El NAV de MFIC en el 3T de 2026 cae un 3.8% ante el aumento de los préstamos en no devengo

MidCap Financial Investment Corporation registró una caída intertrimestral del 3,8% en el valor liquidativo correspondiente a su tercer trimestre fiscal, debido a que el deterioro crediticio en un número reducido de inversiones provocó pérdidas en la cartera y elevó las inversiones en estado de no devengo. Los resultados se conocieron poco después de que Ares Capital Corporation acordara adquirir la sociedad de desarrollo empresarial en una operación mediante acciones y efectivo.

Para el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026, MidCap Financial Investment Corporation (NASDAQ: MFIC) registró unos ingresos netos por inversión de 27,6 millones de dólares, o 0,34 dólares por acción, por debajo de los 32,8 millones de dólares, o 0,40 dólares por acción, del trimestre precedente. Los ingresos netos por inversión se mantuvieron por encima de la distribución trimestral de 0,31 dólares por acción registrada para el periodo.

Las pérdidas netas realizadas y no realizadas en inversiones totalizaron 44,0 millones de dólares, o 0,54 dólares por acción. Dichas pérdidas superaron con creces los ingresos por inversión, lo que resultó en una disminución de 16,4 millones de dólares en los activos netos derivados de las operaciones, equivalente a una pérdida de 0,20 dólares por acción.

El NAV cayó a 12,86 dólares por acción al 30 de septiembre frente a los 13,37 dólares al 30 de junio. La compañía atribuyó el descenso al deterioro crediticio concentrado en un número limitado de posiciones, compensado parcialmente por unos ingresos netos por inversión superiores al dividendo. Los activos netos totales descendieron a 1.060 millones de dólares desde los 1.100 millones de dólares.

Presión crediticia y menores ingresos por inversión

Las inversiones en estado de no devengo aumentaron al 7,9% de la cartera a coste amortizado y al 5,7% a valor razonable, en comparación con el 4,6% y el 2,8%, respectivamente, a finales de junio. Al cierre del trimestre, las inversiones en estado de no devengo presentaban un coste amortizado conjunto de 226,2 millones de dólares y un valor razonable de 144,8 millones de dólares.

Las pérdidas en inversiones del trimestre se concentraron en la cartera de originación directa, que registró una pérdida de 45,2 millones de dólares, excluidos los activos adquiridos mediante fusiones anteriores. Los préstamos apalancados representaron una pérdida de 28,5 millones de dólares, mientras que la financiación basada en activos y a entidades prestamistas aportó una pérdida de 10,7 millones de dólares y la financiación de franquicias registró una pérdida de 6,0 millones de dólares. Por su parte, Merx Aviation generó una ganancia de 1,9 millones de dólares.

Los ingresos totales por inversión disminuyeron a 62,0 millones de dólares frente a los 68,2 millones de dólares del trimestre finalizado en junio. Los ingresos por intereses, excluyendo los ingresos en especie (PIK), cayeron a 58,4 millones de dólares desde los 63,0 millones de dólares, mientras que los ingresos por intereses PIK se redujeron a 2,9 millones de dólares desde los 4,5 millones de dólares. Los gastos netos fueron de 34,4 millones de dólares, en comparación con los 35,5 millones de dólares del trimestre precedente.

La cartera se contrae al superar las amortizaciones la nueva actividad

La cartera de inversiones de MFIC tenía un valor razonable de 2.550 millones de dólares al cierre del trimestre, por debajo de los 2.770 millones de dólares de tres meses antes. La compañía solo formalizó 0,9 millones de dólares en nuevos compromisos, todos ellos con prestatarios existentes, mientras que las desinversiones de compromisos totalizaron 186,1 millones de dólares. Las amortizaciones netas, incluidas las líneas de crédito renovables, Merx Aviation y los activos adquiridos de AFT/AIF, sumaron 188,7 millones de dólares.

La cartera incluía 221 empresas en 45 sectores, frente a las 229 empresas al cierre de junio. La originación directa y otras inversiones representaron el 97,9% del valor razonable, mientras que Merx Aviation supuso el 1,7% tras un reembolso de 28,0 millones de dólares durante el trimestre.

Los préstamos apalancados se mantuvieron como la principal estrategia, con 2.220 millones de dólares, es decir, el 87% de la cartera. La cartera de originación directa estaba compuesta en un 98% por deuda con garantía de primer rango (first-lien) y en su totalidad a tipo variable, con un 95% de las inversiones en prestatarios respaldados por firmas de capital privado. Su rendimiento medio ponderado fue del 9,6%, frente al 9,5% del trimestre anterior, mientras que el diferencial medio ponderado se situó en 533 puntos básicos.

El software representó la mayor exposición sectorial, con un 10,9% del valor razonable de la cartera, lo que equivale a 277 millones de dólares distribuidos en 24 empresas. Las posiciones en software contaban en su totalidad con garantía de primer rango, y ninguna empresa de software, excluidas las posiciones en no devengo, generó ingresos PIK durante el trimestre. MFIC señaló que su proceso de suscripción en software se enfoca en el posicionamiento en inteligencia artificial, el riesgo de desplazamiento, la durabilidad competitiva y la solidez del balance.

El apalancamiento neto se redujo a 1,43 veces desde 1,54 veces al 30 de junio, mientras que la deuda total cayó a 1.580 millones de dólares desde 1.740 millones de dólares. Las fuentes de financiación de la compañía fueron predominantemente a tipo variable, y su coste por intereses anualizado medio ponderado fue del 5,84%.

Dividendo y operación pendiente con Ares Capital

El 4 de noviembre, el consejo de administración de MFIC declaró un dividendo de 0,31 dólares por acción, pagadero el 22 de diciembre a los accionistas registrados al 8 de diciembre. La compañía advirtió de que no existe certeza de que el consejo continúe declarando el mismo dividendo base. Antes de la finalización de la adquisición propuesta, MFIC prevé declarar una o más distribuciones para cubrir los ingresos imponibles de la sociedad de inversión no distribuidos con anterioridad, cualquier déficit de ejercicios previos y las plusvalías netas necesarias para mantener su condición de sociedad de inversión regulada (RIC).

Ares Capital (NASDAQ: ARCC) anunció el 27 de octubre que había acordado adquirir MFIC en una operación valorada en 10,88 dólares por acción ordinaria de MFIC, compuesta por 9,67 dólares en acciones de ARCC y 1,21 dólares en efectivo. El cierre sigue sujeto a la aprobación de los accionistas de MFIC, a las autorizaciones regulatorias pertinentes y a otras condiciones de cierre.

La presentación identificó riesgos adicionales, entre los que figuran posibles retrasos o la rescisión de la operación, ofertas competidoras, desafíos de integración, costes imprevistos y el posible fracaso en la obtención de los beneficios previstos. Asimismo, MFIC sigue expuesta a las variaciones en los tipos de interés y los diferenciales de crédito, al desempeño de las empresas de la cartera y a las condiciones económicas y de mercado en general.