La producción de Comstock en el 3T sube un 9% mientras el acuerdo con SOCAR apunta a reducir deuda

Comstock Resources (CRK) registró un incremento interanual del 9% en su producción del tercer trimestre y anunció una transacción de activos por 1.650 millones de dólares con SOCAR que, según las previsiones, reducirá su deuda prácticamente a la mitad. La productora de gas natural también señaló que un acuerdo conjunto de perforación independiente por 450 millones de dólares debería permitirle generar flujo de caja libre en el cuarto trimestre, al tiempo que continúa desarrollando sus terrenos en Haynesville.

La producción aumentó un 9% respecto al tercer trimestre de 2025 y un 8% frente al segundo trimestre de 2026, impulsada por el programa de perforación de Comstock. Las ventas de gas natural y petróleo, incluidas las ganancias y pérdidas liquidadas por coberturas, sumaron un total de 359 millones de dólares en el trimestre.

El flujo de caja de las actividades operativas se situó en 180,2 millones de dólares, frente a los 153,1 millones del año anterior. El flujo de caja operativo antes de variaciones en el capital de trabajo ascendió a 208,0 millones de dólares, o 0,71 dólares por acción, en comparación con los 190,4 millones previos. Por su parte, el EBITDAX ajustado aumentó de 249,1 millones a 266,5 millones de dólares.

Sin embargo, el beneficio neto ajustado cayó a 5,9 millones de dólares, o 0,02 dólares por acción, frente a los 20,9 millones de dólares, o 0,07 dólares por acción, del mismo trimestre del año anterior. En los primeros nueve meses de 2026, el beneficio neto ajustado fue de 53,6 millones de dólares en comparación con los 103,0 millones de un año antes, mientras que el EBITDAX ajustado se situó en 762,6 millones de dólares frente a 801,9 millones.

Comstock obtuvo un precio medio efectivo de gas natural de 2,61 dólares por Mcf antes de coberturas en el tercer trimestre, frente a los 2,75 dólares de un año antes y los 2,54 dólares del segundo trimestre. El precio efectivo tras coberturas fue de 2,93 dólares por Mcf, por debajo de los 2,99 dólares del año anterior y sin cambios en términos intertrimestrales. Cerca del 59% de la producción de gas del tercer trimestre contó con coberturas.

La perforación impulsa la producción en Haynesville

Comstock puso en producción 16 pozos operados en Legacy Haynesville durante el trimestre. Dichos pozos registraron una longitud lateral media de 10.812 pies y una tasa de producción inicial promedio de 25 MMcf diarios por pozo; seis de ellos emplearon un diseño de herradura.

Asimismo, la compañía puso en producción seis pozos en Western Haynesville, con una longitud lateral promedio de 9.829 pies y una tasa de producción inicial media de 33 MMcf diarios. Los resultados acumulados en el año de Comstock en Western Haynesville incluyeron 17 pozos operados con una tasa inicial promedio de 31 MMcf diarios.

El gasto en perforación y terminación del tercer trimestre ascendió a 382,9 millones de dólares, lo que elevó el total acumulado de los nueve meses a 1.120 millones de dólares. Comstock señaló que su principal objetivo operativo sigue siendo la delimitación y el desarrollo de sus 547.000 acres netos en Western Haynesville. La compañía mantiene cinco equipos de perforación operados activos en esa zona y cuatro equipos operados en Legacy Haynesville.

La empresa prevé perforar 19 pozos en Western Haynesville y poner 20 en producción durante 2026. En Legacy Haynesville, espera perforar 52 pozos y poner 45 en producción. La dirección afirmó que se prevé que las eficiencias de perforación y las modificaciones en el diseño de terminación respalden la productividad y reduzcan los costes de perforación y terminación.

La operación con SOCAR reducirá el apalancamiento

Comstock firmó un acuerdo definitivo de compraventa con SOCAR el 4 de noviembre. Según los términos del acuerdo, SOCAR abonará 1.650 millones de dólares en efectivo, sujetos a los ajustes habituales, por una participación de trabajo no operada del 20% en los activos de Comstock en Legacy Haynesville, una participación del 15% en sus activos de Western Haynesville y el 15% de la participación del 73% que Comstock posee en Pinnacle Gas Services.

Comstock continuará como operador. La participación de SOCAR en Western Haynesville está estructurada para reducirse al 7,5% transcurridos cinco años y una vez que SOCAR haya obtenido una rentabilidad del 15% sobre su inversión en dichos activos. Las compañías también prevén participar de manera conjunta en futuros arrendamientos y adquisiciones en Haynesville, al tiempo que se espera que SOCAR ofrezca futuras oportunidades de comercialización de GNL a Comstock.

La transacción tiene fecha de efecto del 1 de julio de 2026 y se prevé que se cierre antes de que finalice 2026. Comstock tiene previsto destinar los fondos obtenidos a amortizar deuda. En términos proforma, la deuda total descendería a aproximadamente 1.700 millones de dólares desde los 3.390 millones registrados al 30 de septiembre, mientras que la ratio de deuda neta total sobre el EBITDAX de los últimos doce meses bajaría de 3,2 a 2,0 veces. La liquidez proforma aumentaría a cerca de 1.560 millones de dólares desde los 869 millones previos.

El vencimiento de la línea de crédito renovable para actividades de exploración y producción de Comstock se ha extendido hasta el 15 de noviembre de 2028. Tras el cierre de la operación con SOCAR y la amortización de deuda prevista, se espera que el vencimiento se prorrogue adicionalmente hasta el 15 de noviembre de 2031.

De forma independiente, Comstock suscribió un acuerdo conjunto de perforación con Arkoma III, una sociedad propiedad de la familia del accionista mayoritario Jerry Jones. Con efecto a partir del 1 de septiembre, Arkoma III acordó financiar los costes de perforación y terminación correspondientes al 85% de 18 pozos en Western Haynesville y al 80% de nueve pozos en Legacy Haynesville. Se prevé que esta sociedad conjunta financie aproximadamente 300 millones de dólares en inversiones de capital durante 2026 y otros 150 millones de dólares en 2027.

Comstock había invertido 180 millones de dólares en los pozos antes del inicio del acuerdo y recuperará dicho importe a partir de los ingresos netos iniciales. Posteriormente, Arkoma III percibirá los ingresos netos hasta recuperar sus costes y obtener una rentabilidad del 15%, tras lo cual el 50% de las participaciones en los pozos revertirá a Comstock. La compañía indicó que esta estructura debería respaldar el flujo de caja libre del cuarto trimestre y, al mismo tiempo, mantener la actividad de desarrollo.

Previsiones y riesgos para el cuarto trimestre

Comstock proyectó una producción para el cuarto trimestre de entre 1.375 MMcfe y 1.500 MMcfe diarios y unos gastos totales de capital de entre 125 y 225 millones de dólares. Sus previsiones también contemplan entre 15 y 25 millones de dólares para Pinnacle Gas Services. Se espera que el gasto por intereses en efectivo se sitúe entre 57 y 60 millones de dólares.

Las perspectivas siguen sujetas a la evolución de los precios del gas natural y del petróleo, las hipótesis sobre la declinación de los pozos, los resultados de las perforaciones y el desempeño operativo. Asimismo, Comstock señaló los riesgos vinculados a la liquidez y la deuda, los acontecimientos regulatorios y políticos y la incertidumbre en las estimaciones de reservas como factores que podrían hacer que los resultados reales difieran de sus previsiones.