브로드컴 vs 마벨: 어느 AI 반도체주가 더 나은 매수 대상일까?

마블(Marvell)의 회계연도 2분기 실적에서 가장 눈에 띄는 점은 매출 성장세가 이어졌을 뿐만 아니라, AI 관련 사업의 성장 속도가 계속 가속화되었다는 점이다.

마블의 2분기 매출은 전년 동기 대비 37% 증가한 27억 4,000만 달러를 기록했으며, 이 중 데이터센터 사업 매출은 전년 동기 대비 46% 증가한 22억 달러를 기록해 전체 매출 성장률을 뚜렷하게 상회했다. 회사는 3분기 매출이 약 31억 5,000만 달러에 달할 것으로 예상하며, 이는 전분기 대비 성장세가 계속 가파르게 유지될 것임을 시사한다.

또한 마블은 중장기 매출 목표를 다시 한번 상향 조정했다. 현재 회사는 2027 회계연도 매출을 약 120억 달러, 2028 회계연도 매출을 약 180억 달러로 전망하고 있으며, 이는 기존 목표치였던 각각 약 115억 달러와 165억 달러에서 늘어난 수치다. 경영진은 2027 회계연도 하반기에 맞춤형 반도체 사업이 대폭 가속화될 것으로 예상하고 있다.

한편 마블의 46%에 달하는 데이터센터 매출 성장률과 지속적인 AI 주문 강세, 맞춤형 반도체 사업의 추가 가속화 전망은 실적 발표를 앞둔 브로드컴(Broadcom)에 업계 차원의 긍정적인 신호를 보낸다.

마블의 실적은 클라우드 컴퓨팅 기업들이 AI 인프라 투자를 유의미하게 줄이지 않았으며, 맞춤형 가속기, 고속 스위칭 반도체, 광 상호연결 및 스토리지 컨트롤러 분야의 수요가 여전히 확대 국면에 있음을 보여준다. 이에 따라 구글 TPU, AI 네트워킹 및 기타 맞춤형 XPU 프로젝트에서 발생하는 브로드컴의 매출 역시 견조한 흐름을 이어갈 것으로 예상된다.

팩트셋(FactSet)은 브로드컴의 이번 분기 매출이 전년 동기 대비 약 85% 증가한 약 294억 9,000만 달러, 조정 주당순이익(EPS)은 3.24달러를 기록할 것으로 예상하고 있다. 최근 발표된 마블과 엔비디아(NVDA)의 실적을 종합해 볼 때 브로드컴이 시장 전망치에 부합하거나 이를 소폭 상회할 가능성이 비교적 높다.

하지만 실적 발표 이후 마블의 주가 반응은 경고의 메시지도 던졌다. 이미 핵심 AI 수혜주로 평가받는 기업들의 경우, 단지 시장 전망치를 상회하는 것만으로는 주가를 끌어올리기에 부족할 수 있으며 향후 AI 매출에 대한 경영진의 가이던스가 훨씬 더 결정적인 요소가 될 것이라는 점이다.

마벨과 비교했을 때 브로드컴의 가장 명확한 강점은 사업 규모, 고객 기반, 그리고 수익성에 있다.

브로드컴은 오랜 기간 주요 클라우드 기업들의 맞춤형 AI 반도체 개발을 지원하는 핵심 파트너로 자리해 왔으며, 구글의 TPU가 가장 대표적인 프로젝트 중 하나다. 또한 메타, 오픈AI 등 주요 AI 고객사들과의 협력 관계도 확대하고 있다.

이러한 파트너십은 일반적으로 단발성 반도체 주문이 아니라 여러 제품 주기에 걸친 장기 프로젝트다. 고객사들이 AI 모델과 데이터센터 인프라를 지속적으로 업그레이드함에 따라 브로드컴은 차세대 맞춤형 가속기를 통해 높은 매출 가시성을 확보하고 있다.

맞춤형 AI 반도체 외에도 브로드컴은 마벨이 단기간에 완전히 따라잡기 힘든 경쟁 우위를 보유하고 있는데, 바로 AI 네트워크 분야다.

단일 데이터센터 클러스터 내에서 수천, 수만 개의 AI 가속기가 연결될 때 고속 스위칭 반도체와 네트워크 장비, 광 상호연결의 중요성도 함께 커진다. 네트워크 반도체 분야에서 오랫동안 축적해 온 역량을 바탕으로 브로드컴은 'AI 연산'과 'AI 상호연결' 양쪽 모두의 설비투자 수혜를 누릴 수 있다.

또한 브로드컴은 강력한 현금흐름과 다각화된 사업 구조를 자랑하며, 지난 분기 잉여현금흐름은 매출의 46%에 달하는 102억 6000만 달러를 기록했다. VMware와 같은 인프라 소프트웨어 사업은 반도체 주문 변동성이 전체 실적에 미치는 영향을 완화해 줄 수 있다.

구글과 마벨의 파트너십 확대는 두 회사를 비교할 때 가장 주목받는 이슈 중 하나다. 마벨은 이미 구글의 맞춤형 AI 반도체 공급망에 진입했으며, 향후 TPU 관련 가속기, 인터페이스 컨트롤러, 스토리지 및 지원 반도체 프로젝트에 추가로 참여할 가능성이 있다.

하지만 구글이 마벨을 도입했다고 해서 브로드컴이 즉시 대체되는 것은 아니다.

브로드컴과 구글의 파트너십은 향후 TPU 제품 및 관련 AI 네트워크 장비를 포함해 2031년까지 연장되었다. 양사가 장기간 반도체를 공동 개발하며 축적한 설계 경험, 지식재산권(IP), 양산 능력 역시 단기간에 완전히 이전하기는 어렵다.

더 논리적인 설명은 구글이 TPU 배포 규모를 계속 확대하고 외부 판매를 추진함에 따라, 공급망 탄력성을 강화하고 단일 파트너에 대한 의존도를 줄이기 위해 공급업체를 늘릴 필요가 생겼다는 점이다.

향후 마벨은 일부 신규 프로젝트, 추론용 반도체 또는 지원 컨트롤러 수주를 확보할 수 있는 반면, 브로드컴은 핵심 TPU 및 AI 네트워크 플랫폼에 계속 참여할 수 있다. AI 인프라 시장이 여전히 빠르게 확장되고 있음을 감안할 때, 두 회사 간의 관계가 반드시 단순한 제로섬 게임인 것은 아니다.

구글의 공급업체 다변화는 특정 프로젝트에서 브로드컴의 점유율에 부담을 줄 수 있지만, 전반적인 AI 반도체 수요가 계속 증가하는 한 브로드컴과 마벨 모두 동시에 매출을 늘릴 수 있는 기회가 있다.

2026년 실적 확실성만 놓고 본다면, 현재로서는 브로드컴이 우위를 점하고 있습니다.

팩트셋은 브로드컴의 이번 분기 매출이 전년 동기 대비 약 85% 증가한 약 294억 9000만 달러에 달할 것으로 추정하고 있으며, 이는 최근 분기 마벨의 전체 매출 증가율인 37%를 크게 웃도는 수준입니다. 브로드컴의 AI 반도체 매출은 빠른 성장을 유지할 것으로 예상되며, 맞춤형 반도체 및 네트워킹 사업도 한층 성숙한 고객 기반을 확보하고 있어 향후 매출 가시성이 상대적으로 높습니다.

브로드컴의 이익률, 현금흐름, 사업 다각화 수준 역시 마벨보다 우수하며, 반도체 사업의 일부 부문에서 변동성이 발생하더라도 인프라 소프트웨어 매출이 전체 실적의 완충 지대 역할을 할 수 있습니다.

따라서 브로드컴은 실적 확실성, 현금흐름, AI 인프라 부문의 규모 있는 성장을 우선시하는 투자자에게 더 적합합니다.

마벨의 장점은 성장의 유연성에 있습니다. 마벨은 회계연도 3분기 매출이 회계연도 2분기 대비 약 15% 증가할 것으로 예상하고 있으며, 향후 수 분기 동안 맞춤형 반도체 사업이 지속적으로 가속화될 것으로 보고 있습니다. 구글, 아마존 등 클라우드 컴퓨팅 고객사를 위한 프로젝트가 순조롭게 확대된다면, 향후 1~2년 동안 마벨의 매출 성장률은 더욱 가속화될 수 있습니다.

마벨의 전체 규모가 브로드컴보다 훨씬 작기 때문에, 단 하나의 대형 맞춤형 반도체 프로젝트만으로도 매출 및 이익 전망이 크게 달라질 수 있습니다. 따라서 마벨은 더 높은 변동성을 감내하고 맞춤형 AI 반도체 시장의 빠른 확장에 베팅하려는 투자자에게 더 적합합니다.

하지만 마벨은 세 가지 분명한 리스크에 직면해 있습니다. 주가가 이미 크게 상승해 시장의 기대치가 높아졌고, 구글과의 파트너십을 통한 주요 매출 기여가 가시화되는 데 더 오랜 시간이 걸릴 수 있으며, 맞춤형 반도체 매출 비중 확대가 매출총이익률에 일정 부분 압박을 가할 수 있다는 점입니다.

반면 브로드컴의 주가는 지난 6월 고점 대비 약 25% 하락했으며, 구글이 마벨을 도입할 것이라는 시장의 우려는 이미 밸류에이션에 어느 정도 반영되어 있습니다. 다가오는 실적 발표에서 AI 매출의 견조한 성장이 지속되고 경영진이 향후 가이던스를 추가로 올려 잡는다면, 브로드컴은 더욱 뚜렷한 밸류에이션 회복세를 나타낼 수 있습니다.

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