Resultados del T3 de 2026 de Mercury General: El crecimiento de las primas se ve compensado por las pérdidas de inversión

Mercury General (NYSE: MCY) informó de que los ingresos totales del tercer trimestre de 2026 ascendieron a 1.381 millones de dólares, por debajo de los 1.585 millones de dólares de un año antes, mientras que el BPA diluido pasó de un beneficio de 5,06 dólares a una pérdida de 0,25 dólares. Las primas netas devengadas aumentaron un 9,6%, pero el ratio combinado GAAP se deterioró y el beneficio operativo no GAAP disminuyó. Una pérdida neta realizada por inversiones antes de impuestos de 261,9 millones de dólares, causada en gran medida por el aumento de los tipos de interés del mercado, fue el motivo principal de que las ganancias GAAP pasaran a ser negativas.

Datos de ganancias principales

El crecimiento de las primas continuó durante el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026. Las primas netas devengadas subieron a 1.545 millones de dólares, mientras que las primas directas y netas emitidas también aumentaron. Sin embargo, las pérdidas incurridas crecieron más rápido que las primas devengadas, lo que elevó la siniestralidad y redujo el beneficio operativo subyacente.

El cambio más significativo provino de la cartera de inversiones. Los ingresos netos por inversiones aumentaron porque el promedio de activos invertidos fue mayor, pero los descensos en el valor razonable provocaron una pérdida cuantiosa realizada por inversiones según el tratamiento contable GAAP de la empresa.

El beneficio operativo no GAAP excluye las ganancias y pérdidas realizadas por inversiones después de impuestos. Por lo tanto, se mantuvo positivo aun cuando el beneficio neto GAAP pasó a registrar pérdidas.

Crecimiento del negocio y de las pólizas

Las primas netas emitidas aumentaron un 9,2% hasta los 1.636 millones de dólares, mientras que las primas directas emitidas subieron un 8,7% hasta los 1.698 millones de dólares. Se trata de medidas estatutarias complementarias y no de ingresos GAAP, pero indican que la producción de seguros continuó expandiéndose.

Las pólizas vigentes en toda la compañía alcanzaron aproximadamente los 2,414 millones al 30 de septiembre, un aumento de cerca del 6,6% frente a los 2,265 millones al 31 de diciembre de 2025. Las pólizas de automóviles particulares aumentaron a aproximadamente 1,085 millones desde 1,044 millones, mientras que las pólizas de propietarios de viviendas aumentaron a unas 968.000 desde 883.000. El mayor incremento en las pólizas de propietarios de viviendas representó la mayor parte del crecimiento neto de pólizas entre las líneas principales de la compañía.

Rentabilidad y balance de situación

El ratio de siniestralidad de Mercury General subió al 65,8% desde el 62,6%, mientras que su ratio de gastos se mantuvo sin cambios en el 24,4%. Las pérdidas incurridas y los gastos de liquidación de siniestros aumentaron a 1.017 millones de dólares desde 882,7 millones de dólares, superando el crecimiento del 9,6% de las primas netas devengadas. Esto elevó el ratio combinado al 90,2%, a pesar de que las pérdidas por catástrofes disminuyeron y el desarrollo favorable de las reservas de ejercicios anteriores mejoró a aproximadamente 58 millones de dólares desde 27 millones de dólares.

Los ingresos netos por inversiones aumentaron a 93,3 millones de dólares porque el promedio de activos invertidos al coste se incrementó a 7.228 millones de dólares desde 6.136 millones de dólares. Ese beneficio se vio parcialmente compensado por un rendimiento medio anual de la inversión más bajo: el rendimiento antes de impuestos cayó del 4,6% al 4,5%, mientras que el rendimiento después de impuestos disminuyó del 4,0% al 3,9%.

Al 30 de septiembre, el total de inversiones se situó en 7.230 millones de dólares, frente a los 6.580 millones de dólares al cierre de 2025. El efectivo se mantuvo estable en 1.305 millones de dólares, mientras que el patrimonio neto de los accionistas aumentó a 2.805 millones de dólares desde 2.417 millones de dólares. El valor contable por acción subió a 50,64 dólares desde 43,64 dólares, el superávit estatutario aumentó a 2.880 millones de dólares y el ratio de deuda sobre capital total disminuyó del 19,2% al 17,0%.

El consejo de administración declaró un dividendo trimestral de 0,3175 dólares por acción, pagadero el 31 de diciembre de 2026 a los accionistas registrados al 17 de diciembre.

El crecimiento de las primas no pudo compensar las pérdidas de inversión derivadas de los tipos de interés

El tema central del trimestre fue la divergencia entre la actividad aseguradora y los resultados GAAP. Un ratio combinado por debajo del 100% y 193,3 millones de dólares en beneficio operativo no GAAP muestran que el negocio subyacente siguió siendo rentable en las medidas operativas de la compañía, aunque la rentabilidad se debilitó con respecto al año anterior.

Al mismo tiempo, los resultados netos realizados por inversiones antes de impuestos pasaron de una ganancia de 84,5 millones de dólares a una pérdida de 261,9 millones de dólares. Esa variación negativa de 346,4 millones de dólares compensó con creces el incremento de 135,0 millones de dólares en las primas netas devengadas e hizo que disminuyeran los ingresos totales y el beneficio neto GAAP.

Mercury General atribuyó la pérdida en las inversiones principalmente a los descensos en el valor razonable de sus posiciones tras el aumento generalizado de los tipos de interés de mercado durante el trimestre. Dado que la empresa optó por la opción del valor razonable, estos cambios de valoración se registran en las ganancias o pérdidas netas realizadas por inversiones y se reflejan en los resultados GAAP, incluso cuando las operaciones de seguros siguen siendo rentables.

Operaciones recientes de insiders

Los datos proporcionados sobre operaciones de insiders no muestran compras ni ventas en su resumen más reciente de seis meses. La transacción más reciente con un tipo de operación y un valor claramente identificados fue la compra realizada por un consejero en diciembre de 2025; esa única transacción no permite establecer una visión más amplia sobre las perspectivas de la empresa.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad de las inversiones derivada de los tipos de interés: La pérdida de inversión antes de impuestos de 261,9 millones de dólares del trimestre demuestra que los cambios en la valoración de la cartera pueden dominar los beneficios GAAP declarados. La duración de la cartera aumentó a 6,2 años desde los 4,4 años al cierre del ejercicio, lo que convierte a la sensibilidad a los tipos en un punto de seguimiento importante.
• Mayores costes de siniestralidad técnica: El ratio de siniestralidad aumentó 3,2 puntos a medida que las pérdidas incurridas crecieron más rápido que las primas devengadas. Un mayor deterioro podría reducir el beneficio operativo incluso si el crecimiento de las primas continúa.
• Incertidumbre en materia de catástrofes y reservas: Las pérdidas por catástrofes en el 3T disminuyeron, pero las pérdidas de 2026 incluyeron tormentas en Oklahoma y Texas, así como un desarrollo desfavorable de las reservas relacionado con los incendios forestales de Palisades y Eaton. El desarrollo de las reservas del seguro de hogar sigue siendo una fuente de incertidumbre.
• Menor rendimiento de la cartera: Los ingresos por inversiones crecieron porque los activos invertidos fueron mayores, no porque los rendimientos mejoraran. La menor rentabilidad de las inversiones a tipo variable y una mayor asignación a valores exentos de impuestos de menor rendimiento ejercieron presión sobre la rentabilidad media de la cartera.

Resumen

Mercury General incrementó sus primas y pólizas vigentes durante el tercer trimestre de 2026, pero la eficiencia técnica de suscripción se debilitó a medida que aumentó el ratio de siniestralidad. La actividad aseguradora se mantuvo rentable en la medida operativa no GAAP de la compañía, mientras que una pérdida en la valoración de las inversiones impulsada por los tipos de interés llevó los resultados GAAP a terreno negativo. Los principales factores a vigilar son el ratio combinado, la evolución de las reservas del seguro de hogar, el rendimiento de las inversiones y el efecto de los movimientos de los tipos de interés en los beneficios declarados.