เฟดคงอัตราดอกเบี้ยตามคาด พาวเวลล์ส่งสัญญาณอะไรในการแถลงข่าว? และตลาดตีความถ้อยแถลงของพาวเวลล์เกินไปหรือไม่?

TradingKey - เมื่อวันที่ 18 มีนาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีมติคงอัตราดอกเบี้ยตามคาด โดยรักษาช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% ในการแถลงข่าว นายพาวเวลล์ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงมีความหนืด และความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นในแนวโน้มเศรษฐกิจกำลังขัดขวางจังหวะของการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อ

ตลาดดูเหมือนจะตีความคำกล่าวของนายพาวเวลล์มากเกินไป

เมื่อพิจารณาจากแผนภูมิคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย (dot plot) พบว่ามีความเห็นต่างภายในเฟดอย่างมีนัยสำคัญในเดือนธันวาคม 2025 เกี่ยวกับนโยบายในปี 2026 แม้ว่าค่ากลางจะบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปี 2026 แต่เจ้าหน้าที่บางรายกลับเชื่อว่ายังมีช่องว่างสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นได้

อย่างไรก็ตาม ใน dot plot เดือนมีนาคมที่ประเมินนโยบายปี 2026 จุดยืนของเจ้าหน้าที่เฟดได้ลดระดับการประเมินเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยลง

ก่อนหน้านี้ นายพาวเวลล์ระบุว่าคณะกรรมการได้เริ่มหารือกันว่า "การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจเป็นขั้นตอนต่อไปหรือไม่" และแม้ว่านี่จะไม่ใช่กรณีพื้นฐานสำหรับเจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ แต่คำกล่าวดังกล่าวก็ถูกมองว่ามีท่าทีที่เข้มงวด (hawkish)

TradingKey เชื่อว่าคำกล่าวเหล่านี้ดูเหมือนจะถูกตลาดตีความเกินจริง โดยใน dot plot เดือนธันวาคม เรายังคงเห็นเจ้าหน้าที่บางรายประเมินการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงสนับสนุนภายในสำหรับแนวคิดดังกล่าว แม้ว่าครั้งนี้นายพาวเวลล์จะให้ความเห็นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ dot plot กลับไม่แสดงถึงฉันทามติที่ชัดเจน เมื่อพิจารณาจากมุมมองนี้ ปรากฏการณ์ดังกล่าวจึงสะท้อนถึงการปรับเปลี่ยนท่าทีไปในทางผ่อนคลาย (dovish) ของเฟดโดยรวม

นอกจากนี้ นายพาวเวลล์ยังย้ำในการแถลงข่าวว่าอุปสงค์แรงงานได้ชะลอตัวลงอย่างมาก แม้อัตราการว่างงานจะเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยตั้งแต่ช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมา เขากล่าวเสริมว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอดีตน่าจะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับตลาดแรงงานได้

นายพาวเวลล์ได้เปลี่ยนไปจากแนวทางปฏิบัติเดิม โดยการไม่มุ่งเน้นไปที่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่น่าผิดหวังหรือตัวเลขการจ้างงานอื่นๆ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานที่เฟดเคยให้ความสำคัญนั้นมีความสำคัญในเชิงสัมพัทธ์ลดลง และหมายความว่าเฟดเชื่อว่าปัจจุบันตลาดแรงงานมีความยืดหยุ่นในระดับหนึ่ง

ปัจจัยหลายประการส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงดื้อรั้น

เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ นายพาวเวลล์ระบุว่าแม้เงินเฟ้อสหรัฐฯ จะลดลงจากระดับสูงสุดในช่วงกลางปี 2022 แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับเป้าหมายที่ 2%

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ณ เดือนกุมภาพันธ์ ดัชนีราคา PCE ทั่วไปเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ดัชนี PCE พื้นฐานซึ่งไม่รวมหมวดอาหารและพลังงานที่ผันผวน เพิ่มขึ้น 3.3% ตัวเลขที่สูงขึ้นนี้สะท้อนถึงอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในภาคสินค้าอันเนื่องมาจากผลกระทบของมาตรการด้านภาษีศุลกากรบางส่วน

เขาตั้งข้อสังเกตว่าดัชนีคาดการณ์เงินเฟ้อระยะสั้นปรับตัวสูงขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งน่าจะสะท้อนถึงความผันผวนของราคาน้ำมัน ในขณะที่การคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวยังคงสอดคล้องกับเป้าหมายที่ 2% โดยค่ากลางของการคาดการณ์เงินเฟ้ออยู่ที่ 2.7% ในปีนี้ และ 2.2% ในปีหน้า ซึ่งทั้งสองค่าสูงกว่าการคาดการณ์ในเดือนธันวาคมเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ของเฟดแสดงถึงมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจในระยะยาว

เกี่ยวกับราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งมีสาเหตุมาจากตะวันออกกลาง นายพาวเวลล์ระบุว่าจากประสบการณ์ในอดีต ผลกระทบจากราคาพลังงานมักเป็นสิ่งที่ต้องมองข้ามไป (looked through) อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ขึ้นอยู่กับว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อยังคงมีเสถียรภาพหรือไม่เสมอ เขากล่าวเสริมว่ายังไม่มีความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญในการควบคุมเงินเฟ้อ ซึ่งบ่งชี้ว่าพาวเวลล์ยังคงมองว่าปัญหาเงินเฟ้อยังคงรุนแรง

นอกจากนี้ นายพาวเวลล์เชื่อว่าแม้อัตราเงินเฟ้อจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่จังหวะการปรับตัวดีขึ้นอาจช้าลง ซึ่งสะท้อนให้เห็นเป็นหลักจากการส่งผ่านผลกระทบของภาษีศุลกากรอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากภาษีเริ่มลดลง นายพาวเวลล์ระบุว่าปัจจัยกระทบที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้ได้ขัดขวางความคืบหน้าที่เฟดกำลังดำเนินการในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ โดยเน้นย้ำว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับการที่เฟดเห็นการปรับตัวที่ดีขึ้นของเงินเฟ้อ

ความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟดเริ่มคลี่คลาย

ก่อนหน้านี้ การแทรกแซงของทรัมป์ได้ทำให้ตลาดเกิดความกังวลซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าความเป็นอิสระของเฟดกำลังถูกคุกคามหรือไม่ เนื่องจากเขามักจะระบุต่อสาธารณะถึงความต้องการเลือกบุคคลที่มีแนวคิดผ่อนคลาย (dovish) มาเป็นประธานเฟดคนใหม่

ในทางกลับกัน Kevin Warsh ซึ่งเป็นว่าที่ประธานเฟดคนใหม่ที่ได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ ถูกตลาดมองอย่างกว้างขวางว่ามีท่าทีที่เข้มงวด (hawk)

นายพาวเวลล์ระบุว่าหากผู้สืบทอดตำแหน่งของเขายังไม่ได้รับการรับรองเมื่อสิ้นสุดวาระการดำรงตำแหน่งประธานเฟด เขาจะยังคงปฏิบัติหน้าที่ในฐานะ "ประธานชั่วคราว" ต่อไปจนกว่าจะมีการรับรองผู้สืบทอดตำแหน่งอย่างเป็นทางการ ซึ่งช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟดลงได้