"Más vías se abren para la debilidad del Dólar estadounidense de cara al futuro": MUFG sobre por qué la recompra de bonos del Tesoro podría salir mal

El Dólar estadounidense (USD) ha prolongado su caída tras la inesperada decisión del Tesoro de EE.UU. de duplicar sus recompras de bonos a largo plazo, una intervención diseñada para reducir los costes de financiación a largo plazo. Aunque el anuncio desencadenó inicialmente un fuerte repunte de los bonos del Tesoro y llevó a la baja los rendimientos a 10 años, la atención del mercado se ha desplazado rápidamente hacia la credibilidad fiscal. 

Analistas institucionales de MUFG, UBS y Brown Brothers Harriman (BBH) advierten que utilizar canjes de deuda para limitar los rendimientos del tramo largo de la curva corre el riesgo de señalar incomodidad oficial ante el aumento de los costes de financiación, dejando al Dólar cada vez más vulnerable a presiones bajistas.

La expansión no programada de las recompras expone la vulnerabilidad estructural del Dólar estadounidense

Según los analistas de MUFG, la decisión del Tesoro de ampliar las recompras de 2.000 millones$ a 4.000 millones$ representa un intento directo de frenar el aumento de los rendimientos a largo plazo. Sin embargo, intentar gestionar los rendimientos sin una consolidación fiscal real corre el riesgo de alejar a los inversores globales y abrir múltiples vías para la depreciación del Dólar estadounidense.

Incluso si el plan de recompra del Tesoro logra contener los rendimientos, el Dólar estadounidense sigue ahora más vulnerable a la baja por el hecho de que los rendimientos podrían ser potencialmente más bajos (...) Parece que ahora se están abriendo más vías para la debilidad del Dólar estadounidense de cara al futuro que para la fortaleza del dólar.

La intervención en los rendimientos busca mitigar la guerra del Golfo y las presiones arancelarias

UBS señala que duplicar las compras de bonos ayudó a aliviar los costes de financiación que estaban exacerbando la crisis de servicio de la deuda y de asequibilidad de EE.UU. Los analistas del banco sugieren que la medida actúa como una contramedida intencionada frente al impacto en los mercados causado por los conflictos geopolíticos y las medidas arancelarias, aunque la incertidumbre de la política de la Reserva Federal sigue añadiendo una prima de riesgo subyacente.

Los mayores rendimientos afectan a la crisis de asequibilidad de EE.UU. y a los costes del servicio de la deuda, convirtiéndolos en un foco político. Esta política busca contrarrestar las consecuencias (presumiblemente no intencionadas) para los mercados de bonos de otras políticas como la guerra del Golfo y los aranceles.

Gestionar los rendimientos en lugar de la liquidez erosiona la credibilidad fiscal

Los estrategas de BBH explican que, aunque la recompra actúa como un canje de gestión de deuda financiado mediante la emisión de letras a corto plazo, su momento envía una señal preocupante. Al producirse poco después de que los rendimientos a 30 años alcanzaran sus niveles más altos desde 2007, la operación genera una fuerte percepción de que el Tesoro está interviniendo para limitar los costes de financiación a largo plazo en lugar de simplemente mejorar la liquidez del mercado.

El momento del anuncio de recompra del Tesoro transmite un mensaje menos tranquilizador (...) La percepción de que el Tesoro está gestionando los rendimientos en lugar de la liquidez socava la credibilidad fiscal de EE.UU. y supone un lastre para el USD.

Se espera más debilidad del Dólar estadounidense en adelante

El programa ampliado de recompra del Tesoro ha introducido un lastre estructural para el Dólar estadounidense, señalan los bancos. Aunque UBS destaca el alivio inmediato que proporciona a los rendimientos de los bonos y a la asequibilidad de la deuda, tanto MUFG como BBH advierten que intervenir en los costes de financiación a largo plazo erosiona la credibilidad fiscal y socava la demanda de los inversores por los activos estadounidenses, dejando al dólar claramente sesgado hacia una mayor debilidad.

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)