메타의 컴퓨팅 파워 판매, 월가 논쟁 촉발: AI 인프라 버블은 터질 것인가?

Bloomberg에 따르면, Meta는 외부 고객에게 잉여 컴퓨팅 용량을 판매하기 위해 "Meta Compute"라는 새로운 사업 부문을 설립하고 있다. 잠재적인 옵션에는 AI 모델에 대한 접근 권한 제공과 기본 컴퓨팅 성능을 직접 임대하는 방식 등이 포함된다.

이러한 전환은 갑작스러운 충동이 아니다. 이르면 올해 5월, Meta의 CEO인 마크 저커버그는 주주 전화회의에서 잉여 컴퓨팅 성능이나 API 서비스를 판매하는 방안이 "확실히 고려 대상"이라고 넌지시 언급한 바 있다.

공시 자료에 따르면 Meta의 컴퓨팅 성능 배분에서 명확한 세대 간 격차가 드러난다. 한편으로 이 회사는 고성능 컴퓨팅 용량을 계속해서 공격적으로 확장하고 있으며, 최근 6월 중하순에 Crusoe와 1.6GW 규모의 AI 컴퓨팅 용량을 확보하는 계약을 체결하는 동시에 1분기에는 연간 자본 지출 가이던스를 1,250억 달러에서 1,450억 달러로 상향 조정했다. 다른 한편으로 Meta는 이전 세대의 GPU 컴퓨팅 성능을 임대할 계획이다.

겉보기에 모순되어 보이는 이러한 조치는 실제로는 컴퓨팅 자원에 대한 세부적인 관리의 일환이다. 즉 최첨단 모델 학습을 위해 최신 세대의 컴퓨팅 클러스터를 확보해 두는 동시에, 이전 세대나 비핵심 워크로드의 유휴 용량을 수익화하여 자산 회전율을 높이려는 것이다.

Morgan Stanley ( MS )의 추정에 따르면, Meta가 와트당 40달러의 가격으로 250MW의 컴퓨팅 용량을 임대할 경우 2028년 EPS가 약 2.97달러 증가할 수 있으며, 이는 약 8%의 상승 여력을 나타낸다.

Meta 주주들에게 이번 조치는 대규모 AI 투자에 대한 단기적인 수익화 채널을 효과적으로 구축함으로써, 2027년 EPS가 정체되거나 심지어 감소할 수 있다는 시장의 우려를 완화한다.

메타의 행보는 AI 컴퓨팅 파워의 수급 역학 관계를 둘러싸고 시장에서 치열한 논쟁을 불러일으켰다.

비관론자들은 이번 조치가 기업의 목표가 "공급 확보를 위한 칩 쟁탈전"에서 "기존 자산의 수익화"로 전환됨을 나타내며, 이는 업스트림 칩 및 메모리의 예상 조달 수요 축소로 이어질 것이라고 주장한다.

D.A. 데이비슨의 애널리스트 길 루리아는 메타의 이번 행보가 단기 이익을 위한 컴퓨팅 파워 수익화를 위해 "최첨단 AI 연구개발(R&D)을 포기"하고 있음을 암시한다고 시사하기도 했다.

그는 지난해 메타의 초지능 연구소가 설립된 이후 뮤즈 스파크(Muse Spark) 모델 출시에도 불구하고, 기술 업데이트 속도 면에서 앤트로픽과 오픈AI에 뒤처져 왔다고 지적했다.

루리아는 보고서에서 만약 메타가 실제로 AI R&D 지출을 줄이고 컴퓨팅 파워 수익화에 집중한다면 회사의 매출과 현금 흐름은 확실히 크게 개선될 수 있겠지만, 이는 핵심 기술 경쟁에서 한 걸음 물러서는 선택을 의미하기도 한다고 분석했다.

반면 낙관론자들은 이번 조치가 단지 메타의 동적인 컴퓨팅 자원 재배분일 뿐이며, 업계 전반의 컴퓨팅 파워 과잉을 나타내는 것은 아니라고 강조한다.

글로벌 AI 산업의 발전을 보면 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 여전히 빠르게 성장하고 있다. 구글 클라우드의 수주잔고는 약 4,600억 달러에 달하며, 마이크로소프트 애저의 상업용 잔여이행의무(RPO)는 전년 동기 대비 99% 증가한 6,270억 달러를 기록했다. 선두 모델 기업인 앤트로픽은 AWS와 10년간 1,000억 달러 규모의 파트너십 계약을 체결했을 뿐만 아니라, 스페이스X의 콜로서스 1(Colossus 1)로부터 300MW 규모의 컴퓨팅 용량을 임차하여 2029년까지 매월 12억 5,000만 달러를 지불하기로 했다. 이러한 수치들은 고성능 컴퓨팅 파워가 여전히 공급 부족 상태임을 보여주며, 메타는 단지 유휴 상태인 이전 세대 용량을 임대하는 것일 뿐이므로 이는 전면적인 과잉이 아닌 구조적 불일치를 나타낸다.

번스타인의 분석에 따르면 메타는 현재 전 세계적으로 약 20GW 규모의 데이터 센터 용량을 보유하고 있으며, 향후 수년간 약 14GW를 추가할 계획이다. 다만 서로 다른 세대 및 다양한 목적의 자원이 포함되어 있기 때문에 이 용량이 모두 AI 컴퓨팅 임대에 사용 가능한 것은 아니다.

더 중요한 점은 최근 소문에 따르면 구글이 자체 용량 제약으로 인해 메타의 컴퓨팅 사용을 제한했다는 것인데, 이는 메타 자체도 여전히 컴퓨팅 파워 부족에 직면해 있음을 간접적으로 보여준다.

제프리스의 애널리스트 브렌트 틸은 메타의 "과잉 구축"에 대한 시장의 우려가 완전히 "본말이 전도된 것"이라고 생각한다. 그는 현재 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 공급을 계속해서 초과하고 있으며, 메타의 새로운 클라우드 사업이 인프라 가동률을 높이고 투자자본수익률(ROIC)을 개선하며 현금 흐름을 증대시켜 궁극적으로 "자본 지출을 줄이는 것이 아니라 더 많은 자본 지출을 지원하게 될 것"이라고 강조했다.

제프리스의 조사에 따르면 메타의 현재 내부 인프라 가동률은 약 65% 수준이며, 나머지 35%의 유휴 용량은 회사에 상당한 수익화 잠재력을 제공한다.

마크 저커버그는 지난해 메타가 이 유휴 용량을 "취득 원가 이상의 프리미엄"을 받고 임대할 수 있다고 자신한다고 밝혔다. 틸은 메타가 "AI 경쟁에서 이탈하는 것이 아니라, 초기의 공격적인 용량 배치를 전략적 가치를 창출하는 옵션으로 전환하고 있는 것"이라고 분석했다.

메타의 컴퓨팅 판매 시장 진출은 다양한 유형의 기업에 서로 다른 영향을 미치고 있습니다. 코어위브( CRWV ), 네비우스( NBIS) 및 기타 신흥 클라우드 서비스 제공업체들에게 이는 의심할 여지 없이 큰 악재입니다. 메타는 이들의 핵심 고객일 뿐만 아니라 향후 직접적인 경쟁자가 될 것이기 때문입니다.

데이터에 따르면 메타와 코어위브의 현재 계약 가치는 352억 달러에 달하며, 이는 코어위브 수주 잔고의 3분의 1 이상을 차지합니다. 장기적으로 고객이 경쟁자로 변모하는 역학 관계는 이러한 신흥 제공업체들의 가격 결정력을 약화시킬 것입니다.

칩 하드웨어 산업의 경우, 단기적인 영향은 펀더멘털보다 투자 심리에서 비롯된 측면이 큽니다. JP모간의 트레이딩 데스크는 반도체 및 메모리 포지셔닝이 역사적 고점에 근접했으며, 메타의 소식은 이익 실현을 위한 기폭제에 불과했다고 지적했습니다. 대부분의 분석가들은 AI 컴퓨팅, 스토리지 및 통신 수요가 대규모 언어 모델의 보급률 상승으로 여전히 수혜를 입을 것으로 보고 있으며, 단기 변동성이 반드시 상승 사이클의 끝을 의미하는 것은 아니라고 판단하고 있습니다.

메타 자체의 경우, 컴퓨팅 판매는 장기적인 핵심 사업이라기보다 일시적인 전략에 불과합니다. 모건스탠리는 메타 밸류에이션의 핵심이 여전히 광고 매출, 릴스(Reels) 수익화, AI 참여도 성장 등 주력 사업에 있으며, 컴퓨팅 판매는 단기적으로 주당순이익(EPS)을 보완하는 역할만 할 뿐 밸류에이션 배수를 자동으로 높일 수는 없다고 강조했습니다. 만약 메타가 진정으로 종합적인 AI 클라우드 서비스를 구축하고자 한다면, 모델 역량, 소프트웨어 스택, 기업 고객 서비스에 더 많은 자원을 투자해야 할 것입니다.

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