แนวโน้มราคาหุ้น SanDisk: สถาปัตยกรรม DRAM ใหม่ของ ChangXin Memory ส่งผลกระทบทางอ้อมต่อ NAND ชี้ HBF High-Bandwidth Flash เป็นกุญแจสำคัญสู่การฟื้นตัว

สถาปัตยกรรม 4F² ของ CXMT ส่งผลกระทบต่อตลาด DRAM เป็นหลัก ทำให้คู่แข่งโดยตรงของบริษัทคือซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์, เอสเคไฮนิกซ์ และไมครอน เทคโนโลยี มากกว่าที่จะเป็นแซนดิสก์ ทั้งนี้ DRAM ถูกนำมาใช้ในหน่วยความจำระบบและหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงเป็นหลัก ขณะที่ NAND มักใช้ใน SSD, อุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลสำหรับอุปกรณ์เคลื่อนที่, อุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลสำหรับ PC และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลความจุสูงในศูนย์ข้อมูล

อย่างไรก็ตาม ในตลาดทุน DRAM, HBM, NAND และ SSD มักถูกจัดกลุ่มอยู่ใน "กลุ่มหน่วยความจำ" เดียวกัน เมื่อนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับการขยายกำลังการผลิตหน่วยความจำของบริษัทจีน พวกเขามักจะเทขายห่วงโซ่อุปทานหน่วยความจำทั้งหมดออกมาก่อน แทนที่จะประเมินโครงสร้างผลิตภัณฑ์ของแต่ละบริษัทเป็นรายตัว และที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ผู้ผลิตจีนที่เป็นคู่แข่งโดยตรงกับธุรกิจ NAND ของแซนดิสก์คือผู้ผลิต NAND อย่าง YMTC ไม่ใช่ CXMT ซึ่งเน้น DRAM เป็นหลัก

ดังนั้น การปรับตัวลดลงของแซนดิสก์เมื่อเร็ว ๆ นี้ จึงดูเหมือนเกิดจากการที่ตลาดนำ "ความเสี่ยง DRAM ของ CXMT" ไปสะท้อนใส่ "NAND และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลสำหรับ AI" ผิดไปจากความเป็นจริง

แซนดิสก์คาดการณ์ในงาน Investor Day ว่า จากการพุ่งสูงขึ้นของภาระงานประมวลผล AI (AI inference workloads) และความต้องการ Key-Value Cache (KV Cache) ส่งผลให้ตลาดรวมที่สามารถเข้าถึงได้ (TAM) สำหรับ NAND Flash ของศูนย์ข้อมูลระดับองค์กรคาดว่าจะแตะระดับ 1.2 เซตตาไบต์ (ZB) ภายในปี 2030

ขณะเดียวกัน แซนดิสก์ยังเปิดเผยว่า บริษัทได้ลงนามในข้อตกลงระยะยาวฉบับใหม่กับลูกค้า 8 ราย ซึ่งคาดว่าจะครอบคลุมความต้องการแฟลชบิตประมาณ 50% สำหรับปีงบประมาณ 2027 และประมาณสองในสามของความต้องการบิตสำหรับปีงบประมาณ 2028 ความสำคัญของข้อตกลงระยะยาวนั้นอยู่ที่ความสามารถในการลดผลกระทบจากความผันผวนของราคาหน่วยความจำแฟลชที่มีต่อรายได้และกระแสเงินสด เพื่อให้มั่นใจว่าผลประกอบการทางการเงินของแซนดิสก์จะไม่พึ่งพาราคาตลาดสปอตเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป

สิ่งนี้ยังเป็นสิ่งที่ทำให้แซนดิสก์แตกต่างจากหุ้นหน่วยความจำตามวัฏจักรแบบดั้งเดิม ในอดีต ตลาดประเมินมูลค่าของแซนดิสก์โดยอิงจากราคา NAND ระดับสินค้าคงคลัง และอัตราการใช้กำลังการผลิตเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม หาก High Bandwidth Flash (HBF) เข้าสู่เซิร์ฟเวอร์ประมวลผล AI ตรรกะทางธุรกิจของแซนดิสก์อาจเปลี่ยนจากการ "ขายหน่วยความจำแฟลชเพิ่มขึ้น" ไปสู่การ "ให้บริการลำดับชั้นหน่วยความจำใหม่สำหรับระบบ AI"

โกลด์แมน แซคส์ ชี้ในรายงานการวิจัยที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 12 ที่ผ่านมาว่า เมื่อความต้องการประมวลผล AI เติบโตอย่างรวดเร็ว ความจุหน่วยความจำที่ไม่เพียงพอกำลังกลายเป็นคอขวดสำคัญที่จำกัดประสิทธิภาพการประมวลผล เมื่อเปรียบเทียบกับระยะการฝึกฝน (training phase) การประมวลผล AI จำเป็นต้องเก็บรักษาค่าน้ำหนักของโมเดล (model weights) ข้อมูลบริบท (context information) และ KV cache ไว้ในระยะยาว ซึ่งหมายความว่าระบบอาจไม่ได้เผชิญเพียงแค่แบนด์วิดท์ไม่พอเท่านั้น แต่ยังเผชิญกับการขาดแคลนความจุที่ใช้งานได้จริงอีกด้วย

ภายใต้บริบทนี้ High Bandwidth Flash (HBF) จึงถูกมองว่าเป็นทางออกที่อาจช่วยแก้ปัญหา "กำแพงหน่วยความจำ" (memory wall) ได้ โดย HBF มุ่งหวังที่จะรวมข้อได้เปรียบด้านความจุสูงและต้นทุนต่ำของหน่วยความจำ NAND flash เข้ากับความเร็วในการเข้าถึงข้อมูลที่รวดเร็วยิ่งขึ้น ซึ่งจะช่วยลดการพึ่งพาความจุ HBM และ DRAM ที่มีราคาแพงในการประมวลผล AI ทั้งนี้ โกลด์แมน แซคส์ ประมาณการว่าหาก HBF ถูกนำไปใช้ในชิป AI ในสัดส่วน 15% ถึง 50% ขนาดตลาดที่สามารถเข้าถึงได้อาจแตะระดับ 4 หมื่นล้านดอลลาร์ ถึง 1.5 แสนล้านดอลลาร์ ดังนั้น โกลด์แมน แซคส์ จึงแสดงความชื่นชอบต่อความเป็นผู้นำทางเทคโนโลยีของแซนดิสก์และเอสเคไฮนิกซ์ในบทบาท HBF พร้อมทั้งคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับทั้งสองบริษัท

สิ่งที่จะเป็นตัวตัดสินอย่างแท้จริงว่าราคาหุ้นของแซนดิสก์จะทะยานขึ้นระลอกถัดไปหรือไม่ ไม่ใช่การที่ CXMT จะสามารถขยายกำลังการผลิตในภาคส่วน DRAM ได้หรือไม่ แต่เป็นเรื่องที่ว่าแซนดิสก์จะสามารถเปลี่ยน HBF จากแนวคิดทางเทคโนโลยีให้กลายเป็นผลิตภัณฑ์จริงในเซิร์ฟเวอร์ประมวลผล AI ได้หรือไม่

หาก HBF เริ่มได้รับการยอมรับและถูกนำไปใช้ในกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (cloud hyperscalers) ขณะที่ข้อตกลงระยะยาวยังคงช่วยเพิ่มความชัดเจนของแนวโน้มรายได้ ราคาหุ้นของแซนดิสก์อาจได้รับการปรับการประเมินมูลค่าใหม่ (valuation rerating) อย่างไรก็ตาม หากการพัฒนา HBF ไปสู่เชิงพาณิชย์ดำเนินไปช้ากว่าที่คาดไว้ ตลาดก็อาจยังคงปฏิบัติต่อหุ้นนี้ในฐานะหุ้นตามวัฏจักร NAND ที่มีความผันผวนสูง

เมื่อพิจารณากราฟราคาหุ้นของแซนดิสก์ (SanDisk) ราคาปัจจุบันได้ร่วงลงต่ำกว่าระดับ Fibonacci Retracement 0.5 (1,453.84) และกำลังทรงตัวอยู่เหนือจุดต่ำสุดระหว่างวันที่ 1,403 ดอลลาร์เป็นการชั่วคราว การเคลื่อนไหวในปัจจุบันเป็นการรีบาวด์ทางเทคนิคที่อ่อนแอหลังจากราคาปรับตัวลดลงแบบเปิดกระโดดลง (gap-down) โดยการย่อตัวก่อนหน้านี้ยังคงดำเนินอยู่ และยังไม่ปรากฏสัญญาณการกลับตัวเป็นขาขึ้นที่จุดต่ำสุด

กราฟรายวันของแซนดิสก์ (SanDisk), ที่มา: TradingView

หลังจากพุ่งขึ้นในเดือนกันยายน จุดสูงสุดของการรีบาวด์ของหุ้นปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง ล่าสุดราคาได้ร่วงลงต่ำกว่าเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่และกรอบการสะสมกำลังก่อนหน้าที่ระดับใกล้ 1,500 ดอลลาร์ตามลำดับ ซึ่งส่งสัญญาณถึงความอ่อนแออย่างชัดเจนในโครงสร้างการฟื้นตัวนับตั้งแต่ช่วงปลายเดือนกรกฎาคม

ในส่วนของเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ เส้นเฉลี่ย 5 วัน, 10 วัน และ 20 วัน อยู่ที่ 1,541.79 ดอลลาร์, 1,629.77 ดอลลาร์ และ 1,640.15 ดอลลาร์ตามลำดับ โดยเรียงตัวในรูปแบบขาลงระยะสั้น (bearish alignment) ขณะที่เส้นเฉลี่ย 80 วัน และ 160 วัน อยู่ที่ 1,604.98 ดอลลาร์ และ 1,566.54 ดอลลาร์ตามลำดับ ซึ่งยังคงรักษาแนวโน้มเรียงตัวเป็นขาขึ้นระยะยาว ดังนั้น แม้โมเมนตัมระยะสั้นจะอ่อนแรงลงและโครงสร้างระยะยาวจะได้รับความเสียหาย แต่ยังไม่สามารถจัดได้ว่าเป็นรูปแบบขาลงสมบูรณ์แบบในทุกเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ และด้วยราคาที่ซื้อขายต่ำกว่าเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ทั้งหมด การรีบาวด์ทางเทคนิคใดๆ จึงยังคงเผชิญกับแรงต้านด้านบน

สำหรับแนวรับด้านล่าง กรอบ 1,400 ถึง 1,406 ดอลลาร์ เป็นบริเวณที่มีจุดต่ำสุดระหว่างวันและราคาเปิดกระจุกตัวอยู่ ซึ่งเมื่อรวมกับระดับจิตวิทยาที่ 1,400 ดอลลาร์แล้ว ถือเป็นจุดแรกที่มีแรงซื้อปรากฏขึ้นหลังจากราคาปรับตัวลงแบบ gap-down ในปัจจุบัน มีเพียงหลักฐานของแรงซื้อหนุนระหว่างวันเท่านั้น และความแข็งแกร่งของแนวรับนี้ยังต้องได้รับการยืนยันจากแท่งเทียนถัดไป หากราคาหุ้นหลุดต่ำกว่ากรอบนี้ อาจลงไปทดสอบแนวรับที่ระดับ Fibonacci Retracement 0.618 (1,346.30 ดอลลาร์)

ในส่วนของพื้นที่การรีบาวด์ที่อาจเกิดขึ้น มีเพียงกรณีที่ราคาหุ้นสามารถกลับขึ้นไปยืนเหนือ 1,453.84 ดอลลาร์ และพยุงตัวได้เมื่อเกิดการย่อตัวเท่านั้น จึงจะครบเงื่อนไขสำหรับการรีบาวด์รอบใหม่ หากราคาหลุดต่ำกว่า 1,401.01 ดอลลาร์ และไม่สามารถฟื้นตัวกลับมาได้ การรีบาวด์ทางเทคนิคจะถือว่าล้มเหลว และการย่อตัวจะดำเนินต่อไป

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด