้นทุนรายได้ที่ลดลงช่วยหนุนผลการดำเนินงาน แต่รายได้อื่นและภาษีจำกัดการเติบโตสุทธิ

ต้นทุนรายได้ลดลงสู่ระดับ 925.9 ล้านหยวน จาก 1.24 พันล้านหยวน ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับภาษีสุทธิจากเงินอุดหนุนจากรัฐบาลลดลงสู่ระดับ 743.4 ล้านหยวน จาก 1.09 พันล้านหยวน โดยหลักมาจากต้นทุนภาษีสุทธิที่เกี่ยวข้องกับบริการนายหน้าขนส่งสินค้าที่ลดลง ส่งผลให้ต้นทุนรายได้ลดลงเหลือประมาณ 27.4% ของรายได้ จาก 38.2% ในปีก่อนหน้า และเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้กำไรจากการดำเนินงานเติบโตเร็วกว่ายอดขายอย่างมาก

การปรับตัวดีขึ้นนี้เกิดขึ้นแม้จะมีการลงทุนด้านการดำเนินงานเพิ่มขึ้น โดยค่าใช้จ่ายในการขายและการตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 455.4 ล้านหยวน เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงระบบนิเวศของผู้ใช้และการคุ้มครองผู้ใช้ ค่าใช้จ่ายในการบริหารทั่วไปเพิ่มขึ้นเป็น 183.8 ล้านหยวน ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนา (R&D) เพิ่มขึ้น 37.6% สู่ระดับ 260.9 ล้านหยวน ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนถึงการรวมงบการเงินของ Giga.AI ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2025

รายการต่ำกว่าบรรทัดการดำเนินงาน พบว่ารายได้อื่นรวมลดลงสู่ระดับ 181.3 ล้านหยวน จาก 294.9 ล้านหยวน รายได้ดอกเบี้ยและการลงทุนที่ลดลง รวมถึงขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจากผู้ได้รับเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียมีส่วนทำให้เกิดการลดลงนี้ ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ยังเพิ่มขึ้นเป็น 322.3 ล้านหยวน จาก 169.7 ล้านหยวน ซึ่งช่วยอธิบายว่าเหตุใดกำไรสุทธิจึงเติบโตเพียง 6.3% แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น 30.4%

กระแสเงินสด สภาพคล่อง และความเสี่ยงด้านสินเชื่อ

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสูงกว่ากำไรสุทธิประมาณ 805 ล้านหยวน ขณะที่รายจ่ายลงทุนอยู่ที่ 110.3 ล้านหยวน ฐานะเงินสดตามที่บริษัทรายงานเพิ่มขึ้นเป็น 33.4 พันล้านหยวน ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 จาก 31.5 พันล้านหยวน ณ สิ้นปี 2025 ตัววัดนี้รวมเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด เงินสดติดภาระผูกพัน การลงทุนระยะยาว เงินฝากประจำระยะยาว และผลิตภัณฑ์การบริหารความมั่งคั่งบางประเภท

ยอดคงค้างเงินให้กู้ยืมที่เกี่ยวข้องกับโซลูชันสินเชื่อลดลง 21.9% เหลือ 4.3 พันล้านหยวน อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพ (NPL) เพิ่มขึ้นเป็น 3.8% จาก 2.9% ซึ่งสะท้อนถึงการไหลลงของยอดคงค้างที่ค้างชำระเกิน 90 วันก่อนหน้านี้ รวมถึงยอดคงค้างเงินให้กู้ยืมโดยรวมที่ลดลงอย่างรวดเร็ว บริษัทได้ปรับปรุงการคำนวณเพื่อรวมเงินให้กู้ยืม นอกงบดุลที่เกี่ยวข้อง และได้ปรับย้อนหลังข้อมูลเปรียบเทียบตามนั้น

คณะกรรมการอนุมัติการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดประจำไตรมาส 3 ปี 2026 ที่อัตรา 0.084 ดอลลาร์สหรัฐต่อ ADS รวมเป็นเงินประมาณ 87.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มีกำหนดจ่ายในวันที่ 28 ตุลาคม 2026 หรือใกล้เคียง ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 14 ตุลาคม

ประมาณการรายได้ไตรมาส 3 ปี 2026

ฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้ไตรมาส 3 จะยังคงใกล้เคียงกับระดับของปีก่อน ค่ากลางที่ 3.37 พันล้านหยวนนั้นสูงกว่ารายได้ไตรมาส 3 ปี 2025 ประมาณ 0.3% ซึ่งบ่งชี้ถึงการชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากการเติบโต 4.4% ในไตรมาส 2

ประมาณการดังกล่าวอิงจากการประเมินเบื้องต้นในปัจจุบันของบริษัทเกี่ยวกับสภาวะตลาดและสภาวะการดำเนินงาน

ความเห็นของฝ่ายบริหาร

ฝ่ายบริหารระบุว่า อัตราความสำเร็จของคำสั่งซื้อระดับเป็นสถิติการณ์ของแพลตฟอร์มเกิดจากความหนาแน่นของคำสั่งซื้อที่สูงขึ้นและการขยายกำลังการขนส่งของรถบรรทุก ซึ่งช่วยลดเวลาการจับคู่คำสั่งซื้อลงด้วย บริษัทได้ลงทุนอย่างต่อเนื่องในการคุ้มครองการทำธุรกรรมสำหรับทั้งผู้จัดส่งสินค้าและผู้ขับรถบรรทุก เพื่อปรับปรุงความพึงพอใจของผู้ใช้และเสริมสร้างเอฟเฟกต์เครือข่าย (network effects)

โครงการริเริ่มใหม่ๆ มีความคืบหน้าเช่นกัน แม้ว่าบริษัทจะไม่ได้เปิดเผยสัดส่วนรายได้ทางการเงิน โดย Qmove ได้ขยายปริมาณคำสั่งซื้อและอัตราความสำเร็จของคำสั่งซื้อในตลาดต่างประเทศ บริการขนส่งแบบไม่เต็มรถ (less-than-truckload) ครอบคลุมทั่วประเทศผ่านความร่วมมือกับผู้ขนส่งสายเฉพาะ และโครงการนำร่องยานยนต์ส่งสินค้าไร้คนขับได้ขยายไปยังหลายเมือง นอกจากนี้ ฝ่ายบริหารยังวางแผนที่จะใช้ข้อมูลเครือข่ายที่เติบโตขึ้นของแพลตฟอร์ม เพื่อสนับสนุนการพัฒนาและการใช้งาน AI เพิ่มเติม

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• การเติบโตของรายได้ในระยะสั้นที่ชะลอตัวลง: ประมาณการไตรมาส 3 บ่งชี้ว่ารายได้เมื่อเทียบรายปีค่อนข้างทรงตัวในระดับค่ากลาง ส่งผลให้การเติบโตของกิจกรรมบนแพลตฟอร์มและการสร้างรายได้อย่างต่อเนื่องมีความสำคัญมากยิ่งขึ้น
• การพึ่งพาบริการทำธุรกรรม: การเติบโตอย่างรวดเร็วของบริการทำธุรกรรมช่วยชดเชยการลดลงของบริการนายหน้าขนส่งสินค้าและบริการมูลค่าเพิ่ม การชะลอตัวของการเติบโตของคำสั่งซื้อ อัตราการเข้าถึง หรือค่าธรรมเนียมต่อคำสั่งซื้อจะทำให้ผลในการชดเชยนั้นอ่อนแอลง
• อัตราส่วนคุณภาพสินเชื่อที่เพิ่มสูงขึ้น: อัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพเพิ่มขึ้นเป็น 3.8% แม้ว่ายอดคงค้างเงินให้กู้ยืมจะหดตัวลง ซึ่งบ่งชี้ว่าผลการดำเนินงานด้านสินเชื่อยังคงต้องได้รับการติดตามอย่างต่อเนื่อง
• ความไวของความสามารถในการทำกำไรต่อต้นทุนรายได้: อัตรากำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 2 ได้รับประโยชน์อย่างมากจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับภาษีสุทธิจากเงินอุดหนุนจากรัฐบาลที่ลดลง ขณะเดียวกัน การลงทุนด้าน R&D และการคุ้มครองผู้ใช้ก็เพิ่มขึ้น สร้างแรงกดดันด้านค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมหากประโยชน์จากต้นทุนรายได้มีนัยสำคัญลดลง

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของฟูล ทรัค อัลไลแอนซ์ ผสมผสานการเติบโตของรายได้ระดับปานกลางเข้ากับการปรับตัวดีขึ้นอย่างมากของความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานและการสร้างกระแสเงินสด โดยมีบริการทำธุรกรรมและต้นทุนรายได้ที่เกี่ยวข้องกับภาษีที่ลดลงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ขณะที่บริการนายหน้าขนส่งสินค้า บริการมูลค่าเพิ่ม รายได้อื่นที่ลดลง และภาษีที่สูงขึ้นเป็นปัจจัยจำกัดการปรับตัวดีขึ้นของกำไรสุทธิ ประเด็นสำคัญถัดไปที่นักลงทุนจะให้ความสนใจคือ โมเมนตัมของบริการทำธุรกรรมจะสามารถประคองธุรกิจต่อไปได้หรือไม่ เนื่องจากประมาณการรายได้ไตรมาส 3 บ่งชี้ถึงผลลัพธ์ที่ใกล้เคียงทรงตัวเมื่อเทียบรายปี