El NII de Nuveen Churchill Direct Lending cae en el T3, el NAV baja a 17,13 $

Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NYSE: NCDL) reportó un menor resultado neto de inversiones en el tercer trimestre de 2026, aunque una fuerte reducción de las pérdidas por inversiones realizadas y no realizadas impulsó el beneficio neto respecto al trimestre anterior. El valor liquidativo bajó ligeramente a 17,13 dólares por acción, mientras que el resultado neto de inversiones trimestral de 0,38 dólares por acción cubrió por completo la distribución total de la compañía.

Durante los tres meses finalizados el 30 de septiembre, el resultado neto de inversiones fue de 18,8 millones de dólares, o 0,38 dólares por acción, en comparación con los 20,2 millones de dólares, o 0,41 dólares por acción, del segundo trimestre. Los ingresos totales por inversiones disminuyeron a 43,7 millones de dólares desde los 44,3 millones, lo que incluye un descenso en los ingresos por intereses a 40,0 millones de dólares desde 41,8 millones.

Los gastos totales ascendieron a 24,9 millones de dólares, frente a los 24,1 millones del trimestre anterior. Los gastos por intereses y financiación de deuda cayeron a 15,6 millones de dólares desde 16,6 millones, mientras que las comisiones de incentivo sobre el resultado neto de inversiones aumentaron a 2,8 millones de dólares desde 646.000 dólares.

El incremento neto de los activos derivado de las operaciones subió a 16,0 millones de dólares, o 0,32 dólares por acción, desde los 3,6 millones de dólares, o 0,07 dólares por acción, del segundo trimestre. NCDL registró 2,8 millones de dólares en pérdidas combinadas realizadas y no realizadas, sustancialmente por debajo de la pérdida de 16,6 millones de dólares del trimestre anterior. Este último resultado incluyó una pérdida neta realizada de 4,0 millones de dólares, compensada en parte por una revalorización neta no realizada de 1,2 millones de dólares.

El NAV disminuyó 0,06 dólares por acción desde los 17,19 dólares al 30 de junio, ya que los 0,38 dólares de resultado neto de inversiones coincidieron con la distribución ordinaria de 0,36 dólares y la distribución complementaria de 0,02 dólares del trimestre, mientras que las pérdidas realizadas y no realizadas redujeron el NAV. La rentabilidad sobre el capital (ROE) anualizada fue del 8,8% según el resultado neto de inversiones y del 7,5% según el beneficio neto.

La cartera se amplía por número de prestatarios a medida que cae el valor razonable

La cartera de inversiones tenía un valor razonable de 1.860 millones de dólares al cierre del trimestre, por debajo de los 1.920 millones de dólares al 30 de junio, aunque el número de empresas en cartera aumentó a 258 desde 244. La posición media representaba el 0,4% del valor razonable, y las 10 principales empresas en cartera concentraban el 12,4% de la misma, excluyendo la empresa conjunta.

La deuda de primer rango representó el 87,1% del valor razonable, la deuda subordinada el 7,6%, las inversiones de capital el 3,1% y la nueva empresa conjunta el 2,2%. Bajo un enfoque consolidado (look-through) que incluye la cartera compuesta íntegramente por deuda de primer rango de la empresa conjunta, la exposición de primer rango se situó en el 89,1%. Cerca del 93,9% de las inversiones en deuda eran a tipo variable, y el 86% de las inversiones en deuda mantenidas de forma directa contaban con covenants financieros de mantenimiento.

El rendimiento medio ponderado de las inversiones en deuda y generadoras de ingresos aumentó al 9,7% al coste y al 9,8% a valor razonable, frente al 9,3% y 9,4%, respectivamente, del segundo trimestre. NCDL reportó un margen de interés neto de 415 puntos básicos al cierre del trimestre. Los ingresos por pago en especie (PIK) representaron el 6,2% de los ingresos totales por inversiones, por encima del 5,4% del trimestre anterior.

Los compromisos brutos alcanzaron los 213,3 millones de dólares, incluidos 92,8 millones de dólares comprometidos con NCDL Senior Loan Fund I y 117,8 millones de dólares en compromisos de deuda de primer rango. Las financiaciones de inversión sumaron 134,8 millones de dólares, mientras que las ventas y amortizaciones alcanzaron los 192,4 millones de dólares, lo que resultó en una actividad neta de amortización de 57,6 millones de dólares. La compañía cerró 17 nuevas inversiones y 11 inversiones adicionales durante el trimestre. Las nuevas inversiones en deuda y generadoras de ingresos devengaron un tipo de interés anual medio ponderado del 8,9% a la par.

La empresa conjunta, participada en un 87,5% por NCDL y en un 12,5% por un inversor institucional no vinculado, mantenía 147,5 millones de dólares en inversiones a valor razonable. Su cartera consistía íntegramente en deuda de primer rango y presentaba un rendimiento medio ponderado del 9,2% a valor razonable. NCDL registró un rendimiento anualizado del 13,6% sobre su inversión en la empresa conjunta.

Los indicadores crediticios se debilitan moderadamente

La calificación interna de riesgo media ponderada pasó a 4,4 desde 4,3, en comparación con la calificación inicial de 4,0 asignada en el momento de la originación. Las inversiones con calificación 4, definidas como vigentes y con riesgo estable, disminuyeron al 70,0% del valor razonable de la cartera desde el 73,7%, mientras que las inversiones con calificación 5 aumentaron al 12,4% desde el 9,7%.

Nueve empresas de la cartera estaban en no devengo (non-accrual), lo que representa el 1,5% de la cartera a valor razonable y el 2,6% al coste. Durante el trimestre, una empresa entró en no devengo y otra finalizó dicha situación. La presentación también identificó pérdidas no realizadas asociadas con Spartech, Covercraft y otros prestatarios en lista de vigilancia o bajo notificación de la dirección.

El apalancamiento disminuye; se mantiene la distribución del cuarto trimestre

La deuda total cayó a 1.040 millones de dólares desde los 1.090 millones de dólares al 30 de junio. El ratio de deuda sobre capital propio disminuyó a 1,23 veces desde 1,29 veces, mientras que la deuda neta sobre capital propio se redujo a 1,17 veces desde 1,23 veces. NCDL cerró el trimestre con 255,1 millones de dólares en liquidez, compuestos por 39,1 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo y 216,0 millones de dólares de capacidad disponible en líneas de crédito revolvente. La empresa afirmó que no afronta vencimientos de deuda a corto plazo.

Durante el trimestre, NCDL amortizó el CLO-III con un saldo vivo principal agregado de 297,9 millones de dólares y emitió 100 millones de dólares adicionales de sus pagarés con vencimiento en 2030, adquiridos por la entidad matriz TIAA. Los pagarés sin garantía representaban el 38% de la deuda pendiente al 30 de septiembre.

El consejo de administración declaró una distribución para el cuarto trimestre de 0,38 dólares por acción, compuesta por una distribución ordinaria de 0,36 dólares y una distribución complementaria de 0,02 dólares. Se pagará el 28 de enero de 2027 a los accionistas registrados al 31 de diciembre de 2026. En el marco de un plan de recompra de acciones de 50 millones de dólares, NCDL había recomprado 278.294 acciones por 3,0 millones de dólares hasta el 30 de octubre.

La compañía identificó los cambios en los mercados financieros y crediticios, los tipos de interés, los aranceles y la política comercial, las condiciones geopolíticas y las tendencias económicas generales como factores que podrían afectar a los resultados futuros y al desempeño de las empresas de su cartera.