ธนาคารกลางยังคงปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปเนื่องจากความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจโลกสูงขึ้น

ธนาคารกลางทั่วโลกตื่นตัวในระดับสูง โดยปรับอัตราดอกเบี้ยเพื่อช่วยให้เศรษฐกิจโลกหลบเลี่ยงผลกระทบหนัก

ในเดือนตุลาคม ธนาคารกลางในแคนาดา นิวซีแลนด์ และธนาคารกลางยุโรปต่างตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ย แคนาดาและนิวซีแลนด์ปรับลดคะแนนพื้นฐานลง 50 คะแนนต่อหน่วย ขณะที่ธนาคารกลางยุโรปปรับลดคะแนนพื้นฐาน 25 คะแนน

ญี่ปุ่นยืนหยัดโดยคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม และเฟดสหรัฐฯ พร้อมด้วยธนาคารในออสเตรเลีย สวิตเซอร์แลนด์ นอร์เวย์ และสหราชอาณาจักร ก็ไม่ได้จัดการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ด้วยซ้ำ ตอนนี้ทุกคนสงสัยว่าวงจรการตัดนี้จะคงอยู่นานแค่ไหน และการตัดจะลึกแค่ไหน

ตลาดเกิดใหม่พุ่งเข้าสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ย

การเลือกตั้งของสหรัฐฯ เป็นเพียงการเพิ่มความน่าสงสัยเท่านั้น เนื่องจากเฟดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดในวันพฤหัสบดี ผลลัพธ์ของการเลือกตั้งอาจเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว ชัยชนะของกมลา แฮร์ริสอาจหมายถึงการดำเนินนโยบายปัจจุบันต่อไป เพื่อรักษาการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อให้คงที่ในอเมริกา

แต่หากโดนัลด์ ทรัมป์คว้าชัยชนะ แนวทางการเก็บภาษีที่หนักหน่วงของเขาอาจกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ และอาจจำกัดความสามารถของเฟดในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป ตลาดเกิดใหม่ก็ไม่เสียเวลาเช่นกัน จากธนาคารกลาง 18 แห่งในประเทศกำลังพัฒนาที่จัดการประชุมในเดือนตุลาคม มี 13 แห่งได้หารือเกี่ยวกับวาระการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของพวกเขา

ธนาคาร 6 แห่งซึ่งรวมถึงจีน เกาหลีใต้ ไทย ฟิลิปปินส์ และชิลี ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงคนละ 25 คะแนน ขณะที่โคลอมเบียปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 คะแนนต่อธนาคาร

รัสเซียซึ่งโดดเด่นในกลุ่มผู้ตัดดอกเบี้ย จริงๆ แล้วขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 200 จุด โดยอ้างถึงแรงกดดันในประเทศที่แตกต่างกัน ในขณะที่ธนาคารที่เหลืออีก 6 แห่งตัดสินใจที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้

การเคลื่อนไหวเหล่านี้ช่วยส่งเสริมพันธบัตรตลาดเกิดใหม่ได้เป็นอย่างดี อย่างไรก็ตาม ดังที่ Jean Boivin หัวหน้าสถาบันการลงทุน BlackRock คิดว่า "เราคิดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเหล่านั้นอาจถูกหยุดชั่วคราวในไม่ช้า"

มาดูรายละเอียดกัน: ตั้งแต่เดือนมกราคม การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในตลาดเกิดใหม่ได้แตะจุดพื้นฐานถึง 1,710 จุดจากการปรับ 42 ครั้ง ปล่อยให้จุดพื้นฐาน 945 ของปีที่แล้วผ่อนคลายลงโดยฝุ่น ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดเกิดใหม่ยังเห็นว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรวมแตะระดับประมาณ 1,300 จุดพื้นฐานในปีนี้ เนื่องจากพวกเขาพยายามควบคุมอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ภายใต้การควบคุม

รายงานเงินเฟ้อของ IMF นำมาซึ่งความไม่แน่นอน

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ออกรายงานใหม่เกี่ยวกับเงินเฟ้อในเดือนนี้ และชัดเจนว่ามีทั้งข่าวดีและข่าวร้าย ประการแรก ข้อดี: ดูเหมือนว่าการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อได้ผล—ส่วนใหญ่ อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงถึง 9.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่ 3 ปี 2565 คาดว่าจะลดลงเหลือ 3.5% ภายในสิ้นปี 2568 ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยก่อนเกิดโรคระบาด

หากเป็นเช่นนั้น ถือเป็นข่าวดีสำหรับธนาคารกลาง หมายความว่าพวกเขาสามารถผ่อนคลายนโยบายการเงินได้ แต่ถึงแม้อัตราเงินเฟ้อจะอยู่ภายใต้การควบคุมแล้ว ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจโลกก็ยังไม่จางหายไป ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ความไม่มั่นคงของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ และความขัดแย้งในประเทศที่มีรายได้น้อยและประเทศกำลังพัฒนา กำลังบั่นทอนแนวโน้มการเติบโตอยู่แล้ว

แต่จุดพลิกผันคือ แม้ว่าเศรษฐกิจโลกจะฟื้นตัวได้อย่างน่าประหลาดใจ แม้ว่าเศรษฐกิจโลกจะฟื้นตัวได้ก็ตาม การคาดการณ์การเติบโตของ IMF ในปี 2567 และ 2568 ทรงตัวที่ประมาณ 3.2% ในขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ คาดว่าจะเติบโต 2.8% ในปีนี้ จากนั้นจะชะลอตัวลงสู่อัตราที่เป็นไปได้ภายในปี 2568

ประเทศที่พัฒนาแล้วในยุโรปอาจเห็นการเติบโตเล็กน้อยในปีหน้า แม้ว่าจะแทบจะฟื้นตัวไม่มากนักก็ตาม เศรษฐกิจเกิดใหม่และกำลังพัฒนายังคงมีเสถียรภาพ โดยคาดการณ์การเติบโตที่ประมาณ 4.2% ในปี 2567 และ 2568 โดยได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวได้ในเอเชียเกิดใหม่

แล้วอะไรอยู่เบื้องหลังรถไฟเหาะตีลังกาอัตราเงินเฟ้อนี้ล่ะ? IMF กล่าวว่าการผสมผสานระหว่างความตื่นตระหนกหลังการระบาดใหญ่ อุปสงค์ทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่พุ่งสูงขึ้นจากสงครามยูเครน ล้วนผสมผสานกันเพื่อทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้น ขณะนี้ ในขณะที่การหยุดชะงักเหล่านี้คลี่คลายลงและอุปสงค์ลดลง อัตราเงินเฟ้อก็กำลังกลับมาลดลง

การฟื้นตัวของตลาดแรงงานก็มีบทบาทเช่นกัน โดยการย้ายถิ่นฐานที่เพิ่มขึ้นช่วยปรับปรุงอุปทานแรงงาน รักษาอัตราเงินเฟ้อโดยไม่กระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างมาก

แต่อย่างที่บอกไป อย่าสบายใจจนเกินไป ความเสี่ยงยังคงมีอยู่ IMF เน้นย้ำถึงปัญหาที่อาจเกิดขึ้นจากความขัดแย้งในระดับภูมิภาค นโยบายการค้าที่เข้าใจผิด และภาวะการเงินโลกที่ตึงตัว พวกเขาเตือนว่าหากธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงเกินไปเป็นเวลานานเกินไป การเติบโตทางเศรษฐกิจอาจหยุดชะงัก และระบบการเงินที่อยู่ภายใต้ความตึงเครียดอาจเผชิญกับความท้าทายมากยิ่งขึ้น

สาระสำคัญของนโยบาย

รายงานของ IMF ชี้ไปที่ "จุดเปลี่ยนสามประการ" ที่สามารถช่วยรักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจโลกได้ มาตรการผ่อนคลายทางการเงินครั้งแรกกำลังเปิดตัวแล้ว ตั้งแต่เดือนมิถุนายน ธนาคารกลางรายใหญ่ได้เริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายโดยมีเป้าหมายที่เป็นกลาง

เนื่องจากตลาดแรงงานที่เย็นลง การลดอัตราเหล่านี้ช่วยบรรเทาได้บ้างโดยไม่กระตุ้นให้เกิดการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แม้ว่าสัญญาณของอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นบ่งชี้ว่าอาจจำเป็นต้องมีการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติมเพื่อหลีกเลี่ยงการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ

อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในประเทศที่พัฒนาแล้วถือเป็นข่าวดีสำหรับตลาดเกิดใหม่ เนื่องจากสกุลเงินของพวกเขามีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อนำเข้าลดลง การตั้งค่านี้อาจทำให้เศรษฐกิจเหล่านี้รับมือกับการต่อสู้เงินเฟ้อของตนเองได้ง่ายขึ้น

แต่อัตราเงินเฟ้อในภาคบริการยังคงสูงอย่างดื้อรั้นในตลาดเกิดใหม่บางแห่ง ส่งผลให้มีบางรายปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเพื่อรักษาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

นอกเหนือจากความซับซ้อนแล้ว ห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกยังคงยุ่งวุ่นวาย การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ วิกฤตการณ์ด้านสุขภาพ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังผลักดันให้ราคาสูงขึ้นและลดผลผลิต ทำให้ธนาคารกลางควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ยากขึ้น แม้ว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อจะคงที่ในขณะนี้ แต่อนาคตก็ดูมืดมน IMF เตือนว่าคนงานและธุรกิจอาจเริ่มกดดันอย่างหนักเพื่อปกป้องค่าจ้างและผลกำไร หากอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง

จุดสำคัญประการที่สอง—วินัยทางการคลัง—ล้วนเกี่ยวกับการรักษาเสถียรภาพหนี้และการสร้างบัฟเฟอร์ทางการคลัง หลังจากผ่อนปรนนโยบายการใช้จ่ายมาหลายปี IMF กล่าวว่าถึงเวลาที่ต้องจริงจังกับการควบคุมหนี้ แม้ว่าอัตราที่ต่ำกว่าจะช่วยลดต้นทุนทางการเงิน แต่เพียงอย่างเดียวก็ไม่สามารถแก้ไขปัญหาได้

หลายประเทศจำเป็นต้องปรับปรุงยอดเงินหลักหรือช่องว่างระหว่างรายได้และการใช้จ่ายโดยไม่ต้องชำระหนี้ ในสหรัฐอเมริกาและจีน แผนการคลังในปัจจุบันไม่คาดว่าจะช่วยรักษาเสถียรภาพหนี้ ซึ่งเป็นสัญญาณอันตราย

แต่ไม่ใช่แค่ผู้เล่นรายใหญ่เท่านั้น หลายประเทศที่ปรากฏบน trac การควบคุมหนี้หลังการระบาดใหญ่และวิกฤตค่าครองชีพกำลังแสดงสัญญาณการคลาดเคลื่อน

IMF เตือนว่าการชะลอการรวมการคลังอาจนำไปสู่การปรับตัวที่วุ่นวายในขณะที่การเข้มงวดด้านงบประมาณเร็วเกินไปอาจส่งผลเสียต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้

เส้นทางนี้แคบ: การปรับงบประมาณทางการเงินที่น่าเชื่อถือและมีระเบียบวินัยในช่วงหลายปีที่ผ่านมาถือเป็นสิ่งสำคัญ ยิ่งการปรับเปลี่ยนเหล่านี้น่าเชื่อถือมากขึ้น ธนาคารกลางก็จะสามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงได้โดยไม่ทำให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เจตจำนงทางการเมืองในการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ยังขาดหายไปในหลายๆ ด้าน ทำให้เกิดช่องว่างมากขึ้นสำหรับความวุ่นวายทางเศรษฐกิจ

ประเด็นสำคัญประการที่สามและประเด็นที่ยากที่สุดคือการปฏิรูปการเติบโต การเติบโตทางเศรษฐกิจจำเป็นต้องได้รับการส่งเสริมอย่างสิ้นหวัง หากประเทศต่างๆ ต้องการสร้างบัฟเฟอร์ทางการคลัง รับมือกับความท้าทายด้านประชากรศาสตร์ และปรับปรุงความสามารถในการฟื้นตัวของสภาพภูมิอากาศ

จากข้อมูลของ IMF คาดการณ์ว่าการเติบโตทั่วโลกในอีก 5 ปีข้างหน้าจะอยู่ที่ประมาณ 3.1% ซึ่งต่ำที่สุดในรอบหลายทศวรรษ โดยส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มที่อ่อนแอของจีน การคาดการณ์อันน่าหดหู่นี้ขยายไปถึงละตินอเมริกาและสหภาพยุโรป ซึ่งศักยภาพในการเติบโตกำลังลดลง

ประเทศต่างๆ ต่างตอบสนองด้วยนโยบายอุตสาหกรรมและการค้าผสมผสานกัน โดยหวังว่าจะปกป้องอุตสาหกรรมและคนงานในท้องถิ่น แต่ความเคลื่อนไหวเหล่านี้มักก่อให้เกิดการตอบโต้และแทบจะไม่สร้างผลกำไรทางเศรษฐกิจในระยะยาว เพื่อการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริง IMF กล่าวว่า ประเทศต่างๆ จำเป็นต้องมีการปฏิรูปที่ส่งเสริมนวัตกรรม เพิ่มผลผลิต และขับเคลื่อนการลงทุนภาคเอกชน ลัทธิกีดกันการค้าจะไม่ตัดมัน

แต่การปฏิรูปไม่ได้รับความนิยมมากนัก การปรับเปลี่ยนหลายอย่างเหล่านี้เผชิญกับการต่อต้านทางสังคมอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่เศรษฐกิจกำลังดิ้นรนอยู่แล้ว IMF บอกเป็นนัยว่ารัฐบาลต่างๆ จะต้องอาศัยทั้งความกล้าหาญและการสนับสนุนจาก tron เพื่อผลักดันนโยบายเหล่านี้ไปข้างหน้า

ธนาคารกลางและผู้กำหนดนโยบายกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดช่วงหนึ่งในความทรงจำล่าสุด ขณะที่พวกเขาจัดการกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ และการเติบโตที่ซบเซา เดิมพันก็ไม่สามารถสูงขึ้นได้ สิ่งที่เกิดขึ้นต่อไปจะเป็นการทดสอบการตัดสินใจของธนาคารกลาง รัฐบาล และสถาบันการเงิน