MasterBrand registra pérdidas en el 3T, emite perspectivas cautelosas para el 4T

MasterBrand (MBC) registró una pérdida neta en el tercer trimestre y una menor rentabilidad ajustada, ya que la débil demanda de armarios, la inflación y un mix de productos desfavorable pesaron más que las sinergias de la fusión y la incorporación de American Woodmark. Además, la compañía publicó unas perspectivas cautelosas para el cuarto trimestre, asumiendo que la menor demanda persistirá hasta finales de año, al tiempo que retrasó un año su objetivo de apalancamiento neto.

En las 13 semanas finalizadas el 27 de septiembre de 2026, las ventas netas aumentaron un 48,3% hasta alcanzar los 1.040 millones de dólares, lo que incluye una contribución de 355,7 millones de dólares de American Woodmark. Sin dicha contribución, las ventas del negocio tradicional de MasterBrand cayeron un 2,5%, un resultado que, según la empresa, superó la contracción de entre un dígito medio y alto registrada en sus mercados finales.

MasterBrand atribuyó el descenso de su negocio tradicional al menor volumen de mercado, al mix desfavorable y a la tendencia de los clientes a optar por productos de menor precio. Las ganancias de cuota de mercado y el aumento de los precios medios netos de venta derivados de los ajustes arancelarios compensaron parcialmente esas presiones.

Rentabilidad presionada por el volumen, el mix y la inflación

El beneficio bruto aumentó un 16,8% hasta los 254,9 millones de dólares, pero el margen bruto cayó 660 puntos básicos, hasta el 24,6%. La compañía aludió al menor volumen y a una absorción más débil de los costes fijos, a una inflación que superó las subidas de precios, al mix desfavorable y a la migración de los clientes hacia productos más económicos, así como a la inclusión del menor margen bruto de American Woodmark. Estos efectos se vieron parcialmente compensados por 10,9 millones de dólares en devoluciones de aranceles y sinergias de integración.

Los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron de 167,5 millones a 224,0 millones de dólares. MasterBrand registró una pérdida neta GAAP de 9,2 millones de dólares, o 0,05 dólares por acción diluida, frente a un beneficio neto de 18,1 millones de dólares, o 0,14 dólares por acción, registrado un año antes.

El EBITDA ajustado, una medida no GAAP, cayó un 5,1% hasta los 86,0 millones de dólares. El margen de EBITDA ajustado se redujo del 13,0% al 8,3%, reflejando las mismas presiones de volumen, inflación y mix. Las aportaciones de American Woodmark, las devoluciones de aranceles, las iniciativas de mejora continua, las medidas de costes y las sinergias de la fusión ofrecieron una compensación parcial. El beneficio diluido ajustado fue de 0,10 dólares por acción, frente a los 0,33 dólares del año anterior.

En términos proforma, que incluyen a American Woodmark en la comparación con el ejercicio anterior, las ventas combinadas del tercer trimestre de 2025 alcanzaron los 1.090 millones de dólares y el EBITDA ajustado fue de 126,7 millones de dólares, con un margen del 11,6%.

Los ahorros de la integración van por delante de lo previsto

El trimestre fue el primer periodo completo sobre el que MasterBrand informó como empresa combinada. Según la presentación, la integración avanzó por delante de lo programado, con 8,9 millones de dólares en sinergias de costes reconocidas durante el trimestre y aproximadamente 11 millones de dólares materializados desde el cierre de la transacción.

La empresa ha completado la mayor parte de las acciones organizativas previstas y ha simplificado los niveles de dirección. Los ahorros en compras ya están contribuyendo, junto con las reducciones de plantilla y de gastos generales. MasterBrand también comenzó a conectar las redes empresariales, a unificar los negocios bajo un único calendario financiero y sistema contable, y a introducir los productos tradicionales de MasterBrand entre los distribuidores de American Woodmark.

La dirección sigue teniendo como objetivo más de 100 millones de dólares en ritmo anualizado de sinergias para finales del tercer año. Se espera que alrededor del 60% del ahorro proceda del coste de los bienes vendidos y aproximadamente el 40% de los gastos de venta, generales y administrativos (SG&A). Se estima que los costes extraordinarios en efectivo para alcanzar estos ahorros representarán aproximadamente la misma cantidad que las sinergias anualizadas previstas.

MasterBrand también está consolidando su red de fabricación, que comprende 38 instalaciones en Norteamérica. Se están implementando medidas en cinco plantas para eliminar el exceso de capacidad y mejorar la absorción de los costes fijos, incluida la consolidación de la producción recientemente anunciada en sus instalaciones de Kinston y en una línea de producción en Gas City. Se prevé que el ahorro derivado de estas medidas aumente a principios de 2027 a medida que se completen los cierres graduales.

Las perspectivas para el cuarto trimestre asumen una debilidad continuada

Para el cuarto trimestre, MasterBrand prevé unas ventas netas de entre 958 millones y 988 millones de dólares y un EBITDA ajustado de entre 38 millones y 48 millones de dólares. Esto implica un margen de EBITDA ajustado de entre el 4,0% y el 4,9%, así como una pérdida diluida ajustada de entre 0,12 y 0,08 dólares por acción.

Las perspectivas asumen que la menor demanda observada a finales del tercer trimestre continuará hasta final de año. También incorporan días adicionales de cierre por festivos, que previsiblemente afectarán al rendimiento de las fábricas y a la absorción de los costes fijos, menores reembolsos de aranceles que en el tercer trimestre y una inflación continuada en los materiales y el transporte, mientras que los ajustes de precios van a la zaga.

MasterBrand prevé ahora que el mercado de armarios de Norteamérica caiga en 2026 un porcentaje de un solo dígito alto en términos interanuales, en comparación con su estimación previa de un retroceso de un solo dígito medio. La previsión asume que no habrá ninguna mejora en la demanda durante lo que queda de año.

En respuesta, la empresa está reduciendo turnos en determinadas plantas, aplicando recargos adicionales por combustible y adoptando medidas de costes que prevén generar aproximadamente 10 millones de dólares en ahorros anualizados. La mayor parte de este beneficio se espera para 2027. Además, se prevé que las sinergias de la fusión en el segundo semestre superen el objetivo aproximado de 15 millones de dólares.

Los aranceles y el apalancamiento siguen siendo riesgos clave

MasterBrand calcula que los costes arancelarios brutos representarán entre el 5% y el 6% de las ventas netas previstas de la empresa combinada en 2026 antes de su mitigación. La dirección espera que las medidas en la cadena de suministro, operativas y de precios compensen el 100% de dichos costes a ritmo anualizado en dólares para finales de año. La estimación incluye únicamente los aranceles en vigor a 5 de noviembre de 2026.

La empresa también señaló que está previsto que un arancel de la Sección 232 sobre la madera, los productos de madera, los armarios de cocina y los muebles de baño aumente del 25% al 50% el 1 de enero de 2027. Sus perspectivas para el cuarto trimestre no incluyen posibles aranceles más allá de los que ya están en vigor ni ningún impacto relacionado sobre la demanda del mercado.

En lo que va de año, el flujo de caja operativo se redujo de 108,8 millones a 80,2 millones de dólares, mientras que el flujo de caja libre cayó de 65,0 millones a 43,6 millones de dólares. MasterBrand redujo su deuda neta en unos 58 millones de dólares durante el trimestre y finalizó el periodo con una liquidez de 694,2 millones de dólares.

La deuda neta se situó en 1.090 millones de dólares, lo que equivale a 4,3 veces el EBITDA ajustado combinado de los últimos 12 meses. El ratio de apalancamiento neto bajo las cláusulas financieras (covenants) fue de 3,58 veces frente a un máximo permitido de 3,75 veces, y la compañía afirmó que continuaba cumpliendo plenamente con sus compromisos financieros. Como reflejo de unas condiciones de mercado más débiles, las perspectivas actuales de la demanda y el incremento arancelario programado, MasterBrand ahora tiene como objetivo situar el apalancamiento neto por debajo de 2,0 veces para finales de 2029 en lugar de finales de 2028.