วาทกรรม "ไม่ว่าจะต้องแลกด้วยอะไรก็ตาม" ของทรัมป์ กดดันสินทรัพย์ทั่วโลก? ทองคำและเงินก็ไม่รอด

TradingKey - ท่ามกลางสถานการณ์ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น นักลงทุนเคยเข้าเก็งกำไรจากค่าพรีเมียมความเสี่ยงในโลหะมีค่าและสินทรัพย์ปลอดภัย โดยเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2569 สหรัฐฯ และอิสราเอลได้เปิดฉากการโจมตีทางอากาศในวงจำกัดต่ออิหร่าน ซึ่งส่งผลให้ผู้นำสูงสุดของอิหร่านเสียชีวิตและกระตุ้นให้เกิดการตอบโต้หลายทิศทางในภูมิภาค ต่อมา ทรัมป์ได้ประกาศว่าการโจมตีอิหร่านจะดำเนินไป "ไม่ว่าจะต้องแลกด้วยอะไรก็ตาม"

คำกล่าวของทรัมป์ทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดโลกอีกครั้ง และแตกต่างจากมาตรการป้องกันความเสี่ยงครั้งก่อนหน้า ราคาทองคำ (XAUUSD) และ ราคาเงิน (XAGUSD) ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่แข็งแกร่ง ก็สูญเสียตรรกะในการป้องกันความเสี่ยงแบบเดิมไปเช่นกัน

ผลการดำเนินงานของโลหะมีค่าแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ โดยเมื่อเร็วๆ นี้ราคาทองคำพุ่งทะลุ 5,400 ดอลลาร์/ออนซ์ ก่อนที่จะย่อตัวลงมาต่ำกว่า 5,100 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาเงินพุ่งขึ้นเกือบ 12% ในระยะสั้น โดยแตะระดับสูงสุดที่ 96 ดอลลาร์/ออนซ์ ก่อนจะร่วงลงอย่างรวดเร็วกว่า 10% กลับมาอยู่ที่ 78 ดอลลาร์/ออนซ์

พฤติกรรมตลาดดังกล่าวมีความคล้ายคลึงอย่างมากกับรูปแบบ "buy the rumor, sell the news" (ซื้อเมื่อมีข่าวลือ ขายเมื่อความจริงปรากฏ) ที่พบเห็นได้ทั่วไป โดยราคาสินทรัพย์ปลอดภัยจะถูกผลักดันให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงก่อนและช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่เมื่อเหตุการณ์เข้าสู่สภาวะ "ปกติ" แรงซื้อก็จะลดลงอย่างรวดเร็ว

บทวิเคราะห์จากสถาบันหลักๆ โดยทั่วไปชี้ให้เห็นว่า แม้การพุ่งขึ้นของสินทรัพย์ปลอดภัยดังกล่าวจะมีเหตุผลรองรับ แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะเป็นการกลับตัวของแนวโน้มทางปัจจัยพื้นฐาน โดยการวิเคราะห์จาก Bloomberg ระบุว่า "แรงซื้อด้วยความตื่นตระหนก" ประเภทนี้จะเห็นได้ชัดเจนในช่วงเริ่มต้นของสงคราม แต่มักจะไม่ยั่งยืน หากความขัดแย้งเข้าสู่ภาวะคุมเชิงกันแทนที่จะเป็นการปะทะที่รุนแรง ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยก็มักจะลดลงหลังจากผ่านการซื้อขายไป 1 หรือ 2 วัน

วานิชธนกิจหลายแห่งยังเตือนด้วยว่า การปรับตัวขึ้นของสินทรัพย์ปลอดภัยสะท้อนถึงการพุ่งขึ้นของค่าพรีเมียมความเสี่ยงในระยะสั้นเป็นส่วนใหญ่ ทำให้มีความเสี่ยงที่จะเกิดการพักฐานอย่างรุนแรง หรือแม้กระทั่งสถานการณ์ "sell the fact" (ขายเมื่อความจริงปรากฏ)

Reuters รายงานถึงปรากฏการณ์ที่คล้ายคลึงกันนี้เช่นกัน โดยระบุว่าแม้จะมีความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่การคานอำนาจกันระหว่างดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นกับการไหลเข้าของเงินทุนสู่ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ได้ส่งผลให้ราคาพุ่งสูงขึ้นแล้วย่อตัวลงในระยะสั้น ในการซื้อขายเมื่อวันที่ 3 มีนาคม แม้จะยังมีภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงหลงเหลืออยู่ แต่ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ได้จำกัดการปรับตัวขึ้นของทองคำและเงิน ส่งผลให้ราคาโลหะเผชิญกับแรงต้านที่ระดับสูงสุดหรือเกิดการปรับฐาน

พฤติกรรมตลาดแบบ "พุ่งขึ้นแล้วเคลื่อนไหวออกข้าง" นี้ มีความคล้ายคลึงในสาระสำคัญบางประการกับผลกระทบจากยุคกำแพงภาษีของทรัมป์ที่มีต่อสินทรัพย์ทั่วโลก

ในช่วงยุคกำแพงภาษี Trump 2.0 ความคาดหวังเรื่องการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานโลกที่ถูกกระตุ้นโดยนโยบายกำแพงภาษีการค้า ได้นำไปสู่ความผันผวนจากการ "กำหนดราคาสินทรัพย์เสี่ยงใหม่" (risk repricing) อย่างมีนัยสำคัญในตลาด สินทรัพย์เสี่ยงเผชิญกับความผันผวนของราคาอย่างรุนแรงเมื่อความคาดหวังต่อนโยบายเพิ่มสูงขึ้น แต่เมื่อมีการดำเนินนโยบายจริงหรือตลาดรับรู้ผลกระทบของเหตุการณ์ไปแล้ว การพุ่งขึ้นของราคาก็มักจะชะงักลง และนำไปสู่การซื้อขายในกรอบแคบๆ

สำหรับความขัดแย้งในตะวันออกกลางรอบนี้ แม้ตรรกะเรื่องสินทรัพย์ปลอดภัยจะยังคงใช้ได้อยู่ แต่นักลงทุนต้องตระหนักว่าระยะเวลาและขนาดของผลกระทบนั้นมีจำกัด สถาบันการเงินรายใหญ่อย่าง JPMorgan Chase ได้เน้นย้ำในการประเมินโลหะมีค่าว่า แม้ปัจจัยเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้นจริง แต่ค่าพรีเมียมดังกล่าวยากที่จะรักษาไว้ในระดับสูงได้หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในเชิงปัจจัยพื้นฐาน

ปรากฏการณ์นี้ยิ่งเห็นได้ชัดเจนขึ้นในตลาดเงิน เนื่องจากราคาเงินมีคุณลักษณะของความต้องการในภาคอุตสาหกรรมที่สำคัญนอกเหนือจากคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย หลังจากเกิด "แรงซื้อด้วยความตื่นตระหนก" ในช่วงแรกของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาเงินจึงมีแนวโน้มที่จะย่อตัวลงจากระดับสูงสุด เมื่ออารมณ์ของตลาดเริ่มกลับสู่เหตุผล และความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานจริงไม่ได้แสดงสัญญาณการถดถอยที่ชัดเจน

ในภาพรวม พฤติกรรมการซื้อขายในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนสูง นักลงทุนมักจะเลือกเก็งกำไรในสินทรัพย์ปลอดภัยก่อน แทนที่จะเป็นการจัดสรรสินทรัพย์ระยะกลางถึงระยะยาวโดยอิงจากการประเมินปัจจัยพื้นฐาน

ตรรกะการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้นที่ "ขับเคลื่อนโดยเงินร้อน" (hot money) นี้ สามารถเร่งให้ราคาพุ่งสูงขึ้นได้ในช่วงที่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ปะทุขึ้น แต่เมื่ออารมณ์ของตลาดคลายความร้อนแรงลง เงินทุนก็มักจะเลือกทำกำไร ซึ่งอาจนำไปสู่ความผันผวนอย่างรุนแรงในราคาโลหะมีค่า