จีนจะกำหนดนโยบายโดยคำนึงถึงภาวะเงินฝืดในประเทศหรือไม่

Investing.com - ภาวะเงินฝืดในจีนกลายเป็นปัญหาเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ เนื่องจากข้อมูลล่าสุดยังคงแสดงถึงการลดลงของราคาทั่วทั้งประเทศและความต้องการที่อ่อนแอ แม้ว่าจะมีความพยายามในการกระตุ้นเงินเฟ้อ แต่ผู้กำหนดนโยบายยังคงให้ความสำคัญกับการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงมากกว่าตัวเลขเงินเฟ้อ

ตามรายงานของนักวิเคราะห์จาก Citi Research คำถามที่ว่าเมื่อใดภาวะเงินฝืดจะเริ่มมีน้ำหนักมากพอในการคำนวณนโยบายนั้น ขึ้นอยู่กับว่าทางการมองว่าอัตราการเติบโตที่แท้จริงกำลังถูกคุกคามอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่

รายงานของ Citi Research ชี้ให้เห็นถึงตัวเลขเงินเฟ้อในเดือนสิงหาคมที่เป็นหลักฐานล่าสุดของภาวะเงินฝืด

แม้ว่าราคาสินค้าอาหารจะพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทานที่เกิดจากการหยุดชะงักของสภาพอากาศ ซึ่งส่งผลให้เพิ่มขึ้นที่ 3.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะชดเชยความอ่อนแอโดยรวมของความต้องการได้

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ไม่รวมส่วนประกอบที่ผันผวน เช่น อาหารและพลังงาน ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2016 โดยราคาสินค้าพื้นฐานนั้นได้รับผลกระทบเป็นพิเศษ

เครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้าน อุปกรณ์โทรคมนาคม และรถยนต์ ล้วนมีการลดลงอย่างมาก สะท้อนถึงความอ่อนแอในหลายภาคส่วน ด้านราคาภาคบริการก็ลดลงเช่นกัน โดยความต้องการด้านการท่องเที่ยวลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา

ข้อมูล PPI ซึ่งสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของราคาที่ผู้ผลิตในประเทศได้รับ ก็มีการลดลงของภาวะเงินฝืดมากกว่าที่คาด

ในเดือนสิงหาคมตัวเลข PPI ลดลงมากขึ้นไปอีกด้วยการลดลงถึง 1.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ต้นน้ำ เช่น น้ำมันและโลหะเหล็กที่ลดลง กับอุตสาหกรรมปลายน้ำ เช่น สินค้าคงทนและยานยนต์ ที่มีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเท่านั้น

แม้ว่าราคาอาหารจะพุ่งสูงขึ้น แต่อุปสงค์ที่อ่อนแอในวงกว้างนั้นยังคงมีอยู่

"มองไปข้างหน้า ยอดขายของออนไลน์ในเดือนพฤศจิกายนอาจเพิ่มความเสี่ยงด้านขาลงต่อเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันที่อ่อนตัวก็อาจไม่ส่งผลดีต่อราคาสินค้าอุตสาหกรรมด้วยเช่นกัน" นักวิเคราะห์กล่าว

ปัญหาเชิงโครงสร้างภายในเศรษฐกิจจีนก็มีส่วนสำคัญที่ทำให้สภาพแวดล้อมของภาวะเงินฝืดนี้ดำเนินต่อไป

Citi ชี้ว่าถึงแม้จะมีเงินเฟ้อด้านราคาอาหาร แต่ก็ไม่สามารถยกระดับตัวชี้วัดเงินเฟ้อโดยรวมได้เนื่องจากความต้องการที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องในภาคส่วนโดยรวม

ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคยังคงเปราะบาง ด้วยการใช้จ่ายอย่างระมัดระวังและความสนใจที่จำกัดในการซื้อสินค้าที่มีราคาสูง เช่น รถยนต์และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์

ความคาดหวังของราคาที่ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงงานลดราคาออนไลน์ที่กำลังจะมีขึ้น เช่น ในเดือนพฤศจิกายน ก็ยิ่งเพิ่มความกังวลเข้าไปอีก

เมื่อรวมกับปัจจัยระดับโลก เช่น ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ต่ำ เศรษฐกิจภายในประเทศของจีนกำลังเผชิญกับความท้าทายที่เพิ่มมากขึ้น

นโยบายปัจจุบันของรัฐบาลดูเหมือนจะไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นการฟื้นตัวในวงกว้าง เนื่องจากความต้องการยังคงซบเซาและผู้ผลิตยังคงเผชิญกับความยากลำบาก

ผลกระทบของภาวะเงินฝืดในจีนมีความซับซ้อน Citi Research ยังชี้ให้เห็นถึงมิติหลักสองประการของผลกระทบนี้

ประการแรก เงินฝืดอาจทำให้เศรษฐกิจเข้าสู่วงจรที่เป็นพิษ โดยที่ราคาที่ลดลงทำให้รายได้ของบริษัทลดลง ซึ่งจะนำไปสู่ค่าจ้างที่อ่อนลงและความต้องการของครัวเรือนที่ลดลง ซึ่งมันจะเพิ่มแรงกดดันด้านเงินฝืด และทำให้ยากที่จะหลุดพ้นจากวงจรนี้

ประการที่สอง ภาวะเงินฝืดยังทำให้ความเชื่อมโยงระหว่างตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคกับการตอบสนองเชิงนโยบายสูงขึ้น แม้จะมีภาวะเงินฝืดในเชิงตัวเลข แต่รัฐบาลกลับยังคงให้ความสำคัญไปที่การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงเป็นหลัก

"แม้ว่าจะมีการเริ่มต้นมาตรการกระตุ้นเงินเฟ้อบ้างเล็กน้อย แต่ด้วยความสนใจของผู้กำหนดนโยบายที่ยังคงอยู่ที่ GDP ที่แท้จริง เราอาจจะไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงนโยบายจนกว่าการเติบโตที่แท้จริงจะมีความท้าทายมากขึ้น" นักวิเคราะห์กล่าว

Citi Research แย้งว่าภาวะเงินฝืดยังไม่กลายเป็นปัจจัยหลักในการกำหนดนโยบาย เนื่องจากรัฐบาลยังคงให้ความสำคัญกับการเติบโตของ GDP ที่แท้จริง

ท่าทีของนโยบายในปัจจุบันนั้นตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า ตราบใดที่การเติบโตที่แท้จริงยังคงมั่นคง แรงกดดันทางเงินเฟ้อและเงินฝืดจะเป็นเรื่องรอง ซึ่งจนถึงขณะนี้ มีการสังเกตเห็นการเคลื่อนไหวในการกระตุ้นเงินเฟ้อบ้างเล็กน้อย เช่น การให้ความสำคัญกับการแก้ไขกลยุทธ์ "anti-involution" ของรัฐบาล

ในบางภาคส่วน เช่น การผลิตปูนซีเมนต์ ก็ได้มีการดำเนินการลดกำลังการผลิตส่วนเกิน ซึ่งอาจปูทางให้ราคาสูงขึ้นในอนาคต

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวเหล่านี้ถูกมองว่าเป็นการปรับเฉพาะภาคส่วน ไม่ใช่มาตรการโดยรวมเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินฝืด

หากไม่มีการปรับปรุงความต้องการปลายทาง กลยุทธ์เหล่านี้ก็ไม่น่าจะสามารถพลิกแนวโน้มเงินฝืดได้

ในขณะนี้ แนวคิดนโยบายโดยรวมยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายดูเหมือนจะเชื่อว่าภาวะเงินฝืดในเชิงตัวเลขไม่ได้เป็นภัยคุกคามต่อเศรษฐกิจในวงกว้างโดยตรง

คำถามสำคัญที่ Citi Research ตั้งขึ้นคือ เมื่อใดที่ภาวะเงินฝืดจะเริ่มมีน้ำหนักมากขึ้นในการตัดสินใจเชิงนโยบาย ตามการวิเคราะห์ของพวกเขา คำตอบนั้นขึ้นอยู่กับว่าการเติบโตที่แท้จริงจะเริ่มสะดุดหรือไม่

ในปัจจุบัน ภาวะเงินฝืดยังไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในความคิดของรัฐบาล เนื่องจากประเด็นสำคัญยังคงอยู่ที่การรักษาการเติบโตที่แท้จริงให้คงที่

อย่างไรก็ตาม หากสภาพเศรษฐกิจนั้นย่ำแย่ลงและความเสี่ยงที่การเติบโตที่แท้จริงจะลดลงนั้นมีความชัดเจนมากขึ้น ภาวะเงินฝืดก็จะมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในการตอบสนองเชิงนโยบาย

แม้ว่าจะมีความพยายามเริ่มต้นในการแก้ไขภาวะเงินฝืด เช่น ความพยายามของรัฐบาลในการลดกำลังการผลิตส่วนเกินในอุตสาหกรรมเฉพาะ ความเคลื่อนไหวเหล่านี้ไม่น่าจะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงได้หากไม่มีการปรับปรุงความต้องการพื้นฐาน

นักวิเคราะห์ของ Citi เตือนว่าหากแรงกดดันด้านเงินฝืดยังคงเพิ่มขึ้น การเปลี่ยนแปลงนโยบายโดยรวมก็อาจเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อสนับสนุนความเชื่อมั่นของทั้งผู้บริโภคและองค์กร