มูลค่าบริษัทของ Kraken ลดลงกว่า 30% แต่ยังคงยืนกรานที่จะเข้าจดทะเบียน? เจาะลึกความจริงเบื้องหลังการทำ IPO อันผันผวนของศูนย์ซื้อขายคริปโทฯ แห่งนี้

TradingKey - มูลค่าบริษัทของ Kraken ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโทฯ ร่วงลงสู่ 1.33 หมื่นล้านดอลลาร์; ทำไมบริษัทยังคงเดินหน้าแผน IPO?

เมื่อวันที่ 14 เมษายน ตามเวลาฝั่งตะวันออก สำนักข่าว CNBC รายงานว่า อาร์จุน เซธี (Arjun Sethi) ซีอีโอร่วมของ Kraken ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโทเคอร์เรนซี ได้ยืนยันอีกครั้งว่าบริษัทได้ยื่นร่างหนังสือชี้ชวนเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) แบบลับต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ซึ่งความเคลื่อนไหวดังกล่าวสร้างความประหลาดใจให้กับตลาดว่าเหตุใดบริษัทจึงปรับเปลี่ยนแผนการทำ IPO ซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ในเดือนพฤศจิกายน 2568 Kraken ได้ยื่นร่างแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ (S-1) แบบลับต่อ SEC เป็นครั้งแรก โดยตั้งเป้าระดมทุน 800 ล้านดอลลาร์ที่มูลค่าบริษัท 2 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ในเดือนมีนาคมปีนี้ ท่ามกลางภาวะตลาดคริปโทฯ ในวงกว้างที่ถดถอยและหุ้นคริปโทฯ ที่เข้าจดทะเบียนใหม่ เช่น Gemini และ BitGo มีผลงานย่ำแย่ ส่งผลให้มีกระแสข่าวลือว่า Kraken ได้ระงับแผน IPO ไว้ชั่วคราว ต่อมาเมื่อวานนี้ (14 เมษายน) Kraken ได้ขายหุ้น 1.5% ให้กับ Deutsche Boerse เป็นมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ ซึ่งการทำธุรกรรมครั้งนี้สะท้อนมูลค่าบริษัทโดยตรงที่ 1.33 หมื่นล้านดอลลาร์ ลดลงอย่างรวดเร็วถึง 6.7 พันล้านดอลลาร์ หรือเกือบ 34% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา

เหตุใดแผน IPO ของ Kraken จึงขาดความแน่นอนเช่นนี้ และทำไมบริษัทจึงเต็มใจเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ด้วยมูลค่าที่ลดลง? นี่อาจเป็นการดำเนินกลยุทธ์ที่ชาญฉลาดของตลาดแลกเปลี่ยนแห่งนี้ โดยเป็นการใช้ "สงครามจิตวิทยา" และ "การถอยเชิงรับ" ที่ซับซ้อน ท่ามกลางความผันผวนอย่างรุนแรงของตลาดและสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ซับซ้อน

นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลางเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ สภาพคล่องทั่วโลกมีความอ่อนไหวเป็นอย่างมาก การเร่งทำ IPO ในเดือนมีนาคมซึ่งเป็นช่วงที่ดัชนีความผันผวน (VIX) อยู่ในระดับสูงจึงเปรียบเสมือนการฆ่าตัวตาย อย่างไรก็ตาม ภายในวันที่ 15 เมษายน ข่าวเชิงบวกเกี่ยวกับการกลับมาเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ประกอบกับการที่ Bitcoin แตะระดับ 76,000 ดอลลาร์ ทำให้ความเชื่อมั่นในการเปิดรับความเสี่ยงของตลาดเริ่มฟื้นตัวขึ้น "ความลังเล" ของ Kraken จึงเป็นการบริหารจัดการช่วงเวลาทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างแม่นยำ

ในเดือนมีนาคมปีนี้ Kraken ประสบความสำเร็จครั้งประวัติศาสตร์ด้วยการเป็นบริษัทคริปโทฯ แห่งแรกที่สามารถเข้าถึงบัญชีหลักของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve Master Account) ได้โดยตรง ซึ่งหมายความว่าระบบการชำระดุลของบริษัทเชื่อมต่อกับระบบธนาคารแบบดั้งเดิมอย่างเป็นทางการแล้ว "ปัจจัยหนุนด้านกฎระเบียบ" นี้จำเป็นต้องใช้เวลาเพื่อให้บรรดานักลงทุนในตลาดสาธารณะพิจารณาและสะท้อนเข้าไปในมูลค่าหุ้น การเลื่อนแผนการก่อนหน้านี้จึงน่าจะเป็นการรอให้กระบวนการทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาครั้งสำคัญนี้เสร็จสิ้นอย่างสมบูรณ์ เพื่อปูทางไปสู่การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

สภาพแวดล้อมของคริปโทฯ ในปี 2569 ยังคงมีความเปราะบางในภาพรวม การประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปอาจเสี่ยงต่อการที่หุ้นจะร่วงต่ำกว่าราคา IPO ซึ่งจะสร้างความเสียหายอย่างรุนแรงต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนระยะแรกและพนักงาน ดังนั้น การตัดสินใจเริ่มแผน IPO อีกครั้งที่ระดับ 1.33 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นระดับที่ "ค่อนข้างปลอดภัย" จึงมีวัตถุประสงค์เพื่อให้มีโอกาสปรับตัวขึ้นในตลาดสาธารณะ และเพื่อให้มั่นใจว่าหุ้นจะมีผลงานที่แข็งแกร่งในวันแรกของการซื้อขาย

นอกจากนี้ Kraken อาจกำลังรอการรับรองที่ทรงพลังเช่นจาก Deutsche Boerse โดยการดึง Deutsche Boerse เข้ามาร่วมนั้นไม่ใช่เพียงเพื่อเงินทุนเท่านั้น แต่เป็นการสร้าง "พื้นฐาน" ให้กับมูลค่าบริษัท เมื่อได้รับการสนับสนุนจากตลาดแลกเปลี่ยนยักษ์ใหญ่ระดับโลก การประเมินมูลค่านี้จะไม่ถูก Nasdaq มองว่าเป็นเพียง "กระแสในชุมชนคริปโทฯ" อีกต่อไป แต่จะถูกมองว่าเป็นมูลค่าที่แท้จริงของ "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน"