Resultados del T3 de 2026 de Cboe: El crecimiento de las opciones impulsa los ingresos netos un 18%

Cboe Global Markets (CBOE) reportó unos ingresos netos en el tercer trimestre de 2026 de 712,2 millones de dólares, un 18% más que los 605,5 millones de dólares del año anterior, mientras que el BPA diluido aumentó un 43% hasta los 4,08 dólares desde los 2,85 dólares. Las Opciones fueron el principal motor de crecimiento, y los gastos operativos ajustados disminuyeron aun cuando la ganancia por desinversión amplificó el incremento de los beneficios GAAP.

Datos clave de beneficios

Los ingresos netos aumentaron en todas las categorías de ingresos. Los gastos operativos ajustados cayeron un 3%, principalmente debido a menores sueldos y salarios tras el reajuste estratégico de Cboe y a la reducción de los gastos de viaje y promoción.

Los beneficios GAAP se beneficiaron de una ganancia de 71,5 millones de dólares por la venta de Cboe Australia. Sin embargo, los resultados ajustados también mejoraron: el BPA diluido ajustado subió un 36%, el margen operativo ajustado se amplió en 6,1 puntos porcentuales y el EBITDA ajustado se incrementó un 27%.

Rendimiento del negocio y por segmentos

Opciones generó la mayor parte de los ingresos netos incrementales del trimestre. Su incremento interanual de 88,7 millones de dólares representó aproximadamente el 83% del crecimiento de los ingresos netos consolidados de Cboe de 106,7 millones de dólares, mientras que Futuros fue el único segmento que disminuyó.

El crecimiento de Opciones reflejó un aumento del 14% en el volumen medio diario total y un alza del 9% en los ingresos por contrato. El volumen medio diario de opciones sobre índices aumentó un 24%, impulsado por una actividad récord en productos con vencimiento en el mismo día (zero-days-to-expiration), mientras que una mayor proporción de opciones sobre índices también elevó los ingresos generales por contrato. Sin embargo, la cuota de mercado total de Opciones descendió ligeramente del 30,9% al 30,5%.

Renta variable de Norteamérica se benefició de mejores tasas de captura neta en los mercados bursátiles de EE. UU. de Cboe. La cuota de mercado en bolsa (on-exchange) en EE. UU. cayó del 9,8% al 8,9%, pero la cuota fuera de bolsa (off-exchange) aumentó del 17,9% al 21,3%.

Los ingresos netos de Europa y Asia-Pacífico subieron un 7% a tipo de cambio constante, ya que los mayores volúmenes del sector impulsaron la actividad en la renta variable europea y el volumen neto de liquidación de Cboe Clear Europe aumentó un 19%. El crecimiento de FX global estuvo respaldado por un incremento del 22% en el valor nocional medio diario hasta alcanzar los 61.100 millones de dólares. Futuros avanzó en dirección opuesta, con una caída del 7% en el volumen medio diario.

Data Vantage, que Cboe contabiliza como una categoría de ingresos en lugar de un segmento de negocio, generó unos ingresos netos trimestrales récord de 179,1 millones de dólares, un 13% más.

La venta de Australia impulsó los beneficios GAAP, mientras que los márgenes principales también se ampliaron

Cboe contabilizó una ganancia de 71,5 millones de dólares por la venta de Cboe Australia. Dado que la ganancia no estaba sujeta a impuestos, también contribuyó a reducir la tasa impositiva efectiva GAAP de Cboe del 30,1% al 22,8%. Esto explica parte de la diferencia entre el crecimiento del 43% del BPA GAAP y el incremento del 36% del BPA ajustado.

La mejora subyacente del margen no dependió únicamente de la desinversión. Los ingresos netos crecieron un 18%, mientras que los gastos operativos ajustados disminuyeron un 3%, lo que elevó el margen operativo ajustado al 71,4%. Los gastos operativos GAAP aumentaron debido a que Cboe registró una reserva adicional de 14,0 millones de dólares relacionada con los pagarés asociados a la financiación del Consolidated Audit Trail.

Balance de situación y asignación de capital

Cboe cerró el trimestre con 2.660 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, 2.720 millones de dólares en efectivo ajustado y 1.440 millones de dólares en deuda total. Pagó 90,2 millones de dólares en dividendos y destinó 56,1 millones de dólares a la recompra de aproximadamente 211.000 acciones a un precio medio de 266,17 dólares durante el trimestre.

Posteriormente, el consejo de administración incrementó la autorización de recompra en 550 millones de dólares. A 28 de octubre de 2026, permanecían autorizados y disponibles aproximadamente 1.000 millones de dólares para recompras.

Previsiones para 2026

Cboe elevó sus dos objetivos de crecimiento orgánico de los ingresos netos y redujo su rango de gastos operativos ajustados. Los cambios reflejan el rendimiento de los ingresos en lo que va de año y unos costes previstos inferiores.

La previsión de gastos operativos ajustados excluye unos 59 millones de dólares previstos para la amortización de activos intangibles adquiridos. Tras la venta de Cboe Australia, los cálculos de crecimiento orgánico excluyen la contribución de ese negocio para 2025 y 2026. La previsión sigue incluyendo la contribución recurrente prevista de Cboe Canada a la espera de nuevos avances sobre su desinversión planificada.

Comentarios de la dirección

El consejero delegado, Craig Donohue, destacó la prórroga de la licencia exclusiva de Cboe con S&P hasta 2051, lo que ofrece continuidad a largo plazo para sus franquicias SPX y VIX. La dirección también hizo avanzar Cboe Predicts y sus operaciones de liquidación, y recibió las aprobaciones de la SEC necesarias para cotizar y liquidar contratos de eventos basados en KPI empresariales, con un lanzamiento previsto para noviembre.

Transacciones recientes de iniciados

Dos transacciones recientes de consejeros con condiciones plenamente divulgadas fueron ventas directas por parte de Janet P. Froetscher. Estas transacciones se presentan tal como fueron notificadas y no establecen, por sí mismas, una opinión sobre las perspectivas de la empresa.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volumen de negociación y combinación de productos: El crecimiento de Opciones se basó en un mayor volumen de opciones sobre índices y en una rotación favorable de la mezcla de productos, mientras que FX global se benefició de un mayor valor nocional. El volumen de Futuros disminuyó, lo que ilustra cómo los cambios en la actividad pueden afectar de forma diferente a los ingresos de cada segmento.
• Presión sobre la cuota de mercado: Opciones, la renta variable bursátil de EE. UU. y la renta variable europea registraron menores cuotas de mercado en términos interanuales, aun cuando los ingresos aumentaron gracias a mayores volúmenes, tasas de captura o combinación de productos.
• Variabilidad de los gastos: La reserva de 14,0 millones de dólares relacionada con el Consolidated Audit Trail incrementó los gastos GAAP, mientras que los costes de reajuste estratégico también formaron parte de la conciliación entre las cifras GAAP y ajustadas.
• Desinversiones y comparabilidad: La venta de Cboe Australia impulsó el beneficio GAAP y afectó a la tasa impositiva, mientras que la desinversión planificada de Cboe Canada podría requerir nuevas actualizaciones de las previsiones. Estos cambios hacen que las comparaciones reportadas u orgánicas sean más complejas.

Conclusión

El crecimiento de Cboe en el tercer trimestre estuvo liderado por Opciones, donde la mayor actividad en opciones sobre índices y la mejora de los ingresos por contrato impulsaron la mayor parte del incremento de los ingresos netos. Los menores gastos ajustados ampliaron los márgenes principales, mientras que la desinversión en Australia ofreció un impulso adicional a los beneficios GAAP. Los principales aspectos a supervisar son si Opciones y Data Vantage pueden respaldar los mayores objetivos de crecimiento orgánico, cómo evoluciona la disminución de la cuota de mercado y si Cboe puede mantener sus perspectivas de menores gastos.