Resultados de AFG del 3T de 2026: Los ingresos por inversiones impulsan el BPA principal un 48%

American Financial Group (NYSE: AFG) registró unos ingresos en el tercer trimestre de 2026 de 2.580 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 11% frente a los 2.330 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido aumentó a 3,40 dólares desde los 2,58 dólares. El BPA operativo neto subyacente aumentó un 48% hasta alcanzar un récord para un tercer trimestre de 3,97 dólares, debido principalmente a los mayores ingresos por inversiones, incluida la venta de Charleston Harbor Resort & Marina; las primas netas emitidas también crecieron un 9%. Sin embargo, el beneficio de suscripción disminuyó a 133 millones de dólares, ya que un pronunciado descenso en el segmento Specialty Financial compensó las ganancias de los otros grupos aseguradores.

Resultados financieros principales

Los ingresos se beneficiaron del crecimiento tanto de las primas devengadas como de los ingresos por inversiones. El beneficio operativo subyacente creció más rápido que el beneficio GAAP debido a que las partidas no subyacentes después de impuestos redujeron el beneficio neto del tercer trimestre de 2026 en 47 millones de dólares, en comparación con una reducción de 9 millones de dólares un año antes; el último trimestre incluyó 28 millones de dólares en pérdidas realizadas y un cargo extraordinario de 19 millones de dólares por asbesto y medioambiente.

El beneficio neto operativo subyacente es una medida no GAAP que excluye las ganancias y pérdidas realizadas y ciertas otras partidas que AFG no considera indicativas de las operaciones continuadas.

Rendimiento del negocio y por segmentos

Las primas netas emitidas de Specialty P&C aumentaron un 9%, impulsadas por la captación de nuevos negocios, la retención de pólizas y el precio de las renovaciones. Sin embargo, el ratio combinado general empeoró 0,8 puntos porcentuales hasta el 93,8%, y el beneficio de suscripción disminuyó de 139 a 133 millones de dólares a pesar de los puntos de pérdidas por catástrofes ligeramente inferiores y una evolución de reservas de ejercicios anteriores más favorable.

Propiedad y Transporte se benefició de unos resultados agrícolas y de transporte más sólidos. El crecimiento en los productos de seguro agrícola, el nuevo negocio y la fijación de precios favorable en transporte impulsaron la expansión de las primas del segmento.

Specialty Casualty mejoró gracias a una mayor rentabilidad en los negocios de exceso y excedentes y de mercados específicos, lo que fue parcialmente compensado por una evolución de reservas de ejercicios anteriores menos favorable en indemnización laboral. El crecimiento de las primas se vio limitado por la no renovación de cuentas de bajo rendimiento en ciertos negocios de mercados específicos.

Specialty Financial fue el principal lastre en la suscripción. La caída de su beneficio reflejó un siniestro de gran magnitud aislado en Europa y una menor evolución favorable de las reservas de ejercicios anteriores, mientras que las pérdidas por catástrofes aumentaron a 16 millones de dólares desde los 11 millones. Los servicios para prestamistas impulsaron el crecimiento del 14% de las primas del segmento.

La venta de Charleston Harbor amplificó el beneficio operativo subyacente a pesar de una suscripción más débil

La venta en agosto de Charleston Harbor Resort & Marina generó 126 millones de dólares en ingresos netos por inversiones antes de impuestos. Debido a que las filiales de P&C de AFG y la sociedad matriz poseían la mitad de la propiedad cada una, los ingresos se dividieron a partes iguales entre los resultados operativos de P&C y los ingresos por inversiones de la matriz, registrándose 63 millones de dólares en cada área.

AFG incluyó estos ingresos en los resultados operativos subyacentes. La contribución de 126 millones de dólares representó la mayor parte del incremento interanual de 138 millones de dólares en el beneficio operativo subyacente antes de impuestos, a pesar de que el beneficio de suscripción disminuyó en 6 millones de dólares. Los ingresos netos por inversiones de P&C alcanzaron la cifra récord de 289 millones de dólares, un 41% más; excluyendo la venta del inmueble, siguieron aumentando un 10%, lo que indica una mejora subyacente, aunque mucho menor que el incremento publicado.

Rentabilidad, balance general y retorno de capital

La rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE) anualizada según PCGA (GAAP) aumentó al 22,3% desde el 18,2%, mientras que el ROE operativo subyacente anualizado se incrementó al 26,0% desde el 19,0%. Ambas medidas excluyen el otro resultado global acumulado, o AOCI.

El valor contable por acción se situó en 57,12 dólares al 30 de septiembre, por debajo de los 57,78 dólares registrados a finales de 2025. Excluyendo el AOCI, el valor contable por acción aumentó a 62,29 dólares desde 58,38 dólares. Para el tercer trimestre, la variación del valor contable más los dividendos fue del -0,2%, en comparación con un +5,5% al excluir el AOCI, lo que refleja el efecto del aumento de los tipos de interés en la cartera de renta fija. Las pérdidas no realizadas después de impuestos en valores de renta fija alcanzaron un total de 400 millones de dólares, aunque el 97% de los títulos de renta fija contaba con calificación de grado de inversión.

AFG cerró el trimestre con 17.350 millones de dólares en efectivo e inversiones y 1.820 millones de dólares en deuda a largo plazo. Durante el tercer trimestre, repurchased $26 million de acciones ordinarias a un precio medio de 138,31 dólares y pagó dividendos de 0,88 dólares por acción.

El consejo de administración también declaró un dividendo extraordinario de 3,50 dólares por acción, lo que representa un pago total de aproximadamente 290 millones de dólares. Este se pagará el 25 de noviembre de 2026 a los accionistas registrados al 16 de noviembre y es independiente del dividendo trimestral ordinario de 0,97 dólares por acción pagado en octubre.

Visión de la directiva

La directiva señaló que el precio medio de renovación en P&C aumentó aproximadamente un 6% excluyendo la indemnización laboral y cerca del 5% incluyéndola, situándose ambas medidas aproximadamente un punto porcentual por encima del segundo trimestre. Los co-CEO indicaron que estos incrementos respaldaron los objetivos de rentabilidad de AFG mientras la empresa continuaba persiguiendo el crecimiento de las primas.

La directiva también describió que la empresa dispone de un exceso de capital significativo. Sus prioridades declaradas incluyen dividendos ordinarios y extraordinarios, recompra de acciones, inversión en crecimiento orgánico rentable y adquisiciones o creación de nuevas empresas que cumplan con sus umbrales de rentabilidad.

Transacciones recientes de ejecutivos e iniciados

El resumen de seis meses sobre operaciones de ejecutivos e iniciados de AFG mostró 9.093 acciones compradas en siete transacciones y 108.659 acciones vendidas en seis transacciones, lo que dio como resultado unas ventas netas de 99.566 acciones, es decir, el 0,60% del total de acciones en manos de iniciados. Las últimas 10 entradas notificadas consistieron en seis ventas con un valor total comunicado de unos 15,56 millones de dólares y cuatro adjudicaciones de acciones a precio cero.

Los datos sobre las transacciones por sí solos no establecen la visión de las personas con información privilegiada sobre el rendimiento futuro de AFG.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Ingresos por inversiones no recurrentes: La venta de Charleston Harbor aportó 126 millones de dólares en ingresos antes de impuestos y se incluyó en los resultados subyacentes. Es posible que los ingresos por transacciones comparables no se repitan en trimestres futuros.
• Volatilidad en Specialty Financial: Un siniestro aislado en Europa, una menor evolución favorable de las reservas y mayores pérdidas por catástrofes redujeron el beneficio de suscripción del segmento en 28 millones de dólares interanuales.
• Presión de los tipos de interés sobre el valor contable: Las pérdidas no realizadas de los títulos de renta fija ascendieron a 400 millones de dólares después de impuestos, y el AOCI provocó que el rendimiento del valor contable publicado quedara por detrás de la medida que excluye el AOCI.
• Exposición medioambiental y de reservas: AFG registró un cargo extraordinario antes de impuestos de 24 millones de dólares por pasivos medioambientales vinculados principalmente a antiguas operaciones ferroviarias y de fabricación, a pesar de que su revisión no produjo ningún cambio neto en las reservas para asbesto y medioambiente de P&C.

Resumen

Los resultados del T3 de 2026 de AFG combinaron un sólido crecimiento de las primas y un mayor precio de renovación con un incremento sustancial en los ingresos por inversiones, lo que produjo un BPA subyacente récord en el tercer trimestre y un ROE más elevado. Sin embargo, la venta de Charleston Harbor impulsó gran parte del aumento de los beneficios, mientras que la debilidad de Specialty Financial provocó la caída del beneficio de suscripción total. Los principales puntos de seguimiento son la sostenibilidad del crecimiento de los ingresos por inversiones subyacentes, la normalización en Specialty Financial, la fijación de precios en relación con los costes por siniestralidad, y los efectos de los tipos de interés y las responsabilidades medioambientales sobre el valor contable y las ganancias.