Resultados del T3 de 2026 de Ovintiv: El flujo de caja libre no GAAP casi se duplica

Ovintiv (NYSE/TSX: OVV) reportó un beneficio neto en el tercer trimestre de 2026 de 549 millones de dólares, o 1,99 dólares por acción diluida, para el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026. El flujo de caja libre no GAAP aumentó a 680 millones de dólares desde 351 millones, aun cuando la producción total se mantuvo prácticamente estable, apoyada por mayores precios realizados de las materias primas y menores costes operativos de 'upstream'.

Datos clave de ganancias

El resultado GAAP incluyó 27 millones de dólares de ganancias netas antes de impuestos por gestión de riesgos. El flujo de caja de las actividades de explotación aumentó aproximadamente un 32% interanual, mientras que el flujo de caja no GAAP se incrementó cerca de un 39%; con unas inversiones de capital que aumentaron solo de forma modesta, el flujo de caja libre no GAAP casi se duplicó.

Los precios realizados, incluidas las coberturas, mejoraron en los principales productos. El petróleo y el condensado promediaron 80,69 dólares por barril frente a los 64,49 dólares de un año antes, otros LGN alcanzaron los 20,26 dólares por barril frente a los 17,22 dólares, y el gas natural subió a 2,70 dólares por Mcf desde los 2,01 dólares.

Ovintiv define el flujo de caja libre no GAAP como el flujo de caja no GAAP menos las inversiones de capital, excluidas las adquisiciones y desinversiones netas.

Producción y rendimiento de los activos

La producción media fue de 630,6 MBOE/d, prácticamente sin cambios respecto a los 630,4 MBOE/d del Q3 2025. La mezcla cambió de forma más significativa: los volúmenes de gas natural y condensado de planta aumentaron, mientras que la producción de petróleo y otros LGN disminuyó.

La producción en Permian promedió 235 MBOE/d, representando los líquidos el 77% del total, y Ovintiv puso en servicio 31 pozos netos. La producción en Montney promedió 395 MBOE/d con un 27% de líquidos, con 28 pozos netos puestos en servicio. Por lo tanto, los dos activos tuvieron mezclas de producción claramente diferentes: Permian más enfocado en líquidos y Montney más orientado al gas natural.

Rentabilidad, flujo de caja y balance general

Los costes unitarios fueron mixtos. El gasto operativo de 'upstream' disminuyó a 3,43 dólares por BOE desde 3,71 dólares, y los impuestos sobre la producción, minerales y otros cayeron a 1,03 dólares por BOE desde 1,24 dólares. Sin embargo, los costes de transporte y procesamiento de 'upstream' aumentaron a 8,12 dólares por BOE desde 7,59 dólares, mientras que los gastos administrativos ajustados subieron a 1,25 dólares por BOE desde 1,17 dólares.

Ovintiv devolvió 467 millones de dólares a los accionistas durante el trimestre, lo que equivale a aproximadamente el 69% del flujo de caja libre no GAAP. Esto incluyó 386 millones de dólares en recompras de acciones que cubrieron unos 6,3 millones de acciones y 81 millones de dólares en dividendos. Los retornos a los accionistas en lo que va de año fueron de aproximadamente 1.100 millones de dólares, o el 53% del flujo de caja libre no GAAP en lo que va de año.

La deuda neta se situó en 3.412 millones de dólares al 30 de septiembre, por debajo de los 5.167 millones de dólares de finales de 2025. La ratio de deuda neta sobre EBITDA ajustado disminuyó a 0,7 veces frente a 1,2 veces en el mismo periodo. Ovintiv también contaba con aproximadamente 3.800 millones de dólares en liquidez, incluidos 176 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, y recompró 109 millones de dólares en principal de pagarés sénior durante el trimestre.

El flujo de caja libre excluye las adquisiciones de superficie del trimestre

Ovintiv completó 457 millones de dólares en adquisiciones de superficie durante el Q3, añadiendo aproximadamente 120 ubicaciones netas de pozos en Montney y otras 120 en Permian. La empresa situó el coste medio entre 1,3 y 1,7 millones de dólares por ubicación de perforación equivalente a 10.000 pies.

Estas compras son importantes al interpretar la cifra de 680 millones de dólares de flujo de caja libre no GAAP, porque la definición de Ovintiv excluye las adquisiciones y desinversiones netas. Por tanto, la medida refleja la generación de efectivo tras los gastos de capital operativos, pero no toda la inversión en la cartera de la empresa durante el trimestre.

Ovintiv también anunció un acuerdo para adquirir Logan Energy por 1,40 dólares canadienses por acción en efectivo. La transacción tiene un valor estimado de aproximadamente 890 millones de dólares, o 1.260 millones de dólares canadienses, incluida la deuda neta asumida. Juntos, las compras de superficie y el acuerdo con Logan muestran que la empresa está dirigiendo capital hacia la expansión de su inventario en Permian y Montney, al tiempo que devuelve efectivo a los accionistas y mantiene un menor apalancamiento.

Previsiones

Ovintiv mantuvo sus previsiones para todo el año 2026, salvo por un modesto aumento en los volúmenes previstos de LGN. Las perspectivas para el cuarto trimestre asumen que la interrupción del servicio del operador intermedio de terceros en Montney continuará durante todo el trimestre.

Se espera que la producción de petróleo y condensado en Montney promedie entre 75 y 80 Mbbls/d en el Q4. Ovintiv atribuyó los menores volúmenes previstos a los mayores tipos de regalías resultantes del fortalecimiento de los precios de las materias primas y a la prolongada interrupción del servicio del operador intermedio de terceros.

Riesgos a vigilar para los inversores

• Restricciones operativas en Montney: Las perspectivas para el Q4 asumen que la interrupción del servicio del operador intermedio de terceros durará todo el trimestre. Una duración diferente podría afectar a la producción, mientras que el aumento de los precios de las materias primas también está elevando los tipos de regalías y reduciendo los volúmenes previstos de petróleo y condensado.
• Precios de las materias primas y coberturas: La generación de efectivo del Q3 coincidió con la mejora de los precios realizados. Los cambios en los precios del petróleo, LGN y gas natural, los diferenciales de base o los resultados de las coberturas podrían alterar sustancialmente el flujo de caja futuro.
• Ejecución de adquisiciones y requerimientos de capital: La transacción de Logan y las recientes compras de superficie amplían el inventario de perforación de Ovintiv, pero también requieren capital y crean riesgos de integración y ejecución. El gasto en adquisiciones no está incluido en la medida del flujo de caja libre no GAAP de la empresa.
• Mezcla de producción: La producción total estable en BOE enmascaró menores volúmenes de petróleo y otros LGN y una mayor producción de gas natural. Dado que la conversión a BOE no representa un valor económico equivalente en la boca del pozo, los cambios en la mezcla de productos pueden afectar a los resultados financieros incluso cuando la producción total sea estable.

Resumen

Los resultados del Q3 2026 de Ovintiv destacaron por una generación de efectivo sustancialmente mayor, una mejora de los precios realizados y un menor apalancamiento a pesar de una producción total prácticamente estable. El principal cambio operativo fue hacia el gas natural y alejándose del petróleo y otros volúmenes de LGN, mientras que la empresa continuó invirtiendo en el inventario de Permian y Montney. Las siguientes cuestiones clave son la duración de la interrupción en Montney, los efectos de los precios de las materias primas sobre las regalías y el flujo de caja, y el equilibrio entre las adquisiciones, la gestión de la deuda y los retornos a los accionistas.