Warsh ว่าที่ประธานเฟดคนใหม่เตรียมปรากฏตัว ขณะที่ Musalem ลดทอนท่าทีสายพิราบ: ทิศทางความสมดุลของนโยบายเฟดจะเอียงไปทางใด?

TradingKey - จากการที่ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ เสนอชื่อเควิน วอร์ช ให้เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คนต่อไป องค์ประกอบระหว่างสายเหยี่ยวและสายพิราบภายในเฟดกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ หากได้รับการรับรองจากวุฒิสภา วอร์ชจะเข้าดำรงตำแหน่งต่อจากประธานพาวเวลล์ในเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งได้กระตุ้นให้เกิดการปรับทิศทางใหม่ของเส้นทางอัตราดอกเบี้ย ค่าพรีเมียมความเสี่ยง และตรรกะการตั้งราคาสำหรับสินทรัพย์ที่กำหนดราคาในสกุลเงินดอลลาร์

ราคาตลาดล่าสุดได้มีการปรับตัวรับข่าวแล้ว โดยจำนวนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสำหรับปีนี้ที่สะท้อนผ่าน Fed funds futures ได้ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงก่อนการเสนอชื่อ การประเมินหลักของนักลงทุนคือจุดศูนย์ถ่วงของคณะกรรมการนโยบายกำลังเคลื่อนตัวไปสู่ทิศทาง "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างระมัดระวัง"

สัญญาณการสืบทอดตำแหน่งของวอร์ช: การประเมินความน่าเชื่อถือสายเหยี่ยวใหม่ และเกณฑ์การลดดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหรือไม่?

ในการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะที่ผ่านมา วอร์ชได้ย้ำหลายครั้งถึงความสำคัญของการบริหารจัดการความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและความน่าเชื่อถือของนโยบาย กรอบนโยบายของเขามีความใกล้เคียงกับแนวทางที่แข็งแกร่งแบบ "ยืนยันก่อน แล้วค่อยดำเนินการ" มากกว่าการผ่อนคลายเชิงรุก จุดยืนนี้บ่งชี้ว่าจนกว่าเงินเฟ้อจะแสดงแนวโน้มขาลงที่ยั่งยืน จังหวะการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะยังคงถูกจำกัดไว้

จากมุมมองด้านตรรกะการตั้งราคา การเลือกประธานเฟดไม่ได้กำหนดผลการลงคะแนนโดยตรง แต่มีผลกระทบอย่างเด็ดขาดต่อการกำหนดวาระการประชุม โทนการสื่อสาร และกรอบการดำเนินนโยบาย การเสนอชื่อวอร์ชช่วยตอกย้ำกระแสคาดการณ์เรื่อง "Higher for Longer" ของตลาด ซึ่งจะเพิ่มความคาดหวังต่อเพดานล่างของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

สำหรับตลาดหุ้นทั่วโลก ค่าพรีเมียมการประเมินมูลค่าอาจสลายตัวไปบางส่วน ในขณะที่สำหรับตลาดพันธบัตร หมายความว่าค่าพรีเมียมระยะยาว (Term Premiums) มีแนวโน้มที่จะทรงตัวอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูง

เป็นที่น่าสังเกตว่าวอร์ชไม่ใช่สายเหยี่ยวที่สุดโต่ง ในแถลงการณ์ก่อนหน้านี้ เขายอมรับว่านโยบายการเงินควรมีความยืดหยุ่นเมื่อเศรษฐกิจชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ หรือสภาวะทางการเงินตึงตัวเกินไป และเขาเคยสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตามเสียงเรียกร้องของทรัมป์หลายครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับเส้นทางการผ่อนคลายเชิงรุกที่ตลาดเคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ แนวทางนโยบายในอนาคตมีแนวโน้มที่จะตั้งอยู่บนพื้นฐานการ "ยืนยันข้อมูล" มากกว่าการ "ชิงลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า"

มิลานยังคงเป็นสายพิราบที่สุด แต่โทนการสื่อสารเริ่มมีความระมัดระวังมากขึ้น

สตีเฟน มิลาน ผู้ว่าการเฟดคนปัจจุบัน ซึ่งถูกมองว่าเป็นสายพิราบที่สุดในคณะกรรมการมาอย่างยาวนาน ได้สนับสนุนการเริ่มวงจรปรับลดอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เนิ่นๆ เมื่อความเสี่ยงด้านต่ำต่อเศรษฐกิจปรากฏขึ้น

อย่างไรก็ตาม แถลงการณ์ล่าสุดของเขาแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย ท่ามกลางข้อมูลการจ้างงานและการเติบโตที่ยืดหยุ่น มิลานยอมรับว่าเส้นทางของการชะลอตัวของเงินเฟ้อ (Disinflation) ยังคงต้องการการยืนยันเพิ่มเติม แต่เขายังคงรักษาจุดยืนสายพิราบที่สุดด้วยการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 100 bps ภายในปีนี้

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่การกลับลำ แต่มิลานยังคงเป็นสมาชิกที่มีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงเศรษฐกิจขาลงมากที่สุดในคณะกรรมการ เพียงแต่ความโน้มเอียงสู่ "การผ่อนคลายทันที" นั้นลดน้อยลง ในมุมมองของตลาดทุน นี่หมายความว่าความเห็นที่แตกต่างอย่างสุดขั้วภายในกำลังปรับเข้าหากัน ค่าพรีเมียมความไม่แน่นอนของนโยบายอาจลดลง และโอกาสในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไปไกลขึ้น

น้ำหนักของสายเหยี่ยวเพิ่มขึ้น แต่กลุ่มสายกลางยังคงกุมคะแนนเสียงสำคัญ

การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายขึ้นอยู่กับภูมิทัศน์การลงคะแนนของ FOMC โดยรวม นอกจากสมาชิกคณะผู้ว่าการแล้ว ประธานเฟดภูมิภาคที่มีสิทธิออกเสียงก็มีบทบาทสำคัญเช่นกัน ปัจจุบันยังไม่มีรูปแบบที่เอนเอียงไปด้านใดด้านหนึ่งอย่างชัดเจน โดยสมาชิกบางรายเน้นย้ำว่าภาวะการเงินที่ตึงตัวมีผลกระทบอย่างมาก ขณะที่รายอื่นๆ เชื่อว่าความหนืดของเงินเฟ้อยังไม่สลายตัวไปทั้งหมด

โครงสร้างนี้หมายความว่าเส้นทางนโยบายในอนาคตจะสะท้อนถึง "ดุลยภาพสายกลาง" มากขึ้น หากเงินเฟ้อลดลงต่อเนื่อง กลุ่มสายพิราบจะมีอิทธิพลมากขึ้น แต่หากเงินเฟ้อฟื้นตัว จุดยืนสายเหยี่ยวจะทวีความรุนแรงขึ้นทันที สำหรับตลาด สมดุลนี้ทำให้สินทรัพย์ทั่วโลกและพลวัตภายในของเฟดมีความอ่อนไหวต่อข้อมูลมากขึ้น

ตลาดกำลังประเมินอัตราดอกเบี้ยระยะสุดท้าย (Terminal Rate) และจังหวะการผ่อนคลายใหม่ หากอัตราดอกเบี้ยสูงคงอยู่นานขึ้น แรงกดดันจากการคิดลดต่อมูลค่าหุ้นกลุ่มเติบโตจะดำเนินต่อไป ขณะที่กลุ่มธนาคารและสินทรัพย์ในสกุลเงินดอลลาร์จะได้รับประโยชน์ในเชิงเปรียบเทียบ

นักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลเศรษฐกิจในเดือนต่อๆ ไป หากข้อมูลอ่อนแอลง เสียงของกลุ่มสายพิราบภายในอาจกลับมาเป็นฝ่ายได้เปรียบ ซึ่งเมื่อถึงจุดนั้น สินทรัพย์ประเภทต่างๆ จะเกิดการปรับพอร์ตใหม่รอบใหญ่อีกครั้ง