유럽중앙은행(ECB)은 현재 가격이 합리적인지 여부와 관계없이 가격 조정이 있을 가능성이 높다고 밝혔습니다

유럽중앙은행 소속 경제학자 5명이 월요일에 발표한 분석 보고서에서 주식 시장 가치가 조정될 가능성이 높으며, 이러한 주장은 현재 가격이 합리적인지 여부와 관계없이 유효하다고 주장했습니다.

이 글은CAPE 비율(지난 10년간의 물가상승률을 반영한 평균 순이익 대비 주가를 비교하는 지표)을 기준으로 미국 기업의 기업 가치가 역사적으로 최고치에 근접했다고 분석합니다.

유로존 국가들의 기업 가치도 상승했지만, 상승폭은 상대적으로 작았습니다. 경제학자들은 과거 기술 혁명에 대한 연구가 "우려스러운 결론"을 제시한다고 지적합니다

본문에 제시된 견해는 저자 개인의 견해이며 유럽중앙은행(ECB)의 공식적인 입장을 대변하는 것은 아닙니다.

합리적인 가치 평가와 투자자들의 과열된 낙관론은 모두 동일한 결과를 가리킨다

이 글에서는 합리적 설명과 행동적 설명 모두를 제시합니다. 합리적 설명에 따르면, 신기술의 효율성에 대한 극심한 불확실성은 해당 기술의 주가를 매우 높은 수준으로 평가하는 것을 정당화하기에 충분합니다. 왜냐하면 시도해 보는 데 큰 손실이 없고, 상승 여력의 한계를 예측할 방법이 없기 때문입니다. 이러한 비대칭성은 옵션 가치를 창출하여 초기 도입 기업의 주가수익비율(PER)을 높입니다.

경제학자들은 엔비디아를 투자자들이 '제2의 구글'이 될 기업을 예측하는 근거로 삼는 사례로 자주 언급합니다. 이러한 이론적 틀은 2009년 Ľuboš Pástor와 Pietro Veronesi가 수행한 연구를 기반으로 합니다.

가격은 거기서 더 떨어질 수도 있습니다. 기술이 몇몇 기업에만 국한되어 있을 때는 실패를 분산시킬 수 있습니다. 하지만 기술 도입이 확산됨에 따라 동일한 불확실성이 경제 전반으로 확산되고 더 이상 분산시킬 수 없게 되므로 투자자들은 더 높은 위험 프리미엄을 요구하게 됩니다. 이익이 감소하지 않아도 가격이 하락할 수 있습니다. 기술 도입은 cash 흐름에 도움이 되지만, 역사적으로 이익 성장률이 이를 상쇄할 만큼 충분히tron않으면 위험 프리미엄 상승세가 지속됩니다.

행동경제학적 접근 방식도 이와 밀접한 관련이 있습니다. 과도한 자신감을dent 투자자들은 펀더멘털을 넘어선 매수를 하고, 그 과신이 사그라들면 시장은 더욱 폭락할 수 있습니다. 경제학자들은 "정확한 시점은 사전에 예측할 수 없으며, 이러한 일련의 과정은 사후에만dent수 있다"고 말합니다

유로존 가계는 미국 기술 부문에 4400억 유로를 투자했습니다

유로존에서 주요 7대 기업에 대한 투자는 대부분 직접 주식 보유보다는 뮤추얼 펀드와 상장지수펀드(ETF)를 통해 이루어집니다. 가계는 점점 더 저비용 ETF에 자금을 투입하면서 미국 기술주에 약 4,400억 유로를 투자하고 있지만, 이러한 투자가 집중 위험을 내포하고 있다는 사실을 인지하지 못하는 경우가 많습니다.

보험회사와 연기금 또한 상당한 지분을 보유하고 있습니다. 보유 현황 데이터는 2025년 3분기 기준입니다.

펀드 구조 자체가 일종의 전달 채널입니다. 시장 조정이 발생하면 펀드는 환매 요구를 충족하기 위해 자산을 청산해야 하는데, 이때 유동성이 가장 높은 자산부터 시작하여 문제가 있는 자산 순으로 청산이 진행되면서 가격 하락을 초래하고 추가적인 환매를 야기할 수 있습니다. 이러한 이유로 경제학자들은 Mag7 펀드의 시장 조정을 유로존의 금융 안정성 문제로 간주합니다.

그들은 "진정한 위험은 주식 시장 조정뿐만 아니라, 당국이 그 영향을 완화하기 위해 통화 및 재정 정책을 완화할 여지가 평소보다 훨씬 적은 환경에서 조정이 발생하는 것"이라고 말합니다

유럽은 2000년보다는 상황이 나아 보이지만, 여전히 미국 증시 매도세에 취약한 상태입니다

이 글은 유로존 증시의 자생적 폭락 가능성은 낮아 보인다고 주장합니다. 유로존의 주가수익비율은 미국보다 상당히 낮고, 정보통신기술(ICT) 부문의 생산성과 마진은 상승하고 있으며, 유로존 디지털 서비스 업계의 사업 환경도 지나치게 낙관적이지 않다는 것입니다.

ChatGPT가 2022년에 출시된 이후 몇 년 만에 기업의 AI 도입이 눈에 띄게 증가했으며, 지난 10년간 이 지역의 디지털 투자는 누적 GDP 성장률의 3배 이상 증가했습니다.

바와 같이 Cryptopolitan 보도한 , 유럽중앙은행(ECB)은 당시 금융 안정성 검토에서 닷컴 버블 붕괴에 비유했으며, 모닝스타의 수석 주식 전략가인 마이클 필드는 이른바 '매그니피센트 세븐'이 모닝스타 미국 지수의 40%를 차지한다고 언급했습니다.

하지만 이러한 보호책의 한계는 상관관계에 있습니다. 미국과 유로존 증시는 전통적으로 함께 움직여 왔으며, 경제학자들은 미국에서 인공지능 관련 재앙이 발생할 경우 미국만의 문제가 아니라 전 세계적인 문제로 확산될 것이라고 예측합니다.

이 글을 읽고 계시다면 이미 앞서 나가고 계신 겁니다. 뉴스레터를 구독하시면 더욱 유익한 정보를 받아보실 수 있습니다.