PMT registra pérdidas en el T3 de 2026 y traslada capital a titulizaciones

PennyMac Mortgage Investment Trust registró una pérdida GAAP en el tercer trimestre tras una drástica subida de los tipos de interés y el ensanchamiento de los diferenciales hipotecarios que redujeron el valor de sus activos, mientras que el REIT hipotecario detalló planes para vender más derechos de servicio hipotecario, ampliar las inversiones en titulizaciones privadas y ajustar su dividendo del cuarto trimestre.

La empresa registró una pérdida neta atribuible a los accionistas ordinarios de 35,8 millones de dólares, o 0,41 dólares por acción diluida, para el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026. La rentabilidad anualizada sobre el capital ordinario fue del -11%, y el valor contable se situó en 14,03 dólares por acción. PMT pagó un dividendo trimestral ordinario de 0,40 dólares por acción.

Excluyendo los cambios de valor impulsados por el mercado, el beneficio neto ajustado fue de 40,9 millones de dólares. El beneficio neto ajustado atribuible a los accionistas ordinarios ascendió a 30,4 millones de dólares, generando un beneficio ajustado de 0,35 dólares por acción y una rentabilidad sobre el capital ajustada anualizada del 9%. La empresa advirtió de que estas medidas no GAAP no sustituyen a los resultados GAAP.

El ensanchamiento de los diferenciales pesa sobre el valor de los activos

Los rendimientos de los bonos de referencia del Tesoro aumentaron entre 50 y 80 puntos básicos en los vencimientos intermedios y largos durante el trimestre, mientras que los diferenciales hipotecarios se ampliaron más de 20 puntos básicos, incluyendo un drástico aumento en septiembre. PMT registró aproximadamente 66 millones de dólares en pérdidas netas de valor razonable impulsadas por el mercado, de los cuales unos 56 millones de dólares, o el 85%, se atribuyeron a la ampliación de los diferenciales.

El segmento de estrategias sensibles al crédito registró una pérdida antes de impuestos de 41,8 millones de dólares, lo que refleja en gran medida los descensos impulsados por el mercado en los títulos respaldados por hipotecas subordinados no pertenecientes a agencias. Excluyendo esos cambios de valoración, el segmento generó 12 millones de dólares de beneficio antes de impuestos.

Las estrategias sensibles a los tipos de interés generaron 36 millones de dólares de beneficio antes de impuestos, o 36,5 millones de dólares excluyendo los cambios impulsados por el mercado. Las ganancias en los derechos de servicio hipotecario se vieron compensadas en gran medida por los descensos en los títulos respaldados por hipotecas de agencias, las coberturas de tipos de interés y los efectos fiscales relacionados, lo que refleja el enfoque a nivel de cartera de PMT para gestionar la exposición a los tipos.

La agrupación y titulización generó 2,1 millones de dólares de beneficio antes de impuestos. Los gastos corporativos, incluidas las comisiones de gestión, redujeron los resultados en 12,8 millones de dólares antes de impuestos.

El capital se desplaza hacia las titulizaciones privadas

PMT está reasignando capital desde determinados derechos de servicio hipotecario hacia inversiones retenidas creadas a través de sus titulizaciones de emisión privada. La empresa completó ocho titulizaciones durante el trimestre en préstamos no ocupados por el propietario, préstamos jumbo y ocupados por el propietario, generando 167 millones de dólares en inversiones retenidas. La dirección tiene como objetivo rentabilidades sobre el capital situadas en el rango bajo o medio del 10% al 15% para estas participaciones.

Durante el trimestre, PMT adquirió 2.100 millones de dólares en saldo principal pendiente de préstamos de PennyMac Financial Services para su inclusión en titulizaciones de emisión privada. También compró 1.200 millones de dólares en préstamos correspondientes no conformes a través de su acuerdo de cumplimiento con PFSI. PMT dejó de adquirir préstamos correspondientes convencionales elegibles por agencias a partir de junio, pero continúa comprando todo el volumen no perteneciente a agencias en virtud del acuerdo.

Tras el cierre del trimestre, la empresa completó dos titulizaciones adicionales y fijó el precio de su primera titulización de hipotecas no cualificadas. Esas transacciones representaron 1.100 millones de dólares en saldo principal pendiente y se esperaba que crearan 119 millones de dólares en inversiones retenidas. PMT declaró que mantenía el ritmo para completar unas 30 titulizaciones en 2026.

A 30 de septiembre, los bonos retenidos de las titulizaciones de PMT tenían un valor razonable de 1.000 millones de dólares. La cartera subyacente presentaba una puntuación FICO media ponderada de 775 en la originación, una relación préstamo-valor del 73% y una tasa de morosidad a 60 días o más del 0,08%.

Ventas de MSR, ajuste del dividendo y recompras de acciones

PMT vendió o acordó vender derechos de servicio hipotecario por valor de 23.000 millones de dólares en saldo principal pendiente durante el tercer trimestre. Tras el trimestre, acordó vender otra cartera de 12.000 millones de dólares, lo que eleva las ventas de MSR cerradas y comprometidas en 2026 a aproximadamente 35.000 millones de dólares. La empresa señaló que seguirá evaluando ventas adicionales debido a que las rentabilidades esperadas de ciertos activos de servicio se mantienen por debajo de sus umbrales.

El consejo de administración aprobó un aumento de 130 millones de dólares en la autorización de recompra de acciones de PMT, lo que eleva la capacidad restante a más de 200 millones de dólares. La empresa afirmó que sus acciones ordinarias cotizaban con un descuento sustancial con respecto a su valor contable, sin facilitar un precio de mercado en la presentación.

La dirección también prevé que el dividendo ordinario del cuarto trimestre se ajuste a la baja para respaldar el crecimiento del valor contable, al tiempo que se tienen en cuenta los ingresos imponibles que deben distribuirse. La presentación no especificó el importe previsto del dividendo.

PMT estimó un potencial de beneficio trimestral medio recurrente de 0,38 dólares por acción ordinaria durante los próximos cuatro trimestres, frente a los 0,33 dólares del trimestre anterior. La estimación implica una rentabilidad del 10,6% sobre el capital atribuible a los accionistas ordinarios y refleja un aumento de las inversiones relacionadas con titulizaciones, una menor asignación de capital a los MSR y mayores rentabilidades esperadas en las tres estrategias de la entidad. La proyección se basa en las hipótesis de la dirección y excluye perturbaciones de mercado significativas y la mayoría de los cambios de valoración derivados del mercado.

Los riesgos siguen vinculados a la volatilidad de los tipos de interés, los diferenciales hipotecarios y de crédito, el comportamiento del pago anticipado, el rendimiento de los prestatarios, las condiciones de la vivienda y la ejecución de las ventas de MSR y titulizaciones de emisión privada. La morosidad hipotecaria general aumentó ligeramente con respecto al trimestre anterior, aunque los anticipos de servicio disminuyeron a unos 62 millones de dólares desde los 64 millones y no había anticipos de principal e intereses pendientes. Al cierre del trimestre, el ratio de endeudamiento de PMT era de 13,9 a 1 sobre una base consolidada y de 6,5 a 1 excluyendo la deuda sin recurso.