월마트 실적 프리뷰: 2분기 실적이 주가 상승세를 계속 견인할 수 있을까?

이번 실적 발표에서 주시해야 할 핵심 지표 중 하나는 월마트 미국의 동일 매장 매출과 고객 방문 수다.

지난 분기 월마트 미국의 동일 매장 매출은 시장 점유율을 지속적으로 확대함에 따라 4.1% 증가했다. 경영진은 실적 컨퍼런스 콜에서 거래 건수와 시장 점유율이 모두 계속 성장했다고 밝혔다. 한편, 글로벌 이커머스 매출은 전년 동기 대비 26% 증가해 온라인 및 옴니채널 쇼핑으로의 소비자 전환이 지속되고 있음을 반영했다.

그러나 최근 월가에서는 2분기 동일 매장 매출에 대한 기대치를 낮추기 시작했다. 토크 비즈니스(Talk Business)의 보도에 따르면 뱅크오브아메리카, RBC 캐피털, 도이치방크, 오펜하이머는 모두 최근 월마트의 동일 매장 매출 성장률 전망치를 신중하게 하향 조정했다. 일부 기관은 신중해진 소비자 지출과 약국 사업의 가격 변동을 주요 원인으로 꼽으며 기존 4% 안팎이던 전망치를 2.5%~3.5% 범위로 낮췄다.

소비자가 받는 재정적 압박 또한 이번 실적 발표의 핵심 관심 영역이다. 최근 미국 휘발유 가격은 전년 동기 대비 갤런당 약 0.92달러 높았으며, 마켓워치는 필수소비재 기업을 포함한 여러 기업이 가격에 민감해진 소비자들이 지출을 줄이는 현상을 지속적으로 목격하고 있다고 전했다.

하지만 이것이 월마트에 전적으로 악재만은 아니다. 생활비 부담이 커짐에 따라 소비자는 의류나 가정용품 같은 임의재 지출을 줄이는 대신 식료품과 생필품 가격을 우선시할 수 있다. 월마트는 식료품과 필수소비재 매출 비중이 높기 때문에, 시장은 월마트가 다른 유통업체로부터 시장 점유율을 계속 가져오는지, 그리고 중·고소득층 소비자가 월마트에서 지출을 계속 늘리는지에 주목할 것이다.

월마트 주가의 경우, 미국의 동일 매장 매출 성장률이 고객 방문 수 증가와 함께 3.5%~4%에 도달하거나 이를 상회할 경우 월마트가 여전히 시장 점유율을 확대하고 있음을 입증하는 데 도움이 되며, 실적 발표 후 긍정적인 모멘텀으로 작용할 수 있다. 반대로 동일 매장 매출 성장률이 2.5% 안팎이나 그 이하로 둔화하면 시장은 하반기 매출 성장 전망치를 다시 하향 조정할 수 있다.

이번 실적 발표의 두 번째 관전 포인트는 월마트가 전통적인 상품 리테일 이익에 대한 의존도를 계속 줄여나갈 수 있을지 여부다.

지난 분기 월마트의 글로벌 이커머스 매출은 전년 동기 대비 26% 증가했으며, 광고 매출은 37% 늘었다. 전통적인 리테일 사업과 비교해 광고, 마켓플레이스, 멤버십 등의 사업은 보통 높은 마진율을 보이며, 이커머스와 광고는 월마트의 추가 이익 성장을 이끄는 핵심 동력이 되었다.

소비자가 월마트 웹사이트와 앱에서 더 자주 쇼핑하면 더 많은 브랜드가 광고를 구매하게 되며, 마켓플레이스 판매자가 증가하면 상품 선택 폭과 수수료 매출이 확대되는 한편, 월마트+(Walmart+) 멤버십 성장은 반복 매출을 늘릴 수 있다. 이러한 사업들은 성장을 견인하기 위해 신규 오프라인 매장 개점에만 전적으로 의존하기보다는 서로 시너지를 창출할 수 있다.

제프리스의 코리 타로우 애널리스트는 월마트의 이번 실적 발표가 이커머스 및 광고 매출 성장의 수혜를 계속 입을 수 있다고 판단했다. 다만 회사가 관세 환급금의 일부를 가격 설정 및 소비자 가치 제고에 재투자함에 따라 마진 개선이 완전히 실현되기까지는 시간이 더 걸릴 수 있다.

따라서 이번 실적 발표에서 시장은 1,860억 달러가 넘는 매출 규모뿐만 아니라 영업이익 증가율이 매출 증가율을 계속 앞지를 수 있을지 여부에도 주목할 것이다.

WMT 주가의 경우 2분기 이커머스 성장률이 20% 이상을 유지하고 광고 성장률이 30% 안팎 이상을 유지하면서 영업이익 증가율이 매출 증가율을 앞지른다면, 월마트의 수익 구조 개선에 대한 시장 기대를 강화해 주가를 끌어올리는 데 도움이 될 것이다. 반대로 이커머스는 계속 빠르게 성장하더라도 배송, 가격 투자, 인건비로 인해 마진이 감소한다면 주가는 압박을 받으며 조정받을 수 있다.

이번 실적 발표에서는 연간 실적 전망치(가이던스)가 주가 향방을 결정하는 핵심 요인이 될 것으로 보인다.

월마트는 앞서 고정환율 기준 2027 회계연도 순매출 증가율을 3.5%~4.5%, 조정 영업이익 증가율을 6%~8%, 조정 주당순이익(EPS)을 2.75달러~2.85달러로 제시한 바 있다. 이는 회사가 현재 이익 성장세가 매출 성장세를 상회할 것으로 전망하고 있음을 보여준다.

이번 실적 발표를 두고 월가에서는 '가이던스 상향'에 대한 통일된 예상치가 형성되지 않은 상태다. 제프리스의 코리 타로우 분석가는 월마트의 2분기 미국 동일매출 성장률을 약 3.6%로 예상하며 회사가 연간 실적 목표를 유지할 수 있을 것으로 보고 있다. 한편 오펜하이머는 최근 미국 동일매출 성장률 전망치를 4.0%에서 3.5%로 하향 조정했는데, 이는 주로 소비 지출 및 일부 품목의 가격 변화를 반영한 결과다. 이에 따라 현재 시장은 단순히 수치를 전면 상향하는지 여부보다 경영진이 이전 연간 성장 목표를 여전히 달성 가능하다고 보는지에 더 주목하고 있다.

주가 관점에서는 월마트가 동일매출, 고객 방문 수, 이커머스, 광고 분야의 예상보다 양호한 실적에 힘입어 연간 매출이나 EPS 전망치를 상향 조정할 경우, 분석가들이 향후 분기의 실적 전망치를 상향 조정해야 할 수 있어 월마트의 기업가치(밸류에이션)에 긍정적인 영향을 미칠 전망이다.

회사가 기존 가이던스를 유지할 경우 2분기 실제 실적과 함께 평가해야 한다. 동일매출과 이익률이 시장 기대를 충족하거나 상회하더라도 거시경제적 불확실성으로 인해 경영진이 신중한 태도를 유지한다면, 이는 본업의 실질적인 악화와는 다른 신호이므로 주가 반응은 비교적 제한적일 수 있다.

반대로 월마트가 연간 가이던스를 하향 조정하면서 소비 수요 둔화, 매출총이익률 하락, 비용 부담 증가 등을 명확히 지적할 경우 시장은 향후 EPS 전망치를 하향 조정하며 월마트 주가에 하방 압력을 가할 가능성이 크다.

월마트 일별 주가 차트, 출처: TradingView

월마트의 일봉 주가 차트를 살펴보면, 주가는 2월과 5월 두 차례 135달러 저항선을 테스트했으나 모두 돌파에 실패했습니다. 캔들 차트 구조는 이중 바닥 패턴을 형성하여 최근 지속적인 조정으로 이어졌습니다. 현재 주가는 107달러 부근에서 지지선을 찾고 반등을 시작했지만, 캔들 움직임은 여전히 60일 이동평균선에 억눌려 있어 시장의 상승 모멘텀이 약화되었음을 나타냅니다.

상방으로 주시해야 할 1차 주요 저항선은 118달러입니다. 주가가 이 수준을 상향 돌파하면 123달러 부근의 저항선을 테스트할 것입니다. 상승세가 지속될 경우 주가는 125~130달러 갭을 메우기 위해 상승할 수 있으며, 135달러 저항선까지도 테스트할 가능성이 있습니다.

하방으로 먼저 주시해야 할 1차 지지선은 114달러입니다. 이 수준 밑으로 떨어질 경우 주가는 107달러선을 계속해서 테스트할 수 있습니다. 이 지지선마저 지켜내지 못하면 주가는 100달러 선을 추가 테스트하게 됩니다.

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