SanDisk (SNDK) หุ้นยักษ์ใหญ่ Flash Memory: เจาะลึกปัจจัยหนุนการปรับตัวขึ้น และยังน่าซื้ออยู่หรือไม่?

TradingKey - แม้เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพการเติบโตระยะยาวของ SanDisk(SNDK.US) แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้นปัจจุบันมีความคาดหวังที่สูงเกินไป และโอกาสในการปรับขึ้นของราคาหุ้นจะชะลอตัวลงอย่างมาก ดังนั้น กลยุทธ์ที่รอบคอบสำหรับนักลงทุนคือการรอการปรับฐานของมูลค่าและสัญญาณที่ชัดเจนของการฟื้นตัวในอุตสาหกรรมก่อนเข้าลงทุน ซึ่งจะช่วยเพิ่มอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน

SanDisk เป็นบริษัทแบบไหน?

SanDisk (Ticker: SNDK.US) เป็นบริษัทสัญชาติอเมริกาที่เชี่ยวชาญด้านแฟลช NAND และโซลูชันการจัดเก็บข้อมูล มีสำนักงานใหญ่ในเมืองมิลพิตัส รัฐแคลิฟอร์เนีย บริษัทก่อตั้งขึ้นในปี 2531 โดย Eli Harari, Sanjay Mehrotra และ Jack Yuan

หมายเหตุ: แฟลช NAND คือชิปหน่วยความจำแบบไม่ลบเลือนที่เก็บข้อมูลได้แม้ไม่มีพลังงาน พบได้ทั่วไปใน SSD, USB ไดรฟ์, การ์ดหน่วยความจำ และโทรศัพท์มือถือ มีความจุสูง ต้นทุนต่ำ และเขียนข้อมูลได้รวดเร็ว แม้ความเร็วในการอ่านจะช้ากว่าแฟลช NOR เล็กน้อย

ในปี 2538 SanDisk ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ NASDAQ และก้าวขึ้นเป็น ยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำสำหรับผู้บริโภค อย่างรวดเร็ว โดยมี แฟลช NAND เป็นหัวใจหลัก

ในปี 2543 บริษัทได้มีการทั้งร่วมมือและแข่งขันในตลาดแฟลช NAND กับ Toshiba และ Samsung ต่อมาในเดือนตุลาคม 2558 Western Digital (WDC) ได้เข้าซื้อกิจการ SanDisk ด้วยมูลค่าประมาณ 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์

ในช่วงต้นปี 2568 Western Digital ได้แยกธุรกิจแฟลชออกมาเป็นบริษัทมหาชนอิสระภายใต้แบรนด์SanDisk อีกครั้ง

ด้วยเหตุนี้ กราฟราคาหุ้นจึงแสดงการเคลื่อนไหวของราคาตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป

ผลิตภัณฑ์ของ SanDisk ประกอบด้วย: USB แฟลชไดรฟ์, การ์ดหน่วยความจำ SD/microSD, SSD (Solid State Drives) สำหรับผู้บริโภคและองค์กร, และหน่วยความจำแบบฝัง (สำหรับโทรศัพท์มือถือ, แล็ปท็อป และศูนย์ข้อมูล)

ผลิตภัณฑ์ที่ขายดีที่สุดได้แก่: การ์ด SanDisk Extreme microSDXC, SSD พกพา SanDisk Extreme และการ์ด SanDisk Ultra microSD

ผลงานของหุ้น SanDisk เป็นอย่างไร?

[กราฟราคาหุ้น SanDisk, แหล่งที่มา: TradingView]

แม้ราคาหุ้น SanDisk จะดูแข็งแกร่ง แต่นักลงทุนที่คลุกคลีในตลาดมานานทราบดีว่าความผันผวนของหุ้นนี้สูงกว่าหุ้นเทคโนโลยีส่วนใหญ่มาก

หลังจาก IPO ราคาหุ้น SanDisk พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงท่ามกลางความต้องการหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากกระแส AI ในช่วง 21 วันทำการแรกหลัง IPO หุ้นเพิ่มขึ้นกว่า 65% (ในช่วงเวลาที่ Nvidia (NVDA.US) ร่วงลงกว่า 10%)

อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 3 และ 4 เมษายน หุ้นกลับร่วงลงกว่า 40% ภายในสองวันทำการ เนื่องจากตลาดโลกโดยรวมปรับตัวลดลงจากผลกระทบของมาตรการภาษีทั่วโลกที่ประกาศโดยรัฐบาลทรัมป์ และ SanDisk เคยติดอันดับ 10 หุ้นเทคโนโลยีที่ผลงานแย่ที่สุดในช่วงสั้นๆ

หลังจากนั้น หุ้นเข้าสู่ช่วงเวลาของการฟื้นตัวที่ยาวนาน โดยกลับขึ้นสู่ระดับสูงสุดเดิมเมื่อวันที่ 4 กันยายน 2568 และเริ่มแนวโน้มขาขึ้นครั้งใหญ่

ณ สิ้นวันทำการที่ 13 พฤศจิกายน ตามเวลา ET หุ้น SanDisk พุ่งขึ้นกว่า 700% จากราคาเสนอขาย ในขณะที่ภาคส่วนหน่วยความจำโดยรวมเพิ่มขึ้นเพียง 60% ในช่วงเวลาเดียวกัน

เมื่อราคาหุ้นยังคงปรับขึ้นอย่างต่อเนื่องไม่หยุดหย่อน ความผันผวนของตลาดเพียงเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นให้เกิดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ

ด้วยความเปราะบางที่เพิ่มขึ้นจากมูลค่าที่สูง และมีรายงานว่า Michael Burry นักขายชอร์ตชื่อดัง ได้เดิมพันสวนทางกับผู้นำด้าน AI ประกอบกับผลประกอบการที่น่าผิดหวังของ Kioxia ยักษ์ใหญ่ชิปหน่วยความจำของญี่ปุ่น ได้ส่งผลกระทบเป็นวงกว้างต่อภาคส่วนหน่วยความจำในสหรัฐฯ

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา Kioxia Holdings รายงานกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วลดลงกว่า 60% เมื่อเทียบรายปี สำหรับไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ ซึ่งนำไปสู่การเทขายหุ้นหน่วยความจำในสหรัฐฯ เป็นวงกว้าง ทำให้ SanDisk ร่วงลงเกือบ 14%

ทำไมหุ้น SanDisk จึงพุ่งขึ้น?

1. ตรรกะการประเมินมูลค่าใหม่ (Valuation Reset Logic)

ปัจจัยเร่งหลักที่ทำให้ SanDisk ปรับตัวขึ้นล่าสุดคือการแยกตัวและจดทะเบียนอิสระของธุรกิจแฟลชโดยบริษัทแม่ Western Digital ในช่วงต้นปี 2568 ก่อนหน้านี้ ธุรกิจแฟลชของ SanDisk ผูกติดอยู่กับธุรกิจ HDD (Hard Disk Drive) ที่มีการเติบโตต่ำมาเป็นเวลานาน ซึ่งกดดันมูลค่าของบริษัทอย่างมาก หลังจากการแยกตัว ตลาดเริ่มประเมินมูลค่า SanDisk ใหม่โดยใช้ตรรกะของบริษัทชิปหน่วยความจำเฉพาะทาง (pure-play memory chip company) โดยเปลี่ยนกรอบการประเมินมูลค่าจากการเป็น 'ผู้ผลิตฮาร์ดแวร์' แบบดั้งเดิม ไปสู่บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ที่เน้นการเติบโต (โดยเฉพาะในภาคส่วน NAND) ซึ่งมีความแตกต่างที่สำคัญ

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสะท้อนในสามประเด็น:

• การเปลี่ยนแปลงระบบการประเมินมูลค่า: จากมูลค่า HDD ที่ต่ำ (อัตราส่วน P/S, P/E ต่ำ) ไปสู่ระบบการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นสำหรับ NAND และหน่วยเก็บข้อมูล AI
• การแยกตรรกะทางการเงินและการเติบโต: SanDisk ไม่ถูกฉุดรั้งโดยวัฏจักรของ Western Digital (WD) และธุรกิจ HDD อีกต่อไป
• การเปลี่ยนแปลงฐานนักลงทุน: ดึงดูดการถือครองที่เพิ่มขึ้นจากกองทุนที่เน้นเซมิคอนดักเตอร์, โครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูล

2. ความต้องการชิปหน่วยความจำที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ผลประกอบการของ SanDisk เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับวัฏจักรราคาของNAND (หน่วยความจำแฟลช) ในช่วงปลายปี 2567 ถึงปี 2568 อุตสาหกรรมหน่วยความจำประสบกับ

การพลิกกลับของอุปสงค์และอุปทานที่ชัดเจน — ความต้องการที่แข็งแกร่งควบคู่ไปกับการลดกำลังการผลิต — ซึ่งนำไปสู่การเพิ่มขึ้นพร้อมกันของราคา NAND ทั้งแบบสัญญาล่วงหน้าและราคาตลาด สิ่งนี้ได้นำพาอุตสาหกรรมเข้าสู่วัฏจักรราคาขาขึ้นครั้งใหม่ โดยมีแรงผลักดันสามประการที่ทำให้ความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว:

สามแรงผลักดันที่ทำให้ความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว:

(1) การขยายตัวของศูนย์ข้อมูล AI ผลักดันความต้องการ SSD ความหนาแน่นสูงอย่างมหาศาล

เมื่อโมเดล AI มีขนาดใหญ่ขึ้น ศูนย์ข้อมูล โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ใช้คลัสเตอร์ H100/H200 ต้องการ SSD ระดับองค์กรประสิทธิภาพสูงจำนวนมาก หน่วยเก็บข้อมูลระดับองค์กรมีราคาขายเฉลี่ยและอัตรากำไรสูงกว่าผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคอย่างมาก ทำให้เป็นแหล่งรายได้ที่สำคัญที่สุดสำหรับSanDisk ในปัจจุบัน

(2) ความต้องการหน่วยเก็บข้อมูลสำหรับโทรศัพท์มือถือ, พีซี และเครื่องเล่นเกมคอนโซลฟื้นตัว

การจัดส่งสมาร์ทโฟนกำลังฟื้นตัวหลังจากซบเซามาสองปี โดยรุ่นเรือธงโดยทั่วไปจะเพิ่มความจุเริ่มต้น (เริ่มที่ 256GB) นอกจากนี้ เครื่องเล่นเกมคอนโซลอย่าง PS5 และ Xbox ก็เปลี่ยนมาใช้ SSD ทั้งหมดแล้ว

(3) การลดกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่องโดยผู้ผลิต NAND ผลักดันวัฏจักรขาขึ้น

ผู้ผลิต NAND รายใหญ่ รวมถึง Samsung, Micron และ Kioxia ได้ลดกำลังการผลิตอย่างแข็งขันในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งนำไปสู่การลดลงของสินค้าคงคลังอย่างรวดเร็ว และผลักดันราคา NAND เข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง

3. การเปลี่ยนผ่านสู่หุ้นเทคโนโลยีที่เน้นการเติบโต

ก่อนหน้านี้ นักลงทุนมองว่า SanDisk เป็นเพียง "บริษัทผลิต USB ไดรฟ์และการ์ด SD" อย่างไรก็ตาม หลังจากการแยกตัว SanDisk ได้เร่งเปลี่ยนผ่านไปสู่คุณลักษณะด้านเทคโนโลยีที่มีอัตรากำไรสูงและการเติบโตสูง ดังนี้

พื้นที่การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ ได้แก่:

(1) การเพิ่มสัดส่วนหน่วยเก็บข้อมูลระดับองค์กรอย่างต่อเนื่อง

ผลิตภัณฑ์สำหรับศูนย์ข้อมูล (Enterprise SSDs) มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคอย่างมาก ดังนั้น SanDisk จึงจัดสรรทรัพยากรใหม่ไปยังธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงเหล่านี้

(2) ยุค AI ผลักดันความต้องการ "NAND ประสิทธิภาพสูง"

AI ไม่ได้พึ่งพา GPU เพียงอย่างเดียว แต่ยังต้องการ

• หน่วยเก็บข้อมูลความเร็วสูงที่มีแบนด์วิดธ์สูงและความจุสูง
• สำหรับ
• แคชการประมวลผลข้อมูลล่วงหน้า
• และ
• หน่วยเก็บข้อมูลแบบ model sharding
• ทั้งแฟลช NAND ประสิทธิภาพสูงของ SanDisk และ SSD แบบ PCIe Gen5 ได้รับประโยชน์โดยตรงจากแนวโน้มนี้

(3) เข้าสู่ "ช่วงการเติบโตแบบฟื้นตัว" หลังวัฏจักรการลดสต็อกสินค้าคงคลัง

หลังจากผ่านวัฏจักรการลดสต็อกสินค้าคงคลังอย่างรุนแรงในปี 2566–2567 อุตสาหกรรมหน่วยความจำทั้งหมดได้เข้าสู่ช่วง "การฟื้นตัวของราคาและความต้องการพร้อมกัน" โดย SanDisk ได้กลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่โดดเด่นที่สุดในแง่ของการพลิกฟื้นธุรกิจ

ตอนนี้เป็นเวลาที่ดีที่จะซื้อหุ้น SanDisk หรือไม่?

ความผันผวนของตลาดในปัจจุบันได้ทวีความรุนแรงขึ้น และความเสี่ยงระยะสั้นก็เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความสามารถในการทำกำไรของอุตสาหกรรมหน่วยความจำยังไม่เป็นรูปธรรมเต็มที่ ในขณะที่ราคาหุ้นที่เกี่ยวข้องได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกไปแล้ว มูลค่าพรีเมียมในปัจจุบันอาจยากที่จะรองรับการปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญต่อไป

[รายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2569 ของ SanDisk, แหล่งที่มา: investor.sandisk.com]

จากรายงานผลประกอบการของ SanDisk เราทราบถึงความร่วมมือกับ Kioxia Holdings ในการพัฒนาแฟลชหน่วยความจำ เมื่อพิจารณาจากรายงานกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วของ Kioxia Holdings ที่ลดลงกว่า 60% เมื่อเทียบรายปี และราคาหุ้นที่ร่วงลงอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนจึงเริ่มตั้งคำถามถึงผลตอบแทนที่เกิดจากความร่วมมือนี้

เราคาดการณ์ว่าจะมีแรงกดดันให้ราคาปรับฐานลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะใกล้ และนักลงทุนควรระมัดระวังการปรับฐานอย่างรวดเร็วที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่น

จากมุมมองระยะกลางถึงยาว แม้เราจะยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มความต้องการหน่วยเก็บข้อมูล NAND, วัฏจักรการขยายตัวของศูนย์ข้อมูล AI และการฟื้นตัวของผลกำไรหลังจากการปรับสมดุลอุปสงค์และอุปทานของอุตสาหกรรม แต่สิ่งสำคัญคือต้องยอมรับว่าราคาหุ้นปัจจุบันได้สะท้อนความคาดหวังของตลาดส่วนใหญ่ไปแล้ว หากไม่ทั้งหมด หากแนวทางผลประกอบการในอนาคตยังคงไม่สามารถทำได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือหากการเติบโตของความต้องการในตลาดปลายทางต่ำกว่าที่คาดไว้ ศักยภาพขาขึ้นของหุ้นก็จะถูกจำกัดต่อไป

สรุป:

เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพการเติบโตระยะยาวของ SanDisk แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้นปัจจุบันมีความคาดหวังที่สูงเกินไป ซึ่งบ่งชี้ว่าโอกาสในการปรับขึ้นของราคาหุ้นจะชะลอตัวลงอย่างมาก ดังนั้น กลยุทธ์ที่รอบคอบสำหรับนักลงทุนคือการรอการปรับฐานของมูลค่าและสัญญาณที่ชัดเจนของการฟื้นตัวในอุตสาหกรรมก่อนเข้าลงทุน ซึ่งจะช่วยเพิ่มอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน