ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ RLX Technology: อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว ขณะที่รายได้เพิ่มขึ้น 14.8%

RLX Technology (NYSE: RLX) รายงานรายได้สุทธิประจำไตรมาส 2/2026 ที่ 1.01 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 14.8% จาก 880.0 ล้านหยวนในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรสุทธิต่อ ADS ปรับลดตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) อยู่ที่ 0.167 หยวน เทียบกับ 0.166 หยวน การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นช่วยหนุนกำไรจากการดำเนินงาน แต่รายได้นอกจากการดำเนินงานที่ลดลงได้จำกัดการเติบโตของกำไรสุทธิ GAAP และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานพลิกเป็นลบ

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

การขยายตลาดต่างประเทศและการเข้าซื้อกิจการในเดือนพฤษภาคม 2025 เป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้อย่างมากเนื่องจากสัดส่วนการขายที่ดีและการเพิ่มประสิทธิภาพห่วงโซ่อุปทานอย่างต่อเนื่องช่วยดันอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 7.9 จุดเปอร์เซ็นต์

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 227.5 ล้านหยวน จาก 203.1 ล้านหยวน แต่กำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นนั้นครอบคลุมการเพิ่มขึ้นดังกล่าวได้เกินพอ ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานตามหลัก GAAP เพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่า ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานแบบ Non-GAAP เพิ่มขึ้น 28.8%

ผลประกอบการแบบ Non-GAAP ไม่รวมค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้น ค่าตัดจำหน่ายและค่าเสื่อมราคาที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ ตลอดจนผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้อง

การขยายตลาดต่างประเทศและสัดส่วนธุรกิจ

การดำเนินงานในต่างประเทศคิดเป็น 68.5% ของรายได้ประจำไตรมาส ทั้งนี้ RLX ไม่ได้เปิดเผยรายได้แยกตามประเทศหรือภูมิภาค แต่ระบุว่าการขยายตลาดต่างประเทศและการมีส่วนร่วมจากการเข้าซื้อกิจการในเดือนพฤษภาคม 2025 เป็นเหตุผลหลักสำหรับการเติบโตในภาพรวม

รายได้และกำไรขั้นต้นชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับไตรมาส 1/2026 ฝ่ายบริหารชี้ว่าผลการเปรียบเทียบนี้เกิดจากผลประโยชน์เพียงครั้งเดียวในไตรมาสแรกซึ่งเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบเกี่ยวกับการส่งออก มากกว่าที่จะอธิบายว่าการลดลงในไตรมาสที่สองเป็นแนวโน้มพื้นฐานใหม่

ในเดือนกรกฎาคม 2026 RLX ได้เข้าซื้อหุ้น 51% และการควบคุมคณะกรรมการในผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่ในยุโรปตะวันตกของผลิตภัณฑ์ไร้ควันรุ่นใหม่และสินค้าอุปโภคบริโภคที่หมุนเวียนเร็ว ผู้จัดจำหน่ายรายนี้มีเครือข่ายโลจิสติกส์ออฟไลน์และแพลตฟอร์มการสั่งซื้อแบบ B2B ของตนเอง ผลประกอบการจะถูกรวมไว้ในงบการเงินของ RLX ตั้งแต่ไตรมาส 3/2026 ซึ่งทำให้ส่วนร่วมและต้นทุนการรวมกิจการเป็นรายการสำคัญสำหรับรายงานฉบับถัดไป

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

ค่าใช้จ่ายในการขายเพิ่มขึ้นเป็น 123.7 ล้านหยวน จาก 84.6 ล้านหยวน สะท้อนถึงค่าตอบแทนที่สูงขึ้น ค่าใช้จ่ายในการสร้างแบรนด์ ตลอดจนค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ ค่าใช้จ่ายในการบริหารทั่วไปลดลงเหลือ 74.4 ล้านหยวน จาก 88.4 ล้านหยวน โดยมีสาเหตุหลักมาจากค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้นที่ลดลง ซึ่งชดเชยได้บางส่วนด้วยค่าธรรมเนียมทางกฎหมายและค่าที่ปรึกษาที่สูงขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนาค่อนข้างทรงตัวที่ 29.4 ล้านหยวน

การปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นจึงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของกำไรจากการดำเนินงาน ทำให้ RLX สามารถรองรับการลงทุนในการขายที่สูงขึ้น ขณะเดียวกันยังคงขยายกำไรจากการดำเนินงานทั้งแบบ GAAP และ Non-GAAP ได้

การเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสดอ่อนแอกว่าผลกำไรที่รายงาน RLX ใช้เงินสดไป 63.2 ล้านหยวนในกิจกรรมดำเนินงานในช่วงไตรมาส 2 เทียบกับที่สร้างได้ 229.6 ล้านหยวนในปีก่อนหน้า ทั้งนี้ รายงานไม่ได้ระบุเหตุผลของการพลิกผันนี้

ณ วันที่ 30 มิถุนายน RLX ถือครองเงินสด เงินสดติดภาระผูกพัน เงินฝากธนาคาร เงินลงทุนระยะสั้นและระยะยาว และหลักทรัพย์เพื่อการลงทุน รวมเป็นเงิน 13.88 พันล้านหยวน ลดลง 646.3 ล้านหยวน จาก 14.53 พันล้านหยวน ณ วันที่ 31 มีนาคม ตัวเลขนี้เป็นตัวแทนของสินทรัพย์สภาพคล่องและเงินลงทุนในวงกว้างมากกว่าเงินสดเพียงอย่างเดียว

การเปิดรับความเสี่ยงในต่างประเทศยังส่งผลกระทบต่อกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ การปรับปรุงจากการแปลงค่าเงินตราต่างประเทศทำให้เกิดผลขาดทุน 181.0 ล้านหยวน ส่งผลให้กำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จรวมอยู่ที่เพียง 43.7 ล้านหยวน แม้จะมีกำไรสุทธิตามหลัก GAAP สูงถึง 222.0 ล้านหยวนก็ตาม

กำไรจากการดำเนินงานส่งผลไม่ถึงบรรทัดสุดท้ายอย่างเต็มที่

การปรับตัวดีขึ้นจากการดำเนินงานของ RLX แข็งแกร่งกว่าการเติบโตของกำไรสุทธิอย่างมาก กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 115.7 ล้านหยวน ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 24.3 ล้านหยวน ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานตามหลัก GAAP เพิ่มขึ้น 91.4 ล้านหยวน

อย่างไรก็ตาม ในส่วนที่ต่ำกว่าบรรทัดการดำเนินงาน รายได้ดอกเบี้ยลดลงเหลือ 109.1 ล้านหยวน จาก 142.9 ล้านหยวน รายได้จากการลงทุนลดลงเหลือ 7.1 ล้านหยวน จาก 24.8 ล้านหยวน และรายได้สุทธิอื่น ๆ ลดลงเหลือ 0.2 ล้านหยวน จาก 40.3 ล้านหยวน ส่งผลให้กำไรก่อนภาษีแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 246.8 ล้านหยวน และกำไรสุทธิตามหลัก GAAP เพิ่มขึ้นเพียง 1.6%

การลดลงของกำไรสุทธิแบบ Non-GAAP สะท้อนถึงผลของการเปรียบเทียบอีกประการหนึ่ง ค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้นและการปรับปรุงที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการมีจำนวนน้อยกว่าปีก่อนหน้ามาก ดังนั้น จำนวนเงินที่บวกกลับเข้าสู่กำไรตามหลัก GAAP จึงต่ำกว่าด้วย ซึ่งอธิบายว่าเหตุใดกำไรจากการดำเนินงานตามหลัก GAAP จึงเพิ่มขึ้นอย่างมาก ขณะที่กำไรสุทธิแบบ Non-GAAP และกำไรสุทธิต่อ ADS ปรับลดแบบ Non-GAAP ลดลง

มุมมองของฝ่ายบริหาร

Kate Wang ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวว่า RLX กำลังปรับปรุงกลยุทธ์การเข้าสู่ตลาด โดยการเสริมสร้างการดำเนินงานระดับหน้าร้านในเอเชีย และรวมพันธมิตรเข้ากับการขยายธุรกิจแบบออร์แกนิกในยุโรป นอกจากนี้ บริษัทกำลังขยายกลุ่มผลิตภัณฑ์ไร้ควันให้ครอบคลุมมากกว่าผลิตภัณฑ์บุหรี่ไฟฟ้า ซึ่งรวมถึงถุงนิโคตินแบบใช้ช่องปากสมัยใหม่ที่เพิ่งเปิดตัวและกลุ่มผลิตภัณฑ์ไร้ควันอื่น ๆ

ฝ่ายบริหารคาดว่าการลงทุนในผู้จัดจำหน่ายในยุโรปตะวันตกจะช่วยเพิ่มความลึกซึ้งในการจัดจำหน่ายในภูมิภาค พร้อมทั้งสนับสนุนการปรับต้นทุนให้เหมาะสมและการขายเกี่ยวเนื่อง สิ่งเหล่านี้เป็นเป้าหมายเชิงกลยุทธ์มากกว่าข้อผูกพันทางการเงินเชิงปริมาณ และผลประกอบการรวมครั้งแรกของกิจการที่เข้าซื้อจะให้หลักฐานขั้นต้นถึงผลกระทบดังกล่าว

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• การเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสดอ่อนแอ: กระแสเงินสดจากการดำเนินงานพลิกเป็นลบแม้ว่า RLX จะยังคงมีกำไร ทำให้เกิดช่องว่างระหว่างกำไรทางบัญชีและการสร้างเงินสด
• รายได้นอกจากการดำเนินงานลดลง: ดอกเบี้ย รายได้จากการลงทุน และรายได้อื่น ๆ ที่ลดลง ได้หักล้างการปรับตัวดีขึ้นจากการดำเนินงานไปเป็นจำนวนมาก แสดงให้เห็นว่าผลประกอบการบรรทัดสุดท้ายยังคงมีความไวต่อผลตอบแทนภายนอกธุรกิจหลัก
• การดำเนินการเข้าซื้อกิจการ: การเข้าซื้อกิจการในเดือนพฤษภาคม 2025 ได้สร้างรายได้และค่าใช้จ่ายแล้ว ขณะที่ผู้จัดจำหน่ายในยุโรปตะวันตกจะเข้าสู่ผลประกอบการรวมในไตรมาส 3 ทั้งนี้ ต้นทุนการรวมกิจการและการบรรลุผลประโยชน์จากการจัดจำหน่ายหรือการขายเกี่ยวเนื่องจะส่งผลกระทบต่อผลลัพธ์โดยรวม
• ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ: เนื่องจากธุรกิจต่างประเทศคิดเป็นมากกว่าสองในสามของรายได้ การแปลงค่าเงินจึงอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นก็ตาม
• ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ: ไตรมาส 1 ได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบการส่งออก ขณะที่ RLX ดำเนินธุรกิจในกลุ่มบุหรี่ไฟฟ้าและผลิตภัณฑ์ไร้ควันที่มีการควบคุมในหลายเขตอำนาจศาล การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบสามารถส่งผลกระทบต่อความสามารถในการเปรียบเทียบรายไตรมาส ต้นทุน และช่องทางการเข้าสู่ตลาด

สรุป

ผลประกอบการประจำไตรมาส 2/2026 ของ RLX แสดงให้เห็นการเติบโตของรายได้และการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญของอัตรากำไรขั้นต้น โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการดำเนินงานในต่างประเทศ ส่วนร่วมจากการเข้าซื้อกิจการ สัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดี และการเพิ่มประสิทธิภาพห่วงโซ่อุปทาน กำไรดังกล่าวช่วยเสริมสร้างกำไรจากการดำเนินงานให้แข็งแกร่งขึ้น แต่รายได้นอกจากการดำเนินงานที่ลดลงทำให้กำไรสุทธิตามหลัก GAAP แทบจะทรงตัว กำไรสุทธิแบบ Non-GAAP ลดลง และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานพลิกเป็นลบ ประเด็นสำคัญถัดไปที่ต้องติดตามคือการเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสดและการรวมงบการเงินในไตรมาส 3 ของผู้จัดจำหน่ายในยุโรปตะวันตกที่เพิ่งเข้าซื้อมา