마이크로소프트 실적 프리뷰: 애저 성장률 47% 달성할 수 있을까? 월가 최고 목표가 725달러

마이크로소프트는 앞서 고정 환율 기준 애저의 1분기 매출 성장률이 전 분기의 43%에서 상승한 44%~45%를 기록할 것으로 전망했다. 모건스탠리는 더욱 낙관적인 시각을 보이며 실제 성장률이 47% 안팎에 달할 수 있다고 전망했고, 오펜하이머는 이를 약 46%로 추정했다.

애저의 성장 모멘텀은 기존 클라우드 컴퓨팅과 AI 워크로드 모두에서 비롯된다. 기업들이 애플리케이션과 데이터를 클라우드로 지속해서 이전하고 있는 데다, AI 모델 추론, AI 에이전트 애플리케이션 및 관련 인프라에 대한 수요 역시 증가하는 추세다.

모건스탠리(MS)는 기업용 클라우드 서비스 시장에서 마이크로소프트의 경쟁 우위가 여전히 두드러진다고 보고 있다. 모건스탠리의 CIO 설문조사에 따르면 마이크로소프트는 기업 IT 예산 점유율 성장세에서 아마존을 앞섰다. 기업들이 퍼블릭 클라우드 및 AI 관련 지출을 늘림에 따라 애저는 수혜를 입기에 유리한 입지를 유지하고 있다.

다만 강력한 수요가 반드시 같은 속도의 매출 가속화로 이어지는 것은 아니다. 마이크로소프트는 데이터센터 용량 제약으로 인해 고객 수요를 충족하는 애저의 능력이 제한되고 있다고 여러 차례 밝힌 바 있다. 이에 따라 투자자들은 분기 성장률의 예상치 부합 여부뿐만 아니라, 신규 연산 전력이 언제 가동되는지, 마이크로소프트가 향후 분기에도 성장 모멘텀을 지속할 수 있을지에도 주목할 것이다.

모건스탠리는 마이크로소프트가 2026 회계연도에 약 3.25기가와트(GW)의 신규 데이터센터 용량을 추가하고, 2027 회계연도에는 약 4.25기가와트로 확대될 것으로 추정하고 있다. 신규 용량이 순차적으로 가동되면서 마이크로소프트는 기존에 용량 제약으로 묶여 있던 수요를 더 많이 흡수할 것으로 예상된다. 다만 신규 용량이 적시에 매출로 전환될 수 있는지 여부는 시설 구축 진행 상황과 고객의 도입 속도, 운영 효율성에 달려 있다.

또한 마이크로소프트는 인텔리전트 클라우드 부문의 1분기 매출이 409억 5,000만 달러에서 412억 5,000만 달러 사이를 기록하며 전년 동기 대비 약 33%~34% 성장할 것으로 예상하고 있다. 애저의 성장이 더욱 가속화될 경우 클라우드 사업은 마이크로소프트 전체의 핵심 성장 동력으로 남아있을 전망이다.

애저(Azure)를 넘어 마이크로소프트 365와 코파일럿(Copilot)의 상업화 진행 상황은 마이크로소프트가 인프라 외 분야에서 마진이 높은 AI 매출을 더 많이 창출할 수 있을지 여부를 결정할 것이다.

지난 회계연도 말 기준 마이크로소프트 365 코파일럿의 유료 사용자 수는 3,000만 명을 넘어섰으며, 4분기에만 약 1,000만 명이 추가됐다. 1분기에는 기업 고객들이 소규모 시범 도입 단계에 머물지 않고 도입을 지속해서 확대할지 여부가 핵심 관전 포인트가 될 전망이다.

마이크로소프트는 챗(Chat), 코워크(Cowork), 코드(Code), 오토파일럿(Autopilot) 에이전트를 하나의 통합된 코파일럿 경험으로 일원화했으며, 단순 사용자 수 기반 구독 방식에서 사용자 호출량 및 워크로드에 따른 요금제 모델로의 확장을 시도하고 있다. 장기적으로 이는 고객당 매출 기여도를 높일 것으로 기대되지만, 단기적으로 코파일럿의 성장은 여전히 유료 사용자 수 증가와 고객의 마이크로소프트 365 E3에서 E5 또는 E7 등 고가 요금제로의 업그레이드에 주로 의존하고 있다.

회사는 1분기 마이크로소프트 365 상업용 클라우드 매출이 고정환율 기준 약 17% 성장할 것으로 예상하고 있다. 코파일럿 채택률이 상승하고 프리미엄 보안 및 데이터 관리 수트가 성장을 지속한다면, 마이크로소프트는 AI 추론 비용 상승에도 불구하고 소프트웨어 사업에서 높은 마진을 유지할 수 있을 것으로 보인다.

AI 투자의 이면에는 꾸준히 증가하는 인프라 비용이 존재한다.

마이크로소프트는 앞서 2027 회계연도 1분기 설비투자(CapEx)가 약 410억 달러를 기록했던 전 분기보다 대폭 증가한 500억 달러를 넘어설 것으로 전망한 바 있다. 회사는 데이터센터를 지속적으로 건설하고 연산 능력을 확장해 클라우드 및 AI 수요를 충족하는 것을 목표로 하고 있지만, 투자자들은 추가 지출이 그에 상응하는 매출과 이익 성장으로 이어질 수 있을지도 함께 저울질할 것이다.

모건스탠리는 2027 회계연도 마이크로소프트의 전체 매출총이익률이 전년 대비 약 2%포인트 하락한 65.8%를 기록할 수 있는 반면, 영업이익률은 46.6% 수준을 유지할 것으로 예상했다. 모건스탠리는 AI 인프라 확장이 매출총이익률에 압박을 가하겠지만 비용 통제와 운영 효율성 향상으로 이러한 영향을 일부 상쇄할 수 있을 것으로 보고 있다. 마이크로소프트는 앞서 데이터센터 장비가 배포에서 매출 창출로 전환되는 데 걸리는 시간을 단축했다고 밝혔으며, 이는 새로 추가된 연산 능력의 활용 효율성을 개선하는 데 도움이 된다.

실적 발표를 앞두고 복수의 기관이 마이크로소프트에 대한 전망을 수정했다. 모건스탠리는 애저의 성장, 코파일럿 상용화, 인프라 효율성 개선이 마이크로소프트의 장기 수익성을 뒷받침할 것으로 보고 목표주가 600달러를 유지했다. 오펜하이머는 긍정적인 투자의견을 유지하면서 목표주가를 570달러에서 625달러로 올렸고, 트루이스트 역시 목표주가를 575달러에서 600달러로 상향 조정했다.

팁랭크스(TipRanks)에 따르면 지난 3개월 동안 마이크로소프트를 분석한 36명의 애널리스트가 제시한 평균 목표주가는 약 607.87달러다. 최고 목표주가는 725달러, 최저 목표주가는 440달러로, 전체적인 투자의견은 '강력 매수(Strong Buy)'를 나타내고 있다.

출처: 트레이딩뷰

밸류에이션 관점에서 마이크로소프트는 여전히 성장 기대감과 투자 비용 간의 균형 문제에 직면해 있다. 애저의 성장률이 월가 기대치에 부합하거나 이를 상회하고, 코파일럿의 유료 도입이 지속적으로 확대되며, 설비투자가 차츰 매출로 연결된다면 시장은 마이크로소프트의 AI 사업에 프리미엄을 부여할 더 큰 확신을 가질 수 있다. 반대로 클라우드 성장이 기대에 미치지 못하거나 대규모 투자가 이에 상응하는 현금흐름 개선으로 이어지지 않을 경우 주가는 압박을 받을 수 있다.

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