마이클 세일러는 Bitcoin 대한 투자를 확대하는 한편, 그의 전략 회사는 140억 달러에 달하는 미실현 손실을 기록하고 있습니다

비평가들은 배당금 지급 비용 증가와 cash 보유액 감소로 인해 Strategy의 재정 구조가 무너지고 있다고 경고하지만, 마이클 세일러는 Bitcoin 전략을 포기하지 않을 것이라고 재차 강조했습니다.

Bitcoin가격이 6만 달러 아래로 하락하면서 Strategy의 Bitcoin 보유량에 대한 미실현 손실이 약 140억 달러까지 증가했습니다.

Strategy의 재무 전략은 여전히 유효한가요? 

Bitcoin 코인 847,363개를 보유한 최대 기업인 Strategy의 주가가 현재 보유 Bitcoin 가치보다 낮은 수준에서 거래되고 있습니다.

Strategy의 주가가 보유한 Bitcoin 보다 높은 가격에 거래되었을 때, 회사는 신주를 발행하고, 더 많은 Bitcoin매입하고, 기존 투자자를 위한 주당 Bitcoin 양을 늘릴 여력이 있었습니다.

스트래티지(Strategy)의 회장인 마이클 세일러는 이 방법을 반복적으로 사용하여 스트래티지가 보유한 막대한 양의 Bitcoin 코인을 축적했습니다. 이러한 프리미엄은 주가를 정당화하고 선순환을 유지했습니다. 그러나 현재 주가가 Bitcoin가치보다 낮은 상황에서, 할인된 가격으로 신주를 발행하는 것은 주당 Bitcoin 높이는 대신 오히려 떨어뜨리는 결과를 초래하여 회사가 주식 매각을 통해 자금을 조달하는 것을 더욱 어렵게 만듭니다.

한편, 스트래티지(Strategy)의 우선주인 STRC는 액면가 100달러 부근에서 거래되도록 설계되었지만, 최근 약 75.7달러까지 하락하여 목표치보다 20% 이상 낮은 수준을 기록했습니다. 회사는 이러한 문제를 해결하기 위해 해당 주식의 이자율을 9%에서 11.5%로 7차례 연속 인상하는 방안을 시도했습니다.

하지만 이러한 노력에도 불구하고 가격은 회복되지 않았습니다. 현재 가격으로 구매하는 투자자는 약 14.4%의 실효 수익률을 얻게 되는데, 이는 명목 금리보다 거의 300bp 높은 수치입니다.

크립토퀀트의 리서치 책임자인 훌리오 모레노에 따르면, 스트래티지(Strategy)의 우선주에 대한 연간 배당금 지급액은 불과 6개월 만에 3억 달러에서 12억 달러로 증가했습니다. 

같은 기간 동안 회사의 cash 보유액은 약 38% 감소했습니다. 배당금 지급 여력은 7년 이상에서 약 14개월로 급격히 줄어들었는데, 이는 회사가 배당금 지급에 필요한 cash 약 1년치밖에 보유하고 있지 않다는 것을 의미합니다.

많은 사람들이 균열의 첫 징후라고 부르는 사건으로, 스트래티지(Strategy)는 최근 배당금 지급을 위해 32 BTC를 250만 달러에 매각했습니다. 이는 세일러가 오랫동안 지켜온 회사 소유 Bitcoin. 그는 defiX 플랫폼에 "변동성은 모든 자본 구조를 시험한다"는

세일러는 회사가 Bitcoin 과 "체계적인 자본 배분" 등에 계속 집중하고 있다고 밝혔습니다. Bitcoin 발표 직후 5만 9천 달러 아래로 떨어졌다가 6만 달러 이상으로 회복하면서 회사의 미실현 손실은 140억 달러를 넘어섰습니다.

전략이 붕괴될 위기에 처해 있는가? 

Strategy는 당장 위기에 처한 것은 아니지만, 회사의 미래는 거의 전적으로 Bitcoin가격에 달려 있습니다.

경제학자이자 오랫동안 Bitcoin 비판해 온 피터 쉬프는 이 상황에 대해 목소리를 높여왔습니다. 그는 MSTR 주가가 6월 23일 사상 최고치인 103달러에서 81% 하락했다고 지적했습니다

쉬프는 주가가 계속 하락한다면 세일러가 선택할 수 있는 최선의 방법은 Bitcoin 팔아 주식을 되사들이는 것이라고 주장했습니다. 그러나 이처럼 대규모 매도는 Bitcoin가격을 폭락시켜 주식 매입으로 얻을 수 있는 모든 이익을 상쇄할 수 있습니다. 쉬프는 "세일러가 스스로 함정에 빠진 것"이라고 썼습니다.

Cryptopolitan 크립토퀀트의 CEO인 기영주 또한 세일러의 접근 방식에 이의를 제기하며 "자본이 있을 때마다 매수하는 것은 전략이 아니다"라고 말했다고  보도했습니다

그의 회사는 Strategy가 Bitcoin 지속적으로 매수하는 대신, 매수 시점을 정하고 가격 상승 시 일부 수익을 실현하는 계획을 세우도록 권고했습니다. CryptoQuant의 연구 책임자인 Moreno는 Saylor가 Bitcoin 매수를 일시 중단하고 cash 보유량을 먼저 늘려야 한다고 제안했습니다.

세일러는 이러한 조언을 거부하고 가격에 상관없이 Bitcoin 계속 매수할 것이라고 주장합니다. 그의 입장은 현재의 하락세는 일시적인 변동성일 뿐이며 장기적인 가치가 결국 승리할 것이라는 것입니다.

블록체인 분석 회사인 아캄은 스트래티지(Strategy)의 STRC 우선주에 대한 배당금 지급이 선택 사항이기 때문에 현재 상황이 마이클 세일러에게 위기가 아니라고 생각한다고 밝혔습니다.

Strategy는 2027년에 약 10억 달러의 부채 상환에 직면해 있으며, CryptoQuant는 회사가 배당금 지급 능력을 정상 수준으로 회복하기 위해 향후 2년 동안 약 28억 달러의 cash 필요할 것으로 추산합니다.

세일러가 자신의 포지션을 유지할 수 있을지는 Bitcoin가격이 회사의 평균 매입 단가인 75,646달러(현재 Bitcoin 거래가보다 약 26% 높은 수준) 위로 회복되는지에 거의 전적으로 달려 있습니다.

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