Los ingresos recurrentes por inversión de HASI aumentan un 23 % en lo que va de año

HA Sustainable Infrastructure Capital Inc. (NYSE: HASI) informó de un aumento en el beneficio ajustado acumulado en el año y en los ingresos recurrentes por inversiones en el tercer trimestre de 2026, respaldado por el crecimiento de la cartera y por una mayor rentabilidad de los activos, lo que compensó con creces el incremento de los costes de financiación. La compañía reafirmó sus previsiones de beneficio ajustado para 2028 y señaló que la actividad inversora de 2026 se encaminaba hacia el extremo superior de su rango objetivo.

HASI registró un beneficio por acción (BPA) ajustado de 0,82 dólares en el tercer trimestre. Durante los nueve meses finalizados el 30 de septiembre, el beneficio ajustado aumentó un 21% interanual hasta alcanzar los 309 millones de dólares, mientras que el BPA ajustado se incrementó un 15%, situándose en 2,34 dólares. La rentabilidad sobre recursos propios (ROE) ajustada alcanzó el 15,6%, lo que supone un avance de 220 puntos básicos respecto al mismo periodo del año anterior.

Los ingresos netos recurrentes por inversiones ajustados crecieron un 23% en lo que va de año, hasta alcanzar los 330 millones de dólares. Los ingresos por ganancias en ventas, comisiones de originación y otros conceptos cayeron un 10%, hasta los 46 millones de dólares, aunque las comisiones de originación y otros ingresos por sí solos aumentaron de 7 millones a 27 millones de dólares.

Una mayor rentabilidad respalda los márgenes de inversión

La rentabilidad de la cartera aumentó hasta el 9,2% en los primeros nueve meses de 2026, frente al 8,5% de 2025, mientras que el rendimiento de las nuevas inversiones de la cartera superó el 11%. Los gastos por intereses como porcentaje de la deuda media aumentaron de forma más moderada, pasando del 5,8% al 6,1%, lo que permitió ampliar el margen neto de inversión del 2,7% al 3,1%.

HASI señaló que su exposición a las variaciones de los tipos de interés es limitada gracias a la estructura de su activo y pasivo. A 30 de septiembre, el 87% de la deuda estaba a tipo fijo o con cobertura, mientras que solo cerca del 5% de la cartera de inversiones correspondía a cuentas por cobrar a tipo variable. La empresa también utiliza swaps a plazo (forward-starting swaps) para armonizar la duración del activo y del pasivo.

Los costes de financiación a corto plazo mejoraron a pesar de los tipos más altos registrados durante el año. HASI indicó que los costes medios de endeudamiento a corto plazo se redujeron en más de 80 puntos básicos en lo que va de año, y que su programa de pagarés de empresa tuvo un coste medio 85 puntos básicos inferior al de su línea de crédito revolvente. La compañía emitió más de 5.400 millones de dólares en pagarés de empresa, incluidas las renovaciones, hasta el tercer trimestre, a un tipo de descuento medio de aproximadamente el 4,25%.

Crecen la actividad transaccional y los activos gestionados

HASI cerró nuevas transacciones por más de 1.000 millones de dólares durante el tercer trimestre. Las operaciones de balance y CCH1 sumaron un total de 2.500 millones de dólares hasta septiembre, lo que representa un incremento del 146% en comparación con el mismo periodo de 2025. La dirección afirmó que la compañía sigue en camino de alcanzar la cota superior de su objetivo anual de entre 2.000 y 3.000 millones de dólares en nuevas transacciones de balance y CCH1.

Los activos gestionados aumentaron un 26% interanual hasta los 19.000 millones de dólares, mientras que la cartera propia de HASI creció un 20%, situándose en 9.100 millones de dólares. Los activos dentro de la estructura de coinversión CCH1 aumentaron un 231%, alcanzando los 3.900 millones de dólares. La cartera se mantuvo diversificada en más de 10 clases de activos: la energía solar residencial y el almacenamiento representaron el 33%; la eólica terrestre, el 17%; la solar y almacenamiento conectados a la red, el 16%; y el gas natural renovable, el 14%.

La empresa comunicó una cartera de proyectos de inversión a 12 meses (pipeline) superior a los 6.500 millones de dólares a 30 de septiembre. Los proyectos detrás del contador (behind-the-meter) representaron el 44% de la cartera de proyectos; las inversiones conectadas a la red, el 30%; los combustibles, el transporte y la naturaleza, el 19%; y otras infraestructuras sostenibles, el 7%.

Durante el trimestre, HASI amplió sustancialmente su alianza con Invenergy mediante una cartera de 2,7 gigavatios de proyectos de energía solar a gran escala, instalaciones combinadas de solar y almacenamiento, y proyectos eólicos. La cartera abarca 10 proyectos en siete estados y está respaldada por contratos de compraventa de energía (PPA) a largo plazo con compradores (offtakers) con calificación crediticia de grado de inversión. Alrededor de 850 megavatios ya estaban operativos, y se espera financiar el resto de los proyectos a medida que inicien su operación comercial hasta el primer trimestre de 2027.

HASI también destacó el crecimiento de SunStrong Management, donde su participación en el capital estaba valorada en 41 millones de dólares al cierre del trimestre, frente a los 6 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2024. SunStrong gestiona más de 5 gigavatios de capacidad solar y más de 160 sistemas de recarga de vehículos eléctricos. Da servicio a unos 450.000 clientes solares, más del cuádruple que a finales de 2024, y prevé un crecimiento de los ingresos superior al 40% en 2026.

Posición de capital y perspectivas

HASI cerró el trimestre con una liquidez de 2.000 millones de dólares y un ratio de deuda sobre fondos propios de 1,8 veces, dentro de su rango objetivo de 1,5 a 2,0 veces. La empresa no realizó emisiones de acciones al mercado (ATM) durante los nueve primeros meses y espera que las emisiones ATM sean mínimas en el conjunto del año.

En septiembre, HASI sustituyó un préstamo a plazo garantizado de 156 millones de dólares con vencimiento en 2028 por una nueva línea de 175 millones de dólares a un tipo fijado en Term SOFR más el 1,25%, un diferencial 100 puntos básicos inferior al del préstamo anterior. Una posterior emisión de bonos de CCH1 por 400 millones de dólares en octubre elevó el saldo pendiente acumulado de bonos sénior en esa estructura a 1.500 millones de dólares.

La dirección sigue previendo un BPA ajustado de 3,55 a 3,65 dólares y un ROE ajustado superior al 17% en 2028. Asimismo, espera que el BPA ajustado aumente aproximadamente un 10% en 2026. La empresa reafirmó su objetivo de reducir la tasa de reparto de dividendos (payout) por debajo del 50% para 2028 y por debajo del 40% para 2030, si bien los dividendos siguen sujetos a la aprobación trimestral del consejo de administración.

HASI no facilitó previsiones bajo los principios contables GAAP, aludiendo a las hipótesis requeridas para proyectar los beneficios mediante el método de liquidación hipotética a valor contable, utilizado para determinadas inversiones contabilizadas por el método de la participación.

El rendimiento crediticio se mantuvo en general estable, con cerca del 98% de la cartera clasificada como productiva (performing). Las pérdidas medias anuales materializadas sobre los activos gestionados se situaron en el 0,09% durante los 10 años finalizados el 30 de septiembre. No obstante, la compañía indicó que los costes de saneamiento vinculados a los activos de proyectos consolidados tras ejercer los derechos de protección sobre dos préstamos fueron superiores a lo previsto inicialmente, lo que redujo los flujos de caja netos estimados. HASI reconoció la pérdida económica correspondiente en sus métricas no GAAP.

Las perspectivas de la empresa también siguen sujetas a la evolución de los tipos de interés, la disponibilidad de capital, los cambios normativos, las perturbaciones en la cadena de suministro de energías renovables y los efectos de la ley One Big Beautiful Bill Act en el mercado estadounidense de soluciones climáticas y en la economía en general.