Resultados del 3T de 2026 de CoreWeave: los ingresos se duplican con creces mientras la pérdida neta se amplía

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) comunicó unos ingresos de 3.661 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, frente a los 1.365 millones del año anterior, mientras que la pérdida diluida por acción se amplió a 1,27 dólares desde los 0,22 dólares previos. El beneficio operativo GAAP aumentó a 207 millones de dólares y el margen operativo mejoró hasta el 6%, pero unos gastos netos por intereses de 846 millones de dólares elevaron la pérdida neta a 709 millones de dólares. El EBITDA ajustado alcanzó los 2.256 millones de dólares con un margen del 62%, mientras que la cartera de ingresos pendientes se situó en aproximadamente 132.500 millones de dólares.

Datos principales de resultados

Los ingresos aumentaron aproximadamente un 168% interanual en el trimestre cerrado el 30 de septiembre de 2026. Los gastos operativos totales se incrementaron aproximadamente un 163% hasta los 3.454 millones de dólares, a un ritmo ligeramente inferior al de los ingresos, lo que permitió que el margen operativo GAAP se expandiera dos puntos porcentuales.

La mejora no se trasladó al resultado neto. Los gastos netos por intereses aumentaron de 310 millones a 846 millones de dólares, lo que compensó con creces el beneficio operativo y contribuyó a una pérdida neta sustancialmente mayor.

El EBITDA ajustado y el beneficio operativo ajustado son medidas no GAAP y excluyen diferentes categorías de gastos, por lo que es importante evaluar las tendencias de sus márgenes por separado.

Expansión de la infraestructura y cartera de pedidos pendientes

CoreWeave añadió más de 200 megavatios de potencia activa durante el trimestre, situando su capacidad operativa activa por encima de los 1,7 gigavatios, el doble de su nivel a principios de 2026. La potencia total contratada aumentó en más de 900 megavatios hasta superar los 4,6 gigavatios, incluidos más de 1,3 gigavatios en mercados internacionales como India, Indonesia y España.

La cartera de ingresos pendientes (backlog) alcanzó aproximadamente 132.500 millones de dólares. La empresa define el backlog como las obligaciones de ejecución restantes más otros importes que se espera reconocer en virtud de contratos comprometidos con clientes. Su reconocimiento sigue sujeto a la entrega de infraestructura y a la disponibilidad del servicio, por lo que el backlog no debe considerarse un ingreso actual.

CoreWeave también informó de nuevos clientes, entre ellos Canva, Serve Robotics, Substack y Wayve, junto con la ampliación de sus relaciones con OpenAI, Cohere, Perplexity, Jane Street y otros clientes existentes. Las iniciativas tecnológicas incluyeron el lanzamiento del entorno de desarrollo CoreWeave Forge y la puesta en servicio de sistemas multi-rack NVIDIA Vera Rubin NVL72.

El crecimiento del beneficio operativo se ve contrarrestado por los intereses y la intensidad de capital

El trimestre mostró tendencias dispares entre las distintas métricas de rentabilidad. El margen operativo GAAP aumentó del 4% al 6%, pero el margen operativo ajustado disminuyó del 16% al 10% debido a que el beneficio operativo ajustado creció a un ritmo mucho más lento que los ingresos. Un factor detrás de estas distintas direcciones interanuales es el impacto relativo de los gastos excluidos: la remuneración basada en acciones fue de 160 millones de dólares en el 3T de 2026, frente a los 144 millones del año anterior, lo que hizo que este ajuste al alza fuera mucho menor en relación con los ingresos de este trimestre.

El margen EBITDA ajustado aumentó al 62%, pero esa medida excluye 1.889 millones de dólares de depreciación y amortización trimestral, frente a los 630 millones de dólares anteriores. El beneficio operativo ajustado conserva en gran medida el efecto económico de la depreciación de la infraestructura, lo que hace que su menor margen sea especialmente relevante para un operador de nube intensivo en capital.

Por debajo de la línea operativa, los gastos netos por intereses de 846 millones de dólares fueron más de cuatro veces superiores al beneficio operativo GAAP. En consecuencia, CoreWeave registró una pérdida antes de impuestos de 626 millones de dólares, que se amplió a una pérdida neta de 709 millones de dólares tras una provisión para el impuesto sobre la renta de 83 millones de dólares.

El flujo de caja operativo fue positivo, situándose en 1.975 millones de dólares, respaldado por 1.889 millones de dólares de depreciación y amortización y un aumento de 2.127 millones de dólares en ingresos diferidos. Estos beneficios se vieron compensados en parte por un uso de efectivo de 1.741 millones de dólares en cuentas por cobrar y 442 millones de dólares en gastos prepagados y otros activos.

Las compras de propiedades y equipos ascendieron a 9.441 millones de dólares, superando con creces el flujo de caja operativo y contribuyendo a una salida de caja de inversión de 9.836 millones de dólares. CoreWeave financió la diferencia con 7.361 millones de dólares de entradas de caja por financiación, que incluyeron 10.301 millones de dólares procedentes de deuda y 2.344 millones de dólares en reembolsos de deuda.

Al 30 de septiembre, el efectivo y equivalentes de efectivo sumaban 4.122 millones de dólares, mientras que el efectivo más el efectivo restringido totalizaban 6.404 millones de dólares. La deuda con y sin recurso ascendió a aproximadamente 46.900 millones de dólares, frente a los cerca de 21.400 millones de dólares a finales de 2025. La partida de propiedades y equipos aumentó a 56.778 millones de dólares desde los 30.557 millones del mismo periodo.

Previsiones

CoreWeave elevó sus previsiones de ingresos y de beneficio operativo ajustado para todo el año. Al mismo tiempo, incrementó el límite inferior de su previsión de gasto de capital y proyectó mayores gastos trimestrales por intereses, lo que subraya las necesidades de financiación asociadas a la expansión de su infraestructura.

La tasa de ingresos anualizada (run-rate) se calcula multiplicando por 12 los ingresos del último mes del trimestre; no equivale a los ingresos reconocidos para todo el año.

Visión de la dirección

El CEO Michael Intrator afirmó que los ingresos trimestrales aumentaron en más de 1.000 millones de dólares de forma secuencial y que el margen operativo ajustado alcanzó los dos dígitos un trimestre antes de lo previsto por la empresa. La dirección confía en que la financiación respaldada por contratos, el flujo de caja operativo y aproximadamente 9.000 millones de dólares en anticipos y depósitos de clientes durante los tres meses siguientes sostengan la inversión continuada. La mayor previsión de gasto de capital refleja los planes de desplegar infraestructura y entregarla a los clientes antes de lo previsto anteriormente.

Operaciones recientes de 'insiders'

Entre los diez registros más recientes facilitados sobre operaciones de 'insiders', seis incluían un tipo de transacción especificado. Cuatro ventas declaradas alcanzaron un valor total conjunto de aproximadamente 31,4 millones de dólares, mientras que dos consejeros recibieron adjudicaciones de acciones a precio cero; los cuatro registros restantes no mostraban tipo de transacción, precio ni importe, por lo que se omiten a continuación.

Estas transacciones describen la actividad declarada por personas con información privilegiada, pero no determinan por sí solas la visión de la dirección sobre las perspectivas o la valoración de CoreWeave.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Gastos por intereses y apalancamiento: Los gastos netos trimestrales por intereses ya superaron el beneficio operativo, y CoreWeave prevé unos gastos por intereses en el 4T de entre 1.050 y 1.150 millones de dólares. Un endeudamiento continuado podría impedir que el crecimiento operativo se traduzca en rentabilidad neta.
• Necesidades de capital: Las compras de propiedades y equipos en el 3T, por valor de 9.441 millones de dólares, fueron sustancialmente superiores al flujo de caja operativo. La previsión de gasto de capital para todo el año, de entre 37.000 y 39.000 millones de dólares, implica una dependencia continua de la deuda, la financiación de clientes u otras fuentes de recursos.
• Conversión de la cartera de pedidos pendientes: La cartera pendiente de 132.500 millones de dólares depende de la entrega de infraestructura y del mantenimiento de la disponibilidad del servicio. Los retrasos en la puesta en funcionamiento de la potencia contratada y de los sistemas podrían alterar el calendario de reconocimiento de ingresos.
• Presión sobre el margen operativo ajustado: El margen operativo ajustado se redujo en seis puntos porcentuales a pesar de que los ingresos aumentaron rápidamente, lo que demuestra que el crecimiento del beneficio operativo ajustado no siguió el ritmo de las ventas.
• Composición del flujo de caja: La generación de caja operativa se benefició de los ingresos diferidos y de importantes cargos por depreciación no monetarios, mientras que las cuentas por cobrar consumieron 1.741 millones de dólares. Los cambios en los plazos de pago de los clientes podrían afectar de forma sustancial al flujo de caja futuro.

Resumen

Los resultados de CoreWeave en el 3T de 2026 combinaron un rápido crecimiento de los ingresos, un mayor beneficio operativo GAAP y un flujo de caja operativo positivo con una pérdida neta más amplia, crecientes gastos por intereses y un fuerte gasto en infraestructura. La cartera de pedidos pendientes de la empresa y la expansión de su capacidad energética respaldan la mejora de sus previsiones de ingresos, pero el ritmo de conversión de la cartera, el margen operativo ajustado, el despliegue de capital y los costes de financiación siguen siendo las cuestiones centrales que los inversores deben vigilar.