엔비디아 주가 10거래일 연속 상승: AI 컴퓨팅 파워 부족 속 성장 상한선은 어디인가?

엔비디아는 그래픽 처리 장치(GPU)와 그 대규모 기능을 가능하게 하는 관련 시스템을 생산한다. GPU는 당초 고성능 게임 그래픽용으로 개발되었으나, 이후 엔지니어링 시뮬레이션, 신약 개발, 암호화폐 채굴 등 극한의 병렬 컴퓨팅이 필요한 모든 응용 분야에서 새로운 활용처를 찾았다.

현재 GPU의 가장 큰 용도는 대규모 데이터 센터 내 AI 학습 및 추론이지만, 업계는 아직 AI 연산 능력 수요의 확정적인 정점을 식별하지 못했다.

엔비디아는 2030년까지 전 세계 데이터 센터의 총 설비투자액이 3조 달러에서 4조 달러를 넘어설 수 있다고 추산한다. 이는 비교적 단기간에 이루어지는 놀라운 성장으로, 연산 제품 제조업체들에게 해당 인프라 구축에 참여할 전례 없는 기회를 제공할 것이다. 최근 분기 보고서에서 엔비디아는 전년 대비 73%의 매출 성장을 기록했으며, 월가는 다음 보고 분기에 79%, 그 다음 분기에 85%의 매출 성장을 예상하고 있다.

이 정도 규모의 기업이 수년간의 고성장을 거친 후에도 성장을 가속화하는 것은 드문 일이지만, 이러한 추세야말로 엔비디아 주식 관련 대화에서 공통적으로 나타나는 주제다.

38배의 과거 실적을 기준으로 볼 때, 발표된 주당순이익(EPS)은 밸류에이션이 매우 높다는 인상을 줄 수 있다.

하지만 현재의 성장세를 반영해 미래 이익을 추정하면 22배보다 낮은 선행 주가수익비율(P/E) 배수가 도출된다.

이 두 배수의 차이는 AI 관련 투자 계획과 관련하여 다수의 경영진과 고객사가 입증한 명확한 장기 성장 패턴에도 불구하고, 시장이 1년 이상의 성장에 대해서는 기업 가치를 평가하는 데 소극적이라는 점을 시사한다.

따라서 장기 투자자가 실적이 2026년을 넘어설 수 있다고 믿는다면, 밸류에이션 관점에서 현재 주가는 과거 실적 기반의 가격보다 낮은 수준이다. 엔비디아가 이 기간 동안 계획대로 실적을 달성한다면, 현재 주가는 단순한 38배의 과거 실적 기준 배수가 나타내는 것보다 낮은 수준이 될 것이다.

Nvidia 주가는 지난 몇 달간 자금이 단기 위험이 더 큰 다른 AI 종목들과 필수 소비재 같은 고수익 섹터로 이동하면서 부진한 흐름을 보였습니다.

라퍼 텡글러 인베스트먼트의 제이미 마이어스에 따르면, 투자자들은 기술주 거래 둔화 임박에 대한 우려로 올해 초 시장이 일부 수익 종목을 정리하기로 결정한 이후 포트폴리오에 대해 보다 현실적인 시각을 갖기 시작했습니다. 이와 관련하여 그는 성장이 여전히 AI 관련 섹터에 집중되어 있다고 믿고 있습니다.

마이어스는 지난주까지 주가를 이전 수준으로 회복시킬 촉매제 역할을 할 수 있는 요소가 부족했기 때문에 주가 형성이 정체 상태에 있었다고 설명합니다.

그는 Nvidia의 로드맵을 예로 들며 "로드맵이 매우 잘 알려져 있기 때문에 투자자들에게 딱히 새로운 것은 없으며, 빈번하게 이루어지는 신제품 출시는 Nvidia의 지속적인 '천문학적인' 성장에 대한 마이어스의 평가에 더욱 힘을 실어줍니다"라고 언급했습니다.

또한 D.A. 데이비슨의 길 루리아는 투자자들이 각자의 지출 계획을 연기함에 따라 데이터 센터를 지속적으로 구축하는 반도체 기업으로 더 많은 자본이 유입되면서 AI 방향성에 대해 "점점 더 낙관적"으로 변하고 있다고 말합니다. 최근 Nvidia 주가의 10일간의 랠리는 2023년 4분기부터 현재까지 이 정도 기간으로는 처음이며, 이는 공격적인 투자 전략으로의 복귀와 AI 섹터 전반에 대한 신뢰 회복을 입증합니다.

다우존스 마켓 데이터에 따르면, 어드밴스드 마이크로 디바이스(AMD)는 해당 기간 30.11%의 수익률을 기록하며 2005년 5월 이후 처음으로 10거래일 연속 상승세를 달성했다.

인텔(INTC)은 해당 화요일까지 9일 동안 일일 주가 변동 및 총수익률(해당 기간 누적 58.29% 상승) 측면에서 역사상 가장 긴 최근의 상승세를 기록한 후 당일 2.14% 하락했다.

잭스 인베스트먼트 리서치의 분석가 앤드류 로코는 인텔의 하락이 주가의 급격한 상승 이후 나타난 단순한 차익 실현 때문이라고 지적했다(인텔은 AI를 활용할 수 있는 혁신 기술 개발 역량 면에서 경쟁에 뒤처졌다는 인식으로 인해 일부 투자자들의 우려를 사왔다).

앤드류는 인텔과 AMD(및 엔비디아)가 중기적으로 지속되는 AI 인프라 구축의 혜택을 계속 입을 것으로 보고 있다. 또한 그는 에이전틱/신체화된(embodied) 인공지능의 부상이 매우 방대한 컴퓨팅 자원을 필요로 할 것이며, 이러한 유형의 애플리케이션이 성숙해짐에 따라 인텔과 AMD의 미래 수익 성장을 뒷받침할 수 있다고 밝혔다.

엔비디아의 시장 경쟁력을 뒷받침하는 핵심 요소에는 생산 능력, 제품 주기 타이밍, 고객사들의 지속적인 투자가 포함된다.

2030년까지 전 세계 데이터 센터의 자본 지출이 3조 달러에서 4조 달러 사이로 증가할 것으로 예상되고 인공지능 워크로드가 대규모 모델 학습에서 추론 기반의 에이전트형 워크로드 개발로 전환됨에 따라, 높은 수준의 컴퓨팅 집약도는 계속될 것으로 보인다.

널리 알려진 엔비디아의 제품 로드맵이 향후 전개되면서 고객사들은 헤드라인 뉴스에 따른 급격한 인력 증원과 같은 변수를 줄일 기회를 얻는 동시에, 다분기 또는 다년 단위 배포 계획을 위한 사전 통찰력을 확보하게 될 것이다.

제품 구성을 빈번하게 업데이트하는 노력을 지속하는 것은 시장 내 엔비디아의 성능 리더십을 유지하는 데 도움이 될 것이며, 엔비디아가 AI 클러스터로 출하량을 확장하는 빠른 속도는 제품 수요를 충족하기까지 여전히 갈 길이 멀다는 점을 시사한다.

아직 해결되지 않은 가장 큰 질문은 'AI가 과연 중요한가?'라는 점이다.

더 큰 의문은 지출이 언제, 어느 정도 규모로 확대될 것인지, 그 지출이 한 분기 이상 지속될 수 있는지, 그리고 여러 기업들의 추정치를 바탕으로 할 때 2030년경 지출 둔화가 나타날 것인지 여부다.

대규모 증설 이후 하이퍼스케일러들이 여러 분기에 걸쳐 소화기(digestion period)에 진입할 위험도 있으며, 이는 변동성 확대로 이어질 수 있다.

한 번에 1년 치의 성장만 가격에 반영하는 시장의 특성상, 분기별 지표가 기대치를 충족하거나 상회하지 못할 경우 기업의 멀티플이 큰 영향을 받을 가능성이 있다. 또한 AMD가 더 강력한 데이터 센터용 GPU 제품을 선보이고 인텔이 파운드리 및 가속기 전략을 추구하며 방향을 선회함에 따라, 추가 경쟁자의 등장 가능성도 현재 거론되고 있다.

2023년 초 이후 주가가 1,100% 상승하고 10일 동안 엔비디아 주가를 거의 19% 끌어올린 급등세가 나타나면서 단기 기대치가 매우 높아졌으며, 이는 시장 참여자들이 전망치 변화나 거시경제 뉴스에 더욱 민감하게 반응하는 요인이 될 수 있다.

이러한 리스크에도 불구하고 두 가지 요인이 다시 투자자들을 끌어들이고 있다.

첫째, 펀더멘털이 여전히 매우 견조하다. 지난 분기 성장률은 73%를 기록했으며 향후 분기 예상치는 각각 79%와 85%에 달하는데, 이는 이 정도 규모와 체급의 기업에서는 이례적인 수치다.

둘째, 선행 이익 기준 이들 종목의 밸류에이션 부담이 완화되었으며, 많은 대형 기관들이 AI를 시장의 핵심 성장 엔진으로 인식함에 따라 AI에 대한 관점을 '방어적' 태도에서 '공격적' 태도로 전환하기 시작했다.

루리아(Luria)는 데이터 센터 구축과 관련된 지출 증가의 수혜를 입을 반도체 제조업체로 자금이 유입되고 있다고 밝혔다. 이러한 성격의 자본 투자는 부품을 공급하는 벤더들에게 상위 수준의 매출 가시성을 제공한다.

엔비디아의 성공은 최근 신제품 출시의 성공과 상관관계가 있지만, AI를 자본의 중기적 주기로 보는 시장의 모멘텀 회복과도 대등한 비중을 차지하고 있다.

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