El NAV del T3 de New Mountain Finance cae un 2% mientras el NII ajustado cubre el dividendo

New Mountain Finance Corporation (NASDAQ: NMFC) informó de unos ingresos netos por inversión ajustados en el tercer trimestre de 2026 de 0,26 dólares por acción, suficientes para cubrir su dividendo trimestral de 0,25 dólares, mientras que las variaciones relacionadas con el crédito y las valoraciones de mercado redujeron el valor liquidativo en un 2,0%. La sociedad de desarrollo empresarial (BDC) también declaró un dividendo para el cuarto trimestre de 0,25 dólares por acción y señaló que prevé hacer permanente en 2027 su tasa reducida de comisión por incentivo.

Los ingresos netos por inversión ajustados fueron de 24,1 millones de dólares, o 0,26 dólares por acción promedio ponderada, en el trimestre finalizado el 30 de septiembre, sin cambios por acción respecto al segundo trimestre, pero por debajo de los 0,32 dólares de un año antes. Los ingresos netos por inversión según los principios GAAP fueron de 23,6 millones de dólares, o 0,25 dólares por acción. El resultado ajustado incluyó una exención voluntaria de 1,4 millones de dólares en la comisión por incentivo, lo que situó la tasa efectiva de la comisión por incentivo en el 15%.

El dividendo del cuarto trimestre será pagadero el 31 de diciembre a los accionistas registrados al 17 de diciembre. El asesor de inversiones de NMFC se ha comprometido a mantener la tasa de comisión por incentivo en el 15% hasta finales de 2026 para respaldar el dividendo. Tras el vencimiento del programa de protección del dividendo, la empresa prevé fijar permanentemente la comisión en el 15% sobre la misma rentabilidad mínima exigida (hurdle rate) del 8%.

Los ingresos totales por inversión disminuyeron a 60,3 millones de dólares frente a los 61,4 millones de dólares del trimestre anterior y los 80,4 millones de dólares de un año antes. Los ingresos por intereses fueron de 43,9 millones de dólares, los ingresos por dividendos fueron de 14,6 millones de dólares y otros ingresos fueron de 1,8 millones de dólares. Los gastos netos totales fueron de 36,2 millones de dólares, en comparación con los 36,7 millones del segundo trimestre.

Las fuentes recurrentes representaron el 98% de los ingresos por inversión. Los ingresos en efectivo representaron el 75% del total, mientras que los ingresos por intereses y dividendos en especie (PIK) representaron el 20%, incluido un 5% generado mediante modificaciones o reestructuraciones. La empresa ha fijado como objetivo estratégico reducir los ingresos por PIK a menos del 12%.

El valor liquidativo cae por los ajustes de valoración de la cartera

El valor liquidativo (NAV) cayó a 10,67 dólares por acción al 30 de septiembre desde los 10,89 dólares al 30 de junio. De la caída de 0,22 dólares, 0,12 dólares provinieron de movimientos de mercado y 0,10 dólares de cambios específicos de crédito. Resource Label Group supuso un impacto negativo de 0,07 dólares por acción, mientras que insightsoftware y Deca Dental redujeron el NAV en 0,02 dólares cada una. Un ajuste positivo en symplr añadió 0,02 dólares por acción.

El trimestre incluyó 19,4 millones de dólares de depreciación neta no realizada en inversiones y 0,5 millones de dólares de pérdidas netas realizadas. NMFC registró un aumento ajustado de los activos netos derivados de las operaciones de 4,0 millones de dólares.

El valor razonable de la cartera disminuyó a 2.270 millones de dólares frente a los 2.300 millones de dólares a finales de junio. Las originaciones alcanzaron un total de 10,3 millones de dólares, frente a los 35,8 millones de dólares en amortizaciones y 8,1 millones de dólares en ventas, lo que generó salidas netas de 33,7 millones de dólares tras las amortizaciones y ventas. El rendimiento al vencimiento al coste de la cartera fue del 12,0%, por encima del 11,1% al 30 de junio, mientras que el rendimiento actual al coste fue del 11,7%.

Aproximadamente el 80% de la cartera estuvo orientada a activos sénior, incluidos préstamos de primer grado (first-lien), programas de préstamos sénior y activos de arrendamiento neto. Las inversiones en primer grado representaron por sí solas el 63% del valor razonable. Las 10 principales empresas de la cartera representaron el 24,8% de las inversiones consolidadas al excluir los programas de préstamos sénior y la cartera de arrendamiento neto, superando el objetivo de la dirección de situarse por debajo del 20%.

Calidad crediticia y posición de capital

Aproximadamente el 86,1% del valor razonable de la cartera contaba con una calificación de riesgo Verde al cierre del trimestre, frente al 87,6% en junio. Los activos con calificación Amarilla aumentaron al 11,7% desde el 10,2%, mientras que los activos Naranja y Rojo representaron el 2,1% y el 0,1%, respectivamente. Alrededor de 36 millones de dólares en migraciones negativas de calificación de riesgo se compensaron en parte con aproximadamente 1 millón de dólares en migraciones positivas.

Las inversiones sin devengo de intereses (non-accrual) representaron el 1,8% del valor razonable de la cartera y el 2,9% del coste. NMFC señaló que las inversiones acumuladas de aproximadamente 10.600 millones de dólares desde su oferta pública inicial en 2011 han generado cerca de 101 millones de dólares en pérdidas netas realizadas, lo que equivale a una tasa anualizada de pérdida neta total realizada de 6 puntos básicos.

Las empresas de la cartera registraron un apalancamiento neto promedio ponderado de 6,2 veces y una cobertura de intereses promedio ponderada de 2,1 veces, según la información financiera disponible más reciente. El EBITDA promedio ponderado de las empresas de la cartera fue de 214 millones de dólares.

El ratio pro forma reglamentario de deuda a patrimonio neto aumentó a 1,15 veces desde 1,11 veces en junio, manteniéndose dentro del rango objetivo de la dirección de 1,00 a 1,25 veces. NMFC registró un ratio de cobertura de activos del 184% y una liquidez de 802 millones de dólares al 2 de octubre, en comparación con los 145 millones de dólares de compromisos no financiados. Tras la financiación en octubre de 150 millones de dólares en pagarés sénior sin garantía, los préstamos sin garantía representaron el 82% de la deuda pendiente y los pasivos a tipo variable supusieron el 76%.

Las prioridades de la dirección incluyen mantener o aumentar los activos sénior, diversificar las grandes posiciones, alinear mejor los pasivos a tipo variable con la estructura de activos, reducir los ingresos por PIK y rotar aproximadamente 130 millones de dólares de posiciones de renta variable sin rendimiento hacia activos generadores de ingresos. La cartera se mantiene expuesta de forma positiva a los tipos de interés: según la combinación de activos y pasivos al cierre del trimestre, NMFC estimó que un descenso de 100 puntos básicos en los tipos reduciría los ingresos por intereses y dividendos netos de gastos por intereses en un 5,8%, mientras que un aumento equivalente los incrementaría en un 5,8%.

NMFC advirtió de que sus perspectivas están sujetas a conflictos geopolíticos, cambios en los tipos de interés de referencia, volatilidad del mercado, aranceles, barreras comerciales y cambios en la política comercial. También señaló que la información sobre las empresas de la cartera puede proceder de fuentes de terceros que no han sido verificadas independientemente.