Oscar Health 2026회계연도 2분기: 매출 70.4% 증가·흑자 전환

Oscar Health(NYSE: OSCR)는 2026회계연도 2분기 매출이 전년 동기 28억 6,000만 달러에서 70.4% 증가한 48억 8,000만 달러를 기록했다고 밝혔다. 희석 EPS는 주당 0.89달러 손실에서 1.10달러 이익으로 흑자 전환했다. 가입자 수 증가와 보험료율 인상이 매출을 뒷받침했으며, 절제된 가격 책정, 1억 6,400만 달러의 우호적인 이전 기간 준비금 변동, 개선된 비용 레버리지가 회사의 영업 및 순이익 흑자 전환으로 이어졌다.

핵심 재무 실적

이번 분기에는 GAAP 및 조정 기준 모두에서 손실에서 이익으로 전환했다. 매출은 의료비와 관리비보다 빠르게 증가했지만, 전년 동기 비교에는 리스크 조정 효과와 우호적인 준비금 변동도 반영됐다.

조정 EBITDA는 비GAAP 지표다. 회사는 이자, 세금, 감가상각, 상각비, 주식기준보상 및 일부 기타 항목을 조정해 GAAP 순이익과 이를 조정한다.

가입자 수와 매출 동인

2026년 6월 30일 기준 실제 효력 가입자 수는 2,963,002명으로, 1년 전의 2,027,148명보다 약 46.2% 증가했다. 회사는 이처럼 확대된 가입자 기반과 보험료율 인상이 매출 성장을 이끌었으며, 순 리스크 조정 이전 발생액 증가가 이를 일부 상쇄했다고 설명했다.

이 비교에는 Oscar의 상품 구성 변화도 포함된다. 2025년 가입자 수에는 2024년 12월 31일 이후 갱신되지 않은 기존 Cigna+Oscar 제휴 가입자 10,090명이 포함됐다. Oscar는 2024년 12월 15일부터 소규모 그룹 플랜 제공도 중단했으며, 가입자 수 보고에는 계속해서 개인 보장 건강상환계정(Individual Coverage Health Reimbursement Arrangement) 가입자가 포함된다.

언더라이팅과 규모의 경제로 수익성 개선

보험료 매출은 약 70.8% 증가한 47억 9,000만 달러를 기록한 반면, 의료비는 약 48.6% 늘어난 37억 9,000만 달러였다. 이 격차로 의료손해율은 79.2%까지 하락했다. Oscar는 이러한 개선이 주로 절제된 가격 책정과 1억 6,400만 달러의 우호적인 이전 기간 준비금 변동에 따른 것이라고 밝혔다.

전년 비교치는 시장 평균 질병 부담률 상승과 관련된 2025년 리스크 조정 정산(true-up)이 상반기에 걸쳐 미친 전체 영향도 받았다. 이에 따라 의료손해율의 11.9%포인트 개선은 당기 언더라이팅 성과와 리스크 조정 및 준비금 항목의 차이를 모두 반영한다.

SG&A 비용은 5억 3,450만 달러에서 6억 9,110만 달러로 절대 금액 기준 증가했지만, 매출 대비 비중은 18.7%에서 14.2%로 하락했다. 경영진은 비용 절제, 고정비의 더 큰 레버리지 효과, 보험료 대비 리스크 조정 비율 하락을 요인으로 들었다.

CMS 미지급금 증가로 상반기 현금흐름이 이익 상회

현금흐름 수치는 2분기 단독 기준이 아니라 6월 30일 종료 6개월 기준으로 공시됐다. 상반기 영업활동 현금흐름은 전년 동기 13억 9,000만 달러와 상반기 순이익 10억 4,000만 달러를 웃돈 47억 1,000만 달러였다.

영업활동 현금흐름과 이익 간 격차는 운전자본 변동에 의해 크게 뒷받침됐다. 상반기 동안 미국 메디케어·메디케이드 서비스 센터(CMS)에 대한 미지급금은 33억 7,000만 달러 증가했고, 지급 보험금은 4억 4,310만 달러 늘었다. 이러한 부채 변동은 보고된 현금 창출이 전적으로 영업이익에서 발생한 것으로 봐서는 안 된다는 의미다.

6월 30일 기준 Oscar의 현금 및 현금성자산은 40억 8,000만 달러, 단기투자자산은 44억 8,000만 달러로, 2025년 말의 각각 27억 7,000만 달러와 12억 2,000만 달러에서 증가했다. CMS 미지급금도 27억 3,000만 달러에서 61억 달러로 증가했으며, 장기부채는 4억 3,160만 달러로 대체로 안정적이었다.

2026년 연간 가이던스

Oscar는 예상 매출을 유지한 채 수익성 전망을 상향했다. 수정된 범위는 회사의 매출 전망 상향이 아니라 예상 언더라이팅 및 관리 효율성 개선을 가리킨다.

경영진의 견해

Mark Bertolini CEO는 상반기 수익성이 운영 실행력, 절제된 가격 책정, Oscar 기술 플랫폼의 확장성에 따른 것이라고 밝혔다. 그는 정규직 고용, 시간제 근무, 긱 근로 및 은퇴 간 이동이 개인 건강보험 보장에 대한 장기 수요를 뒷받침한다고도 주장했다.

최근 내부자 거래

지난 6개월 동안 내부자 자료에는 16건의 매입 거래에서 10,112,756주, 16건의 매도 거래에서 3,894,323주가 기록됐다. 이에 따라 보고된 순매입은 6,218,433주였고, 전체 내부자 보유 주식 수는 1,619만 주로 기재됐다. 이 수치만으로 개별 거래의 동기를 판단할 수는 없다.

Schlosser 관련 추가 2건은 거래 설명 또는 금액이 공시되지 않아 제외됐다.

투자자가 주시해야 할 위험

• 준비금 변동의 재현 가능성: 2분기 의료손해율은 1억 6,400만 달러의 우호적인 이전 기간 준비금 변동에 힘입었다. 따라서 이번 분기 마진이 지속적인 기준 수익성을 나타내지 않을 수 있다.
• 리스크 조정 추정치의 중요성: 순 리스크 조정 이전 발생액 증가는 매출 성장을 일부 상쇄했고, 전년 동기에는 상당한 정산이 포함됐다. 향후 추정치 변화는 매출과 언더라이팅 마진 모두에 영향을 줄 수 있다.
• 운전자본에 민감한 현금흐름: 상반기 영업활동 현금흐름 증가는 CMS 및 지급 보험금 미지급금 증가에 크게 뒷받침됐다. 이들 잔액의 변화는 상당한 현금흐름 변동성을 초래할 수 있다.
• 개인보험 시장 정책 변화의 영향: Oscar는 강화된 보험료 세액공제의 만료와 새로운 프로그램 무결성 규정을 가입자 수, 가격 책정 및 수익성에 영향을 줄 수 있는 규제 요인으로 지목했다.

요약

Oscar Health의 2026회계연도 2분기 실적은 빠른 가입자 및 매출 성장과 언더라이팅·관리 효율성의 큰 개선을 결합했다. 절제된 가격 책정, 우호적인 준비금 변동, 운영 레버리지가 흑자 전환을 이끌고 연간 영업이익 가이던스 상향을 뒷받침했다. 주시할 핵심 항목은 유사한 준비금 혜택 없이도 낮아진 의료손해율을 유지할 수 있는지, 리스크 조정 추정치가 어떻게 전개되는지, 그리고 운전자본 효과 이후 상반기 현금 창출 가운데 어느 정도가 지속되는지다.