Resultados de Hagerty del 3T de 2026: El EBITDA ajustado aumenta a pesar de menores ingresos

Hagerty (NYSE: HGTY) informó de unos ingresos totales en el tercer trimestre de 2026 de 354,2 millones de dólares, un 9,5 % menos interanual, y un BPA diluido de 0,08 dólares, frente a los 0,11 dólares del año anterior, para el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026. Las primas suscritas aumentaron un 15,5 % hasta alcanzar los 386,0 millones de dólares y el EBITDA ajustado se elevó un 63,5 % hasta los 97,1 millones de dólares, mientras que el Acuerdo de Fronting de Markel continuó reduciendo los ingresos por comisiones contabilizados y generando costes de transición.

Resultados financieros principales

El descenso de los ingresos consolidados reflejó principalmente el impacto contable del Acuerdo de Fronting de Markel. Las primas devengadas aumentaron un 41,7 %, ya que la cuota de participación de Hagerty Re en EE. UU. subió del 80 % al 100 % y el negocio asegurador subyacente se expandió, pero los ingresos consolidados por comisiones y honorarios cayeron un 84,3 % debido a que las comisiones entre las unidades de información financiera de Hagerty ahora se eliminan.

Las medidas de rentabilidad evolucionaron en distintas direcciones. El beneficio antes de impuestos aumentó a 41,4 millones de dólares y el EBITDA ajustado subió un 63,5 %, pero el beneficio neto GAAP disminuyó debido a que el tercer trimestre de 2025 incluyó un beneficio fiscal de 32,8 millones de dólares, frente a un gasto fiscal de 5,1 millones de dólares en este trimestre. Los resultados del tercer trimestre de 2026 también incluyeron 35,8 millones de dólares de costes de transición de Markel antes de impuestos, los cuales se excluyen del EBITDA ajustado.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Crecimiento de seguros y resultados de suscripción

Las pólizas vigentes aumentaron un 18,1 % hasta los 1,91 millones, impulsando el incremento del 15,5 % en las primas suscritas. La retención se mantuvo elevada en el 88,2 %, aunque cedió ligeramente desde el 88,6 % del año anterior. La membresía de pago de Hagerty Drivers Club alcanzó los 977.456 miembros, un 6,2 % más.

El ratio de siniestralidad de Hagerty Re mejoró al 32,6 % desde el 42,0 %, mientras que su ratio combinado bajó al 79,7 % desde el 89,6 %. El trimestre se benefició de una reducción de 26 millones de dólares en los gastos estimados por siniestros y liquidación de siniestros para el año de ocurrencia actual, lo que significa que parte de la mejora de suscripción provino de una revisión favorable de las estimaciones de pérdidas y no solo del crecimiento de las primas.

Marketplace y membresía

Los ingresos de Marketplace disminuyeron un 6,4 % hasta los 32,2 millones de dólares, a pesar de que las ventas totales en subastas aumentaron un 65,3 % hasta los 111,6 millones de dólares y las ventas privadas subieron un 88,1 % hasta los 99,9 millones de dólares. Durante los primeros nueve meses de 2026, la dirección afirmó que las mayores ventas en subastas se vieron contrarrestadas a nivel de ingresos por menores ventas de inventario.

Los ingresos por membresía y otros conceptos aumentaron un 1,9 % hasta los 21,9 millones de dólares. Los ingresos netos por inversiones subieron un 25,3 % hasta los 12,7 millones de dólares.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

Los gastos totales cayeron un 17,3 % hasta los 312,8 millones de dólares. Dentro del segmento de seguros, los gastos de suscripción y otros gastos de seguro, sumados a los gastos de venta, generales y administrativos, cayeron un 13 % hasta los 121 millones de dólares. Hagerty atribuyó la reducción principalmente al diferimiento de los costes de adquisición y renovación bajo el acuerdo de Markel; en 2025, los costes comparables se contabilizaron como gastos según se incurrían. Los cambios en la clasificación de gastos también limitan las comparaciones directas interanuales entre líneas de gasto individuales.

El beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios de Clase A cayó un 55,7 % hasta los 8,4 millones de dólares tras contabilizar participaciones no controladoras y la acumulación de acciones preferentes. Sobre una base ajustada, el beneficio neto aumentó un 6,2 % hasta los 35,6 millones de dólares y el BPA diluido ajustado subió a 0,10 dólares.

En los primeros nueve meses de 2026, el flujo de caja operativo aumentó un 48 % hasta los 280,1 millones de dólares. Hagerty cerró septiembre con 460,8 millones de dólares en efectivo no restringido y 246,4 millones de dólares de deuda total. Aproximadamente 103 millones de dólares de esa deuda representaban apalancamiento secundario (back leverage) para la cartera de préstamos para coches de colección de Broad Arrow Capital.

El acuerdo con Markel redujo los ingresos contabilizados pero amplió el beneficio económico retenido

El Acuerdo de Fronting de Markel es el factor central detrás de la divergencia entre los ingresos contabilizados de Hagerty y sus métricas de seguro subyacentes. Hagerty ahora retiene el 100 % de la prima y el riesgo para el negocio correspondiente, en comparación con una cuota parte del 80 % anterior. Ese cambio ayudó a que las primas devengadas aumentaran un 41,7 % e incrementó el beneficio económico retenido por Hagerty Re.

Al mismo tiempo, la unidad de información financiera MGA+ generó 159,5 millones de dólares en ingresos por comisiones y honorarios, un 16 % más de forma independiente, pero se eliminaron 137,9 millones de dólares en la consolidación. Por lo tanto, los ingresos consolidados por comisiones y honorarios cayeron a 21,6 millones de dólares desde los 137,1 millones de dólares. La disminución de los ingresos no indica por sí misma un descenso comparable en la actividad comercial.

El acuerdo también generó 35,8 millones de dólares en costes de transición en el tercer trimestre relacionados con comisiones de cesión diferidas sobre pólizas suscritas antes del 1 de enero de 2026. Se prevé que estos costes se extingan hacia finales de año, estimándose aproximadamente 10 millones de dólares para el cuarto trimestre, frente a los 89 millones del T1, 64 millones del T2 y 36 millones del T3.

Previsiones para 2026

Hagerty elevó sus rangos de ingresos, beneficio neto y EBITDA ajustado para todo el año, manteniendo al mismo tiempo sus perspectivas de primas suscritas. La previsión de beneficio neto aún incluye aproximadamente 199 millones de dólares en costes de transición de Markel antes de impuestos.

El rango de primas suscritas implica un crecimiento del 16 % al 17 %, mientras que las perspectivas de ingresos siguen representando un descenso del 7 % al 8 % debido a la eliminación de los ingresos por comisiones relacionados con Markel.

Operaciones recientes de iniciados

Los registros de transacciones recientes incluyen una compra declarada por parte de un consejero, varias ventas y adjudicaciones de acciones. Las adjudicaciones de acciones son concesiones retributivas en lugar de compras en el mercado abierto, y las operaciones no establecen por sí solas la perspectiva de los directivos sobre el futuro de Hagerty.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Mayor exposición de suscripción: El paso a una cuota de participación del 100 % permite a Hagerty retener más beneficio económico de las primas, pero también aumenta la exposición a la gravedad de los siniestros, pérdidas por catástrofes y volatilidad de suscripción.
• Beneficio por la revisión de estimaciones de pérdidas: La reducción de 26 millones de dólares en las pérdidas estimadas del año en curso ayudó sustancialmente a los ratios combinados y de siniestralidad del T3. Es posible que los trimestres futuros no reciban un beneficio comparable.
• Costes de transición y comparabilidad limitada: El acuerdo con Markel cambió las eliminaciones de ingresos, las clasificaciones de gastos y la periodificación de los costes de adquisición, lo que dificulta la comparación directa de las distintas partidas de gasto con las de 2025.
• Rendimiento mixto al margen de los seguros: Los ingresos de Marketplace disminuyeron a pesar de volúmenes de ventas sustancialmente mayores en subastas y ventas privadas, mientras que la retención de pólizas bajó ligeramente 0,4 puntos porcentuales.

Resumen

Los resultados de Hagerty del T3 de 2026 mostraron un mayor volumen de seguros, menores ratios de suscripción y un EBITDA ajustado superior a pesar del descenso en los ingresos contabilizados. El acuerdo con Markel explica gran parte de esa divergencia al aumentar el beneficio económico del seguro retenido a la vez que elimina los ingresos por comisiones y crea costes temporales. Los principales aspectos a vigilar son el rendimiento de suscripción sin revisiones favorables de pérdidas, la finalización de la amortización de los costes de transición y si una mayor actividad en marketplace se traduce en crecimiento de los ingresos.