Los ingresos de AdaptHealth en el T3 aumentan por el crecimiento por capitación mientras el deterioro de valor genera pérdidas

AdaptHealth Corp. (NASDAQ: AHCO) informó de un incremento en los ingresos del tercer trimestre debido a la expansión de los acuerdos de capitación en sus segmentos de atención médica; sin embargo, la rentabilidad se debilitó en comparación con el año anterior y los cargos no monetarios por deterioro del fondo de comercio llevaron a la empresa a registrar una pérdida sustancial bajo los principios GAAP.

En los tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2026, los ingresos netos procedentes de las operaciones continuadas aumentaron un 10,9% hasta alcanzar los 745,6 millones de dólares, frente a los 672,4 millones de dólares del año anterior. El crecimiento orgánico de los ingresos fue del 12,8%, mientras que las adquisiciones aportaron un 0,3% y las desinversiones redujeron el crecimiento contabilizado en un 2,2%.

La empresa registró una pérdida neta atribuible a AdaptHealth procedente de las operaciones continuadas de 168,2 millones de dólares, o 1,23 dólares por acción, frente al beneficio neto de 10,2 millones de dólares, o 0,07 dólares por acción, del mismo trimestre del año anterior. Los últimos resultados incluyeron 184,8 millones de dólares en cargos no monetarios por deterioro del fondo de comercio relacionados con las unidades sobre las que se informa de Salud Respiratoria y Bienestar en el Hogar, lo que se vio compensado en parte por una ganancia antes de impuestos de 12 millones de dólares procedente de la desconsolidación de una antigua filial de comercio electrónico de su propiedad absoluta.

La pérdida operativa fue de 155,9 millones de dólares, frente al beneficio operativo de 43,4 millones de dólares del año anterior. El EBITDA ajustado, que excluye el deterioro y otras partidas específicas, disminuyó a 141,9 millones de dólares desde los 146,1 millones de dólares. El margen EBITDA ajustado se contrajo del 21,7% al 19%, lo que indica que el aumento de los ingresos no se tradujo en un crecimiento comparable del beneficio ajustado.

Los ingresos por capitación impulsan el crecimiento

Los ingresos por capitación más que se triplicaron, pasando de 31,5 millones a 110,3 millones de dólares, y representaron el 14,8% de los ingresos totales, frente al 4,7% del año anterior. Bajo estos acuerdos, AdaptHealth recibe pagos fijos asociados a las poblaciones de pacientes cubiertas, en lugar de generar ingresos únicamente mediante la venta individual de productos o reembolsos de equipos.

Los ingresos por alquileres aumentaron ligeramente hasta los 281,1 millones de dólares desde los 279,2 millones, lo que representó el 37,7% de los ingresos totales. Los ingresos por ventas cayeron a 354,3 millones de dólares desde los 361,6 millones de dólares, reduciendo su peso en el desglose de ingresos del 53,8% al 47,5%.

Las aseguradoras aportaron el 64,2% de los ingresos del tercer trimestre, los programas gubernamentales representaron el 23,8% y los pagos directos de los pacientes supusieron el 12% restante.

Los tres segmentos registran crecimiento en sus ingresos

Salud del Sueño (Sleep Health) siguió siendo el segmento más grande de AdaptHealth, con un aumento de los ingresos del 11% hasta alcanzar los 393,9 millones de dólares. El crecimiento incluyó un fuerte aumento de los ingresos por capitación, que pasaron de 7 millones a 41,1 millones de dólares, mientras que las ventas de equipos se mantuvieron en general estables en 267,6 millones de dólares. El EBITDA ajustado del segmento disminuyó de 77,1 millones a 70,7 millones de dólares, y el margen se contrajo del 21,7% al 18%.

Los ingresos de Salud Respiratoria (Respiratory Health) aumentaron un 7,8% hasta los 190,8 millones de dólares. El EBITDA ajustado se elevó a 56,2 millones de dólares desde los 51,2 millones anteriores, lo que impulsó el margen del segmento del 29% al 29,5%. Los reembolsos mensuales fijos por equipos siguieron siendo el componente principal de los ingresos del segmento, con 152,2 millones de dólares.

Los ingresos de Bienestar en el Hogar (Wellness at Home) aumentaron un 14,5% hasta los 161 millones de dólares, a pesar de las menores ventas de productos. Los ingresos por capitación aumentaron de 10,7 millones a 38,5 millones de dólares, compensando con creces la caída de los ingresos por ventas, que pasaron de 86,6 millones a 78,7 millones de dólares. El EBITDA ajustado del segmento descendió de 17,8 millones a 14,9 millones de dólares, mientras que el margen se redujo del 12,7% al 9,3%.

En los primeros nueve meses de 2026, AdaptHealth generó un EBITDA ajustado de 378,5 millones de dólares, por debajo de los 395,2 millones del periodo comparable de 2025. El margen EBITDA ajustado de los nueve meses fue del 17,5%, frente al 20% registrado un año antes.

El flujo de caja pasa a ser positivo de forma secuencial

El flujo de caja libre fue de 51,1 millones de dólares en el tercer trimestre, en comparación con los 66,8 millones del año anterior y un saldo negativo de 20,9 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026. El efectivo neto proporcionado por las actividades de explotación totalizó 156,6 millones de dólares, mientras que las compras de equipos y otros activos fijos ascendieron a 105,5 millones de dólares. A diferencia de otras cifras operativas de la presentación, el cálculo del flujo de caja libre incluye tanto las operaciones continuadas como las discontinuadas.

AdaptHealth cerró el trimestre con 1.930 millones de dólares en deuda a largo plazo y 80,7 millones de dólares en efectivo libre de restricciones, lo que dio lugar a una deuda neta de 1.850 millones de dólares. Su ratio de apalancamiento total consolidado se situó en 3,05 según los términos de su contrato de crédito.

En la presentación se señalaron los cargos por deterioro, la reducción de los márgenes ajustados y la carga de la deuda como aspectos destacados de la situación financiera del trimestre. Asimismo, se advirtió de que las declaraciones prospectivas siguen sujetas a incertidumbres empresariales, económicas y de otra índole descritas en los informes regulatorios presentados por AdaptHealth.