La pérdida distribuible de KREF en el T3 de 2026 alcanza los 152 millones de dólares

KKR Real Estate Finance Trust Inc. (NYSE: KREF) registró una pérdida distribuible en el tercer trimestre de 2026 de 152,0 millones de dólares, o 2,64 dólares por acción diluida, debido a que 155,9 millones de dólares en pérdidas realizadas por castigos de préstamos lastraron el resultado no GAAP. La pérdida neta GAAP de la entidad de financiación inmobiliaria comercial atribuible a los accionistas ordinarios fue sustancialmente menor, situándose en 6,4 millones de dólares, o 0,11 dólares por acción diluida, lo que refleja 6,6 millones de dólares en pérdidas netas no realizadas y realizadas sobre préstamos reconocidas durante el trimestre.

Estos resultados se produjeron mientras KREF continuaba reduciendo y reposicionando su cartera a través de reembolsos significativos y la resolución de varios préstamos con problemas. La compañía recibió 1.200 millones de dólares en amortizaciones de préstamos durante el trimestre, lo que eleva el total en lo que va de año a 2.400 millones de dólares, al tiempo que originó 157 millones de dólares y financió 137 millones de dólares en dos préstamos sénior a tipo variable.

Resultados y actividad de la cartera

El margen de intereses neto del tercer trimestre fue de 14,6 millones de dólares, por debajo de los 18,2 millones del segundo trimestre y de los 25,3 millones del mismo periodo del año anterior. Otros ingresos ascendieron a 10,0 millones de dólares, incluidos los ingresos procedentes de operaciones con inmuebles adjudicados y las ganancias de inversiones contabilizadas por el método de la participación.

KREF registró una pérdida neta trimestral bajo GAAP de 0,11 dólares por acción diluida, en comparación con una pérdida de 1,95 dólares en el segundo trimestre y un beneficio de 0,12 dólares en el tercer trimestre de 2025. Las ganancias distribuibles antes de pérdidas y ganancias realizadas y gastos de revisión estratégica fueron de 5,2 millones de dólares, o 0,09 dólares por acción diluida. La empresa declaró un dividendo de 0,10 dólares por acción ordinaria.

El valor contable al 30 de septiembre era de 10,14 dólares por acción. KREF había recomprado 1,6 millones de acciones en julio a un precio medio de 7,26 dólares, con un coste total de 11,3 millones de dólares.

La compañía cerró el trimestre con una cartera de préstamos sénior de 3.200 millones de dólares con un rendimiento total medio ponderado no apalancado del 7,0%, excluyendo los préstamos sin devengo de intereses. Todos los préstamos eran sénior y el 98% eran a tipo variable. Las propiedades residenciales multifamiliares e industriales representaron el 57% de la cartera, mientras que los activos en Estados Unidos supusieron el 84% y las inversiones fuera de Estados Unidos el 16%.

Los dos nuevos préstamos consistieron en una participación de 80 millones de dólares en una cartera nacional de residencias para la tercera edad y una participación de 78 millones de dólares en un inmueble de oficinas en Frisco, Texas. Los préstamos tenían un ratio préstamo-valor inicial del 65% y del 60%, respectivamente. KREF también aportó 20 millones de dólares de financiación adicional para préstamos existentes durante el trimestre.

La lista de vigilancia se reduce tras tres resoluciones

KREF finalizó el trimestre con tres préstamos en la lista de vigilancia catalogados con nivel de riesgo 5 por un total de 329 millones de dólares, frente a los cinco préstamos de riesgo 5 por un total de 674 millones de dólares y un préstamo de riesgo 4 por un total de 42 millones de dólares al cierre del segundo trimestre. La compañía no registró rebajas en las calificaciones de riesgo durante el periodo.

Los tres préstamos resueltos estaban respaldados por un inmueble del sector de ciencias de la vida en Boston, un complejo residencial multifamiliar en San Diego y otro en Dallas. La lista de vigilancia restante está compuesta por préstamos para oficinas en Minneapolis y Chicago y un préstamo residencial multifamiliar en Carrollton, Texas.

La calificación de riesgo media ponderada de la cartera mejoró a 3,2 desde el 3,3 del segundo trimestre. Los préstamos con nivel de riesgo 5 representaron el 15% de la cartera de préstamos mantenidos para inversión, mientras que el 78% tenía una calificación de 3. El ratio préstamo-valor medio ponderado en la originación, excluyendo los préstamos de riesgo 5, fue del 66%, en comparación con el 65% del trimestre anterior.

La exposición a oficinas siguió siendo un componente significativo del riesgo de la cartera. KREF tenía 759,3 millones de dólares en principal pendiente de préstamos para oficinas al cierre del trimestre, incluidos 285,1 millones de dólares repartidos entre los dos activos de oficinas con calificación de riesgo 5. Los préstamos para ciencias de la vida sumaron 339,2 millones de dólares de principal pendiente, todos ubicados en los mercados de San Francisco y Boston y con una calificación de 3.

Liquidez y activos inmobiliarios

KREF registró 853 millones de dólares en liquidez disponible, que comprende 166 millones de dólares en efectivo, 53 millones de dólares en amortizaciones de préstamos retenidas por un gestor de cobros, 600 millones de dólares de capacidad no dispuesta en su línea de crédito corporativa revolvente y 34 millones de dólares de capacidad de endeudamiento disponible contra garantías existentes. La empresa también mantenía 640 millones de dólares en activos libres de cargas.

La capacidad total de financiación fue de 5.500 millones de dólares, con 2.400 millones no dispuestos. Aproximadamente el 74% de la financiación garantizada estaba totalmente exenta de valoración a precio de mercado, mientras que el resto solo estaba sujeto a ajustes por riesgo de crédito. KREF afirmó que no tiene vencimientos finales de líneas de crédito hasta 2027 ni deuda corporativa con vencimiento hasta 2030. Durante el trimestre, amortizó sus dos obligaciones de préstamos colateralizados pendientes, incluidos 564 millones de dólares en bonos con grado de inversión.

La empresa poseía aproximadamente 548 millones de dólares, o 9,53 dólares por acción, de patrimonio en activos inmobiliarios. Su cartera de inmuebles adjudicados incluyó propiedades de oficinas, ciencias de la vida, condominios, comerciales y de reurbanización, así como residenciales multifamiliares. La dirección identificó la preparación de una parte significativa de esa cartera para su monetización como una de sus dos prioridades principales, junto con la resolución disciplinada de activos en la lista de vigilancia y ciertas exposiciones a oficinas heredadas.

Perspectivas y riesgos

Las prioridades declaradas de KREF para el resto de 2026 se centran en resolver las inversiones en oficinas con problemas y heredadas, así como en preparar los activos adjudicados para su potencial monetización. La compañía advirtió que estos objetivos podrían cambiar y que los resultados reales podrían diferir.

La presentación también identificó la incertidumbre que rodea a la revisión de posibles alternativas estratégicas por parte del consejo de administración, así como el calendario y el impacto de cualquier resultado. Otros riesgos incluyen cambios en los tipos de interés y los diferenciales de crédito, un peor rendimiento de los inmuebles que garantizan las inversiones de KREF, el deterioro económico y la dificultad para acceder a financiación o captar capital. Con el 98% de la cartera de préstamos vinculada a tipos de referencia, las variaciones en el SOFR a plazo, el EURIBOR y el SONIA también siguen siendo relevantes para los ingresos futuros por intereses, aunque el análisis de sensibilidad al cierre del trimestre realizado por la empresa indicó un impacto limitado por acción debido a los cambios modelados en los tipos.