Las ventas del primer trimestre de Worthington Steel aumentan un 212%, el EBIT ajustado sube

Worthington Steel (NYSE: WS) presentó un marcado incremento en las ventas y el beneficio operativo ajustado del primer trimestre fiscal, mientras avanza en la adquisición de una participación de aproximadamente el 62% en Klöckner & Co SE. Las ventas netas aumentaron un 212% interanual hasta alcanzar los 2.730 millones de dólares, mientras que el EBIT ajustado creció desde los 55,5 millones hasta los 78,5 millones de dólares. Sin embargo, la compañía registró una pérdida neta según GAAP atribuible a la participación de control, y el beneficio por acción ajustado también disminuyó.

El beneficio operativo del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 se situó en 56 millones de dólares, frente a los 48,3 millones de dólares del mismo periodo del año anterior. La empresa registró una pérdida neta de las operaciones continuadas atribuible a la participación de control de 7 millones de dólares, en comparación con el beneficio neto de 36,8 millones de dólares del trimestre equivalente del año anterior. La pérdida diluida por acción fue de 0,14 dólares, frente al beneficio diluido de 0,73 dólares por acción.

En términos ajustados, el BPA diluido cayó de 0,77 a 0,57 dólares. Los ajustes no GAAP de la compañía abarcan partidas como gastos relacionados con adquisiciones, reestructuración, deterioros de valor y cambios en el valor de valores y derivados. En el último trimestre, Worthington Steel registró una pérdida por revalorización de 15,5 millones de dólares tras valorar las acciones de Klöckner que poseía anteriormente a 11 euros por acción al cierre de la adquisición.

Worthington Steel también declaró un dividendo trimestral de 0,16 dólares por acción, pagadero el 28 de diciembre de 2026 a los accionistas registrados al 14 de diciembre.

El modelo de procesamiento respalda las ganancias y el flujo de caja

Worthington Steel describió su negocio enfocado principalmente en obtener un diferencial de procesamiento en lugar de un margen de materia prima. Alrededor del 90% de los envíos de venta directa pasan por al menos dos procesos de valor añadido, entre ellos galvanizado, laminación en frío, troquelado, laminación de acero eléctrico, corte longitudinal y soluciones de soldadura a medida.

La empresa utiliza contratos espejo entre clientes y proveedores, precios firmes cuando están disponibles y futuros sobre el acero cuando las acerías no ofrecen precios fijos. Señaló que aproximadamente el 100% de sus contratos son espejo, un enfoque destinado a limitar la exposición a las variaciones del precio del acero. La disciplina de inventarios es otro aspecto prioritario; los días de inventario de producto plano laminado según tonelaje se redujeron a 54 en el ejercicio fiscal 2026, frente a los 73 registrados entre los ejercicios fiscales 2008 y 2010.

Durante los 12 meses finalizados el 31 de agosto de 2026, Worthington Steel registró 5.300 millones de dólares en ventas netas, entregas de 4,6 millones de toneladas y un EBITDA ajustado de 283 millones de dólares, lo que representa un margen del 5,3%. Las ganancias estimadas por tenencia de inventario ascendieron a 22 millones de dólares en dicho periodo. El flujo de caja operativo acumulado desde el ejercicio fiscal 2024 hasta el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 sumó 625 millones de dólares.

La dirección afirmó que el fondo de maniobra históricamente ha liberado efectivo cuando caen los precios del acero. La compañía también está utilizando prácticas lean, analítica avanzada e inteligencia artificial para reducir los tiempos de ciclo de producción e inventario. Entre los ejemplos citados en la presentación figura una reducción del 60% en bobinas en proceso de fabricación y un recorte del 25% en los tiempos de ciclo de su planta de Delta, Ohio.

La integración de Klöckner depende del acuerdo de control

Worthington Steel completó la adquisición de aproximadamente el 62% de Klöckner el 3 de junio de 2026. La inversión amplía la escala de la compañía en Norteamérica y añade capacidades en aluminio, acero inoxidable, productos largos, chapa gruesa y fabricación. Klöckner registró ingresos por 7.300 millones de dólares y un EBITDA de 204 millones de dólares antes de efectos especiales materiales en los 12 meses finalizados el 31 de marzo de 2026.

Worthington Steel aún no cuenta con el control operativo de Klöckner. El 8 de septiembre se firmó un acuerdo de dominación y transferencia de beneficios y pérdidas (DPLTA, por sus siglas en inglés), cuya votación por parte de los accionistas está prevista para el 23 de octubre. La aprobación requiere el respaldo del 75% del capital social representado en la junta. Sujeto a su aprobación y registro, el acuerdo podría entrar en vigor el 1 de enero de 2027 como fecha más temprana.

Una vez que entre en vigor, el DPLTA otorgará a Worthington Steel el control total, incluida la capacidad de dirigir los flujos de caja, consolidar entidades y pignorar activos de Klöckner. En ese momento comenzarán los trabajos de integración y sinergias. La empresa señaló que las previsiones combinadas, los objetivos de margen y un calendario de sinergias más detallado se facilitarán tras la entrada en vigor del acuerdo.

Worthington Steel ha identificado aproximadamente 150 millones de dólares en sinergias anuales de EBITDA, incluidos cerca de 55 millones provenientes de compras, 40 millones de iniciativas comerciales, 30 millones de eficiencias operativas y 25 millones de reducciones de gastos generales. Prevé captar alrededor de la mitad del ritmo de ejecución de sinergias fijado como objetivo durante el primer año completo tras la entrada en vigor del DPLTA, y la totalidad a finales del segundo año.

La compañía también tiene como objetivo reducir 150 millones de dólares en fondo de maniobra a través de medidas relacionadas con el stock de seguridad, las normas de inventarios y los plazos de pago. Se prevé que el logro de las sinergias de EBITDA requiera unos costes extraordinarios de aproximadamente 50 millones de dólares durante los primeros 12 meses de integración.

El desapalancamiento sigue siendo la máxima prioridad de capital

Worthington Steel señaló la reducción de deuda como su principal prioridad en la asignación de capital durante los dos años posteriores a la entrada en vigor del DPLTA. Su objetivo es situar el apalancamiento neto por debajo de 2,5 veces en un plazo de 24 meses, respaldado por el EBITDA combinado, las sinergias, las reducciones del fondo de maniobra y la optimización de la cartera.

Se proyecta que los gastos de capital combinados alcancen entre 160 y 180 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027, lo que incluye inversiones en los proyectos de valor añadido de Klöckner. La dirección también tiene la intención de seguir pagando un dividendo anual de 0,64 dólares por acción y podría llevar a cabo adquisiciones complementarias de menor tamaño que cumplan con sus criterios.

La transacción de Klöckner conlleva riesgos financieros y de ejecución. En la presentación se advirtió de que las sinergias anticipadas, los ahorros en fondo de maniobra, la mejora de los márgenes y el desapalancamiento podrían retrasarse, costar más de lo previsto o no materializarse. Entre otras incertidumbres figuran los plazos y la aprobación del DPLTA, las exigencias de la integración, las obligaciones con los accionistas minoritarios, una menor flexibilidad financiera y un mayor gasto por intereses. Asimismo, Worthington Steel sigue expuesta a la naturaleza cíclica de la demanda de acero, los precios de las materias primas, los aranceles, las perturbaciones en la cadena de suministro, las condiciones de los clientes y la volatilidad económica general.