실적 발표 전야의 마벨: 월가가 일제히 목표 주가를 상향하는 가운데, 엔비디아와 AMD의 이중 지지가 AI 내러티브를 실현할 수 있을까?

생성형 AI 붐의 진화는 컴퓨팅 파워 수요를 학습 중심에서 추론 중심으로 전환시키고 있으며, 이는 AI ASIC 칩 시장에 방대한 시장 공간을 창출하고 있다. 특정 워크로드에 맞춤화된 AI ASIC은 범용 GPU와 비교하여 토큰당 비용, 전력 소비, 메모리 대역폭 활용도와 같은 핵심 지표에서 내재적인 강점을 보유하고 있어, 클라우드 서비스 제공업체가 AI 배포 비용을 절감하기 위한 핵심적인 선택이 되고 있다.

AI ASIC 분야의 선구자인 마벨 테크놀로지는 이 트랙 내에서 자신을 깊이 포지셔닝해 왔다. 이 회사는 아마존의 ( AMZN) AWS 트레이니움 시리즈 AI 칩의 핵심 파트너일 뿐만 아니라 구글의 ( GOOGL) 액시온 ARM CPU 설계, 마이크로소프트의 ( MSFT) 마이아 AI 가속기 개발 및 메타의 신규 데이터 처리 장치 맞춤화 프로젝트에도 참여했다.

씨티는 5월 21일 해당 종목의 목표주가를 118달러에서 215달러로 크게 상향 조정하며 '매수' 의견을 재확인했다. 핵심 논거는 아마존 트레이니움2 ASIC에 대한 지속적인 강력한 수요에 있으며, 이는 분석가들이 수익 전망치를 상향 조정하고 다가오는 분기 실적에 대해 견고하고 낙관적인 전망을 유지하도록 유도하고 있다.

뒤를 이어 스티펠은 5월 22일 목표주가를 140달러에서 210달러로 상향하고 '매수' 의견을 유지했다. 스티펠은 마벨과 엔비디아의 협력 관계를 강조했으며, 이는 하이퍼스케일 클라우드 제공업체들의 자본 지출 예상치 상향 조정과 결합되어 데이터 센터 사업의 중장기 성장 곡선을 더욱 공고히 한다. 또한 이 회사가 시장 컨센서스를 상회하는 재무 실적을 낼 것으로 예상된다.

웰스파고도 이전에 목표주가를 135달러에서 195달러로 상향하며 '비중확대' 의견을 부여했다. 웰스파고는 2027년 예상 수익을 기준으로 할 때 현재 밸류에이션이 30배가 넘는 주가수익비율에 해당하며, 이는 단기 실적 발표에 대한 기대치 문턱을 높게 만든다고 언급했다.

에버코어 ISI는 5월 19일 마벨의 목표주가를 133달러에서 155달러로 상향하고 '수익률 상회' 의견을 유지했다. 1분기 AI 채널 조사를 통해 이들은 AI 워크로드가 학습 중심에서 추론 중심으로의 전환을 가속화하고 있으며, 이러한 추세가 2026년 말까지 확고해질 것으로 내다봤다. 이러한 전환에 따른 비용 효율성 고려는 하이퍼스케일 고객들의 자체 ASIC 및 기타 대체 가속기에 대한 수요를 크게 증가시켰으며, 이는 마벨의 핵심 사업 레이아웃과 완벽하게 일치한다.

같은 날 멜리우스 리서치 역시 마벨의 목표주가를 140달러에서 220달러로 대폭 상향하며 '매수' 의견을 유지했다.

AI 칩을 넘어 마벨 테크놀로지(Marvell Technology)의 고속 데이터 센터 상호연결 분야 리더십 또한 시장에서 높게 평가받고 있다. 데이터 센터 연결 거리가 10미터를 초과하면 구리 케이블로는 더 이상 대역폭 수요를 충족할 수 없어, 광 상호연결이 필연적인 선택이 된다.

광 DSP 및 광 상호연결 제품의 기술적 우위를 바탕으로 마벨은 글로벌 광 상호연결 시장의 핵심 공급업체로 자리 잡았다.

더욱 중요한 점은 마벨의 실리콘 포토닉스 기술이 광 상호연결의 범위를 랙 간(inter-rack)에서 랙 내부(intra-rack), 시스템 내부, 나아가 칩 패키징 내부까지 확장하여 AI 데이터 센터에 보다 효율적인 전송 솔루션을 제공한다는 사실이다.

최근 이 회사는 셀레스티얼(Celestial) 및 스위스 고속 광 칩 기업인 폴라리톤 테크놀로지스(Polariton Technologies)를 인수하며 실리콘 포토닉스 분야의 기술적 저변을 더욱 확대했다.

경영진이 앞서 제시한 실적 프레임워크는 명확한 시장 가이던스를 제공했다. 이에 따르면 2027 회계연도 데이터 센터 매출은 약 40% 성장할 것으로 전망되며, 상호연결 매출은 전년 대비 50% 이상 증가해 기존 추정치인 30%를 크게 상회할 것으로 예상된다.

기관들의 반응도 긍정적이다. 오펜하이머(Oppenheimer)는 지난 5월 20일 마벨의 유선 네트워킹 시장 점유율과 성장 잠재력을 높이 평가하며 목표 주가를 170달러에서 200달러로 상향 조정하고 '수익률 상회(Outperform)' 의견을 유지했다.

이번 1분기 실적 발표의 관건은 광 상호연결, 실리콘 포토닉스, CXL, PCIe 스위칭 등의 사업이 단순한 AI 관련 장기적 개념을 넘어 데이터 센터 성장의 실질적인 동력으로 작용하고 있음을 경영진이 투자자들에게 입증할 수 있느냐에 있다.

올해 들어 Marvell Technology의 주가는 무려 120% 급등하며 반복적으로 사상 최고치를 경신했으며, 시장의 신뢰는 주가 흐름에 온전히 반영되었습니다.

한편, 두 칩 거물인 AMD( AMD)와 Nvidia( NVDA)가 보유한 포지션은 이러한 신뢰에 상당한 무게를 더했습니다. 최근 공개된 AMD의 지분은 잠재적 전략적 통합에 관한 시장의 추측을 불러일으켰으며, Nvidia의 20억 달러 규모 전략적 투자는 기술과 생태계 측면 모두에서 해당 기업에 대한 이중 보증을 제공합니다.

5월 12일, AMD는 공시를 통해 Marvell의 지분 보유 사실을 밝혔으며, 이러한 행보는 시장에서 즉각 뜨거운 논의를 촉발했습니다. 다음 날 Marvell의 주가는 8.18% 급등한 177.95달러로 마감하며 사상 최고치를 기록했습니다.

시장은 즉시 이번 행보를 잠재적인 전략적 인수와 연결 지었습니다. AMD는 데이터 센터 CPU 및 GPU 분야에서 강력한 입지를 구축하고 있으나, Marvell이 절대적인 선두 주자인 AI 인터커넥트 기술 분야에서는 취약점을 가지고 있기 때문입니다.

양측 모두 인수합병에 관한 공식 성명을 발표하지는 않았으나, AMD의 지분 확보 그 자체는 시가총액 약 4,000억 달러 규모의 이 칩 거물이 Marvell의 전략적 가치에 주목하고 있다는 명확한 신호를 보냅니다.

AMD의 미묘한 포지셔닝에 비해 Nvidia의 행보는 더욱 직접적이었습니다.

3월 31일, Nvidia와 Marvell은 전략적 파트너십을 발표했습니다. Nvidia는 NVLink Fusion 플랫폼을 통해 Marvell을 자사의 AI Factory 및 AI-RAN 생태계에 통합하고 20억 달러의 전략적 투자를 완료했습니다.

Marvell에 있어 이번 거래의 가치는 자본 그 자체를 훨씬 뛰어넘습니다. 기술적 통합을 통해 Marvell은 GPU와 ASIC 생태계 모두의 핵심 교차점에 위치하게 되었습니다. 고객은 NVLink Fusion을 통해 Nvidia 아키텍처 상에서 Marvell의 맞춤형 칩과 네트워킹 제품을 유연하게 배치하여 이종 AI 인프라를 구축할 수 있습니다. 이와 동시에 20억 달러의 전략적 투자는 Marvell의 기술적 위상에 대한 Nvidia의 최고 수준의 인정을 의미합니다.

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