4 ล้านล้านดอลลาร์…เป็นเพียงจุดเริ่มต้นหรือไม่? Citi หนุนหลังความเป็นผู้นำด้าน AI ของ Nvidia

TradingKey – Nvidia (NVDA) กลับมาเป็นข่าวใหญ่ในวันพุธ หลังจากราคาหุ้นพุ่งขึ้นแตะ 164 ดอลลาร์ในช่วงต้นการซื้อขายของตลาดสหรัฐฯ ดันมูลค่าตลาดของบริษัททะลุ 4 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ ทำให้ Nvidia กลายเป็นบริษัทเซมิคอนดักเตอร์แห่งแรกที่มีมูลค่าตลาดเกินระดับดังกล่าว

หลังจากการปรับตัวขึ้นอย่างมหาศาล นักลงทุนจำนวนมากต่างก็สงสัยในคำถามที่ชัดเจน — ราคาหุ้นจะไปต่อได้อีกหรือไม่? ตามรายงานล่าสุดของ Citi คำตอบคือ "ใช่ อย่างชัดเจน" โดย Citi ย้ำคำแนะนำ Buy และปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 180 ดอลลาร์เป็น 190 ดอลลาร์

Citi: ตลาด AI เติบโตเร็วกว่าที่คาด — Sovereign AI + Blackwell คือแรงขับเคลื่อนสำคัญ

Citi ได้ปรับเพิ่มประมาณการตลาดเซมิคอนดักเตอร์สำหรับศูนย์ข้อมูล โดยคาดว่าตลาดรวมทั่วโลก (Total Addressable Market: TAM) จะเพิ่มขึ้นเป็น 563 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 เพิ่มขึ้น 13% จากประมาณการเดิม

หนึ่งในปัจจัยสำคัญคือ การใช้จ่ายที่มากกว่าคาดของโครงการ Sovereign AI ซึ่งหมายถึงการลงทุนของรัฐบาลในโครงการ AI ของตนเองเพื่อสร้างขีดความสามารถด้าน AI ในระดับชาติ

Nvidia มีบทบาทนำในเกือบทุกโครงการ Sovereign AI ขนาดใหญ่ Citi ระบุว่าตลาดส่วนนี้เพียงอย่างเดียวจะสร้างรายได้ หลายพันล้านดอลลาร์ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2025 และมีแนวโน้มจะครองส่วนแบ่งมากขึ้นในปี 2026

นอกจากนี้ ชิป AI แบบ Custom (เช่น ASICs) และ หน่วยความจำความเร็วสูง (HBM) ยังช่วยขยาย TAM ด้วย โดย Broadcom (AVGO) เป็นผู้เล่นหลักในกลุ่มนี้ และคาดว่า กลุ่มนี้จะเติบโตเฉลี่ย 32% ต่อปี (CAGR)

อีกเหตุผลหนึ่งที่ Citi มองบวก คือ การเปิดตัวแพลตฟอร์ม Blackwell รุ่นใหม่ของ Nvidia กำลังเป็นไปตามแผน และผ่านอุปสรรคสำคัญหลายด้าน ตามรายงานของ Financial Times Nvidia เพิ่งแก้ไขปัญหาการผลิตของชิป GB200 หลายประการ เช่น ความร้อนสูงเกินไป การรั่วซึมในระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว และความล้มเหลวของการเชื่อมต่อระหว่างชิป โดยร่วมมือกับพันธมิตรตลอดทั้งซัพพลายเชน

ที่งาน Computex, Nvidia ยืนยันต่อสาธารณชนว่า การผลิต Blackwell กำลังดำเนินไปอย่างราบรื่นในขณะนี้ ซึ่งช่วยลดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับปัญหาคอขวดด้านอุปทานและอัตราผลตอบแทนการผลิต

ก่อนหน้านี้ ความกังวลเกี่ยวกับ GB200 ส่วนใหญ่เชื่อมโยงกับ บรรจุภัณฑ์ CoWoS-L ที่ซับซ้อน และข้อบกพร่องการออกแบบในระยะแรก แต่ด้วยบทเรียนที่ Nvidia ได้เรียนรู้จากการเปลี่ยนแปลงครั้งก่อน เช่น Hopper-to-B200 การเปิดตัว GB300 ในครั้งต่อไปคาดว่าจะราบรื่นยิ่งขึ้น

สิ่งเหล่านี้ล้วนส่งผลดีต่ออัตรากำไร Citi คาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นของ Nvidia จะฟื้นกลับสู่ระดับกลาง 70% ในปีงบประมาณ 2025 เนื่องจากการขยายกำลังการผลิต Blackwell และการปรับส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ให้ดีขึ้น

นโยบายอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ เป็นแรงหนุน — Nvidia ได้ประโยชน์ทางอ้อม

Nvidia ยังเป็นผู้ที่ได้ประโยชน์จากแผนกระตุ้นอุตสาหกรรมใหม่ของรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเรียกว่า "Big Beautiful Bill" ซึ่งเพิ่งผ่านการรับรองโดยสภาคองเกรส โดยกฎหมายนี้เพิ่มเครดิตภาษีสำหรับการสร้างโรงงานผลิตชิปในสหรัฐฯ จาก 25% เป็น 35% ซึ่งเป็นแรงจูงใจทางการเงินที่แข็งแกร่งสำหรับการผลิตขั้นสูงในประเทศ

แม้ว่า Nvidia จะไม่ได้เป็นผู้ผลิตชิปโดยตรง แต่บริษัทพึ่งพาห่วงโซ่อุปทานขั้นสูงและมีประสิทธิภาพเพื่อสนับสนุนการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ AI ระดับไฮเอนด์ พ.ร.บ.นี้จะช่วยบรรเทาคอขวดและลดระยะเวลาการส่งมอบ โดยเฉพาะสำหรับระบบ AI ที่ระบายความร้อนด้วยของเหลวขนาดแร็ค เช่น GB200

พันธมิตรผู้ผลิตหลักอย่าง TSMC, Intel และ Micron กำลังเร่งแผนขยายการผลิตในสหรัฐฯ เพื่อใช้ประโยชน์จากแรงจูงใจดังกล่าว และ Nvidia ก็สอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับความพยายามเหล่านี้ผ่านการบูรณาการที่ลึกขึ้นกับซัพพลายเออร์ต้นน้ำ

อุปสรรคจากจีนยังคงอยู่ — แต่ Nvidia กำลังปรับกลยุทธ์

ความตึงเครียดเกี่ยวกับการส่งออกชิป AI ไปยังจีนยังไม่หมดไป รัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงจำกัดการขายชิประดับไฮเอนด์ของ Nvidia ให้กับลูกค้าจีน แม้ว่า Nvidia จะเคยออกผลิตภัณฑ์รุ่น H20 ที่สอดคล้องกับข้อกำหนดสำหรับจีน แต่ Jensen Huang CEO ของ Nvidia กล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า แทบไม่มีที่ว่างเหลือในการลดสเปคของสายผลิตภัณฑ์ Hopper อีกแล้ว:

"นั่นคือขีดจำกัดของสิ่งที่เราสามารถทำได้กับ Hopper และเราลดมันลงมาจนแทบไม่เหลืออะไรให้ตัดอีกแล้ว," เขากล่าว "ใครก็ตามที่คิดว่าการเคลื่อนไหวเพียงครั้งเดียวเพื่อแบน H20 ในจีนจะสามารถตัดความสามารถด้าน AI ของพวกเขาได้ ถือว่าเข้าใจผิดอย่างมาก"

อย่างไรก็ตาม Nvidia ไม่ได้อยู่เฉย ตามรายงานของ Financial Times บริษัทมีแผนจะเปิด ศูนย์วิจัยและพัฒนาแห่งใหม่ในเซี่ยงไฮ้ เพื่อเข้าใจความต้องการของลูกค้าในท้องถิ่นและจัดการกับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบจากวอชิงตัน ทีมในเซี่ยงไฮ้ยังมีบทบาทในโครงการระดับโลก เช่น การตรวจสอบคุณภาพชิป การปรับแต่งผลิตภัณฑ์ และการพัฒนาระบบขับขี่อัตโนมัติ ดังนั้นศูนย์แห่งนี้จะไม่ใช่เพียงหน่วยงานที่มุ่งเน้นเฉพาะตลาดจีน

CoreWeave และการขยาย AI Stack: ซอฟต์แวร์, แพลตฟอร์ม และอื่น ๆ

Nvidia กำลังเร่งสร้าง ระบบนิเวศ AI ที่ครบวงจร ตั้งแต่ชิป แพลตฟอร์มคอมพิวติ้ง ไปจนถึงเฟรมเวิร์กและโซลูชันในแนวดิ่ง ที่งาน GTC 2025 บริษัทได้เปิดตัวระบบใหม่ เช่น DGX Spark และ DGX Station ที่ขับเคลื่อนด้วย Blackwell Ultra ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อนำความสามารถในการประมวลผล AI มาสู่ edge computing มากขึ้น

ระบบนิเวศ CUDA ยังคงเติบโตต่อเนื่อง เสริมความเป็นผู้นำของ Nvidia ในโครงสร้างพื้นฐานซอฟต์แวร์ด้าน AI

หนึ่งในองค์ประกอบหลักของระบบนิเวศนี้คือ CoreWeave ซึ่งเป็นพันธมิตรบริการคลาวด์รายสำคัญที่ Nvidia ถือหุ้นอยู่ในสัดส่วนที่มาก CoreWeave เป็น hyperscaler รายแรกที่ใช้งานแพลตฟอร์ม GB300 NVL72 ของ Nvidia และได้บูรณาการซอฟต์แวร์ของตนเองเข้ากับฮาร์ดแวร์ของ Nvidia อย่างแน่นแฟ้น

ตั้งแต่ CoreWeave เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ต้นปี 2025 บริษัทเติบโตอย่างรวดเร็วทั้งในด้านขนาดและรายได้ — รายงานยอดขายเพิ่มขึ้น 420% YoY ในไตรมาส 1 จนเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ยังได้ลงนามในข้อตกลงระยะเวลา 5 ปีกับ OpenAI เพื่อให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการฝึกโมเดล AI โดยใช้ GPU Blackwell และ H100 ของ Nvidia