Peso mexicano: Empinamiento de la curva y riesgos del carry – Rabobank

Los estrategas de Rabobank, Molly Schwartz y Christian Lawrence, analizan las perspectivas de las tasas en México después de que Banxico mantuviera la tasa overnight en el 6.50%. Señalan riesgos alcistas para la inflación, una valoración del mercado de más de 100 puntos básicos de subidas en un año, un pronunciado empinamiento de la curva de rendimiento mexicana frente a la estadounidense y una sólida participación extranjera en MBonos y Cetes.

Postura de Banxico, empinamiento de la curva y dinámica del carry trade

"Banxico publicó su decisión el 24 de septiembre de mantener la tasa objetivo overnight en el 6.50%, en línea con las expectativas. Sin embargo, para algunos, lo que se desvió de las expectativas fue la insistencia en el Comunicado de Política Monetaria en que Banxico no necesariamente basaría sus futuras decisiones en la trayectoria de la Reserva Federal, así como la eliminación de la frase que señalaba que el Banco "estima que será apropiado mantener la tasa de referencia en su nivel actual.""

"Si bien el Comunicado da margen de maniobra a Banxico para mover las tasas en cualquier dirección, la afirmación de que podríamos ver una divergencia entre las políticas monetarias de Banxico y la Fed ha llevado a algunos inversores a especular con una nueva reducción del diferencial de tasas entre México y EE.UU. y con una liquidación del carry trade. Una liquidación a gran escala del carry trade no se ha reflejado plenamente en el tipo de cambio actual del USD/MXN ni en las posiciones de los especuladores no comerciales de la CFTC, aunque el carry trade evidentemente ha perdido parte de su atractivo en las últimas semanas."

"El riesgo para las perspectivas de inflación de Banxico y, por tanto, para sus perspectivas sobre las tasas, está sesgado al alza. Aunque mantenemos nuestra opinión de que Banxico mantendrá la tasa de política monetaria overnight en el 6.50% hasta finales de año, la valoración implícita del mercado sugiere que los inversores están posicionados para una subida en los próximos tres meses y para más de 100 puntos básicos de subidas en un año."

"De cara al futuro, favorecemos una continua reducción del diferencial a 10 años entre México y EE.UU., pero es probable que el ritmo se desacelere frente a la reciente evolución de los precios. En el extremo corto de la curva, mantenemos la misma opinión, pero probablemente haya más margen adicional que aprovechar que en el extremo largo."

"La estructura de la participación extranjera es más sólida de lo que sugiere la evolución de los precios. Los no residentes aumentaron sus tenencias de deuda pública en unos 42.000 millones de MXN durante el primer semestre, elevando sus posiciones hasta aproximadamente 1,78 billones de MXN, o algo más del 11% del total, con el incremento repartido entre MBonos y Cetes."

(Este artículo se creó con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor. Más información.)