USD0++ สูญเสียการตรึง 1:1 USD สร้างความตื่นตระหนก

เมื่อวันที่ 9 มกราคม เหรียญ stablecoin ที่ออกโดย Usual USD0 ได้ สูญเสีย การตรึง 1:1 ให้กับ USD เหลือประมาณ $0.937 โดยขณะนี้โทเค็น USD0 หนึ่งโทเค็นสามารถแลกได้ในราคาที่น้อยกว่าที่คาดไว้ $1 เท่านั้น การสูญเสียเสถียรภาพอย่างกะทันหันทำให้เกิดการเริ่มต้นปีที่ลำบาก โดยเริ่มต้นด้วยโทเค็นของ Usual ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นที่ชื่นชอบของตลาด และสูญเสียโมเมนตัมไป

ราคาโทเค็นลดลงมากกว่า 30% ภายในหนึ่งสัปดาห์ Usual เป็นหนึ่งในโครงการเหรียญมีเสถียรภาพที่สะดุดตาซึ่งเกิดขึ้นในปี 2024 โดยเปิดตัวบน Binance ในปลายปี 2024 ด้วยผลการดำเนินงานของตลาดที่ยอดเยี่ยม ได้รับการสนับสนุนจากภูมิหลังของรัฐบาลของ MP Pierre Person ชาวฝรั่งเศส และ Launchpad อันโด่งดังของ Binance

ตลาด Stablecoin เติบโตอย่างรวดเร็วในปี 2024 โดยมีโครงการ Stablecoin อย่างน้อย 23 โครงการที่ได้รับเงินทุนจำนวนมากตั้งแต่ 2 ล้านถึง 45 ล้านในช่วงครึ่งหลังของปี 

ตลาดมีปฏิกิริยาอย่างไรต่อ USD0 ที่สูญเสียหลักประกัน 1:1

นักวิเคราะห์ตลาด Crypto รีบไปที่ X เพื่อเตือนผู้ชมเกี่ยวกับ การลดราคาเพิ่มเติม ในอนาคต คำถามที่ทุกคนถามตอนนี้คือ USD0 กำลังจะกลายเป็น UST อื่นหรือไม่

เหรียญเสถียร USD0 ลดลงเหลือระดับต่ำสุดที่ $0.89 ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาเสถียรภาพที่ประมาณ $0.93 ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมาย $1 ประมาณ 7% ระบบ ทางออกคู่ ช่วยให้ผู้ใช้มีทางเลือกในการแลกรางวัลสองแบบ:

1. ทางออกแบบมีเงื่อนไข: ตัวเลือกนี้อนุญาตให้แลก 1:1 ที่หมุด $1 แต่ต้องการให้ผู้ใช้สละรางวัลที่สะสมไว้บางส่วน
2. ทางออกที่ไม่มีเงื่อนไข: ตัวเลือกนี้อนุญาตให้ไถ่ถอนได้ในราคาขั้นต่ำปัจจุบันที่ 0.87 ดอลลาร์ แต่ถูกกำหนดให้ค่อยๆ เพิ่มขึ้นเป็น 1 ดอลลาร์ในช่วงระยะเวลาสี่ปี

การเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันในเอกสารอย่างเป็นทางการของโปรโตคอลทำให้ผู้ใช้หลายคนตกใจ โดยเขย่ามือที่อ่อนแอออก และปล่อยให้กลุ่ม tron ​​หายใจไม่ออกเพื่อความชัดเจน

Stani Kulechov ผู้ก่อตั้ง Aave แบ่งปันความคิดเห็นของเขาเกี่ยวกับสถานการณ์นี้ผ่านทาง โพสต์ บน X ในแถลงการณ์ของเขา เขาเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับฟีดราคาที่ไม่เปลี่ยนรูป ความคิดเห็นของเขายังสะท้อนถึงความกังวลของชุมชนในวงกว้างเกี่ยวกับผลกระทบของกลไกการไถ่ถอนใหม่ โดยระบุว่าเขาชอบ GHO ซึ่งเป็นเหรียญเสถียรทางเลือก

นี่เป็นอีกตัวอย่างหนึ่งเกี่ยวกับสิ่งที่อาจผิดพลาดได้กับฟีดราคาแบบฮาร์ดโค้ดและไม่เปลี่ยนรูปแบบ

USD0 ลดลงเหลือ $0.93 และผู้ถือ USD0 ที่กำหนดจะล็อคสินทรัพย์ของตนเป็นเวลา 4 ปี มูลค่าสภาพคล่องที่ลดลงในความเป็นจริงอยู่ที่ $0.855

ส่งผลให้ธนาคารดำเนินการบน Morpho แล้ว… https://t.co/ruQK6qw7EQ

– สตานี (@StaniKulechov) 10 มกราคม 2568

ผู้ใช้รายอื่น ๆ ยังได้สะท้อนความรู้สึกของเขาในขณะที่ตลาดยังคงตอบสนองต่อการอัปเดตที่น่าตกใจและมีความผันผวนอย่างมาก มีรายงานว่าผู้ให้บริการสภาพคล่องบนแพลตฟอร์มเช่น Curve Finance และ Pendle ประสบกับการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันซึ่งส่งผลให้หลายร้อยล้านใน USD0 ออกจากระบบนิเวศ DeFi ทำให้เกิดความกลัวว่าจะมีการชำระบัญชีหลายล้านดอลลาร์

เพื่อตอบสนองต่อข้อกังวลของชุมชน องค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ (DAO) ของ Usual ได้ประกาศแผนการที่จะครอบคลุมหนี้เสียที่อาจเกิดขึ้นในตลาดที่ไม่สามารถย้ายถิ่นฐานได้จนถึงจำนวนปัจจุบัน

เพราะเหตุใด Usual จึงตัดสินที่ $0.87

มีสองทฤษฎีที่เป็นไปได้ว่าเหตุใดการประกาศอย่างเป็นทางการจึงกำหนดอัตราส่วนทางออกแบบไม่มีเงื่อนไขไว้ที่ 0.87 ที่แม่นยำ 

ประการหนึ่งคือทฤษฎีการเผาผลาญผลกำไร 

พิจารณาความเป็นไปได้ของอัตราส่วน 0.87:1 ที่กำหนดไว้ในประกาศอย่างเป็นทางการ ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการประเมินผลกำไรในหมู่ผู้ถือวาฬ เนื่องจากกลยุทธ์การไถ่ถอนที่รับประกัน 1:1 ก่อนหน้านี้ล้มเหลว และสูญเสียการรับประกันอย่างเป็นทางการ ผู้ถือครองรายใหญ่จึงเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการเลือกตัวเลือกที่ดีที่สุดในบรรดา "ตัวเลือกระยะสั้น" 

หากพวกเขาไปไถ่ถอนแบบมีเงื่อนไข นักลงทุนจะต้องคืนกำไรส่วนหนึ่งที่ตามมาให้กับโครงการ ปัญหาคือรายละเอียดการถอนกำไรครั้งนี้ยังไม่ได้รับการเปิดเผยอย่างเป็นทางการ 

ในทางกลับกัน หากพวกเขายอมรับวิธีการแลกรางวัลแบบไม่มีเงื่อนไข สถานการณ์กรณีที่เลวร้ายที่สุดจะรับประกันเพียง $0.87 โดยส่วนที่เหลือ $0.13 จะกลายเป็นแกนหลักของเกม 

โดยปกติแล้ว เมื่อวิธีใดวิธีหนึ่งในสองวิธีออกให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า วิธีที่มีกำไรมากกว่าก็จะออกมาอยู่ด้านบน กลไกที่ได้รับการออกแบบมาอย่างดีควรเปิดโอกาสให้ผู้ใช้เลือกได้มากกว่าที่จะเลือก "ฝ่ายเดียว" ด้วยเหตุนี้ช่องว่าง $0.13 จึงน่าจะหมายความว่าเจ้าหน้าที่ยังไม่ได้เปิดเผยส่วนของผลกำไรที่ต้องถูกเผาทิ้ง ทำให้ผู้ใช้สามารถเลือกระหว่างทั้งสองวิธีได้ 

จากมุมมองของผู้ใช้ หากพวกเขาต้องจ่ายต้นทุนที่รับประกัน 0.13 ดอลลาร์ในภายหลัง พวกเขาอาจจะขายในราคาที่ depeged ปัจจุบันเช่นกัน (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 0.94 ดอลลาร์) จากนั้น USD0 จะกลับคืนสู่สาระสำคัญทางเศรษฐกิจในฐานะพันธบัตร โดยที่ $0.13 แสดงถึงส่วนที่ลดราคา ในขณะที่ $0.87 สะท้อนถึงมูลค่าที่แท้จริง

อีกประการหนึ่งคือทฤษฎีกำไรจากการชำระบัญชี 

ก่อนการอัปเดต กลไกของ Usual ช่วยให้ผู้ถือครองรายใหญ่จำนวนมากเข้ารับตำแหน่งได้อย่างปลอดภัยและได้รับผลตอบแทนที่แทบไม่มีความเสี่ยง สิ่งนี้จะช่วยเพิ่มเลเวอเรจและประสิทธิภาพของเงินทุนผ่านโปรโตคอลการให้กู้ยืมเช่น Morpho 

โดยทั่วไปแล้ว ผู้ใช้เหล่านี้ที่มีส่วนร่วมในการให้กู้ยืมแบบหมุนเวียนจะค้ำประกัน USD0 ของพวกเขา ยืม USDC จำนวนหนึ่ง จากนั้นแลกเปลี่ยน USDC นี้เป็น USD0 และต่อมาจึงเริ่มการให้กู้ยืมแบบหมุนเวียนรอบใหม่ ผู้ใช้เหล่านี้ซึ่งได้รับประโยชน์จากการให้กู้ยืมแบบวงกลมได้มอบ TVL จำนวนมากแก่ Usual เพื่อยกระดับระบบอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ยังมีแนวการชำระบัญชีเบื้องหลัง TVL "เครื่องเคลื่อนที่ตลอดเวลา"

ในโปรโตคอล Morpho บรรทัดการชำระบัญชีสำหรับ USD0 จะถูกกำหนดโดยอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่า (LLTV) LLTV เป็นอัตราส่วนคงที่ และเมื่อ Loan-to-Value (LTV) ของผู้ใช้เกิน LLTV สถานะของพวกเขาจะเสี่ยงต่อการชำระบัญชี ในเวลานี้ เส้นการชำระบัญชีของ Morpho ตั้งไว้ที่ 86% ห่างจากเส้นกำไร 0.87 เพียงไม่กี่ก้าวในทางออกที่ไม่มีเงื่อนไขอย่างเป็นทางการ

0.87 ในการประกาศอย่างเป็นทางการของ Usual นั้นอยู่เหนือเส้นชำระบัญชี 0.86 ของ Morpho สามารถเปรียบได้กับอุปสรรคสุดท้ายที่กำหนดโดยเจ้าหน้าที่เพื่อป้องกันความเสี่ยงในการชำระบัญชีอย่างเป็นระบบ 

การอัปเดตใหม่หมายความว่าขณะนี้สินเชื่อจำนวนมากอยู่เกินเกณฑ์การชำระบัญชี สถานการณ์เลวร้ายลงด้วยฮาร์ดโค้ดออราเคิล นำไปสู่การอพยพของซัพพลายเออร์และอัตราการกู้ยืมพุ่งสูงขึ้น 

ผู้ใช้บางราย เรียกร้อง ให้มีการป้องกันความเสี่ยงแบบออนไลน์และบัฟเฟอร์สภาพคล่องเพื่อลดความเสี่ยงดังกล่าว โดยเน้นย้ำถึงความสำคัญของการบริหารความเสี่ยง ใน DeFi

ผู้ถือจะรอข่าวเพิ่มเติมในสัปดาห์หน้า 

ยังคงมีความตื่นตระหนกมากมายเกี่ยวกับ USD0 ในตลาด แต่คนส่วนใหญ่ใช้แนวทางที่ระมัดระวัง โดยดำรงตำแหน่งของตนและรอดูว่าจะเกิดอะไรขึ้น มูลค่าที่สมเหตุสมผลของตลาดสำหรับ USD0 อยู่ที่ประมาณ 0.94 แต่ทุกสายตาจับจ้องไปที่ช่องทางอย่างเป็นทางการ เนื่องจากผู้คนคาดหวังว่าจะได้ยินข้อมูลโดยละเอียดว่า "ทางออกที่ไม่มีเงื่อนไข" จะเผาไหม้อย่างไร และกำไรจะถูกหักออกจำนวนเท่าใดในสัปดาห์หน้า

หากสิ่งที่เลวร้ายที่สุดเกิดขึ้นและ Usual ไม่ขยับ 13 จุดตามที่คาดการณ์ไว้ในสัปดาห์หน้า แต่เลือกที่จะลด 0.5% ของ USUAL แทน ดังนั้น USD0 อาจกลับมาตรึงที่ประมาณ 0.995 ได้อย่างรวดเร็ว กล่าวโดยสรุป การตรึงค่า USD0 อีกครั้งนั้น dent อยู่กับรายละเอียดที่กำลังลุกลาม ซึ่งคาดว่าจะประกาศในสัปดาห์หน้า

ไม่ว่าจะกำหนดรายละเอียดกลไกขั้นสุดท้ายอย่างไร ผู้ถือโทเค็น UsualX และ USUAL คาดว่าจะได้รับประโยชน์ วิธีการออกของตลาดจะลดลง USUAL/USD0 TVL ส่งผลให้ราคาของโทเค็น USUAL สูงขึ้น 

ได้งาน Web3 ที่จ่ายสูงใน 90 วัน: สุดยอดโรดแมป