Conferencia de resultados del 3T de 2026 de Icahn Enterprises (IEP): ganancias en energía, pérdidas por coberturas y acuerdo de CVR

Puntos clave

• Icahn Enterprises L.P. (IEP) registró en el tercer trimestre de 2026 una pérdida neta atribuible a IEP de 225 millones de dólares, o 0,31 dólares por unidad, en comparación con el beneficio neto de 287 millones de dólares, o 0,49 dólares por unidad, del tercer trimestre de 2025.
• El EBITDA ajustado atribuible a IEP arrojó una pérdida de 214 millones de dólares, frente al EBITDA ajustado positivo de 75 millones de dólares del mismo trimestre del año anterior.
• Los fondos de inversión obtuvieron una rentabilidad negativa del 31,3% incluyendo las coberturas de refino. Las pérdidas derivadas de las coberturas de refino redujeron el valor liquidativo indicativo en 522 millones de dólares.
• El EBITDA ajustado del segmento de Energía atribuible a IEP aumentó hasta los 404 millones de dólares desde los 98 millones, impulsado por las sólidas operaciones de refino y los récords alcanzados en los crack spreads de Mid-Continent.
• El valor liquidativo indicativo aumentó en 865 millones de dólares con respecto al segundo trimestre, lo que refleja principalmente un incremento de 1.700 millones de dólares en el valor de la posición larga de IEP en CVR Energy (CVI), compensado en parte por las pérdidas en las coberturas de refino.
• El consejo de administración mantuvo la distribución trimestral en 0,50 dólares por unidad depositaria. El efectivo de la sociedad holding y las inversiones en los fondos sumaron 2.300 millones de dólares al cierre del trimestre.

Datos financieros clave

Rendimiento operativo y del negocio

Inversión

Los fondos de inversión generaron una rentabilidad negativa del 5,5% antes de las coberturas de refino y una rentabilidad negativa del 31,3% incluyéndolas. Las posiciones largas aportaron un -7,8%, mientras que las posiciones cortas aportaron un -24,3%.

La exposición nocional corta neta de los fondos se redujo al 7% al cierre del trimestre desde el 30% registrado al final del segundo trimestre. Excluyendo las coberturas de refino, la exposición larga neta aumentó al 57% desde el 23%. La inversión de IEP en los fondos ascendía a aproximadamente 1.400 millones de dólares, incluidos unos 334 millones de dólares en efectivo.

Entre las posiciones principales, Century registró un crecimiento de doble dígito en su cartera de proyectos y ventas, pero sus acciones cayeron aproximadamente un 34% durante el tercer trimestre. Las acciones de IFF aumentaron aproximadamente un 5% a medida que la empresa avanzaba en su plan, anunciaba la venta de su negocio de ingredientes alimentarios y autorizaba un programa ampliado de recompra de acciones de 2.500 millones de dólares. Caesars informó de un rendimiento positivo continuado en sus operaciones regionales y digitales.

Energía

Energía fue el segmento operativo más sólido de IEP en el trimestre. El EBITDA ajustado atribuible a IEP aumentó en 306 millones de dólares en comparación con el año anterior, alcanzando los 404 millones de dólares. La dirección atribuyó el resultado a las sólidas operaciones de refino y a los récords en los crack spreads de Mid-Continent.

La refinería de Wynnewood recibió una exención del 100% para pequeñas refinerías. Los resultados de fertilizantes se vieron afectados negativamente por la parada técnica de East Dubuque, aunque la instalación ha vuelto a estar operativa. La dirección afirmó que el negocio está posicionado para beneficiarse de la ajustada oferta de nitrógeno y de la temporada de aplicación de amoníaco en otoño.

CVR Energy anunció la adquisición de refinerías y una plataforma de comercialización por 4.200 millones de dólares, a un precio de compra inferior a 3,5 veces la estimación del EBITDA de 2026 de la dirección. La dirección señaló que la transacción habría incrementado el EBITDA en más de 1.000 millones de dólares y el BPA en más de un 105% de forma proforma.

IEP se comprometió a una garantía de respaldo de 500 millones de dólares, que se reducirá dólar por dólar por la oferta de acciones anunciada por CVR Energy. La dirección indicó que no prevé que se requiera el uso de este compromiso de respaldo.

Automoción y Bienes Raíces

IEP completó la venta de Pep Boys el 19 de agosto, recibiendo 645 millones de dólares y registrando una ganancia antes de impuestos de 215 millones de dólares. Los ingresos del servicio de automoción disminuyeron en 175 millones de dólares interanuales, principalmente debido a la desinversión. Los ingresos de las operaciones de automoción mantenidas, constituidos principalmente por regalías de franquicias, se mantuvieron estables respecto al trimestre anterior.

El EBITDA ajustado del sector inmobiliario aumentó en 11 millones de dólares respecto al año anterior. El segmento asumió ciertos arrendamientos operativos que anteriormente pertenecían a Automoción, incluidas propiedades de grandes superficies con espacio ocupado por Pep Boys, otros inquilinos o actualmente vacante. La dirección planea alquilar el espacio desocupado para mejorar el flujo de caja y los resultados operativos futuros.

Otros segmentos operativos

El EBITDA ajustado del segmento de Envases de Alimentos atribuible a IEP aumentó en 2 millones de dólares, lo que refleja mayores volúmenes y una mejora en los precios y el mix de productos como resultado de la reducción de desperdicios.

El EBITDA ajustado de Moda del Hogar se mantuvo sin cambios a pesar de la menor demanda del sector hostelero y de las continuas interrupciones en la cadena de suministro en el estrecho de Ormuz.

El EBITDA ajustado de Farma disminuyó en 4 millones de dólares debido a las menores ventas provocadas por la competencia de genéricos en la terapia con medicamentos contra la obesidad y a un mayor gasto en investigación y desarrollo para ensayos pivotales. La preparación para el ensayo TRANSCEND del fármaco de la empresa contra la HAP se mantuvo según lo previsto, con cuatro centros activos y el cribado de pacientes en marcha.

Perspectivas de la dirección

La dirección afirmó que octubre comenzó de forma positiva, aumentando el valor liquidativo indicativo gracias al incremento de 525 millones de dólares en CVR Energy y a un aumento de aproximadamente 60 millones de dólares procedente de los fondos de inversión.

La empresa prevé que los activos de refino y comercialización adquiridos generen un flujo de caja sustancial bajo el entorno actual de refino. IEP también espera abordar en los próximos meses sus bonos sénior con vencimiento en mayo de 2027. Los bonos pasan a ser amortizables a la par a partir del 15 de noviembre, y la dirección afirmó que su liquidez le otorga flexibilidad respecto al plazo y al método utilizado.

Riesgos y aspectos a vigilar

El rendimiento de las inversiones continuó siendo volátil, especialmente debido a las coberturas de refino y a las posiciones cortas. Las pérdidas por coberturas de refino redujeron el valor liquidativo indicativo en 522 millones de dólares durante el tercer trimestre.

Otras presiones operativas señaladas incluyeron la parada técnica de la planta de fertilizantes de East Dubuque, la floja demanda hostelera, las interrupciones en la cadena de suministro en el estrecho de Ormuz, la competencia de genéricos que afecta a las ventas de Farma y el aumento de los gastos de ensayos clínicos.

IEP también cuenta con un potencial compromiso de respaldo de 500 millones de dólares relacionado con la adquisición de CVR Energy, aunque la dirección prevé que la oferta de acciones anunciada reduzca dicho compromiso y no anticipa que sea necesario recurrir a él.

Transcripción completa de la llamada de resultados

Transcripción completa de la conferencia de resultados

Comentarios de la dirección

Operator

Good morning, and welcome to the Ian Enterprises LP Third Quarter 2026 Earnings Call with Ted Papastolo, President and CEO; Robert Slant, Chief Financial Officer; and Joseph Passeri, Director of SEC Reporting.

I would now like to hand the call over to Joseph Passeri, who will read the opening statement.

Joseph Passeri

Thank you, operator. The Private Securities Litigation Reform Act of 1995 provides a safe harbor for forward-looking statements we make in this presentation and statements regarding our future performance and plans for our businesses and potential acquisitions.

Forward-looking statements may be identified by words such as expects, anticipates, intends, plans, believes, seeks, estimates, will or words of similar meaning and include, but are not limited to, statements about expected future business and financial performance of Icahn Enterprises L.P. and its subsidiaries.

Actual events, results and outcomes may differ materially from our expectations due to a variety of known and unknown risks, uncertainties and other factors that are discussed in our filings with the Securities and Exchange Commission, including economic, competitive, legal and other factors.

Accordingly, there are no assurance that our expectations will be realized. We assume no obligation to update or revise any forward-looking statements should circumstances change, except as otherwise required by law.

This presentation also includes certain non-GAAP financial measures, including adjusted EBITDA. A reconciliation of such non-GAAP financial measures to the most directly comparable GAAP financial measures can be found in the back of this presentation.

We also present indicative net asset value. Indicative net asset value includes, among other things, changes in fair value of certain subsidiaries, which are not included in our GAAP earnings.

All net income and EBITDA amounts we discussed are attributable to Icon enterprises unless otherwise specified. I'll now turn it over to Ted.

Ted Papapostolou

Thank you, Joe. Increased by $865 million compared to Q2 and -- the increase was primarily driven by a $1.7 billion increase in the value of our long position in our subsidiary, CVI, partially offset by a $522 million decrease related to losses on refining hedges within our funds.

The month of October has started Q4 positively with NAV increasing as a result of a $525 million increase in CVI and approximately $60 million increase from the funds.

CVI announced a transformative $4.2 billion acquisition of refineries and a marketing platform at a purchase price of less than 3.5x management's estimate of 2026 EBITDA.

For the months ended September 30, 2026, the transaction would have increased CVR's EBITDA by over $1 billion and increased EPS by more than 105% on a pro forma basis.

We believe the transaction is highly accretive and adds to strong cash-generating assets at an attractive valuation. In the current favorable refining environment, we expect these assets to generate substantial cash flow over the next months and beyond.

IAP strongly supports the transaction and has committed to provide a $500 million backstop which will be reduced dollar for dollar by the CVI equity offering announced earlier today.

As a result, we do not expect that our commitment will be needed. Separately, as part of the broader strategy, the CVI secondary equity transaction announced earlier today is intended to increase the liquidity and trading volume of CVI shares while providing additional liquidity to IEP.

We have senior notes maturing in May of 2027 and they become callable at par beginning November 15. We expect to address these notes in the coming months as we continue to evaluate the most effective use of our liquidity. With liquidity across our cash and investment in the funds, we have significant flexibility in how and when we address these notes.

The Board declared an unchanged distribution of $0.50 per depository unit. Turning to our top positions in our Investment segment. Century reported strong double-digit growth in both pipeline and sales in. The stock was down approximately 34% for Q3.

IFF continued to execute on its plan and announced the sale of its food ingredients business. The company also authorized an enhanced $2.5 billion share repurchase program. IFF shares increased approximately 5% during Q3. Caesars reported Q3 results with continued positive performance in its regional and digital businesses.

Caesars shares declined approximately during. I will now pass it to Rob to talk about the financial results.

Robert Flint

Thank you, Ted. For the third quarter of 2026, net loss attributable to IEP was $225 million or a loss of $0.31 per unit.

Net income attributable to IEP was $287 million or income of $0.49 per unit in the prior year quarter. Q3 '26 adjusted EBITDA loss attributable to IEP was $214 million compared to adjusted EBITDA attributable to IEP of $75 million for the prior year quarter. I'll now provide more detail regarding the performance of our individual segments.

The investment funds had a negative return of 5.5% for the quarter, excluding the refining hedges. Including the refining hedges, the funds had a negative return of 31.3% for the quarter.

Long positions had a net negative performance attribution of 7.8% and short positions had a negative performance attribution of 24.3%. The funds had a net short notional exposure of 7% at quarter end compared to net short of 30% as of prior quarter end.

Excluding our refining hedges, the funds had a net long notional exposure of 57% as of quarter end compared to net long of 23% as of prior quarter end.

Our investment in the funds was approximately $1.4 billion as of quarter end and had approximately $334 million in cash. Moving to our Energy segment. Energy segment adjusted EBITDA attributable to IEP was $404 million for Q3 '26 compared to $98 million in Q3 '25 or CBR recognized record earnings for the second quarter, driven by strong refining operations and record crack spreads in the Mid-Con.

We were pleased with the 100% small refinery waiver received at the Wynnewood refinery during the quarter. The fertilizer business results were negatively impacted by the East DB turnaround, but with the facility back online, they're now positioned to benefit from tight nitrogen supplies and the fall ammonia application season.

We are pleased with CBR's announcement of a $0.10 dividend and continue to believe that CBI's assets are well positioned to benefit from global tightness in refined product and nitrogen fertilizer.

Now turning to our Automotive segment. During Q3 '26, we closed on the sale of Pep Boys and received $645 million in proceeds and recognized a pretax gain of $215 million.

For the quarter, Automotive segment includes Pep Boys operating results through the closing date of August 19. Q3 '26 automotive service revenues decreased by $175 million compared to the prior year quarter. primarily as a result of the sale of Pep Boys.

Revenue from the retained automotive businesses, which primarily comprised of royalty income from the franchising businesses was flat in comparison to the prior quarter.

Now turning to all other operating segments. Real Estate's Q3 '26 adjusted EBITDA increased by $11 million compared to the prior year quarter. The increase is primarily driven by income from the assets that were transferred from the automotive segment.

During the quarter, in connection with the sale of Pep Boys, the Real Estate segment assumed certain operating leases previously held in the Automotive segment. The majority of these assumed leases or supercenter leases where Pep Boys occupied a portion of the space and the remaining space is either occupied by other tenants or is currently vacant.

The Real Estate segment will continue leasing up vacant space, which would improve cash flows and results going forward. Food Packaging's adjusted EBITDA attributable to IEP increased by $2 million for Q3 '26 as compared to the prior year quarter.

The increase is primarily due to volume-related increases and an increase in price and product mix driven by reduced waste. Home Fashion's adjusted EBITDA remained consistent when compared to the prior year quarter, despite softening demand in our hospitality business and continued supply chain disruptions in the Strait of Hormuz. Pharma's adjusted EBITDA decreased by $4 million when compared to the prior year quarter, primarily due to reduced sales resulting from generic competition in our anti-obesity drug therapy and increased R&D expenses related to our ongoing pivotal drug trials.

The TRANSCEND trial preparation for our PAH drug remains on schedule with 4 sites active and patient screening underway. Now turning to our liquidity.

We maintain liquidity at the holding company and at our operating subsidiaries to take advantage of attractive opportunities. As of quarter end, the holding company had cash and investment in the funds of $2.3 billion and our subsidiaries had cash and revolver availability of $582 million.

We continue to focus on building asset value and maintaining liquidity to enable us to capitalize on opportunities within and outside our existing operating segments. This concludes our presentation of third quarter results, and we look forward to our update next quarter. Thank you.