Cryptopolitan 보고서: 세일러가 Bitcoin 매도했지만, 독자 3분의 1은 아무것도 변하지 않았다고 답했다

이것이 실제로 시작된 곳 

디지털 자산 펀드는 요즘 암호화폐 업계에서 중요한 위치를 차지하고 있지만, 이 용어가 정립되기 훨씬 전부터 이를 제공하는 회사는 단 하나뿐이었습니다. 바로 당시 마이크로스트래티지(Microstrategy)였던 스트래티지(Strategy)로, 2020년 8월 첫 Bitcoin 매입을 단행했습니다. 스트래티지의 창립자이자 회장인 마이클 세일러는 이후 중견 기업용 소프트웨어 회사를 사실상 상장된 Bitcoin 보유 회사로 탈바꿈시켰습니다. 스트래티지의 핵심 전략은 단 하나, Bitcoin Bitcoin 매입하고 절대 매도하지 않는 것이었습니다. 

Strategy는 다른 회사들이 뒤따르도록 시발점을 마련했고, 그 자체로 하나의 자산군을 창출했습니다. 현재 181개의 상장 기업이 재무제표에 비트코인(BTC)을 보유하고 있습니다. 이 기업들이 보유한 BTC의 총량은 1,338,651개로, 전체 BTC 공급량의 6.37%에 해당합니다. 일본의 Twenty One Capital과 Metaplanet부터 올해 나스닥에 상장된 트럼프와 연관된 채굴 및 재무 회사인 American Bitcoin(ABTC)과 같은 소규모 업체까지 다양한 기업들이 이 분야에 뛰어들었으며, American Bitcoin은 7월 초에 8,000 BTC를 돌파했습니다. Stragety가 63% 이상의 점유율로 이 분야의 선두주자이지만, Saylor의 이론이 본질적으로 새로운 자산군을 만들어냈다고 볼 수 있습니다. 

출처: 코인마켓캡 

하지만 같은 교리에는 약속이 따랐고, 그 약속은 이제 두 번이나 깨졌습니다. 

지난 2주 동안 무슨 일이 있었나요?  

Strategy는 6월 29일부터 7월 5일 사이에 Bitcoin 약 2억 1,600만 달러 상당의 7월 6일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 8-K 보고서밝혔습니다. Saylor CEO는 같은 날 X 거래소에서 해당 매각 사실을 확인했습니다. 매각 대금은 STRF, STRE, STRK, STRD 등 5개 우선주 시리즈와 STRC의 월별 배당금 지급 의무 이행에 직접 사용되었습니다. 

이번 매도는 처음이 아닙니다. 지난 5월 말에도 비슷한 매도가 있었습니다. 당시 Strategy는 약 250만 달러에 32 BTC를 매도했는데, 표면적으로는 작은 규모였지만 2022년 이후 첫 매도였으며 시장에 중요한 신호를 보냈습니다. 

실제로 이러한 움직임을 촉발한 것은 바로 STRC라는 변동금리 영구 우선주였습니다. STRC는 현재 연 12%의 배당금을 cash으로 매달 두 번 지급합니다. 이 우선주는 액면가인 100달러 근처에서 거래되도록 설계되었으며, Bitcoin 코인을 담보로 하는 고수익 고정금리 상품처럼 기능합니다. 금융 공학적인 측면에서 보면 정말 영리한 설계입니다. 하지만 cash 지급 의무가 끊임없이 이어지기 때문에, 스트래티지의 소프트웨어 사업 부문은 이를 감당할 만큼 충분한 영업 cash 창출하지 못합니다. 따라서 배당금은 추가 주식 발행, 추가 부채 조달, 또는 Bitcoin매각을 통해 지급됩니다. 6월 말과 7월 초에는 Bitcoin 가장 깔끔한 방법이었습니다. 

7월 14일 현재, Strategy는 여전히 843,775 BTC를 보유하고 있습니다. 이는 7월 매각량이 전체 보유량의 약 0.4%에 해당한다는 것을 의미합니다. 또한 Strategy는 최대 12억 5천만 달러 규모의 "BTC 수익화 프로그램"을 공식적으로 발표했는데, 이번 매각은 바로 이 프로그램의 일환으로 이루어졌습니다. 회계상으로는 소규모 자산 정리처럼 보이지만, 시장 논리의 전환이라고 볼 수 있습니다. 객관적인 시각은 아니지만 종종 약세 전망을 제시하는 피터 쉬프는 X 포럼에서 이를 명확히 지적했습니다. "주식과 부채를 팔아 Bitcoin사는 것"에서 " Bitcoin 팔아 배당금을 지급하고 자사주를 매입하는 것"으로 모델이 바뀌었다는 것입니다. 

적어도 Strategy 측의 미래지향적인 관점은, 회사가 이제 Bitcoin Quant 우선주 trac투자. Bitcoin 재무제표상 가공되지 않은 변동성으로 존재합니다. 우선주는 그 변동성을 걸러내어 고정 수익으로 판매합니다. 보통주는 레버리지와 상승 잠재력을 흡수합니다. 이러한 구조에서 배당금 지급을 위한 비트코인 매각은 Bitcoin 을 배신하는 행위가 아니라, 시스템의 일부 기능입니다. 시장이 이러한 관점의 변화를 받아들일지는 별개의 문제이며, 설문조사 응답자들의 근본적인 질문이기도 합니다. 

독자 의견: 설문조사 

결과 읽기

이 뉴스레터 설문조사에 참여한 독자층은 반드시 MSTR, STRC, ASST 또는 ABTC를 직접 보유하고 있는 독자층은 아닙니다. 하지만 이 독자들은 Bitcoin , 비트코인 전용 회사들의 운영 방식, 즉 비트코인 자산 축적 및 자금 조달 방식, 그리고 전략 회사처럼 규모가 큰 회사의 매도 압력이 전반적인 시장 심리가 이미 불안정한 상황에서 비트코인에 미치는 영향에 대해 잘 알고 있다는 점은 분명합니다. 이는 중요한 사실인데, 설문조사 응답은 단순히 특정 회사의 움직임에 대한 반응이 아니라 거시적인 시장 역학에 대한 분석을 반영하기 때문입니다. 이번 결과에서 가장 주목할 만한 점은 어떤 답변도 34%를 넘지 못했다는 것입니다. Bitcoin 약세장에서 에 대한 이해도가 높고 에 대한 이번 매도의 의미를 명확히 이해하고 있는 독자층에서조차 의견이 상당히 분분한 것으로 나타났습니다

아니요, 여전히 가장 규율 있는 BTC 재무 관리 회사입니다(33.33%). 이는 가장 많은 응답이며, 아마도 세일러 본인이 생각하는 방식과 가장 가까운 견해일 것입니다. 독자 중 약 3분의 1은 이번 매각을 훨씬 더 크고 여전히 건재한 재무 전략의 일환으로, 관리 가능한 사소한 회계 처리 정도로 보고 있습니다. 이 전략 회사는 여전히 거의 백만 개의 Bitcoin. 회사는 2026년 한 해에만 175,894 BTC를 매입했습니다. 특정 배당금 지급 의무를 이행하기 위해 3,588 BTC를 매각하는 것은 보기에는 어색해 보일 수 있지만, 이러한 보유량을 완전히 무효화하는 것은 아닙니다. 이들은 단순히 헤드라인만 보는 것이 아니라 재무제표를 자세히 살펴보고 있습니다.

상관없어요, 저는 그 어떤 종목에도 투자하지 않았습니다(~23.7%): 두 번째로 많은 응답이며, 현재 국채 발행 회사 시장의 상황을 가장 잘 보여주는 답변입니다. 응답자의 거의 4분의 1이 사실상 답변을 거부한 셈입니다dent이는 18개월 전만 해도 이 질문에 훨씬 더 적극적으로 참여했을 독자층에서 나타난 의미 있는 신호입니다. 부분적으로는 피로감 때문이고, 또 다른 부분은 MSTR이 지난 1년 동안 70% 이상 하락했고, 국채 발행 주식 거래가 최고점 당시의 매력을 많이 잃었기 때문입니다. 독자 4명 중 1명꼴로 이러한 종목에 투자하지 않았다고 답한 것은 특정 기업에 대한 평가가 아니라 해당 업종 자체에 대한 평가라고 볼 수 있습니다.

이는 "절대 팔지 않겠다"는 기조를 어느 정도 무너뜨린 것입니다(~22.8%). 세 번째로 많은 응답이며, 아마도 가장 감정적으로 솔직한 반응일 것입니다. 이들은 전략이 끝났다고 말하는 것이 아닙니다. 전체 전략의 근간을 이루었던 기조가 무너졌고, 그것이 중요하다고 말하는 것입니다. 세일러는 수년간 "절대 팔지 않겠다"는 이미지를 구축해 왔습니다. 이는 단순한 마케팅이 아니었습니다. 소매 고객층의 상당 부분이 MSTR에 투자한 이유이기도 했습니다. 이들에게 판매는 치명적인 타격은 아니지만, 지켜지지 않은 약속입니다. 수치상으로는 문제가 없더라도, 지켜지지 않은 약속은 상처를 남깁니다.

네, 저는 지금 당장은 규모가 작은 비트코인 펀드(Strive, ABTC)를 보유하는 편이 낫다고 생각합니다(~20.2%). 4위이긴 하지만, 앞으로 이 이야기가 어떻게 전개될지에 가장 중요한 답변일 것입니다. 독자 5명 중 1명은 이제 더 안전한 대안으로 규모가 작은 Bitcoin 코인 펀드를 적극적으로 고려하고 있습니다. Strive는 2026년 한 해 동안 부채 없이 자산을 축적해 왔습니다. ABTC는 Strategy가 빠졌던 배당금 지급 의무 함정을 피하면서 채굴과 자산 관리라는 두 가지 모델을 운영하고 있습니다. 두 회사 모두 규모 면에서 Strategy에 비할 바는 아닙니다. 하지만 초기 투자 전략에 호감을 가졌고, 여전히 유효한 투자 전략을 원하는 투자자들이 이 두 회사를 다시 고려하고 있습니다.

마지막 두 그룹을 합치면 설문조사 응답자의 43%가 이번 매각으로 Strategy에 대한 인식이 (신뢰도나 투자 의향 등에서) 의미 있게 바뀌었다고 답했습니다. "상관없다"는 그룹까지 더하면 66%의 독자가 1년 전처럼 회사를 지지하지 않는다는 것을 알 수 있습니다. 이것이 헤드라인 아래에 숨겨진 여론의 모습입니다. 독자의 3분의 1은 여전히 Saylor를 지지하고 있습니다. 나머지 3분의 2는 불만, 무관심, 또는 적극적으로 다른 투자로 갈아타는 등 다양한 감정을 느끼고 있습니다.  

아무도 입 밖으로 꺼내지 않는 더 큰 진실

Strategy는 사실상 특수 금융 회사 안에 담긴 레버리지 Bitcoin ETF와 같은 형태로 변모했으며, 이는 2021년 당시의 Strategy와는 근본적으로 다른 모습입니다. 비트코인 자산 유동화 프로그램은 일회성 조치가 아니라 하나의 프레임워크입니다. 이는 향후 배당금 지급 의무를 최소한 부분적으로라도 Bitcoin매각을 통해 이행하겠다는 신호입니다. 즉, 이러한 매각의 규모와 주기는 이제 회사의 운영 방식에 영구적으로 자리 잡을 것이며, 위기 대응책이 아니라는 의미입니다.

이는 시장이 아직 완전히 반영하지 못한 연쇄 효과를 가져올 수 있습니다. 전략 부서는 매 분기마다 STRC 배당금 지급을 위해 신규 우선주 발행, 보통주 발행, 또는 Bitcoin 매각 중 어떤 방식을 선택할지 결정해야 합니다. 각 방식에는 장단점이 있습니다. 신규 발행은 지분 희석을 초래할 수 있고, Bitcoin 매각은 시장에 불안감을 조성할 수 있습니다. 이제 회사는 이 세 가지 수단을 통해 최적의 방안을 끊임없이 모색할 것이며, 외부 관찰자들은 경영진이 Bitcoin 의 미래를 어떻게 전망하는지 보여주는 신호로 모든 결정을 주시할 것입니다.

"여전히 가장 규율 있는 전략"을 고수하는 33%의 독자들은 방어할 만한 근거가 있습니다. 이 전략은 손절매하지 않았고, 패닉에 빠지지도 않았으며, 정해진 틀 안에서 계획된 배당금 지급을 실행했습니다. 하지만 상황이 바뀐다고 답한 43%의 독자들 역시 방어할 만한 근거가 있으며, 향후 몇 분기 동안 주목해야 할 부분은 바로 이 부분입니다. Bitcoin 반등한다면 매도는 일회성 사건으로 남겠지만, Bitcoin 현재 수준에 머물거나 더 하락한다면 매도는 하나의 패턴이 될 것이고, 패턴은 일회성 사건보다 훨씬 방어하기 어렵습니다.

어쨌든 "절대 팔지 마" 시대는 끝났습니다. 앞으로는 Bitcoin 투자에 대한 완전히 다른 양상이 펼쳐질 것이며, 독자 여러분은 이미 이러한 새로운 투자 방식을 받아들일 사람과 다른 곳을 찾고 있는 사람으로 나뉘고 있습니다.

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