มายาคติ 'หุ้นเงา Bitcoin' ถูกทำลายลงแล้วหรือไม่? MicroStrategy เผชิญการปรับตัวลดลงติดต่อกัน 8 วัน, ราคาหุ้นแตะระดับต่ำสุดของปี 2024

TradingKey - ราคาหุ้นของ Strategy ปรับตัวลดลงติดต่อกัน 8 วันทำการ ร่วงสะสม 36% และอาจปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องไปสู่ระดับ 65 ดอลลาร์ในระยะสั้น

เมื่อวันที่ 26 มิถุนายน ตามเวลาฝั่งตะวันออก หุ้นที่เป็นตัวแทนของบิตคอยน์อย่าง Strategy ( MSTR) ยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องในการซื้อขายนอกเวลาทำการ โดยแกว่งตัวชั่วคราวอยู่ที่ระดับ 85.25 ดอลลาร์ เมื่อวานนี้ ราคาหุ้นของบริษัทร่วงลงแตะระดับ 85.33 ดอลลาร์ ซึ่งแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2567 ทั้งนี้ นับตั้งแต่วันที่ 15 มิถุนายน หุ้น Strategy ปรับตัวลดลงติดต่อกัน 8 วันทำการ โดยร่วงลงสะสมรวม 36% ซึ่งสูงกว่าการปรับตัวลดลงของบิตคอยน์ ( BTC) ที่ปรับตัวลดลง 10% ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก

แผนภูมิราคาหุ้น Strategy, ที่มา: TradingView

การร่วงลงของราคาหุ้น Strategy ไม่ได้มีสาเหตุมาจากเพียงแค่การปรับตัวลดลงของราคาบิตคอยน์เท่านั้น แต่ยังเกี่ยวข้องกับภาวะบีบคั้นเชิงโครงสร้างในโครงสร้างเงินทุนของบริษัทอีกด้วย เนื่องจากสินทรัพย์กว่า 95% ของ Strategy อยู่ในรูปของบิตคอยน์ ส่งผลให้ MSTR เปรียบเสมือน 'ใบรับรองที่มีเลเวอเรจ' สำหรับบิตคอยน์ การที่บิตคอยน์ร่วงลงต่ำกว่าระดับ 60,000 ดอลลาร์เมื่อเร็ว ๆ นี้จึงได้ส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงตามไปด้วย ทั้งนี้ ณ วันที่ 26 มิถุนายน Strategy ถือครอง BTC จำนวน 847,000 เหรียญ คิดเป็นสัดส่วนกว่า 4% ของอุปทานทั้งหมด ซึ่งสูงเป็นอันดับหนึ่งของโลก

ความผันผวนเกี่ยวกับหุ้นบุริมสิทธิที่ไม่มีกำหนดเวลา (STRC) ของ Strategy ได้ซ้ำเติมแรงเทขายในตลาดให้รุนแรงยิ่งขึ้น โดยเมื่อเร็ว ๆ นี้ ราคา STRC ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งไม่เพียงแต่ร่วงลงต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้เดิมที่ 100 ดอลลาร์เท่านั้น แต่ยังดิ่งลงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 75 ดอลลาร์เมื่อวานนี้อีกด้วย เหตุการณ์ดังกล่าวส่งผลให้ภาระการจ่ายเงินปันผลของ Strategy เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และทำลายความเชื่อมั่นของตลาดอย่างรุนแรง จนทำให้นักลงทุนถึงกับเปรียบเทียบกับการล่มสลายของสเตเบิลคอยน์เชิงอัลกอริทึมในอดีตของตลาดคริปโทฯ

แผนภูมิราคา STRC, ที่มา: TradingView

เพื่อรักษาความต่อเนื่องของกลยุทธ์ในการซื้อบิตคอยน์และจัดการด้านการเงิน เงินสำรองเงินสดของ Strategy จึงลดลงไปประมาณ 38% นับตั้งแต่ต้นปี 2569 และบริษัทได้ดำเนินการซื้อคืนหนี้สินในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าบริษัทจะเติมเงินสำรองดอลลาร์กลับคืนมาเป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายนจากการขายหุ้น MSTR ทว่า ยอดหนี้สินสะสมทั้งหมดในงบดุลยังคงสูงถึง 8.2 พันล้านดอลลาร์ รูปแบบการ 'กู้เงินเพื่อซื้อเหรียญ' นี้สร้างแรงกดดันอย่างมหาศาลต่อกระแสเงินสดในช่วงตลาดหมีหรือช่วงที่ตลาดปรับฐาน ส่งผลให้นักลงทุนเกิดความกังขาเกี่ยวกับการสะสมบิตคอยน์อย่างต่อเนื่องของบริษัท

สิ่งที่น่ากังวลที่สุดคือ หากราคาบิตคอยน์ดิ่งลงอย่างรุนแรงจนควบคุมไม่ได้ ราคาหุ้นของ Strategy จะลดลงอย่างทวีคูณ ซึ่งในทางกลับกันอาจส่งผลให้ BTC ร่วงลงอย่างรุนแรงตามไปด้วย และทำให้ติดอยู่ในวงจรมรณะ (death spiral) ที่อาจส่งผลกระทบต่อนักลงทุนคริปโทฯ ทุกราย ด้วยเหตุนี้ บุคคลในอุตสาหกรรมคริปโทฯ จึงได้ให้คำแนะนำแก่ Strategy โดยในจำนวนนี้ อดีตประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกลยุทธ์ของ Blockstream ได้เสนอให้ทำธุรกรรมนอกกระดาน (OTC) มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ร่วมกับ Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) เพื่อเพิ่มเงินสำรองเงินสด ขณะที่นักวิเคราะห์รายอื่น ๆ แนะนำให้บริษัทหยุดซื้อบิตคอยน์

อย่างไรก็ดี เป็นที่น่าสังเกตว่าโชคชะตาในอนาคตของ Strategy นั้นผูกติดอยู่กับบิตคอยน์อย่างสิ้นเชิง ดังนั้น กุญแจสำคัญที่จะช่วยพลิกสถานการณ์ของ Strategy จึงขึ้นอยู่กับการปรับตัวขึ้นของราคาบิตคอยน์ หากราคาบิตคอยน์ยังคงปรับตัวลดลง ข้อเสนอดังกล่าวข้างต้นก็จะไม่เกิดประโยชน์ใด ๆ อย่างดีที่สุดก็ทำได้เพียงช่วยชะลอการร่วงลงของราคาหุ้น Strategy เท่านั้น โดยไม่อาจเปลี่ยนผลลัพธ์สุดท้ายอันเลวร้ายได้

แผนภูมิรายวันของ MSTR ยังคงแสดงโครงสร้างแนวโน้มขาลงที่ชัดเจน การดีดตัวกลับเมื่อเร็ว ๆ นี้ไม่สามารถผ่านกรอบ 175-200 ดอลลาร์ไปได้ และร่วงลงต่ำกว่าช่วงปรับฐานที่ 125-150 ดอลลาร์ในเวลาต่อมา ปัจจุบันราคาเคลื่อนไหวอยู่ใกล้ระดับ 85-90 ดอลลาร์ โดยมีแนวรับถัดไปอยู่ที่ระดับ 65-75 ดอลลาร์ ทั้งนี้ หากราคาบิตคอยน์สามารถรักษาระดับ 60,000 ดอลลาร์ไว้ได้ คาดว่าราคา MSTR จะดีดตัวกลับขึ้นไปที่ประมาณ 125 ดอลลาร์ในระยะสั้น

แผนภูมิราคา MSTR, ที่มา: TradingView