아서 헤이즈는 트럼프의 베센트가 달러-엔 환율을 이용해 연준이 돈을 찍어내도록 압박하려 한다고 말했습니다

아서 헤이즈는 스콧 베센트 미국 재무장관이 엔화 가치를 강화하는 방안을 준비하고 있으며, 이는 연준이 대규모 달러 유동성을 공급하도록 압박할 수 있다고 주장합니다. 그의 주장은 연준의 FIMA 레포 제도에 초점을 맞추고 있습니다.

아서는 최근 '엔 지진'이라는 제목의 에세이에서 일본이 보유한 미국 국채를 연준에 담보로 제공하고 달러를 빌린 후, 그 달러를 엔화로 바꿔 일본 자산을 매입하는 방안을 고려하고 있다고 밝혔다.

하지만 아서가 이 체제에서 중요하게 여기는 것은 달러화 창출입니다. 연준의 대차대조표 규모가 커지면 Bitcoin, 이더리움, 금, 채굴 기업 및 기타 금융 자산에 직접적인 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.

아더는 금리 인상과 해외 자산 매각이 일본과 미국이 피하고 싶어하는 고통을 초래할 것이라고 말합니다

아서는 일본이 엔화 가치를 강화할 수 있는 세 가지 방법을 제시합니다. 일본은행이 공격적으로 금리를 인상할 수 있고, 정부가 일본투자펀드(GPIF)를 비롯한 금융기관들이 해외 자산을 매각하고 cash 본국으로 송환하도록 유도할 수 있습니다.

또는 재무부가 FIMA를 통해 연준으로부터 달러를 빌려 엔화를 매입하는 방법도 있다. 아서 교수는 세 번째 선택지가 워싱턴과 도쿄가 받아들일 수 있는 방안이라고 생각한다.

금리 차이 때문에 첫 번째 선택지를 실행하기가 더 어려워졌습니다. 아서에 따르면 현재 달러 수익률은 엔화보다 약 2.75%포인트 높습니다. 트레이더들은 낮은 금리로 엔화를 차입한 후 달러로 환전하여 미국 국채를 매입할 수 있습니다. 일본의 금리가 인상되면 이러한 격차가 줄어들어 엔화 가치가 상승할 것입니다.

반면, 일본은행은 수년간의 수익률 곡선 통제 정책으로 인해 막대한 양의 일본 국채를 보유하고 있습니다. 금리 인상은 일본은행이 보유한 국채의 가치를 하락시키고 미실현 손실을 더욱 확대시킬 것입니다. 더욱이, 일본 정부는 국채 수익률 상승으로 인해 지출 증가를 감수해야 할 것입니다.

"금리가 오르면 어떻게 될까요? 채권 가격이 떨어집니다. 채권 가격이 더 떨어질수록 일본은행의 미실현 손실은 더 커집니다. 독자 여러분과는 달리 일본은행은 마음대로 엔화를 찍어낼 수 있기 때문에 무한정 손실을 볼 수 있습니다."

아서는 또한 엔화 가치가 갑자기 급등하면 다른 곳에서 주식과 채권에 투자하기 위해 엔화를 빌린 트레이더들이 해당 포지션을 신속하게 청산해야 할 수도 있다고 지적합니다.

두 번째 선택지는 일본 내에서는 정치적으로 더 깔끔하지만 미국 시장에는 훨씬 더 위험합니다. GPIF는 약 1조 달러에서 2조 달러에 달하는 자산을 운용합니다. 2014년 자산 배분 변경으로 해외 주식과 채권 매입이 늘어나면서 엔화 매도의 꾸준한 원천이 되었습니다.

아서에 따르면 일본 관리들은 현재 국내 증권에 더 많은 자금을 투자하는 방안을 논의하고 있다. 만약 이 정책이 최종적으로 일본투자펀드(GPIF)에 반영된다면 수천억 달러가 일본으로 다시 유입될 수 있다.

하지만 일본이 미국 국채와 주식의 주요 매도국이 된다면, 워싱턴은tron강세를 얻는 대신 미국 자산에 대한 가장 큰 해외 수요처 중 하나를 잃게 될 것입니다.

아서는 양국 모두 달러/엔 환율이 약 160에서 약 90까지 떨어질 경우 어떤 일이 벌어질지 알고 싶어 하지 않는다고 말했는데, 그는 90을 적정 가치의 구매력 추정치로 언급했습니다.

베센트는 FIMA가 일본이 엔화를 매입할 수 있도록 하고 연준이 달러를 공급하기를 원한다

아서 교수는 세 번째 방안은 일본이 보유한 국채를 매각하도록 강요하지 않고, 재무부가 FIMA(외환관리법)를 통해 국채를 담보로 제공하는 방식이라고 설명합니다. 그러면 연준은 해당 담보를 바탕으로 달러를 대출해 줍니다. 도쿄는 이 달러를 외환시장에서 매도하고 엔화를 매입합니다. 이렇게 매입한 엔화는 일본 국채와 국내 주식에 투자할 수 있습니다.

"재무부는 국채를 매입하여 연준의 FIMA 프로그램으로부터 달러 대출을 받습니다. 재무부는 외환 시장에서 달러를 매도하고 엔화를 매입합니다. 재무부는 매입한 엔화를 국내에 재투자하여 일본 국채와 주식을 매입합니다."

아서는 연준이 해당 대출에 사용될 달러를 발행해야 할 것이라고 주장합니다. FIMA 대출이 증가함에 따라 중앙은행의 대차대조표도 함께 증가할 것입니다.

그의 Bitcoin 투자 논리는 바로 여기서 시작됩니다. 담보 자산 규모가 엄청나다는 것입니다. 아서의 추산에 따르면 일본 정부는 1조 1430억 달러 상당의 미국 국채를 보유하고 있으며, 일본 정부투자펀드(GPIF)는 추가로 2300억 달러를 보유하고 있습니다.

이를 모두 합치면 약 1조 3730억 달러 상당의 국채를 보유하게 됩니다.

참고로, 연준의 대차대조표는 2020년과 2021년 말 사이에 약 4조 달러 증가했습니다.

아서는 연준의 외환소위원회가 FIMA의 운영 규칙을 변경할 수 있다고 말합니다. 그는 트럼프와 베센트가 케빈 워시 연준 의장에게 필요한 변경 사항을 적용하도록 압력을 가할 것으로 예상합니다.

아서는 자신의 에세이를 에 집중되어 있다고 밝혔다 Bitcoin, 실물 금, 그리고 금광업체

아서는 또한 이더리움을 주요 대형 암호화폐 대안으로 보고 있는데, 그 이유는 "이더리움은 2025년에 사상 최고가를 경신하지 않은 유일한 주요 알트코인이라는 점, 그리고 Ethereum RWA(실물가중자산)의 보안 계층이 될 것이라는 점" 때문이라고 설명합니다

이 글을 읽고 계시다면 이미 앞서 나가고 계신 겁니다. 뉴스레터를 구독하시면 더욱 유익한 정보를 받아보실 수 있습니다.