Los ingresos y el NAV del T3 de Great Elm Capital caen al disminuir la deuda

Great Elm Capital Corp. (NASDAQ: GECC) registró menores ingresos por inversiones y un descenso en el valor liquidativo (NAV) para el tercer trimestre de 2026, ya que las pérdidas en las inversiones, incluida una menor valoración de su empresa conjunta CLO Formation, pesaron sobre los resultados. La sociedad de desarrollo empresarial (BDC) también continuó reduciendo deuda y declaró una distribución de 0,25 dólares por acción para el cuarto trimestre.

Los ingresos totales por inversiones cayeron un 20% hasta los 8,7 millones de dólares, frente a los 10,9 millones de dólares del segundo trimestre. Great Elm atribuyó la mayor parte del descenso a un dividendo de 2,0 millones de dólares recibido en el trimestre anterior procedente de acciones preferentes vinculadas a seguros. Los ingresos por intereses del tercer trimestre fueron de 5,5 millones de dólares, mientras que los ingresos por dividendos y otros conceptos sumaron 3,1 millones de dólares.

Los ingresos netos por inversiones disminuyeron a 2,4 millones de dólares, o 0,17 dólares por acción, frente a los 4,5 millones de dólares, o 0,32 dólares por acción, del trimestre anterior. Además de los menores ingresos, el resultado reflejó el restablecimiento de las provisiones por comisiones de incentivo tras una exención de 0,9 millones de dólares en el segundo trimestre. Los gastos operativos netos aumentaron a 6,5 millones de dólares desde los 6,3 millones de dólares.

Great Elm registró un beneficio por acción negativo de 0,30 dólares, en comparación con el saldo positivo de 0,46 dólares del segundo trimestre, ya que las pérdidas netas realizadas y no realizadas en inversiones ascendieron a 0,48 dólares por acción.

El NAV cae tras las pérdidas en las inversiones

Los activos netos cayeron a 102,7 millones de dólares, o 7,40 dólares por acción, al 30 de septiembre, desde los 110,4 millones de dólares, o 7,95 dólares por acción, al 30 de junio. La disminución reflejó principalmente las pérdidas realizadas y no realizadas en las inversiones, incluida una reducción de 3,3 millones de dólares en el valor razonable de la inversión en la empresa conjunta CLO Formation.

La compañía cerró el trimestre con una cartera de inversión de 245,4 millones de dólares. Excluyendo las posiciones sin devengo de intereses, el crédito corporativo representó el 58% de la cartera, la deuda de financiación especializada supuso el 13%, y las inversiones en CLO y renta variable con rendimiento constituyeron el 18%. Las inversiones en deuda tuvieron un rendimiento actual medio ponderado del 11,4%, excluyendo nueve inversiones sin devengo con un valor razonable combinado de 1,4 millones de dólares.

Great Elm desplegó 20,1 millones de dólares en 10 inversiones durante el trimestre, excluyendo los intereses mediante pago en especie. Esto incluyó tres transacciones privadas por un total aproximado de 8,9 millones de dólares. La empresa señaló que la estrategia de su cartera se ha centrado principalmente en inversiones con garantía con preferencia de cobro (senior secured) y en salir de las posiciones de mayor riesgo para mejorar la calidad crediticia y la durabilidad de las ganancias.

Su exposición a CLO incluyó 53,2 millones de dólares invertidos en la empresa conjunta de CLO y 6,2 millones de dólares invertidos directamente en capital de CLO. La empresa conjunta otorga la titularidad mayoritaria en tres CLO con exposición a aproximadamente 1.100 millones de dólares en préstamos de primer rango (first-lien). Great Elm había recibido unos 24,8 millones de dólares en distribuciones de la empresa conjunta hasta el tercer trimestre, aunque la caída en la valoración al cierre del trimestre contribuyó sustancialmente a la reducción del NAV.

Reducción de deuda y retorno de capital

La deuda total pendiente disminuyó a 154,9 millones de dólares desde los 166,4 millones de dólares al cierre del segundo trimestre y los 194,4 millones de dólares al cierre de 2025. Durante el tercer trimestre, Great Elm amortizó 6,5 millones de dólares de sus pagarés preferentes al 8,50% con vencimiento en abril de 2029, retirando parcialmente lo que describió como su deuda de mayor coste y vencimiento más próximo. La compañía afirmó que no tiene vencimientos de deuda antes de 2029.

El ratio deuda/capital propio se mantuvo en 1,51 veces, mientras que el ratio de cobertura de activos fue del 166,3%. Great Elm reportó 5,6 millones de dólares en efectivo y 44 millones de dólares disponibles en crédito renovable al 30 de septiembre, para una liquidez total de aproximadamente 50 millones de dólares.

Desde el 1 de enero hasta el 30 de octubre, la compañía recompró 349.653 acciones ordinarias por 1,7 millones de dólares a un precio medio de 4,96 dólares. De esa cantidad, 241.235 acciones se recompraron entre el 1 de julio y el 30 de octubre por aproximadamente 1,2 millones de dólares. Quedaban disponibles unos 8,3 millones de dólares en el marco del programa de recompra de 10 millones de dólares autorizado por la junta directiva.

La junta directiva declaró una distribución en efectivo para el cuarto trimestre de 0,25 dólares por acción, pagadera el 31 de diciembre a los accionistas registrados al 15 de diciembre. El pago declarado se compara con los ingresos netos por inversiones del tercer trimestre, de 0,17 dólares por acción. Great Elm señaló que la distribución representa una rentabilidad anualizada del 13,5% según el NAV al cierre del trimestre y del 20,2% según el precio de cierre de su acción al 30 de octubre.

Great Elm identificó la calidad crediticia, los movimientos de los tipos de interés y el apalancamiento como riesgos clave. Sus inversiones en deuda se sitúan por debajo del grado de inversión o se clasificarían como tales, lo que expone a la cartera a posibles impagos, falta de liquidez e incertidumbre en la valoración. La compañía también invierte en empresas con dificultades financieras u operativas, donde las reestructuraciones o liquidaciones podrían traducirse en pérdidas parciales o totales de la inversión. Otras incertidumbres citadas en la presentación incluyeron las condiciones del mercado crediticio, la inflación, la disponibilidad de financiación y el rendimiento de la cartera y del gestor de inversiones.