Apollo registra pérdidas en el T3 mientras los ingresos por comisiones y la originación alcanzan récords

Apollo Global Management registró una pérdida neta GAAP en el tercer trimestre, ya que los tipos de interés más elevados provocaron pérdidas no realizadas en las inversiones de su negocio de servicios de jubilación, mientras que sus ingresos por comisiones subyacentes, sus activos bajo gestión y su actividad de originación alcanzaron niveles récord.

El gestor de activos alternativos registró una pérdida neta atribuible a los accionistas ordinarios de 1.060 millones de dólares, o 1,78 dólares por acción, en el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026. Esto contrasta con el beneficio neto de 1.710 millones de dólares, o 2,78 dólares por acción diluida, registrado un año antes. Apollo señaló que la pérdida más reciente se debió principalmente a pérdidas no realizadas a precio de mercado (mark-to-market) en determinadas inversiones de Servicios de Jubilación.

El beneficio neto ajustado, la principal métrica de ganancias no GAAP de Apollo, fue de 1.290 millones de dólares, o 2,07 dólares por acción, frente a los 1.360 millones de dólares, o 2,17 dólares por acción, del mismo periodo del año anterior. Excluyendo las partidas extraordinarias asociadas a la revisión anual de hipótesis actuariales de Athene, el beneficio neto ajustado alcanzó los 1.340 millones de dólares, o 2,15 dólares por acción.

Los ingresos totales cayeron a 4.740 millones de dólares desde los 9.820 millones de dólares de un año antes, lo que refleja una pérdida relacionada con las inversiones de 3.420 millones de dólares en Servicios de Jubilación y una pérdida de inversión de 188 millones de dólares en Gestión de Activos. Los ingresos netos por inversiones en Servicios de Jubilación aumentaron a 5.700 millones de dólares desde los 5.010 millones de dólares.

Los ingresos por comisiones y los activos alcanzan máximos históricos

Los ingresos vinculados a comisiones aumentaron un 23% interanual hasta un récord de 802 millones de dólares, o 1,28 dólares por acción. Los ingresos por comisiones se incrementaron un 20% hasta los 1.370 millones de dólares, mientras que el margen FRE se amplió en 160 puntos básicos hasta el 58,4%.

Las comisiones de gestión crecieron un 18% hasta los 1.020 millones de dólares. Apollo atribuyó el incremento al crecimiento de Athora tras la adquisición de Pension Insurance Corporation, a la captación de fondos de terceros institucionales y al continuo crecimiento orgánico de Athene. Las comisiones por soluciones de capital y otros ingresos avanzaron un 37% hasta un récord de 290 millones de dólares a través de aproximadamente 115 transacciones, donde el crédito representó cerca del 60% de la actividad y la renta variable el resto.

Apollo cerró el trimestre con 1,07 billones de dólares en activos bajo gestión, un 18% más que un año antes. Los AUM generadores de comisiones aumentaron un 28% hasta los 880.000 millones de dólares. El capital perpetuo representó el 60% del AUM total y el 70% del AUM generador de comisiones.

Las entradas brutas de capital sumaron 53.000 millones de dólares en el trimestre y 270.000 millones de dólares en los 12 meses anteriores. Gestión de Activos aportó 35.000 millones de dólares en entradas trimestrales, impulsada por estrategias de crédito institucional, captación de fondos en sus estrategias insignia de capital privado, Athora y Global Wealth. Servicios de Jubilación generó 19.000 millones de dólares, liderados por las ventas minoristas y la emisión de acuerdos de financiación.

La originación alcanzó un récord trimestral de 114.000 millones de dólares, lo que elevó el total de los últimos 12 meses a 356.000 millones de dólares. El despliegue bruto de capital fue de 117.000 millones de dólares en el trimestre y de 444.000 millones de dólares en el mismo periodo de 12 meses.

Las ganancias de jubilación reflejan los mayores costes de financiación

Las ganancias vinculadas al diferencial (SRE) reportadas disminuyeron un 3% interanual hasta los 844 millones de dólares, o 1,35 dólares por acción. Excluyendo las partidas extraordinarias, las SRE aumentaron un 7% hasta un récord de 909 millones de dólares, impulsadas por el crecimiento orgánico neto y un mayor ingreso neto por inversiones en activos alternativos.

La cartera de inversión alternativa de Athene generó una rentabilidad del 10% durante el trimestre. Apollo señaló que aplicar el rendimiento medio anual a largo plazo esperado por la dirección, del 11%, habría generado 54 millones de dólares adicionales en ingresos por inversiones alternativas, advirtiendo al mismo tiempo que es posible que no se alcance la rentabilidad esperada.

El diferencial neto reportado se estrechó hasta el 1,06% desde el 1,24% de un año antes, a medida que aumentó el coste de los fondos. Excluyendo las partidas extraordinarias, el diferencial neto fue del 1,14%, lo que supone un descenso de siete puntos básicos interanuales y se mantiene sin cambios respecto al segundo trimestre. Los activos netos medios invertidos aumentaron un 13% hasta los 318.290 millones de dólares.

Athene registró 18.750 millones de dólares en entradas orgánicas brutas y 5.430 millones de dólares en flujos netos durante el trimestre. Las entradas de inversores particulares alcanzaron los 10.360 millones de dólares, mientras que los acuerdos de financiación aportaron 6.240 millones de dólares. Apollo calificó el periodo como el tercer trimestre de mayor volumen minorista de Athene, con récords en las ventas de rentas vitalicias registradas vinculadas a índices.

Apollo indicó que el 98% de la cartera de renta fija disponible para la venta de Athene, valorada en 240.000 millones de dólares, contaba con la calificación de grado de inversión. Las pérdidas crediticias medias anuales de la cartera en los cinco años concluidos en 2025 fueron de 11 puntos básicos, en comparación con la cifra del sector de 12 puntos básicos citada en la presentación.

Las desinversiones impulsan los ingresos por inversión principal

Los ingresos por inversión principal aumentaron un 4% hasta los 52 millones de dólares. Las comisiones de éxito realizadas se dispararon un 80% hasta los 362 millones de dólares, lo que refleja desinversiones en capital privado, incluidas las del Fondo X, y rendimientos basados en el desempeño de la actividad de financiación. Este beneficio se vio compensado en gran medida por una mayor remuneración realizada asociada a la inversión principal.

Los AUM elegibles para comisiones de éxito aumentaron un 16% hasta los 355.000 millones de dólares, mientras que los AUM generadores de comisiones de éxito crecieron un 3% hasta los 220.000 millones de dólares. Apollo disponía de 82.000 millones de dólares de pólvora seca (dry powder) al cierre del trimestre, incluidos 65.000 millones de dólares con potencial para generar comisiones de gestión futuras.

Los resultados de las inversiones variaron según la estrategia. Valor Híbrido generó un rendimiento trimestral bruto del 4,7% y Financiación Respaldada por Activos obtuvo un 1,7%, mientras que la estrategia insignia de Capital Privado cayó un 2,6%. Las cuentas por cobrar netas devengadas por comisiones de éxito se mantuvieron estables a grandes rasgos en 1.510 millones de dólares.

Retribución al capital y perspectivas

Apollo recompró 143 millones de dólares en acciones ordinarias durante el trimestre, incluidos 68 millones de dólares destinados a compensar sustancialmente la dilución y 75 millones de dólares en recompras oportunistas. En los últimos 12 meses, la empresa devolvió 1.500 millones de dólares a los accionistas a través de dividendos y recompra de acciones oportunista, al tiempo que destinó 748 millones de dólares a inversiones estratégicas destinadas a respaldar el crecimiento futuro.

La empresa declaró un dividendo trimestral en efectivo de 0,5625 dólares por acción ordinaria, pagadero el 30 de noviembre a los accionistas registrados al 18 de noviembre. Los dividendos futuros continúan sujetos a la aprobación del consejo de administración.

El consejero delegado, Marc Rowan, afirmó que la cartera de proyectos en niveles récord y el impulso del negocio posicionan a Apollo para lo que la dirección prevé que será un cierre sólido de 2026 y una excelente preparación para 2027. La presentación no proporcionó proyecciones cuantitativas a futuro.

Apollo identificó riesgos como las variaciones de los tipos de interés, la inflación, las condiciones del mercado, los acontecimientos geopolíticos, la captación de fondos y la rentabilidad de estos, la variabilidad de los ingresos y de los flujos de caja, el apalancamiento, la competencia y los cambios regulatorios. Servicios de Jubilación también se enfrenta a riesgos vinculados a las calificaciones de fortaleza financiera de Athene, las obligaciones de los reaseguradores y la operación en un sector fuertemente regulado.