El NII del T3 de Hercules Capital cae a medida que la cartera crece y los rendimientos disminuyen

Hercules Capital Inc. (NYSE: HTGC) reportó un beneficio ligeramente menor en el tercer trimestre, ya que el aumento de los costes de financiación y los menores rendimientos de la cartera neutralizaron el crecimiento de los ingresos por intereses y del tamaño de su cartera de inversión. Los ingresos netos de inversión de 0,47 dólares por acción igualaron las distribuciones base y complementarias declaradas por la empresa para el trimestre.

Durante los tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2026, los ingresos netos de inversión disminuyeron un 1% interanual hasta los 87,3 millones de dólares, mientras que el NII por acción cayó un 4% hasta los 0,47 dólares, debido al aumento del 3% en el número promedio ponderado de acciones. Los ingresos totales por inversiones subieron un 1% hasta los 140,1 millones de dólares.

Los ingresos por intereses, excluyendo los ingresos por pago en especie (PIK), aumentaron un 6% hasta los 123,7 millones de dólares. Ese avance se vio parcialmente compensado por un descenso del 27% en los ingresos por intereses PIK, que se situaron en 10,6 millones de dólares, y un recorte del 15% en los ingresos por comisiones, hasta los 5,9 millones de dólares. Los gastos por intereses y comisiones de préstamos subieron un 22% hasta los 33,2 millones de dólares, contribuyendo a un incremento del 7% en los gastos operativos netos totales, que alcanzaron los 52,8 millones de dólares.

Incluyendo los cambios realizados y no realizados en las inversiones, el aumento de los activos netos derivados de las operaciones fue de 93,6 millones de dólares, un 22% menos que los 119,7 millones de dólares de un año antes. Las ganancias netas realizadas y las variaciones en la revalorización no realizada sumaron 6,2 millones de dólares, en comparación con los 31,1 millones de dólares del mismo periodo del ejercicio anterior.

La cartera se expande a medida que disminuyen los rendimientos

Hercules cerró el trimestre con 4.870 millones de dólares en inversiones a coste y 4.850 millones de dólares a valor razonable. Las inversiones en deuda totalizaron 4.640 millones de dólares a coste y 4.650 millones de dólares a valor razonable, lo que supone un aumento frente al valor razonable de 4.380 millones de dólares registrado al cierre del segundo trimestre.

El rendimiento efectivo de la cartera de deuda fue del 12,3%, en comparación con el 13,4% del segundo trimestre y el 13,5% del tercer trimestre de 2025. El rendimiento efectivo incluye las aceleraciones de ingresos y comisiones asociadas a amortizaciones anticipadas y otras transacciones. El rendimiento subyacente (Core yield), una medida no GAAP que excluye las amortizaciones anticipadas y otros elementos específicos, fue del 11,4%, mientras que el tipo de cupón de los préstamos se situó en el 9,6%.

El margen de interés neto disminuyó al 9,3% desde el 10,5% del trimestre anterior. Las amortizaciones anticipadas no programadas sumaron 148,3 millones de dólares, o el 3,2% de la cartera de deuda final a coste, por debajo de los 572,1 millones de dólares y el 13,0% reportados en el segundo trimestre.

La cartera se mantuvo altamente sensible a los tipos de interés, con un 97,9% de los préstamos a tipo variable y con suelo de tipo de interés. Hercules estimó que un descenso de 100 puntos básicos en el tipo preferencial reduciría el BPA en aproximadamente 0,07 dólares, basándose en su cartera al 30 de septiembre y en un promedio ponderado básico de 186 millones de acciones. Los resultados reales también podrían verse afectados por variaciones en la cartera y futuras emisiones de acciones.

Hercules señaló que el 88,8% de sus inversiones en deuda eran con garantía real de primer rango (first-lien senior secured), mientras que el 9,5% eran de segundo rango (second-lien senior secured). La calificación crediticia interna promedio ponderada mejoró a 2,12 desde 2,17 en el segundo trimestre, en una escala donde los valores más bajos representan una mayor calidad. Los activos de Grado 4 representaron el 1,1% del valor razonable y los de Grado 5 el 0,3%.

Originaciones y posición de capital

Los compromisos brutos de deuda y capital durante el trimestre alcanzaron los 701,0 millones de dólares, con una financiación bruta desembolsada de 572,9 millones de dólares. Estas cifras incluyen las inversiones asignadas a, o realizadas directamente por, vehículos externos gestionados por Hercules Adviser LLC. En toda la plataforma de Hercules, los compromisos brutos superaron los 3.440 millones de dólares durante los primeros nueve meses de 2026.

Desde su creación, HTGC ha realizado compromisos netos de deuda por 24.900 millones de dólares y desembolsos de financiación por 16.400 millones de dólares. La empresa registró una tasa acumulada anualizada de pérdidas netas realizadas de 1,9 puntos básicos, excluyendo la extinción de deuda y otras pérdidas no crediticias.

Los activos totales aumentaron a 4.950 millones de dólares desde los 4.580 millones de dólares a finales de 2025, mientras que los activos netos crecieron a 2.320 millones de dólares desde los 2.220 millones de dólares. El valor activo neto (NAV) por acción fue de 12,26 dólares, por encima de los 12,15 dólares de finales del segundo trimestre y de los 12,13 dólares de cierres de 2025. El NII trimestral aportó 0,47 dólares por acción al NAV, mientras que los dividendos lo redujeron en la misma cuantía; la revalorización no realizada y la actividad relacionada con el capital explicaron el incremento neto.

Hercules declaró una distribución base de 0,40 dólares por acción y una distribución complementaria de 0,07 dólares para el tercer trimestre. La empresa reportó 506,6 millones de dólares en liquidez disponible, sujeta a los términos y cláusulas restrictivas (covenants) vigentes, y 397,6 millones de dólares en compromisos no desembolsados disponibles. El apalancamiento GAAP fue del 111,1%, mientras que el apalancamiento regulatorio, excluyendo las obligaciones de la Small Business Administration, fue del 96,1%.

Las fuentes de financiación de la empresa incluyen facilidades bancarias, obligaciones de la SBA, pagarés institucionales no garantizados, pagarés convertibles, pagarés minoristas y valores respaldados por activos. Su calendario de vencimientos incluye 350 millones de dólares en pagarés institucionales con vencimiento en enero de 2027.

Hercules no ofreció previsiones oficiales de beneficios o de crecimiento de la cartera en la presentación. Sus perspectivas continúan expuestas a la evolución de los tipos de interés, la competencia, las condiciones económicas y regulatorias, el desempeño de las empresas participadas y el calendario de amortizaciones y eventos de liquidez. La entidad también advirtió que la información financiera presentada podría sufrir modificaciones antes de su informe regulatorio formal si se registran ajustes adicionales.