Resultados del 4T del año fiscal 2026 de Air Products: las ventas aumentan mientras el margen ajustado se estrecha

Air Products (NYSE: APD) informó de unas ventas en el cuarto trimestre fiscal de 2026 de 3.560 millones de dólares para el trimestre finalizado el 30 de septiembre, un aumento del 12% frente a los 3.170 millones de dólares, mientras que el BPA GAAP diluido de las operaciones continuadas aumentó a 2,62 dólares desde los 0,02 dólares y el BPA ajustado creció un 6% hasta los 3,61 dólares. El beneficio operativo ajustado aumentó un 5%, pero el margen operativo ajustado cayó 150 puntos básicos, ya que los mayores costes limitaron el beneficio derivado del incremento de volúmenes y precios. América lideró el crecimiento de las ventas, mientras que los cargos por salida de proyectos continuaron generando una amplia brecha entre los resultados GAAP y los ajustados.

Datos principales de resultados

El crecimiento de las ventas se compuso de un aumento del 9% en los volúmenes y de un punto porcentual procedente de los precios, el traslado de los costes energéticos y un tipo de cambio favorable, respectivamente. Los mayores volúmenes in situ, los nuevos activos y una importante venta de activos vinculada a la rescisión anticipada de un contrato contribuyeron al incremento del volumen.

El beneficio operativo ajustado aumentó más lentamente que los ingresos debido a los mayores costes, lo que redujo el margen ajustado al 24,1%. Los resultados GAAP mejoraron de forma mucho más acusada debido a que los cargos por acciones comerciales y sobre activos fueron sustancialmente inferiores a los del mismo trimestre del ejercicio anterior.

Las medidas ajustadas excluyen las acciones comerciales y sobre activos, así como otras partidas que la dirección no considera representativas de las operaciones subyacentes.

Desempeño del negocio y de los segmentos

América registró el crecimiento de ventas más rápido, pero su beneficio operativo no avanzó al mismo ritmo que los ingresos. Asia fue el único segmento geográfico principal que expandió su margen operativo, mientras que el crecimiento reportado de las ventas en Europa incluyó una aportación considerable del traslado de los costes energéticos.

América se benefició de mayores volúmenes in situ, de la aportación de un nuevo activo y de la venta de activos asociada a la rescisión anticipada de un contrato. La mejora de Asia reflejó nuevos activos in situ, la demanda de helio, mayores volúmenes y una menor amortización de los activos de gasificación clasificados como mantenidos para la venta. Europa se benefició de los precios y de los volúmenes in situ, aunque el encarecimiento de la energía y los mayores costes fijos limitaron el crecimiento del beneficio operativo.

El beneficio de las filiales contabilizadas por el método de la participación en Oriente Medio y la India aumentó un 6% hasta los 97,2 millones de dólares, debido principalmente a una filial en Arabia Saudí. Los resultados operativos por segmentos excluyen los cargos y ganancias que la dirección no considera representativos del desempeño subyacente.

Los mayores costes y los ingresos por repercusión comprimieron los márgenes

El incremento del 12% en las ventas de Air Products se tradujo en un crecimiento del beneficio operativo ajustado de tan solo el 5%. La diferencia demuestra que parte del crecimiento de los ingresos aportó un beneficio incremental limitado, mientras que la mayor remuneración por incentivos, los costes de distribución y reubicación, la inflación en los costes fijos y los costes de la energía presionaron la rentabilidad.

Dos factores de la combinación de ingresos fueron especialmente relevantes. El volumen de América incluyó una importante venta de activos vinculada a la rescisión anticipada de un contrato, lo que hace que la tasa de crecimiento principal sea menos representativa del volumen recurrente. En Europa, el traslado de los costes energéticos aportó seis puntos porcentuales al crecimiento de las ventas, pero generó un impacto adverso de aproximadamente 200 puntos básicos en el margen; esto explica en gran medida por qué las ventas europeas crecieron un 8% mientras que el beneficio operativo aumentó solo un 2%.

Asia se movió en la dirección opuesta, logrando una expansión de su margen gracias a que los mayores volúmenes se combinaron con una menor amortización vinculada a los activos de gasificación clasificados como mantenidos para la venta.

Las salidas de proyectos continuaron distorsionando los resultados GAAP

Air Products registró 224,5 millones de dólares en cargos antes de impuestos por acciones comerciales y sobre activos en el 4T, incluidos 222,5 millones de dólares que afectaron al beneficio operativo. El impacto después de impuestos atribuible a Air Products fue de 203,0 millones de dólares, o 0,91 dólares por acción, relacionado principalmente con la actualización de las valoraciones de dos plantas de gasificación de carbón en China.

La compañía saneó por completo los activos restantes de una planta debido al escaso interés de los compradores. El valor contable de la otra se revisó para reflejar un acuerdo de venta, y dicha planta se vendió posteriormente en octubre de 2026.

El impacto en el conjunto del ejercicio fue mucho mayor. En el ejercicio fiscal 2026, los cargos por acciones comerciales y sobre activos fueron de aproximadamente 3.200 millones de dólares antes de impuestos y de 2.400 millones de dólares después de impuestos atribuibles a Air Products, lo que equivale a 10,95 dólares por acción. Estos cargos incluyeron las salidas de un complejo de energía limpia en Luisiana, una instalación de hidrógeno verde en Casa Grande (Arizona) y otros proyectos. En consecuencia, el BPA GAAP de todo el ejercicio fue de 2,39 dólares frente al BPA ajustado de 13,45 dólares, mientras que el beneficio operativo GAAP fue de 23,3 millones de dólares en comparación con los 3.180 millones de dólares del beneficio operativo ajustado.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

Durante el conjunto del ejercicio fiscal, las ventas aumentaron un 8% hasta los 12.990 millones de dólares. El beneficio operativo ajustado creció un 11% hasta los 3.180 millones de dólares, el margen ajustado se expandió 70 puntos básicos hasta el 24,4% y el BPA ajustado aumentó un 12% hasta los 13,45 dólares. Esta mejora del margen en el conjunto del año contrasta con la contracción del margen registrada en el 4T.

Todas las cifras de flujo de caja comunicadas corresponden al ejercicio fiscal completo y no al cuarto trimestre. El efectivo procedente de las actividades operativas aumentó aproximadamente un 44%, hasta los 4.680 millones de dólares frente a los 3.260 millones anteriores. El efectivo utilizado en actividades de inversión se redujo a 4.150 millones de dólares desde los 7.170 millones, mientras que la métrica de gastos de capital no GAAP de la compañía se redujo en 1.800 millones de dólares hasta situarse en 3.310 millones de dólares.

La métrica de gastos de capital no GAAP excluye los desembolsos de NEOM Green Hydrogen Company financiados mediante financiación de proyectos sin recurso y otros socios de la empresa conjunta. Por lo tanto, difiere del flujo de caja de inversión bajo GAAP.

El efectivo se redujo en 524,3 millones de dólares durante el año hasta los 1.330 millones de dólares tras las salidas por inversiones y 1.600 millones de dólares en dividendos a los accionistas. La deuda a largo plazo se situó en 16.610 millones de dólares al 30 de septiembre, en comparación con los 16.770 millones de dólares de un año antes.

Previsiones para el ejercicio fiscal 2027

Air Products publicó unas previsiones de BPA ajustado para el ejercicio fiscal 2027 que apuntan a un crecimiento continuo de los beneficios. Su rango de gastos de capital se sitúa en torno al nivel del ejercicio fiscal 2026, lo que concuerda con el enfoque declarado por la dirección hacia una asignación disciplinada del capital.

La compañía no proporcionó una previsión comparable bajo GAAP debido a que no puede predecir el momento ni la cuantía de los futuros ajustes y de la actividad inversora sin un esfuerzo desmedido.

Visión de la dirección

El consejero delegado Eduardo Menezes afirmó que el ejercicio fiscal 2026 reflejó una mejora en el negocio principal de gases industriales, una ejecución más sólida y una asignación de capital más disciplinada. La dirección destacó una cartera de proyectos ampliada que incluía más de 2.000 millones de dólares en nuevos contratos en electrónica, aunque no cuantificó los plazos de la aportación correspondiente a los ingresos o beneficios.

Para el ejercicio fiscal 2027, las prioridades de la dirección son ampliar la cartera de pedidos de gases industriales, lograr un crecimiento continuo del beneficio operativo y mantener la disciplina de capital.

Transacciones recientes de personas con información privilegiada

El resumen facilitado a seis meses no refleja operaciones de compra o venta por parte de personas con información privilegiada e indica una participación total de estas de aproximadamente 4,21 millones de acciones. En el historial independiente de transacciones a dos años, las dos operaciones más recientes con importes monetarios comunicados correspondieron a ventas.

El historial de transacciones también incluía varias adjudicaciones de acciones a coste cero en diciembre de 2025, pero no facilitaba las cantidades de acciones de dichas concesiones. Las transacciones comunicadas por sí solas no permiten determinar la visión que tienen las personas con información privilegiada sobre las perspectivas de la compañía.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Presión sobre los costes: El encarecimiento de los costes redujo el margen ajustado del 4T en 150 puntos básicos a pesar del crecimiento de dos dígitos en las ventas. La persistencia de la inflación, los costes de retribución, de distribución y de energía podrían limitar el apalancamiento operativo.
• Nuevos cargos por salida de proyectos: Air Products ya ha registrado importantes deterioros y costes de salida, y el escaso interés de los compradores por una de las plantas de gasificación en China demuestra que la recuperación de activos puede seguir siendo incierta.
• Mezcla de ingresos y comparabilidad: El crecimiento de América se benefició de una venta de activos, mientras que el de Europa incluyó el traslado de los costes energéticos. Ninguno de los dos factores produjo un crecimiento del beneficio comparable con el incremento de ventas registrado.
• Actividad corporativa y de equipos: Las ventas corporativas y de otros segmentos cayeron un 34%, mientras que su pérdida operativa aumentó a 108,4 millones de dólares debido a una menor actividad en la venta de equipos y mayores costes.
• Ejecución de la cartera de pedidos: Air Products debe convertir su cartera ampliada de proyectos en beneficio operativo, manteniendo al mismo tiempo los gastos de capital del ejercicio fiscal 2027 dentro del rango previsto de 3.000 a 3.500 millones de dólares.

Resumen

Air Products registró un crecimiento de ventas de dos dígitos en el 4T y un mayor BPA ajustado, pero el beneficio operativo ajustado creció más despacio y el margen se contrajo debido a que los costes y la mezcla de ingresos limitaron el apalancamiento operativo. Asia registró la mejora de márgenes más clara, mientras que América y Europa afrontaron presiones de rentabilidad a pesar de las mayores ventas. Los próximos focos de atención de los inversores serán el control de costes, la recurrencia del crecimiento de los volúmenes subyacentes, la culminación de la salida de proyectos y el avance hacia las previsiones de BPA ajustado y gastos de capital para el ejercicio fiscal 2027.