OpenAI ยื่นเอกสารวันนี้, พร้อมที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จริงหรือ? ประจันหน้ากับ SpaceX, ใครคือราชาแห่งการเสนอขายหุ้น IPO ในปี 2026?

เบื้องหลังความพยายามเร่งผลักดันการเสนอขายหุ้น IPO ของ OpenAI คือการแข่งขันด้านจังหวะเวลาในการเข้าจดทะเบียนกับคู่แข่งอย่าง Anthropic ควบคู่ไปกับเกมการระดมทุนในตลาดสาธารณะที่ต้องแข่งขันกับ SpaceX ของ Elon Musk

แหล่งข่าวในตลาดระบุว่า Anthropic กำลังเตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาดสาธารณะอย่างเร็วที่สุดภายในเดือนตุลาคมปีนี้ ขณะเดียวกัน Sam Altman ซีอีโอของ OpenAI ได้ระบุอย่างชัดเจนเป็นการภายในว่าเขาต้องการให้บริษัทเข้าจดทะเบียนเป็นรายแรก เพื่อชิงความได้เปรียบในฐานะผู้บุกเบิกการเข้าถึงแหล่งเงินทุนในภาคอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ความกังวลของ Altman ไม่ใช่เรื่องที่ไม่มีมูลความจริง โดยในช่วง 15 เดือนที่ผ่านมา รายได้ต่อปีของ Anthropic พุ่งสูงขึ้นจาก 1 พันล้านดอลลาร์เป็น 3 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นการเติบโตที่น่าทึ่งถึง 30 เท่า ในทางกลับกัน รายได้ของ OpenAI เติบโตขึ้นจากประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์เป็น 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 25% เท่านั้น

ในเดือนเมษายนปีนี้ รายได้ต่อปีของ Anthropic ได้แซงหน้า OpenAI อย่างเป็นทางการ นอกจากนี้ ในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ มูลค่ากิจการที่ประเมินไว้ของ Anthropic พุ่งสูงถึง 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย IPO ที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ OpenAI ยิ่งไปกว่านั้น Anthropic คาดการณ์ว่าจะมีรายได้ประมาณ 1.09 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 พร้อมผลกำไรจากการดำเนินงานประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจบรรลุเป้าหมายการทำกำไรได้เร็วกว่า OpenAI

นอกเหนือจากการแข่งขันโดยตรงกับ Anthropic แล้ว OpenAI ยังเผชิญกับแรงกดดันจากการแย่งชิงเม็ดเงินลงทุนจาก SpaceX อีกด้วย

SpaceX ของ Elon Musk มีแผนจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในเดือนหน้า โดยตั้งเป้ามูลค่ากิจการไว้ที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ เพื่อระดมทุนประมาณ 7.5 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจกลายเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

สำหรับนักลงทุนสถาบันที่ใช้เงินทุนจากแหล่งเดียวกัน การจัดสรรสัดส่วนการลงทุนระหว่าง OpenAI และ SpaceX กลายเป็นประเด็นที่ตัดสินใจได้ยาก นอกจากนี้ Altman ยังยอมรับในระหว่างการประชุมพนักงานทั้งหมดว่าจังหวะการเข้าจดทะเบียนของ SpaceX และแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกจะเป็นตัวแปรภายนอกที่สำคัญซึ่งส่งผลต่อกำหนดการ IPO ของทั้ง OpenAI และ Anthropic

ประเด็นที่น่าสนใจไปกว่านั้นคือการต่อสู้เพื่อระดมทุนระหว่างทั้งสองบริษัทมีความเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในอดีตระหว่าง Musk และ OpenAI โดย Musk ซึ่งเป็นผู้ร่วมก่อตั้ง OpenAI ได้ลาออกในภายหลังเพื่อไปก่อตั้ง xAI ซึ่งเป็นคู่แข่ง และทั้งสองบริษัทยังคงติดอยู่ในข้อพิพาททางกฎหมายที่ยังดำเนินอยู่ในปัจจุบัน

ในปี 2565 การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่สร้างปรากฏการณ์อย่าง ChatGPT ส่งผลให้ OpenAI จุดกระแสคลื่นความร้อนแรงด้านปัญญาประดิษฐ์ไปทั่วโลกอย่างรวดเร็ว และก้าวขึ้นเป็นหนึ่งในบริษัทเทคโนโลยีเอกชนที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลกภายในเวลาเพียงไม่กี่ปี

ในเดือนมีนาคมของปีนี้ บริษัทประสบความสำเร็จในการระดมทุนรอบใหม่เป็นจำนวนเงิน 1.22 แสนล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าบริษัทพุ่งสูงขึ้นเป็น 8.52 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการวางรากฐานสำคัญสำหรับกระบวนการระดมทุนในตลาดทุนต่อไปในอนาคต ขณะที่จำนวนผู้ใช้งานรายสัปดาห์ของโปรแกรมช่วยเขียนโค้ดอย่าง Codex ทะลุ 4 ล้านรายแล้ว ส่วนโมเดลล่าสุดอย่าง GPT-5.5 ก็ได้รับกระแสตอบรับที่ดีจากตลาด นอกจากนี้ ChatGPT ยังคงเป็นชื่อที่ผู้คนนึกถึงเป็นอันดับแรกเมื่อพูดถึง AI และรักษาการเป็นที่จดจำของแบรนด์ได้อย่างแข็งแกร่ง

อย่างไรก็ตาม ภายใต้ภาพลักษณ์ที่หรูหรานั้น กลับมีความกังวลที่ซ่อนอยู่ซึ่งปรากฏชัดเจนไม่แพ้กัน

ยอดการระดมทุนสะสมของ OpenAI สูงเกินกว่า 1.8 แสนล้านดอลลาร์ไปแล้ว แต่อัตราการเผาเงินสดของบริษัทก็สร้างสถิติสูงสุดในอุตสาหกรรมเช่นกัน ในขณะที่ Sam Altman ซีอีโอของบริษัท กำลังเร่งกระบวนการนำหุ้นเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (IPO) บริษัทก็ต้องเผชิญกับบททดสอบครั้งสำคัญในการพิสูจน์ความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจต่อเหล่านักลงทุนในตลาดสาธารณะ ซึ่งนี่จะเป็นครั้งแรกที่ OpenAI จำเป็นต้องเปิดเผยงบการเงินอย่างละเอียดเพื่อรับการตรวจสอบจากสาธารณะ

ก่อนหน้านี้ มูลค่าการประเมินในฐานะบริษัทเอกชนที่ 8.52 แสนล้านดอลลาร์นั้น ถูกสร้างขึ้นบนพื้นฐานของการบอกเล่าเรื่องราวและความเชื่อมั่นในกลุ่มนักลงทุนสถาบันเพียงไม่กี่ราย โดยไม่มีข้อกำหนดให้ต้องเปิดเผยข้อมูลทางการเงินต่อสาธารณะ และยังขาดมาตรฐานในการกำหนดวิธีการประเมินมูลค่าที่เป็นสากล

แต่ทันทีที่มีการยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ (S-1) ทั้งขนาดของผลขาดทุน โครงสร้างต้นทุน เงื่อนไขการพึ่งพา Microsoft และสมมติฐานเฉพาะเบื้องหลังการคาดการณ์รายได้ที่ 2.8 แสนล้านดอลลาร์ จะถูกนำมาพิจารณาอย่างละเอียดภายใต้กล้องขยายของตลาดสาธารณะ โดยนักลงทุนจะตั้งคำถามสำคัญ 3 ข้อ ได้แก่ OpenAI จะสามารถชนะการแข่งขันได้หรือไม่? บริษัทจะเริ่มมีกำไรเมื่อใด? และอะไรคือปัจจัยที่สนับสนุนมูลค่าประเมินในปัจจุบันกันแน่?

นี่คือความหมายที่ลึกซึ้งเบื้องหลังคำกล่าวของ Altman ที่ว่า "สภาวะการณ์ยังไม่สุกงอมเพียงพอ" เขารู้ดีกว่าใครว่าตลาดเอกชนซื้อขายกันด้วยวิสัยทัศน์และเรื่องราว แต่ตลาดสาธารณะซื้อขายกันด้วยตัวเลขและความชัดเจน ด้วยสถานะปัจจุบันของ OpenAI ที่ผลประกอบการทางการเงินมีลักษณะของการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัวลงเป็นระยะ ส่วนแบ่งการตลาดที่ลดลง และการที่ยังไม่มีผลกำไร จึงไม่ใช่ช่วงเวลาที่เหมาะสมนักสำหรับการเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์

ในช่วงระยะเวลา 3 ปีที่ผ่านมา OpenAI ได้สร้างตัวเองจนกลายเป็นสัญลักษณ์ที่โดดเด่นที่สุดของการปฏิวัติด้านปัญญาประดิษฐ์ แต่ในตอนนี้ สัญลักษณ์ดังกล่าวได้กลายเป็นแรงกดดัน เนื่องจากตลาดคาดหวังให้บริษัทมีมูลค่าคู่ควรกับระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ แม้ว่าปัจจัยพื้นฐานจะยังไม่พร้อมอย่างเต็มที่เพื่อตอบสนองต่อความคาดหวังดังกล่าวก็ตาม

ในสภาวการณ์ปัจจุบัน SpaceX เป็นฝ่ายได้เปรียบทั้งในด้านขนาดการระดมทุน ระดับมูลค่าบริษัท และจังหวะเวลาในการเสนอขายหุ้น IPO

เมื่อพิจารณาจากข้อมูลทางการเงินที่เปิดเผยในปัจจุบัน SpaceX ยังคงครองความได้เปรียบในการแข่งขันด้านมูลค่าบริษัท โดยมูลค่าของบริษัทพุ่งแตะระดับ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ในการระดมทุนนอกตลาดเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และเป้าหมายมูลค่าสำหรับการทำ IPO ครั้งนี้ได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งขนาดการระดมทุนดังกล่าวจ่อสร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่สำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ทั่วโลก

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น หลังจากการบูรณาการเชิงกลยุทธ์กับ xAI ซึ่งเป็นบริษัทโมเดลภาษาขนาดใหญ่ SpaceX ไม่ได้ถูกจำกัดอยู่เพียงแค่ภาคการปล่อยยานอวกาศอีกต่อไป แต่ได้เปลี่ยนผ่านสู่การเป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทยักษ์ใหญ่ที่ครองความได้เปรียบทั้งในด้านโครงสร้างพื้นฐานอวกาศและปัญญาประดิษฐ์ระดับแนวหน้า ซึ่งเป็นการประสานพลังทางธุรกิจที่โดดเด่นและช่วยสนับสนุนมูลค่าบริษัทที่สูงเป็นพิเศษได้อย่างแข็งแกร่ง

ในทางตรงกันข้าม เส้นทางมูลค่าบริษัทของ OpenAI ดูจะมีความระมัดระวังมากกว่า โดยหลังจากเสร็จสิ้นการระดมทุนครั้งใหญ่จำนวน 1.22 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2026 มูลค่าของบริษัทได้ทรงตัวอยู่ที่ 8.52 แสนล้านดอลลาร์ แม้ว่าทีมวานิชธนกิจจะพยายามอย่างเต็มที่เพื่อผลักดันให้มูลค่าทะลุระดับจิตวิทยาที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาการเข้าจดทะเบียนก็ตาม

อย่างไรก็ตาม บริษัทใดจะสามารถคว้าตำแหน่ง "IPO แห่งปี 2026" ไปครองได้นั้น ขึ้นอยู่กับว่าบรรยากาศความเชื่อมั่นของตลาดจะสามารถรักษาไว้ได้ต่อเนื่องหรือไม่ และความสามารถของทั้งสองบริษัทในการบรรลุเป้าหมายกำไรตามที่คาดการณ์ไว้

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ OpenAI เร่งกระบวนการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์คือความกังวลว่าแรงขับเคลื่อนการเติบโตในอุตสาหกรรม AI อาจชะลอตัวลงเป็นระยะ ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับฐานมูลค่า หากกระแสความตื่นตัวในหุ้นกลุ่ม AI ลดลงก่อนกำหนดการจดทะเบียนในเดือนกันยายน SpaceX ซึ่งมีกำหนดจะเสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้นก่อนในเดือนมิถุนายน ก็มีแนวโน้มที่จะเป็นผู้ชนะในการแข่งขันด้านเงินทุนครั้งนี้

ในขณะเดียวกัน ความสนใจของนักลงทุนต่อบริษัท AI กำลังค่อยๆ เปลี่ยนจากการเติบโตของรายได้ไปสู่แนวโน้มการทำกำไร โดย Anthropic ซึ่งเป็นคู่แข่งรายสำคัญมีกรอบเวลาการทำกำไรที่รวดเร็วกว่าจนสร้างความกดดันให้แก่ OpenAI ในขณะที่ SpaceX ซึ่งมีกระแสเงินสดที่มั่นคงจากธุรกิจอวกาศ อาจได้รับส่วนพรีเมียมของมูลค่าบริษัทที่สูงกว่าในตลาดสาธารณะ ใครก็ตามที่สามารถพิสูจน์ความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจต่อนักลงทุนได้เร็วกว่า จะเป็นผู้กุมความได้เปรียบในการแข่งขันด้านมูลค่าครั้งนี้

ไม่ว่าผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร การเผชิญหน้าทางการเงินมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ระหว่าง OpenAI และ SpaceX นี้ ถูกกำหนดให้จารึกไว้ในประวัติศาสตร์ตลาดทุนโลก นี่ไม่ใช่เพียงการแข่งขันส่วนตัวระหว่างสองผู้นำเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังเป็นการปะทะกันในตลาดสาธารณะครั้งแรกระหว่างสองพรมแดนแห่งอนาคต ได้แก่ อุตสาหกรรมอวกาศและปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งบทสรุปจะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อการปรับโครงสร้างระบบการประเมินมูลค่าและการจัดสรรกระแสเงินทุนในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีโลกในทศวรรษหน้า

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด