Resultados de Icahn Enterprises del T3 de 2026: Las pérdidas por coberturas convierten mayores ingresos en una pérdida neta

Icahn Enterprises (Nasdaq: IEP) reportó ingresos en el tercer trimestre de 2026 de 3.170 millones de dólares, un incremento de aproximadamente el 16% respecto a los 2.730 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que la pérdida básica y diluida por unidad de LP fue de 0,31 dólares, en comparación con las ganancias de 0,49 dólares de un año antes. El trimestre finalizado el 30 de septiembre se vio lastrado por 522 millones de dólares en pérdidas por coberturas de refinado atribuibles a IEP, aun cuando el mayor valor de su posición en CVR Energy impulsó el valor liquidativo neto indicativo.

Resultados trimestrales principales

Los ingresos de IEP requieren contexto adicional porque incluyen tanto ingresos operativos como actividad de inversión. Las ventas netas aumentaron alrededor del 53% hasta alcanzar los 3.550 millones de dólares, pero la pérdida neta procedente de actividades de inversión se amplió de 48 millones a 779 millones de dólares, lo que limitó el crecimiento total de los ingresos a aproximadamente 446 millones de dólares.

Los gastos totales aumentaron alrededor del 50% hasta los 3.290 millones de dólares. El coste de los bienes vendidos subió a 2.730 millones de dólares desde los 1.690 millones de dólares, y el trimestre incluyó un cargo por deterioro de valor de 165 millones de dólares. Como resultado, IEP pasó de un beneficio antes de impuestos de 538 millones de dólares a una pérdida antes de impuestos de 114 millones de dólares.

El EBITDA ajustado es una medida no PCGA. IEP cambió su cálculo con efecto a partir del 31 de marzo de 2026, incluyendo la exclusión de ciertos efectos no realizados de coberturas del segmento de Energía, de la Norma de Combustibles Renovables (Renewable Fuel Standard) y de revalorización de inventarios. La cifra del 3T 2025 en la presente publicación utiliza exclusiones que difieren de la presentación anterior de IEP para dicho trimestre.

Las pérdidas por coberturas y la revalorización de CVR impulsaron los resultados en direcciones opuestas

La característica más destacada del trimestre fue la divergencia entre los resultados declarados y el valor liquidativo neto indicativo. Los 522 millones de dólares de pérdidas por coberturas de refinado en los Fondos de Inversión atribuibles a IEP se incluyeron tanto en la pérdida neta atribuible como en la pérdida de EBITDA ajustado. El incremento de aproximadamente 1.700 millones de dólares en el valor de la posición larga de IEP en CVR Energy no se incluyó en ninguna de las dos medidas.

Por consiguiente, el valor liquidativo neto indicativo aumentó en 865 millones de dólares, o alrededor del 33%, desde el 30 de junio hasta los 3.470 millones de dólares al 30 de septiembre, a pesar de los resultados negativos de la cuenta de pérdidas y ganancias. El aumento del valor de CVR Energy compensó con creces la reducción de la participación de IEP en los Fondos de Inversión.

El comunicado valoró por separado la posición de IEP en CVR en aproximadamente 4.200 millones de dólares basándose en el precio de cierre de CVR del 30 de octubre de 58,37 dólares. Esa cifra utiliza una fecha de medición posterior al valor de 3.630 millones de dólares que figura en la tabla del NAV indicativo al 30 de septiembre.

El NAV indicativo es una valoración de la dirección y no un valor de reembolso a disposición de los tenedores de participaciones. Su variación también puede diferir sustancialmente de los beneficios informados porque las participaciones valoradas a mercado y las ganancias o pérdidas de inversión no fluyen necesariamente a través de las mismas métricas en el mismo periodo.

Balance general y distribución

IEP finalizó el trimestre con un mayor nivel de efectivo y equivalentes de efectivo que a cierres de 2025, mientras que la deuda consolidada disminuyó ligeramente. Sin embargo, el patrimonio neto atribuible a IEP cayó a 746 millones de dólares desde los 1.940 millones de dólares, y los activos totales disminuyeron a 11.630 millones de dólares desde los 14.220 millones de dólares.

IEP declaró una distribución trimestral de 0,50 dólares por unidad depositaria, sin cambios respecto al mismo trimestre del año anterior y representando su 86.ª distribución trimestral consecutiva desde 2005. La distribución será pagadera el 23 de diciembre de 2026 o en torno a esa fecha a los titulares registrados el 16 de noviembre. Los titulares pueden optar por efectivo o unidades depositarias adicionales; quienes no realicen una elección dentro del plazo se considerará que han elegido unidades adicionales.

La adquisición de CVR Energy añade una importante variable estratégica

CVR Energy, filial participada mayoritariamente por IEP, anunció un acuerdo para adquirir dos refinerías y una plataforma de comercialización a Marathon Petroleum por un precio de compra de 4.200 millones de dólares. Dada la creciente contribución de CVR al NAV indicativo de IEP, el cierre de la transacción, su financiación y el posterior desempeño operativo serán importantes para el valor de los activos de IEP y su exposición al sector energético. La publicación no proporcionó suficiente información para cuantificar el efecto futuro de la adquisición en los resultados consolidados de IEP.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad de las inversiones y las coberturas: Las pérdidas por coberturas de refinado atribuibles a IEP alcanzaron los 522 millones de dólares en un solo trimestre, lo que demuestra cómo las posiciones de los Fondos de Inversión pueden superar con creces los cambios en los negocios operativos.
• Dependencia de la valoración de CVR Energy: El aumento trimestral del NAV dependió en gran medida de un incremento de aproximadamente 1.700 millones de dólares en la posición de CVR. Una inversión de esa valoración podría tener un efecto significativo en el NAV indicativo.
• Financiación de la deuda y de las distribuciones: IEP tenía 4.420 millones de dólares en deuda de la sociedad holding y 921 millones de dólares en efectivo de la sociedad holding al 30 de septiembre. La empresa también señaló que las filiales no están obligadas a financiar el servicio de la deuda o las distribuciones de la sociedad matriz, y que las transferencias pueden estar restringidas por leyes o cláusulas contractuales de la deuda.
• Ejecución de la transacción de CVR: La adquisición anunciada de 4.200 millones de dólares podría modificar de forma sustancial la escala de CVR y la exposición de IEP al sector energético, mientras que el comunicado no detalló su financiación ni el calendario de ejecución.
• Reducción del patrimonio neto y una base de unidades mayor: El patrimonio neto atribuible a IEP disminuyó sustancialmente respecto al cierre del ejercicio, mientras que las unidades depositarias en circulación aumentaron. Estas tendencias son relevantes a la hora de evaluar el apalancamiento y los resultados financieros por unidad.

Resumen

Icahn Enterprises generó mayores ingresos y ventas netas en el tercer trimestre de 2026, pero unas pérdidas de inversión mucho mayores, el aumento de los costes y un cargo por deterioro provocaron el paso a una pérdida neta. Al mismo tiempo, la revalorización de CVR Energy impulsó con fuerza el NAV indicativo, lo que creó una marcada brecha entre la rentabilidad declarada y la evolución del valor de los activos. Los principales factores a vigilar son la exposición a las coberturas de refinado, la sostenibilidad de la valoración de CVR, la adquisición proyectada por parte de CVR y las obligaciones del balance general y de distribución de IEP.