Resultados del 3T de 2026 de Core Scientific: La escala de coubicación impulsa la expansión de los márgenes

Core Scientific (NASDAQ: CORZ) reportó unos ingresos en el tercer trimestre de 2026 de 232,9 millones de dólares, un 187% más que los 81,1 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido pasó a terreno positivo situándose en 0,47 dólares, frente a una pérdida de 0,45 dólares. Los ingresos por colocación alcanzaron los 215,4 millones de dólares y elevaron el margen bruto consolidado al 53%, aunque el beneficio neto reportado de 1.180 millones de dólares estuvo impulsado principalmente por una ganancia no monetaria derivada del valor razonable.

Datos clave de resultados

La expansión del negocio de colocación impulsó la mayor parte de la mejora interanual. El beneficio bruto aumentó a 123,3 millones de dólares desde los 3,9 millones de dólares, y el margen bruto se incrementó en 48 puntos porcentuales, a medida que la actividad de colocación, con mayores márgenes, se convirtió en la principal fuente de ingresos de la compañía.

El resultado operativo alcanzó los 72,4 millones de dólares, frente a una pérdida de 54,8 millones de dólares. El cambio, mucho más pronunciado, en el beneficio neto reflejó principalmente una ganancia no monetaria de 1.030 millones de dólares derivada de variaciones en el valor razonable de warrants y derechos de valor contingente, por lo que el EBITDA ajustado ofrece una visión más clara de la evolución operativa subyacente.

Los gastos de capital incluyen la adquisición de propiedades, planta y equipo, así como la compra de terrenos y derechos de desarrollo.

Rendimiento del negocio y por segmentos

El negocio de colocación generó aproximadamente el 93% de los ingresos trimestrales totales y compensó con creces la continua contracción de las actividades tradicionales de activos digitales de la empresa. La capacidad facturable aumentó de 395 MW en el segundo trimestre a 485 MW al cierre del periodo, lo que respaldó un incremento intertrimestral de casi el 60% en los ingresos por colocación.

Las tarifas de licencia por colocación aportaron 157,3 millones de dólares, mientras que los cargos repercutidos de energía a clientes contribuyeron con 57,6 millones de dólares. Los 485 MW en facturación representaron más de 700 millones de dólares de ingresos promedio anualizados por colocación según GAAP, lo que constituye una métrica de tasa de ejecución (run-rate) y no ingresos reconocidos durante el trimestre.

Los ingresos por autominería de activos digitales cayeron cerca de un 79% interanual y se mantuvieron con un margen bruto negativo. Los ingresos por minería alojada también disminuyeron, aunque su margen bruto mejoró del 23% al 46%, ya que los costes se redujeron con mayor rapidez que los ingresos.

La escala de la colocación elevó los márgenes mientras la expansión consumía capital

La transición hacia los servicios de colocación transformó la estructura operativa de Core Scientific. El segmento generó 128,4 millones de dólares de beneficio bruto con un margen del 60%, lo que compensó con creces la pérdida bruta de 7,5 millones de dólares de la autominería. Este cambio en la composición de ingresos explica gran parte del aumento en el margen bruto consolidado y en el EBITDA ajustado.

La expansión sigue requiriendo un uso intensivo de capital. Los gastos de capital del tercer trimestre alcanzaron los 985,1 millones de dólares, mientras que la liquidez y las cuentas de reserva para el servicio de la deuda disminuyeron a 1.740 millones de dólares frente a los 2.600 millones del segundo trimestre. El efectivo y equivalentes de efectivo se redujeron a 803,9 millones de dólares desde los 1.770 millones durante el mismo periodo, y la deuda a largo plazo se situó en 4.300 millones de dólares al cierre del trimestre.

Las cifras de flujo de caja se facilitaron únicamente para los primeros nueve meses de 2026, no para el tercer trimestre de forma aislada. El flujo de caja operativo de los nueve meses fue de 296,2 millones de dólares, frente a los 120,7 millones del año anterior, pero las salidas de caja por actividades de inversión alcanzaron los 2.170 millones de dólares debido a las inversiones en instalaciones y adquisición de activos. Las actividades de financiación aportaron un importe neto de 3.200 millones de dólares durante el periodo, incluidos 4.280 millones de dólares en emisiones de deuda y 1.000 millones de dólares en pagos por amortización de deuda.

Perspectiva de la dirección

El consejero delegado, Adam Sullivan, señaló que la compañía estaba cerca de completar la entrega total en el marco de su primer acuerdo de colocación, mientras que las obras de su segundo contrato avanzaban en cinco campus. La dirección atribuyó el crecimiento intertrimestral de los ingresos a la incorporación de megavatios en facturación y afirmó que aún queda por entregar una parte sustancial de la capacidad contratada.

Operaciones recientes de insiders

En los últimos seis meses, los miembros con acceso a información privilegiada (insiders) adquirieron 324.176 acciones en siete operaciones y vendieron 260.000 títulos en 26 transacciones, lo que arrojó unas compras netas de 64.176 acciones. Los últimos 10 registros reportados consistieron en nueve ventas por parte del directivo Todd M. Duchene y una compra realizada por el consejero Eric Stanton Weiss; las operaciones no revelan por sí solas los motivos de los ejecutivos.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad contable no monetaria: La ganancia por valor razonable de 1.030 millones de dólares fue el principal motor del beneficio neto reportado. Futuras variaciones en el valor de los warrants podrían generar oscilaciones significativas que no reflejen el desempeño operativo.
• Elevadas exigencias de capital: Los gastos de capital trimestrales de 985,1 millones de dólares superaron el flujo de caja operativo de nueve meses, mientras que el efectivo y la liquidez se redujeron de forma intertrimestral. La continuación de las obras exige una cuidadosa financiación y ejecución.
• Apalancamiento: La deuda a largo plazo totalizó 4.300 millones de dólares al cierre del trimestre, lo que incrementa la importancia de entregar con éxito la capacidad de colocación contratada y transformarla en flujo de caja.
• Ejecución de obras y plazos de entrega: El segundo acuerdo de colocación implica trabajos en cinco campus. Cualquier retraso en la construcción, la disponibilidad de energía, el suministro de equipos o la entrega al cliente podría afectar al calendario de reconocimiento de ingresos.
• Pérdidas de la minería tradicional: Los ingresos por autominería sufrieron una fuerte contracción y generaron un margen bruto negativo del 61%, lo que convierte a este negocio en un lastre persistente durante la transición hacia la colocación.

Resumen

Los resultados del tercer trimestre de 2026 de Core Scientific demuestran que la colocación se ha consolidado como el principal motor de beneficios, impulsando el crecimiento de los ingresos, el margen bruto y el EBITDA ajustado a pesar de la persistente debilidad en la minería de activos digitales. La siguiente etapa dependerá de convertir la capacidad contratada en megavatios facturados, al tiempo que se gestiona un elevado gasto en construcción, una menor liquidez y un saldo de deuda más abultado. Los inversores deben distinguir la mejora operativa subyacente de la ganancia no monetaria por warrants que dominó el beneficio neto GAAP.